股指期货年报：宏观经济破而后立，股指慢牛再上台阶

本研报对2021年全球经济、股市、A股和国内政策进行了回顾和展望。全球经济由复苏进入类滞胀周期，大宗商品和全球股市表现平庸，A股与H股则呈现结构性分化行情。2022年，随着疫情防控政策逐步放开以及新兴经济体产业链进一步修复，供需两端矛盾有望弱化，全球性的通胀格局有望企稳修复。然而，全球流动性逐渐收紧，对国内宽松政策和权益类市场形成扰动。国内经济处于疫后余波期，滞胀倾向和地产拖累经济使得宏观预期偏弱。年末中央经济工作会议传递稳增长信号。在经济环境偏冷的氛围下，2022年国内政策预判为“宽货币+宽财政+稳信用”的基调。央行或将再度降准甚至降息。同时财政政策前置将成为维稳经济的要点。下半年全球流动性收缩，国内宽信用维持的周期长度难免受到影响；与此同时，伴随着国内经济趋稳，政策也将逐步由宽松转向中性，而经济改善的信号，或将是A股再度稳步上行的重要契机。A股市场风险溢价或将呈现低位回升趋势，资金面或将面临供需两端的共同压力。策略上，期指建议依托震荡区间以高卖低买操作为主，可适当关注大盘蓝筹的波段性机会，采取多IH/IF空IC2203、2206合约的跨品种套利操作，适当降低单边敞口。下半年随着经济企稳，政策从宽松回归中性的过程，预计将进入稳步的上行态势，以偏多操作为主，同时继续介入多IC空IH/IF策略。风险提示：新冠变异毒株蔓延、经济承压超预期，全球流动性趋紧提前。