您的浏览器禁用了JavaScript(一种计算机语言,用以实现您与网页的交互),请解除该禁用,或者联系我们。北半球榨季深入,供给增加_【发现报告】
回到首页
Hi,欢迎来发现报告
发现报告发现数据研选报告社群订阅VIP权益
当前位置:首页/其他报告(晨会/期货/金工等)/报告详情/

北半球榨季深入,供给增加

2022-01-14朱奇招商期货清风混酒
北半球榨季深入,供给增加

北半球榨季深入,供给增加招商期货研究所2022年1月13日朱奇农产品研究员 目录一、全球供需情况二、国内供需情况三、总结及投资建议 3一、全球供需情况——产销差对于2021/22榨季,Platts估计全球糖供给缺口在150万吨左右,低于2020/21榨季的370万吨的缺口。Platts预计得益于泰国和欧盟产量的大幅反弹,预计产量增加463万吨至1.833亿吨,消费在1.848亿吨。得益于北半球比预期好的产量,全球产销缺口近期被调小。-20-15-10-505101506/0707/0808/0909/1010/1111/1212/1313/1414/1515/1616/1717/1818/1919/2020/2121/22 4一、全球供需情况——巴西中南部糖产量预估巴西22/23榨季巴西中南部甘蔗产量此前持续下调,最低预估到过5.3-5.4亿吨,糖产量在3260万吨的水平,近期随着巴西中南部气象条件的改善,甘蔗和糖产量有一定的向上修正,目前Platts估计巴西中南部甘蔗产量5.5亿吨,糖产量3370万吨。05000100001500020000250003000035000400004500012/1313/1414/1515/1616/1717/1818/1919/2020/2121/2222/23 5一、全球供需情况——巴西中南部原糖生产进度截止2021年12月16日,巴西中南部累计产糖3202万吨,同比减16%,制糖比例45.11%,较上一季同期的46.24%有所下滑。05000100001500020000250003000035000400004/165/166/167/168/169/1610/1611/1612/161/162/163/1616/1717/1818/1919/2020/2121/22 6一、全球供需情况——巴西中南部甘蔗入榨量截止2021年12月16日巴西中南部甘蔗累计入榨5.216亿吨,同比减少12.6%。0500001000001500002000002500003000003500004000004500005000005500006000006500007000004/165/166/167/168/169/1610/1611/1612/161/162/163/1617/1818/1919/2020/2121/22 7一、全球供需情况——巴西中南部制糖比例截止2021年9月16日,巴西中南部累计制糖比例46.25%,较上一季同期的47%小幅下滑。30354045504/165/166/167/168/169/1610/1611/1612/161/162/163/1616/1717/1818/1919/2020/2121/22 8一、全球供需情况——巴西乙醇折糖估算含水乙醇折糖与ICE原糖价格的比较是巴西制糖比例变化的核心,这个经济性直接决定了巴西工厂在制乙醇和制糖之间的选择。近期巴西原糖经济性重新超越乙醇的经济性,糖厂仍然会优先保证制糖,预计制糖比例保持偏高水平。6810121416182022含水乙醇折糖ICE原糖主力 9一、全球供需情况——巴西乙醇与汽油经济性比较根据热值的差异,乙醇价格跟汽油价格的平衡点大致在70%。由于乙醇产量持续偏低,供给紧张,使得含水乙醇与汽油比价持续高于70%的水平。55.0%60.0%65.0%70.0%75.0%80.0%85.0%2015/1/12016/1/12017/1/12018/1/12019/1/12020/1/12021/1/1 10一、全球供需情况——巴西中南部乙醇销量巴西中南部糖厂销量进入下半年以后由于乙醇产量的下滑、含水乙醇与汽油比价的高企,销量下滑比较明显。1500200025003000350040004月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月19/2020/2121/22 11一、全球供需情况——巴西糖出口巴西12月糖出口194万吨,同比减少35%,本季累计减少22%;本季糖产量下滑16%。0500100015002000250030003500400045004月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月21/2220/2119/2018/1917/1816/17 12一、全球供需情况——巴西糖升贴水近期巴西糖近月升贴水保持在小幅贴水的状态。(1.00)(0.80)(0.60)(0.40)(0.20)0.000.200.400.600.801.002019/1/32019/2/32019/3/32019/4/32019/5/32019/6/32019/7/32019/8/32019/9/32019/10/32019/11/32019/12/32020/1/32020/2/32020/3/32020/4/32020/5/32020/6/32020/7/32020/8/32020/9/32020/10/32020/11/32020/12/32021/1/32021/2/32021/3/32021/4/32021/5/32021/6/32021/7/32021/8/32021/9/32021/10/32021/11/32021/12/3 13一、全球供需情况——印度糖产量预估原本预计21/22季产量有望进一步上升至3200万吨以上的水平,但印度野心勃勃的甘蔗制乙醇计划预计消耗相当于300万吨糖的甘蔗量,使得21/22榨季印度糖产量保持在于上一季相当的3050-3100万吨之间的水平。0500010000150002000025000300003500008/0910/1112/1314/1516/1718/1920/21 14一、全球供需情况——印度产糖进度21/22榨季降雨情况基本良好,预计甘蔗产量会有进一步增产。从本榨季初期的情况看,今年开榨较早,截止12月30日,印度产糖1155.5万吨,同比增加5%。