http://www.huajinsc.cn/ 1 / 5 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2022年01月13日 公司研究●证券研究报告 顾家家居（603816.SH） 公司快报 业绩预告符合预期，归母净利较19年实现高增 事件 公司披露2021年年度业绩预增公告，21年公司预计实现归母净利16.50-17.30亿元，同比增长95%-105%，预计实现扣非净利14.20-15.00亿元，同比增长140%-154%。 投资要点 ◆ 公司2021年业绩预告符合预期，归母净利较19年同期实现高增：2021年，公司预计实现归母净利16.50-17.30亿元，同比增长95%-105%，取业绩预告中枢16.90亿元，同比2020年实现翻倍增长，较疫情前的19年全年相比，公司21年业绩预计大幅增长42%-49%；单看21Q4，预计实现归母净利4.12-4.92亿元，较19年同期增长69%-102%。公司在国内疫情散发及竞争日趋激烈的市场环境中，积极把握行业机会，充分发挥规模效益及渠道优势，加大品牌及研发投入，实现利润的稳步增长。 ◆ 投资10亿元建设墨西哥生产基地，公司海外产能布局进一步深化：公司产能主要分布在中国大陆的华东、华中、华北和西南，以及越南和马来西亚，2021年12月14日，公司公告拟投资10.37亿元用于墨西哥生产基地建设，用于生产高端软体沙发、高端智能功能沙发、高端床垫等产品，项目预计于今年上半年开工，建设期36个月，首期工程预计于2023H1竣工，项目整体达产后预计实现总收入30.19亿元。2021H1，公司外销收入占比约40%，其中以出口美国和加拿大为主，本次海外产能布局，一方面有益于缩短对北美出口业务的运输半径，提升客户响应能力，扩大在北美乃至全球的市场占有率，另一方面降低公司面临的中美贸易关系不确定性，提升外贸业务长期竞争力。 ◆ 内销市场份额提升空间广阔，外贸盈利能力有望迎来修复：内销方面，2021年前三季度，公司内销业务大幅增长约40%，持续践行全屋大家居战略，推动“定制+软体”一体化布局，我国家具行业集中度仍处于较低水平，公司加快全屋定制及融合店渠道建设，拓宽各品类价格带布局，成长路径清晰，内销市占率提升空间广阔。外贸方面，公司外贸业务在手订单充足，扰动其盈利能力的海运及原材料价格已边际改善，盈利能力有望迎来修复，随海外新增产能释放，外贸业务将进一步打开成长空间。 ◆ 投资建议：公司业绩预告符合预期，21年业绩预计较疫情前实现靓丽增长，我们维持盈利预测，预计公司2021-2023年每股收益分别为2.65、3.38和4.18元，净资产收益率分别为21.5%、24.7%和27.2%，1月13日收盘价对应公司22年PE约为21倍，维持“买入-B”建议。 ◆ 风险提示：提价效果不及预期；国内疫情反复扰动线下销售；房地产行业政策不确定性。 财务数据与估值 会计年度 2019 2020 2021E 2022E 2023E 轻工制造 | 家用轻工 III 投资评级 买入-B(维持) 股价(2022-01-13) 71.85元 交易数据 总市值（百万元） 45,427.65 流通市值（百万元） 45,425.31 总股本（百万股） 632.26 流通股本（百万股） 632.22 12个月价格区间 57.71/91.20元 一年股价表现 资料来源：贝格数据 升幅% 1M 3M 12M 相对收益 0.01 18.88 1.99 绝对收益 -3.02 19.11 0.52 分析师 王冯 SAC执业证书编号：S0910516120001 wangfeng@huajinsc.cn 021-20377089 报告联系人 孙萌 sunmeng@huajinsc.cn 相关报告 顾家家居：内销业务持续高增，全屋大家居战略稳步推进 2021-10-29 -20%-13%-6%1%8%15%22%2021!-012021!-052021!-092022!-01顾家家居家具上证指数 公司快报/ http://www.huajinsc.cn/2 / 5 请务必阅读正文之后的免责条款部分 营业收入(百万元) 11,094 12,666 17,320 21,531 26,353 YoY(%) 20.9 14.2 36.7 24.3 22.4 净利润(百万元) 1,161 845 1,677 2,136 2,645 YoY(%) 17.4 -27.2 98.3 27.4 23.9 毛利率(%) 34.9 35.2 30.7 32.9 34.2 EPS(摊薄/元) 1.84 1.34 2.65 3.38 4.18 ROE(%) 19.7 12.5 21.5 24.7 27.2 P/E(倍) 39.1 53.7 27.1 21.3 17.2 P/B(倍) 7.7 6.7 5.8 5.2 4.7 净利率(%) 10.5 6.7 9.7 9.9 10.0 数据来源：Wind，华金证券研究所 mNoRqRpPtRqMpQvMsNxOmRaQcM9PpNqQtRtRkPnNmNkPnMnRbRoOyRMYnRxPxNsQuN 公司快报/ http://www.huajinsc.cn/3 / 5 请务必阅读正文之后的免责条款部分 财务报表预测和估值数据汇总 资产负债表(百万元) 利润表(百万元) 会计年度 2019 2020 2021E 2022E 2023E 会计年度 2019 2020 2021E 2022E 2023E 流动资产 6113 6360 9186 10676 12808 营业收入 11094 12666 17320 21531 26353 现金 2,958 