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豆粕:大豆产量下调,国内需求看淡

2022-01-14陶朝辉弘业期货后知后觉
豆粕:大豆产量下调,国内需求看淡

请务必阅读正文最后免责声明部分1豆粕:大豆产量下调,国内需求看淡一、一周回顾本周豆粕偏弱震荡,之前南美巴西南部及阿根廷天气干旱驱动美豆上涨,但内盘豆粕跟涨乏力,此后周三凌晨USDA发布一月报告,下调巴西产量500万吨至1.39亿吨,下调阿根廷产量300万吨至4650万吨,同时下调世界期末库存至9520万吨,12月预期为1.02亿吨,使得美豆再获利多,但豆粕依然无动于衷,彰显弱者姿态;具体走势如下图:金融研究院农产品期货周报2022年1月14日星期五弘业农产品研究陶朝辉农产品高级分析师Tel:0571-87185922Email:taochaohui@ftol.com.cn从业资格号:F0230158投资咨询资格证书:Z0010210 请务必阅读正文最后免责声明部分2二、分析那么,为何国内豆粕如此疲弱呢?思考这个问题之前需要先看一下最新的美农报告,报告数据如下表1。表1:世界大豆产量及库存单位:万吨产量期末库存年度2019/202020/212021/22Proj.2019/202020/212021/22Proj.12月1月12月1月美国96671147512043120711428697925951巴西128501370014400139002000269528252355阿根廷48804620495046502665257524612261世界3398836623381783725695609988102009520数据来源:USDA,弘业期货研究院如上表1所示,USDA在2022年1月报告中大幅调低了南美巴西和阿根廷产量合计800万吨,同时调高了美国产量至12071万吨,调高了美国期末库存至951万吨,调低了世界大豆产量至37256万吨,调低世界大豆期末库存至9520万吨,调整的原因主要是近期南美巴西南部及阿根廷地区天气干旱。不过即便世界大豆产量下调,但依然要高于上一年度的36623万吨,期末库存则略低于上期的9988万吨。不过,尽管USDA以及诸多巴西阿根廷相关机构下调干旱地区产量,但实际上干旱所致的影响依然有待评估。以USDA为例,在2021年其评估美国国内产量时同样下调产量,然而事实上最终产量要较预期为高,且在新的一个市场年度开始后(也即大豆收割开始到完成)的连续几个月内不断上调产量预估;另外,其对于期末库存的预估也是差到天际,比如2021年9月报告美国国内期末库存是504万吨,到1月报告此数据是951万吨,而市场依然认为“正值需求增长时”,此类种种,细究之下不免令人啼笑皆非。然而,大多数时候事实真相并不重要,重要的是大家都相信其为真,且依此行事,直到真相确实地开始影响到基本面并引起大众看法的转变。 请务必阅读正文最后免责声明部分3另一方面,从三季度中国大豆的进口数据来看,基本上本年度中国大豆进口同比下滑,之所以出现这样的情形,豆粕的需求的下降或是主要原因。对此,多数人或觉得疑惑甚至不可思议。从豆粕的现货库存来看,库存同比处于历史低位,如下图。数据来源:中国粮油商务网,弘业期货研究院库存的低位难道不是说明需求旺盛吗?诚然,通常情况下库存的低位确实说明需求不错,然而,在油厂大豆压榨量下降、豆粕供应量下降的情况下,库存的下降同时价格上涨乏力却是需求成台阶式下滑的信号。之所以出现豆粕需求的下降,原因很大程度上在于玉米豆粕饲料的减量替代,首先是以小麦代替玉米降低了豆粕的配比比例;其次是添加性必须氨基酸的使用降低了日粮粗蛋白需求标准,进而降低了豆粕原料的使用;再次是2020-2021年国内生猪行业从辉煌到低谷的行业变化,生猪价格的持续低迷极大地影响了补栏积极性、导致了生猪存栏从高位回落。三、操作建议因此综上,在当前南美天气干旱影响,USDA调低产量、而国内豆粕跟涨乏力的情形下,保持豆粕需求暗淡看法的警惕是必要的,当然目前建立空头尚且为早,此前的逢高建空也应以适当调整。操作上建议中长期关注为主。 请务必阅读正文最后免责声明部分4分析师声明作者具有中国期货业协会授予的期货投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力,保证报告所采用的数据均来自合规渠道,分析逻辑基于作者的职业理解,本报告清晰准确地反映了作者的研究观点,力求独立、客观和公正,结论不受任何第三方的授意或影响,特此声明。免责声明本报告中的信息均来源于公开资料,我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证,也不保证所包含的信息和建议不会发生变更。我们已力求报告内容的客观和公正,但文中的观点和建议仅供参考,客户应审慎考量本身需求。我公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。本报告版权归弘业期货所有,未经书面许可,任何机构和个人不得翻版、复制和发布;如引用、刊发需注明出处为弘业期货,且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。

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