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业绩超预期,持续看好激光加工平台型龙头成长性

大族激光,0020082022-01-14潘暕、俞文静天风证券小虎牙
业绩超预期,持续看好激光加工平台型龙头成长性

公司报告 | 公司点评 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 大族激光(002008) 证券研究报告 2022年01月14日 投资评级 行业 电子/其他电子 6个月评级 买入(维持评级) 当前价格 45.68元 目标价格 79.84元 基本数据 A股总股本(百万股) 1,067.07 流通A股股本(百万股) 994.09 A股总市值(百万元) 48,743.88 流通A股市值(百万元) 45,410.09 每股净资产(元) 9.94 资产负债率(%) 56.45 一年内最高/最低(元) 55.11/33.80 作者 潘暕 分析师 SAC执业证书编号:S1110517070005 panjian@tfzq.com 俞文静 分析师 SAC执业证书编号:S1110521070003 yuwenjing@tfzq.com 资料来源:聚源数据 相关报告 1 《大族激光-公司深度研究:业绩多点开花,内部改革+平台属性赋能公司长期成长》 2021-12-29 2 《大族激光-季报点评:业绩超预期,产品拓展+内 部 改 革 见 成 效 》 2021-10-26 3 《大族激光-公司点评:21H1业绩符合预期,消费电子及PCB为成长动能》 2021-07-01 股价走势 业绩超预期,持续看好激光加工平台型龙头成长性 事件:公司近期发布21年业绩预告,公司2021年实现归母净利润19.5-20.5亿元,yoy+99.20%–109.41%;实现扣非归母净利润16.85-17.85亿元,yoy+149.64%–164.45%。 点评:21年各项业务有序开展,业绩超市场预期。公司2021年实现归母净利润19.5-20.5亿元,yoy+99.20%–109.41%;实现扣非归母净利润16.85-17.85亿元,yoy+ 149.64%–164.45%。单季度来看,2021Q4实现归母净利润4.50-5.50亿元,扣非后归母净利润4.18-5.18亿元,20Q4归母利润和扣非后归母净利润分别为-0.41、-1.23亿元,同比实现扭亏为盈,归母净利润qoq-26.5%~-10.2%,扣非归母净利润qoq-16.2%~+4%。21年公司业绩快速成长得益于:1)传统业务稳定增长:下游消费电子、高功率激光加工等领域设备需求旺盛,产品订单较上年度保持稳定增长;2)多下游景气度旺盛,公司平台型优势凸显,行业专用设备订单及发货大幅增长。通过深化改革,落实公司“基础器件技术领先,行业装备深耕应用”的发展战略,持续加大行业专用设备业务的研发和投入,PCB行业专用设备、新能源动力电池行业专用设备、Miniled专用设备、Led封装设备等业务订单及发货均较上年大幅增长。 持续看好大族激光管理层优化+大功率/锂电设备放量下公司长期成长性: 管理层优化改革,基层激励充足。公司为国内种类最多、业绩规模最大的平台型激光加工设备厂商,长期坚持“激光+X”战略,横向纵向整合,覆盖激光器等上游核心元器件、激光打标/切割/焊接设备,在PCB、锂电、LED、光伏、面板、半导体均有产品线积累。公司核心架构从三级转到二级,底层决策权+激励充分,保证长期公司发展。 大功率+锂电贡献业绩增量,盈利能力持续改善。锂电:公司为龙头宁德第一梯队供应商,并且大量导入二线动力电池厂商(中航锂电、蜂巢能源、欣旺达等),具备动力电池整线供应能力+张家港、宜宾两地扩产,充分受益于此轮动力电池扩产带来的锂电加工设备市场扩容机遇。大功率:高端应用拓展(替代等离子切割)+中低端客户份额恢复+激光器自给率提升三重逻辑下,大功率业绩弹性足、盈利能力也有望提升。 新兴赛道成长空间广阔,面板、半导体、光伏成长可期。多品牌加快布局,Mini/Micro LED进入加速渗透阶段,公司Mini-Led切割、裂片、剥离、修复技术已经实现批量化销售,有望受益于显示技术升级。国内半导体封测设备厂商成功进入第一梯队,封测设备迎国产替代机遇,公司作为封测赛道少数量产企业,成长潜力足。光伏成本下降,平价上网已成规模,公司开膜机等设备有望受益于光伏行业景气度上行迎来快速发展。 投资建议:参考公司21年业绩预告业绩范围,将21年归母净利润由16.73亿元上调到20.10亿元,预计公司2021-2023年归母净利润20.10/24.04/29.56亿元,目标股价为79.84元,给予“买入”评级。 风险提示:产能释放、客户进展不及预期、下游需求不及预期、公司业绩预告为初步测算,以公司发布的21年年报为准 财务数据和估值 2019 2020 2021E 2022E 2023E 营业收入(百万元) 9,562.63 11,942.48 16,217.89 21,407.62 27,829.90 增长率(%) (13.30) 24.89 35.80 32.00 30.00 EBITDA(百万元) 1,961.19 3,049.29 2,333.26 2,717.53 3,311.63 净利润(百万元) 642.22 978.92 2,009.58 2,404.14 2,955.77 增长率(%) (62.63) 52.43 105.28 19.63 22.94 EPS(元/股) 0.60 0.92 1.88 2.25 2.77 市盈率(P/E) 75.90 49.79 24.26 20.27 16.49 市净率(P/B) 5.52 5.00 4.34 3.74 3.19 市销率(P/S) 5.10 4.08 3.01 2.28 1.75 EV/EBITDA 21.23 14.19 20.88 16.66 14.36 资料来源:wind,天风证券研究所 -26%-16%-6%4%14%24%34%2021-012021-052021-09大族激光其他电子沪深300 