0500010000150002000025000300003500011月15日11月22日11月29日12月6日12月13日12月20日12月27日1月3日1月10日1月17日1月24日1月31日2月7日2月14日2月21日2月28日3月7日3月14日3月21日3月28日4月4日4月11日4月18日4月25日21/2220/2119/2018/1917/1816/17 15一、全球供需情况——泰国糖产量预估2021年ICE糖价的上涨叠加泰国连续两季低产量使得泰国国内甘蔗收购价有明显的回升,加上天气状况的改善,推动泰国供给重新回升,目前预估21/22榨季泰国糖产量在950-1100万吨左右。020004000600080001000012000140001600014/1515/1616/1717/1818/1919/2020/2121/22 16一、全球供需情况——泰国产糖进度截止2022年1月1日泰国本季累计产糖163万吨,同比增加70%。020000004000000600000080000001000000012000000140000001600000012月15日12月22日12月29日1月5日1月12日1月19日1月26日2月2日2月9日2月16日2月23日3月2日3月9日3月16日3月23日3月30日4月6日4月13日4月20日4月27日21/2220/2119/2018/1917/18 17二、中国供需情况——市场主流平衡表预估对于21/22榨季,北方甜菜糖减产,同时持续进口亏损导致进口减少的预期也比较强,供需预期较好;但现实层面上旧糖工业库存高,现货压力大,同时糖进口量迟迟未能看到显著下降。在政策意图上,大体还是倾向于一个上有顶下有底的格局。15/1616/1717/1818/1919/2020/2121/22期初工业库存93595845355760产量87092910311076104510501015放储0136040000进口373228243324376400400其他渠道进口25020018080604040出口15151717161616收储0000000消费1520149014501500145015001500供需差514745485031(1) 18二、中国供需情况——月度产销从21/22榨季截止12月产销情况看,累计产糖278万吨,其中产甜菜糖80万吨,较上季减少50万吨;产甘蔗糖198万吨,较上季减少25万吨,不过甘蔗糖今年更多是延迟开榨导致目前产量落后于上一季。销糖量截止12月128万吨,较上一季落后19万吨。02004006008001000120010月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月产糖量21/2220/2119/2018/1917/1816/1715/1602004006008001000120010月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月销糖量21/2220/2119/2018/1917/1816/1715/16 19二、中国供需情况——白糖工业库存截止2021年12月工业库存150万吨,相比去年同期的206万吨,下降56万吨。但这更多是跟延迟开榨有关,考虑上一季结转库存较高和持续偏高的进口量,目前糖厂销售还是有压力,提价较难。010020030040050060070010月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月21/2220/2119/2018/1917/1816/1715/16 20二、中国供需情况——白糖配额外进口利润随着近期外盘的持续转弱,配额外进口利润也从亏损转为平水附近。(1000)(800)(600)(400)(200)0200400 21二、中国供需情况——白糖进口量及糖浆进口量2021年11月糖进口量63万吨,同比下降11%,但绝对量仍然比较高。2021年11月糖浆进口量7万吨,同比下滑5万吨。010203040506070809010010月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月糖进口量21/2220/2119/2018/1917/1816/1715/1602468101214161月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月糖浆进口量201920202021 22二、中国供需情况——基差国内现货端整体表现偏淡,现货对5月基差以贴水为主,不过近期现货价格较低,较为抗跌,基差有所转强。-400-300-200-1000100200300400500600700 23二、中国供需情况——近远月价差近远月价差处于小幅贴水格局。-600-500-400-300-200-1000100200300400155991 24二、中国供需情况——白糖注册仓单和仓单预报现货持续贴水,仓单量开始回升。01000020000300004000050000600007000080000900001000002015/1/32016/1/32017/1/32018/1/32019/1/32020/1/32021/1/32022/1/3国内仓单白糖国内仓单白糖预报 25三、总结及投资建议外盘方面:巴西中南部进入榨季尾声,北半球开榨深入,成为全球糖市场的焦点,初期产量良好使得ICE糖整体面临压力,整体国际糖在区间内偏弱震荡为主。国内方面:今年甜菜糖减产,南方甘蔗糖开榨延迟,但是旧糖库存还是比较多,使得现货市场销售走货比较差。前期进口量大导致国内销售困难现货压力大的格局还没有得到充分解决。后期展望:目前国内期货价格在5700一线,市场整体看法认为向下空间不大,但是现实层面内外供给在阶段性的上升,使得向上也看不到太好的空间,阶段性可能仍然以震荡为主。 26重要声明《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施,本报告发布的观点和信息仅供经招商期货有限公司评估风险承受能力为C3及C3以上类别的投资者参考。若您的风险承受能力不满足上述条件,请取消订阅、接收或使用本研报中的任何信息。请您审慎考察金融产品或服务的风险及特征,根据自身

关于我们

发现报告是苏州互方得信息科技有限公司推出的专业研报平台。平台全面覆盖宏观策略、行业分析、公司研究、财报、招股书、定制报告等内容。通过前沿的技术和便捷的产品体验,为金融从业人员、投资者、市场运营等提供信息获取和整合的专业服务。

商务合作、企业采购、机构入驻、报告发布 > 添加微信:hufangde04

联系我们

0512-88971002

hfd04@hufangde.com

中国(江苏)自由贸易试验区苏州片区苏州工业园区旺墩路269号星座商务广场1幢圆融中心33楼

微信公众号

微信公众号
公众号
小程序