请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 [Table_Main] 证券研究报告 | 行业专题 医药生物 2022年01月14日 医药生物 优于大市（维持） 证券分析师 陈铁林 资格编号：S0120521080001 邮箱：chentl＠tebon.com.cn 陈进 资格编号：S0120521110001 邮箱：chenjing3＠tebon.com.cn 研究助理 张俊 邮箱：zhangjun6＠tebon.com.cn 市场表现 相关研究 中药配方颗粒行业专题：政策与市场全面支持，配方颗粒拐点已至 [Table_Summary] 投资要点：  投资逻辑：试点结束及全国标准统一，行业迎来“量价齐升”周期：1）支付端：我国医保目录对中药的纳入呈鼓励支持态度，中药配方颗粒未来有望逐步进入全部省份的医保目录，支付端的拓宽有望为中药配方颗粒的增长提供动力。2）需求端：试点结束后，配方颗粒的应用场景大幅扩张。同时由于产品标准统一后，医生临床使用意愿预计将有所增强。从患者端来看，中药配方颗粒相较饮片使用体验较好，医保支付开通后需求将大幅上升。3）供给端：市场增速高，竞争格局较好，标准发布后产品预计量价齐升。  试点时代结束，中药配方颗粒行业将迎来新的发展机遇。2021年2月，《关于结束中药配方颗粒试点工作的公告》发布，该公告对于中药配方颗粒未来的监管及定位做出了明确规划，生产配方颗粒的企业需要具备完整的生产能力及中药饮片炮制能力，且品种质量要求完全符合国标或省标，未来配方颗粒生产不再局限于试点企业，但高标准下行业门槛反而大大提升，随着销售渠道的放开与高标准壁垒的建立，头部配方颗粒公司有望持续受益。  支付端：大规模纳入医保在即，支付端拓宽为行业带来成长空间。看过去：国家对于中药的录入呈鼓励态度。每年新增中成药数量大幅高于西药。看未来：《关于结束中药配方颗粒试点工作的公告》称，中药饮片品种已纳入医保支付范围的，对应的中药配方颗粒经专家评审后将有望纳入支付范围，并参照乙类管理。我们认为未来更多省份将逐步把中药配方颗粒纳入省级医保，甚至最终纳入国家医保体系，医保覆盖的拓宽有望为中药配方颗粒的增长提供动力。  需求端：使用渠道全面放开，替代饮片优势足。中药配方颗粒具有明显优势，其性能及质量相较饮片更为稳定，取药剂量更为精确，异味较小。有研究表明部分中药配方颗粒临床治疗效果高于中药饮片，同时治疗后不良反应发生率较低。中药配方颗粒在院内的使用呈快速上升趋势，根据某医院销售数据，中药配方颗粒2019年的销售额/销量就已占到中药饮片及配方颗粒销售总额/总销量的66.7%/61.8%，上升趋势均远超中药饮片。未来随着标准化的完善，中药配方颗粒的运用有望进一步拓展。同时试点结束后，销售渠道由二级及以上中医院拓宽至具备相关资质的全部医疗机构，有望为中药配方颗粒带来更多增长空间。  供给端：行业维持高增速，价格体系预计稳中有升。2014~2018年间我国中药配方颗粒市场年复合增长率达33.7%，占中药饮片市场渗透率由4.2%快速增长至11.6%。根据艾媒数据，国内中药配方颗粒市场于2020年或为255亿元规模。我们预计到2030年中药饮片市场规模将达到2903亿元，在悲观/中性/乐观情况下，对应中药配方颗粒市场规模分别为726亿元至1016亿元，较2020年有3-4倍的增长空间。国家标准对中药配方颗粒做出多维度规定，达标仍需一定研发及固定资产投入，结合近期中药材原材料价格大涨，预计成本将显著上扬，或有提价预期。  相关公司：中国中药（0570.HK），红日药业（300026.SZ），华润三九（000999.SZ），新天药业（002873.SZ）、神威药业（2877.HK）等  风险提示：集采风险，行业竞争加剧风险，产品提价带来消费者流失风险 -10%-5%0%5%10%15%20%24%2020-112021-032021-07医药生物沪深300 行业专题 医药生物 2 / 20 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 内容目录 1. 中药配方颗粒试点结束，行业走向规范化................................................................. 4 1.1. 配方颗粒经历多年发展，已经形成完善的产业链布局 ...................................... 4 1.2. 政策扶持，试点结束后新国标完善配方颗粒标准体系 ...................................... 5 2. 支付端：大规模纳入医保在即，支付端拓宽为行业带来成长空间 ............................... 7 3. 需求端：应用场景扩张，替代优势足 ....................................................................... 8 4. 供给端：预将形成一超多强格局，新标准下有望提价 ...............................................11 4.1. 市场保持高增速，竞争格局良好 ...................................................................11 4.2. 新标准下，未来价格体系预将稳中有升 ........................................................ 12 5. 中药配方颗粒有望达千亿市场，拥有四倍增长空间 ................................................. 14 6. 相关企业 ............................................................................................................. 15 6.1. 中国中药：配方颗粒行业龙头 ...................................................................... 15 6.2. 红日药业：配方颗粒年产能有望达3000吨................................................... 16 6.3. 华润三九：华润集团大健康板块重要一环 ..................................................... 17 6.4. 四川新绿色药业：上游布局充分，销售网络辐射国内外 ................................. 17 6.5. 新天药业：中药配方颗粒业务拥有巨大潜力 .................................................. 18 6.6. 神威药业：配方颗粒业务增速高，省外市场开发进行时 ................................. 18 7. 风险提示 ............................................................................................................. 19 oPtMmMmOoMyQoOtQqMwOtNaQ9R8OsQoOtRpNjMpPpOiNqRrNbRnMpRuOmMoOuOmMoR 行业专题 医药生物 3 / 20 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 图表目录 图1：配方颗粒生产流程 ..............................................................................................4 图2：中药配方颗粒发展历程 .......................................................................................4 图3：中药配方颗粒产业链图谱 ....................................................................................5 图4：《关于结束中药配方颗粒试点工作的公告》解读 ....................................................6 图5：国内医疗卫生机构分布情况（2020年） ..............................................................8 图6：国内各类医疗卫生机构数量逐渐增加 ...................................................................8 图7：公立医院分级中药收入占比（门诊） ...................................................................9 图8：公立医院分级中药收入占比（住院） ...................................................................9 图9：国内中药配方颗粒市场持续扩容 ........................................................................ 11 图10：中药饮片加工行业收入市场规模 ...................................................................... 11 图11：2020年中药配方颗粒市场竞争格局.................................................................. 11 图12：中国中药产业布局（截止2020年） .....................................