公司报告 | 公司点评 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2 资产负债表(百万元) 2019 2020 2021E 2022E 2023E 利润表(百万元) 2019 2020 2021E 2022E 2023E 货币资金 3,427.14 4,906.74 2,488.16 4,578.54 2,347.52 营业收入 9,562.63 11,942.48 16,217.89 21,407.62 27,829.90 应收票据及应收账款 4,024.76 4,418.46 8,765.39 7,541.33 13,657.41 营业成本 6,309.47 7,152.60 9,823.18 13,332.66 17,532.84 预付账款 123.43 142.06 201.93 293.99 344.98 营业税金及附加 86.65 76.68 103.79 149.85 194.81 存货 2,532.27 3,681.71 4,449.41 6,918.50 7,681.54 营业费用 1,001.79 1,293.72 1,573.14 2,059.41 2,741.25 其他 990.37 1,659.92 979.42 1,529.84 1,682.26 管理费用 570.36 795.58 859.55 1,134.60 1,502.81 流动资产合计 11,097.96 14,808.90 16,884.31 20,862.20 25,713.71 研发费用 1,013.83 1,218.21 1,621.79 2,140.76 2,782.99 长期股权投资 353.89 519.54 519.54 519.54 519.54 财务费用 58.84 280.29 69.37 17.51 (26.49) 固定资产 1,433.27 1,355.80 2,003.27 2,355.64 2,517.94 资产减值损失 (127.06) (251.37) 105.92 90.83 18.20 在建工程 2,194.89 1,832.45 1,135.47 729.28 467.57 公允价值变动收益 18.38 (7.76) 0.00 0.00 0.00 无形资产 1,195.05 1,215.35 1,157.59 1,099.83 1,042.07 投资净收益 1.90 (41.61) 35.46 26.46 47.46 其他 1,618.32 1,613.31 1,467.86 1,467.06 1,398.19 其他 (41.20) 391.80 (70.92) (52.92) (94.92) 非流动资产合计 6,795.41 6,536.46 6,283.74 6,171.35 5,945.32 营业利润 669.68 1,034.34 2,096.61 2,508.44 3,130.96 资产总计 17,893.38 21,345.36 23,168.05 27,033.55 31,659.03 营业外收入 41.47 37.86 39.00 38.00 27.00 短期借款 1,222.93 694.87 494.87 0.00 0.00 营业外支出 20.70 6.15 6.00 6.00 6.00 应付票据及应付账款 3,289.38 4,791.29 4,303.46 8,999.20 8,845.42 利润总额 690.44 1,066.04 2,129.61 2,540.44 3,151.96 其他 1,834.33 2,618.52 3,807.21 2,481.63 4,978.46 所得税 74.65 72.54 136.30 165.13 201.73 流动负债合计 6,346.63 8,104.69 8,605.54 11,480.84 13,823.88 净利润 615.79 993.50 1,993.31 2,375.31 2,950.23 长期借款 288.06 853.08 803.08 0.00 0.00 少数股东损益 (26.43) 14.58 (16.27) (28.83) (5.54) 应付债券 1,916.92 2,022.32 1,916.10 1,951.78 1,963.40 归属于母公司净利润 642.22 978.92 2,009.58 2,404.14 2,955.77 其他 263.63 266.19 273.80 267.88 269.29 每股收益(元) 0.60 0.92 1.88 2.25 2.77 非流动负债合计 2,468.61 3,141.60 2,992.98 2,219.66 2,232.69 负债合计 8,815.24 11,246.28 11,598.52 13,700.49 16,056.57 少数股东权益 247.84 352.09 336.63 308.28 302.87 主要财务比率 2019 2020 2021E 2022E 2023E 股本 1,067.07 1,067.07 1,067.07 1,067.07 1,067.07 成长能力 资本公积 841.79 978.56 1,073.31 1,073.31 1,073.31 营业收入 -13.30% 24.89% 35.80% 32.00% 30.00% 留存收益 7,601.47 8,506.81 10,165.82 11,957.70 14,232.51 营业利润 -63.89% 54.45% 102.70% 19.64% 24.82% 其他 (680.04) (805.46) (1,073.31) (1,073.31) (1,073.31) 归属于母公司净利润 -62.63% 52.43% 105.28% 19.63% 22.94% 股东权益合计 9,078.13 10,099.07 11,56

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