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基金经理研究系列之四:大成基金韩创:业绩出众,不同市场环境均显著战胜指数

2022-01-14曹春晓、杨兆熙、杨国平华西证券小饭团
基金经理研究系列之四:大成基金韩创:业绩出众,不同市场环境均显著战胜指数

请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 1 [Table_Title] 大成基金韩创:业绩出众,不同市场环境均显著战胜指数 [Table_Title2] ——基金经理研究系列之四 [Table_Summary] 韩创先生于2015年6月加入大成基金管理有限公司,目前管理的基金包括大成新锐产业、大成睿景、大成国企改革、大成产业趋势、大成核心趋势、大成景气精选六个月持有,共计6只产品,合计管理总规模292.03亿元。其中,管理时间较长的是大成新锐产业,管理年限超过2年,管理期间年化收益为74.08%。 ► 业绩出众,不同市场环境均显著战胜指数 大成新锐产业是韩创先生管理时间相对最长,最具有代表性的基金之一。自其管理该产品以来,截至2021年12月31日,大成新锐产业累计收益率为397.95%。 我们通过T-M模型来对大成新锐产业业绩进行归因分析,可以看到,大成新锐产业的选股能力一直保持在较高水平,其近期的择时能力亦有较大提高。从历史表现来看,在所有情况下,大成新锐产业平均表现均显著超过沪深300指数与偏股混基指数,同时在市场下行环境中,其超额收益更加显著。 大成新锐产业基金相对于其业绩基准的年化超额收益为50.99%。其行业配置较为分散,除少数情况外,单一行业占比通常不超过25%。同时,从近三年数据来看,其行业内选股能力与行业配置能力相得益彰,其中行业内选股约贡献35.85%的年化收益,行业配置约贡献24.92%的年化收益。 根据多因子模型归因分析,大成新锐产业在市值、动量、ROE、波动率因子中长期处于正向暴露的状态,在账面市值比因子中长期处于负向暴露状态,即倾向于选取高涨幅、高波动、高ROE、低账面市值比的大市值股票,同时账面市值比、市值与动量因子对其收益亦有一定贡献。 ► 基金高仓位运作,持股集中度较高,换手率较高,当前重仓周期行业 自韩创先生任职以来,大成新锐产业通常维持高仓位运作,其年报/半年报披露仓位一直处于较高水平。其仓位水平多在80%以上。与此同时,重仓股占比在41%~65%之间,持股集中度相对较高。根据基金三季报数据,大成新锐产业当前重仓周期行业。 风险提示 市场波动风险,模型存在失效风险,基金历史业绩不代表未来。 分析师 [Table_Author] 分析师:曹春晓 邮箱:caocx@hx168.com.cn SAC NO:S1120520070003 分析师:杨国平 邮箱:yanggp@hx168.com.cn SAC NO:S1120520070002 助理分析师:杨兆熙 邮箱:yangzx@hx168.com.cn 证券研究报告|基金研究 [Table_Date] 2022年1月14日 证券研究报告|基金研究报告 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 2 19626187/21/20190228 16:59 正文目录 1. 基金经理简介及管理基金产品概况......................................................................................................................................................3 2. 代表产品历史业绩表现 ............................................................................................................................................................................3 2.1. 大成新锐产业运作时间超2年,业绩稳居前列 ...........................................................................................................................3 3. 基金业绩归因分析.....................................................................................................................................................................................5 3.1. 基金经理选股能力十分优秀...............................................................................................................................................................5 3.2. 不同市场环境下均显著战胜指数,具备较强穿越牛熊能力.....................................................................................................6 3.3. 行业持仓较为分散,行业配置与行业内选股收益相得益彰.....................................................................................................7 3.4. 基金从账面市值比、市值与动量因子中获取收益较多..............................................................................................................9 4. 基金持仓情况分析.................................................................................................................................................................................. 11 4.1. 近三年基金高仓位运作,持股集中度相对较高 ........................................................................................................................ 11 4.2. 当前重仓股中周期行业股票占比较高.......................................................................................................................................... 12 5. 风险提示.................................................................................................................................................................................................... 13 图表目录 图1 大成新锐产业基金选股能力指标 .....................................................................................................................................................6 图2 大成新锐产业基金择时能力指标 .....................................................................................................................................................6 图3 不同市场环境下大成新锐产业基金表现多好于沪深300指数................................................................................................7 图4 大成新锐产业行业分布 .......................................................................................................................................................................8 图5 大成新锐产业兼备行业配置与行业内选股能力 ..........................................................................................................................9 图6 大成新锐产业近期因子暴露情况 .................................................................................................................................................. 10 图7 大成新锐产业历史因子暴露情况 .................................................................................................................................................. 11 图8 大成新锐产业持股集中度相对较高.............................................................................................................................................. 12 图9 大成新锐产业双边换手率(单位,倍) ......................................................................................................................................... 12 表1 基金经理管理基金产品概况 ..............................................................................................................................................................3 表2 大成新锐产业基金基本信息 ...........................................................................................................................

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