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中药配方颗粒行业专题:政策与市场全面支持,配方颗粒拐点已至

医药生物2022-01-14陈铁林、陈进德邦证券持之以恒
中药配方颗粒行业专题:政策与市场全面支持,配方颗粒拐点已至

请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 [Table_Main] 证券研究报告 | 行业专题 医药生物 2022年01月14日 医药生物 优于大市(维持) 证券分析师 陈铁林 资格编号:S0120521080001 邮箱:chentl@tebon.com.cn 陈进 资格编号:S0120521110001 邮箱:chenjing3@tebon.com.cn 研究助理 张俊 邮箱:zhangjun6@tebon.com.cn 市场表现 相关研究 中药配方颗粒行业专题:政策与市场全面支持,配方颗粒拐点已至 [Table_Summary] 投资要点:  投资逻辑:试点结束及全国标准统一,行业迎来“量价齐升”周期:1)支付端:我国医保目录对中药的纳入呈鼓励支持态度,中药配方颗粒未来有望逐步进入全部省份的医保目录,支付端的拓宽有望为中药配方颗粒的增长提供动力。2)需求端:试点结束后,配方颗粒的应用场景大幅扩张。同时由于产品标准统一后,医生临床使用意愿预计将有所增强。从患者端来看,中药配方颗粒相较饮片使用体验较好,医保支付开通后需求将大幅上升。3)供给端:市场增速高,竞争格局较好,标准发布后产品预计量价齐升。  试点时代结束,中药配方颗粒行业将迎来新的发展机遇。2021年2月,《关于结束中药配方颗粒试点工作的公告》发布,该公告对于中药配方颗粒未来的监管及定位做出了明确规划,生产配方颗粒的企业需要具备完整的生产能力及中药饮片炮制能力,且品种质量要求完全符合国标或省标,未来配方颗粒生产不再局限于试点企业,但高标准下行业门槛反而大大提升,随着销售渠道的放开与高标准壁垒的建立,头部配方颗粒公司有望持续受益。  支付端:大规模纳入医保在即,支付端拓宽为行业带来成长空间。看过去:国家对于中药的录入呈鼓励态度。每年新增中成药数量大幅高于西药。看未来:《关于结束中药配方颗粒试点工作的公告》称,中药饮片品种已纳入医保支付范围的,对应的中药配方颗粒经专家评审后将有望纳入支付范围,并参照乙类管理。我们认为未来更多省份将逐步把中药配方颗粒纳入省级医保,甚至最终纳入国家医保体系,医保覆盖的拓宽有望为中药配方颗粒的增长提供动力。  需求端:使用渠道全面放开,替代饮片优势足。中药配方颗粒具有明显优势,其性能及质量相较饮片更为稳定,取药剂量更为精确,异味较小。有研究表明部分中药配方颗粒临床治疗效果高于中药饮片,同时治疗后不良反应发生率较低。中药配方颗粒在院内的使用呈快速上升趋势,根据某医院销售数据,中药配方颗粒2019年的销售额/销量就已占到中药饮片及配方颗粒销售总额/总销量的66.7%/61.8%,上升趋势均远超中药饮片。未来随着标准化的完善,中药配方颗粒的运用有望进一步拓展。同时试点结束后,销售渠道由二级及以上中医院拓宽至具备相关资质的全部医疗机构,有望为中药配方颗粒带来更多增长空间。  供给端:行业维持高增速,价格体系预计稳中有升。2014~2018年间我国中药配方颗粒市场年复合增长率达33.7%,占中药饮片市场渗透率由4.2%快速增长至11.6%。根据艾媒数据,国内中药配方颗粒市场于2020年或为255亿元规模。我们预计到2030年中药饮片市场规模将达到2903亿元,在悲观/中性/乐观情况下,对应中药配方颗粒市场规模分别为726亿元至1016亿元,较2020年有3-4倍的增长空间。国家标准对中药配方颗粒做出多维度规定,达标仍需一定研发及固定资产投入,结合近期中药材原材料价格大涨,预计成本将显著上扬,或有提价预期。  相关公司:中国中药(0570.HK),红日药业(300026.SZ),华润三九(000999.SZ),新天药业(002873.SZ)、神威药业(2877.HK)等  风险提示:集采风险,行业竞争加剧风险,产品提价带来消费者流失风险 -10%-5%0%5%10%15%20%24%2020-112021-032021-07医药生物沪深300 行业专题 医药生物 2 / 20 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 内容目录 1. 中药配方颗粒试点结束,行业走向规范化................................................................. 4 1.1. 配方颗粒经历多年发展,已经形成完善的产业链布局 ...................................... 4 1.2. 政策扶持,试点结束后新国标完善配方颗粒标准体系 ...................................... 5 2. 支付端:大规模纳入医保在即,支付端拓宽为行业带来成长空间 ............................... 7 3. 需求端:应用场景扩张,替代优势足 ....................................................................... 8 4. 供给端:预将形成一超多强格局,新标准下有望提价 ...............................................11 4.1. 市场保持高增速,竞争格局良好 ...................................................................11 4.2. 新标准下,未来价格体系预将稳中有升 ........................................................ 12 5. 中药配方颗粒有望达千亿市场,拥有四倍增长空间 ................................................. 14 6. 相关企业 ............................................................................................................. 15 6.1. 中国中药:配方颗粒行业龙头 ...................................................................... 15 6.2. 红日药业:配方颗粒年产能有望达3000吨................................................... 16 6.3. 华润三九:华润集团大健康板块重要一环 ..................................................... 17 6.4. 四川新绿色药业:上游布局充分,销售网络辐射国内外 ................................. 17 6.5. 新天药业:中药配方颗粒业务拥有巨大潜力 .................................................. 18 6.6. 神威药业:配方颗粒业务增速高,省外市场开发进行时 ................................. 18 7. 风险提示 ............................................................................................................. 19 oPtMmMmOoMyQoOtQqMwOtNaQ9R8OsQoOtRpNjMpPpOiNqRrNbRnMpRuOmMoOuOmMoR 行业专题 医药生物 3 / 20 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 图表目录 图1:配方颗粒生产流程 ..............................................................................................4 图2:中药配方颗粒发展历程 .......................................................................................4 图3:中药配方颗粒产业链图谱 ....................................................................................5 图4:《关于结束中药配方颗粒试点工作的公告》解读 ....................................................6 图5:国内医疗卫生机构分布情况(2020年) ..............................................................8 图6:国内各类医疗卫生机构数量逐渐增加 ...................................................................8 图7:公立医院分级中药收入占比(门诊) ...................................................................9 图8:公立医院分级中药收入占比(住院) ...................................................................9 图9:国内中药配方颗粒市场持续扩容 ........................................................................ 11 图10:中药饮片加工行业收入市场规模 ...................................................................... 11 图11:2020年中药配方颗粒市场竞争格局.................................................................. 11 图12:中国中药产业布局(截止2020年) .....................................

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