2,241 4,330 5,383 6,588 营业成本 7226 8206 12006 14450 17353 应收票据及应收账款 1,141 1,221 1,667 1,682 2,124 营业税金及附加 79 67 121 151 184 预付账款 55 89 112 129 160 营业费用 2073 2494 2789 3725 4691 存货 1,266 1,871 2,131 2,525 2,970 管理费用 292 297 346 431 527 其他流动资产 200 173 182 191 201 研发费用 198 207 277 344 422 非流动资产 6,147 6,678 7,876 9,254 9,616 财务费用 104 132 28 97 177 长期投资 239 18 18 18 18 资产减值损失 -8 -502 10 10 10 固定资产 1854 2691 3695 4814 5506 公允价值变动收益 18 5 0 0 0 无形资产 755 733 777 817 854 投资净收益 140 192 198 204 210 其他非流动资产 1884 2341 2000 2000 2000 营业利润 1292 1036 1940 2528 3200 资产总计 12260 13038 17062 19929 22424 营业外收入 240 175 220 220 200 流动负债 4498 5405 8752 5904 12088 营业外支出 10 17 15 15 15 短期借款 287 233 133 1511 2177 利润总额 1522 1195 2145 2733 3385 应付票据及应付账款 1309 1543 2926 2453 4489 所得税 302 328 429 547 677 其他流动负债 440 2835 450 450 450 税后利润 1220 867 1716 2186 2708 非流动负债 1462 529 100 4910 100 少数股东损益 59 21 39 50 62 长期借款 1311 400 0 4810 0 归属母公司净利润 1161 845 1677 2136 2645 其他非流动负债 150 129 100 100 100 EBITDA 1556 2305 2247 3021 3865 负债合计 5959 5934 8852 10814 12188 少数股东权益 394 364 403 454 516 主要财务比率 股本 602 632 632 632 632 会计年度 2019 2020 2021E 2022E 2023E 资本公积 2205 3424 3424 3424 3424 成长能力 留存收益 2904 3080 3751 4605 5663 营业收入(%) 20.9 14.2 36.7 24.3 22.4 归属母公司股东权益 5906 6740 7807 8661 9720 营业利润(%) 11.5 -19.8 87.3 30.3 26.6 负债和股东权益 12260 13038 17062 19929 22424 归属于母公司净利润(%) 17.4 -27.2 98.3 27.4 23.9 获利能力 现金流量表(百万元) 毛利率(%) 34.9 35.2 30.7 32.9 34.2 会计年度 2019 2020 2021E 2022E 2023E 净利率(%) 10.5 6.7 9.7 9.9 10.0 经营活动现金流 2124 2180 4834 -2178 7784 ROE(%) 19.7 12.5 21.5 24.7 27.2 净利润 1220 867 1677 2136 2645 ROIC(%) 33.5 30.9 68.3 182.2 37.5 折旧摊销 207 253 278 397 489 偿债能力 财务费用 104 132 28 97 177 资产负债率(%) 48.6 45.5 51.9 54.3 54.4 投资损失 -140 -192 -198 -204 -210 流动比率 1.4 1.2 1.0 1.8 1.1 营运资金变动 -416 2569 3009 -4654 4621 速动比率 1.1 0.8 0.8 1.4 0.8 其他经营现金流 1147 -1447 39 50 62 营运能力 投资活动现金流 305 -1444 -1606 -1579 -670 总资产周转率 0.9 1.0 1.0 1.1 1.2 筹资活动现金流 -1046 -1364 -1138 4810 -5908 应收账款周转率 10.0 10.7 12.0 12.9 13.8 应付账款周转率 10.2 9.1 8.0 8.3 7.8 每股指标（元） 估值比率 每股收益(最新摊薄) 1.84 1.34 2.65 3.38 4.18 P/E 39.1 53.7 27.1 21.3 17.2 每股经营现金流(最新摊薄) 3.36 3.45 7.65 -3.44 12.31 P/B 7.7 6.7 5.8 5.2 4.7 每股净资产(最新摊薄) 9.34 10.66 12.35 13.70 15.37 EV/EBITDA 15.7 17.4 17.3 14.6 10.0 资料来源：Wind，华金证券研究所 公司快报/ http://www.huajinsc.cn/4 / 5 请务必阅读正文之后的免责条款部分 公司评级体系 收益评级： 买入—未来6个月的投资收益率领先沪深300指数15%以上； 增持—未来6个月的投资收益率领先沪深300指数5%至15%； 中性—未来6个月的投资收益率与沪深300指数的变动幅度