股权激励计划出台，彰显公司发展决心

公司报告 | 公司点评 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 盈康生命（300143） 证券研究报告 2022年01月12日 投资评级 行业 医药生物/医疗服务 6个月评级 买入（维持评级） 当前价格 14.17元 目标价格 元 基本数据 A股总股本(百万股) 642.17 流通A股股本(百万股) 545.85 A股总市值(百万元) 9,099.51 流通A股市值(百万元) 7,734.75 每股净资产(元) 3.52 资产负债率(%) 15.77 一年内最高/最低(元) 29.15/12.80 作者 杨松 分析师 SAC执业证书编号：S1110521020001 yangsong@tfzq.com 资料来源：聚源数据 相关报告 1 《盈康生命-公司点评:医院托管再下一城，协同效应提升业绩》 2021-12-14 2 《盈康生命-公司点评:苏州广慈收购落地，持续扩张值得期待》 2021-11-16 3 《盈康生命-季报点评:医疗服务板块业绩增长稳健，广慈医院并购落地在即》 2021-10-30 股价走势 股权激励计划出台，彰显公司发展决心 事件 2022年1月11日，公司发布公告《2022年限制性股权激励计划》，本次激励计划拟向131名激励对象授予的限制性股票总量为418.90万股，约占本激励计划草案公告时公司股本总额6.42亿股的0.65%。 考核目标压力与动力并存，股权激励彰显业绩信心 根据本激励计划业绩指标的设定，公司以2021年营业收入为业绩基数，对2022-2024年营业收入增长率指标进行考核。2022-2024年各考核年度营业收入相较2021年营收目标增长率分别不低于30%，69%和120%，触发营收增长率分别为20%，44%和73%。该业绩指标的设定结合公司实际情况，符合未来战略规划以及行业的发展等因素，压力与动力并存，彰显公司发展信心。 有望充分调动员工积极性，推动公司长期稳定发展 本激励计划限制性股票的授予价格为7.27元/股，授予的激励对象总人数为131人，包括公司公告本激励计划时在公司任职的董事、高级管理人员及核心骨干员工。其中，授予董事、高级管理人员共5人，其余核心骨干员工126人。激励对象在本次激励计划有效期内获授的本公司股票均未超过公司总股本的1.00%。本次股权激励计划实施有望进一步健全公司长效激励机制，吸引和留住优秀人才，充分调动公司核心团队人员的积极性，有效地将股东利益、公司利益和核心团队个人利益捆绑，致力公司长远发展。 公司医疗服务网络完善+医疗器械产品升级有望拉动业绩增长 医疗服务端，公司的医院网络布局步伐加快，考虑到苏州广慈医院2021年全年并表将贡献业绩，以及山西运城医院的相继托管将为公司带来一定收入。医疗器械端，考虑到目前玛西普直线加速器项目加速推进型式检验，全身刀已锁定型式试验医院、准备设备发运并正着手型式试验准备工作。加之本次股权激励计划的出台将有效催化业绩预期，我们对公司 2021-2023 年营业收入的预测上调为11.47/16.07/19.96 亿元（前值为6.84/14.31/17.17亿元），归母净利润预测上调为1.70/2.66/3.26 亿元（前值为1.31/1.43/1.57亿元），维持公司“买入”评级。 风险提示：研发进展不及预期，医药行业政策不确定性风险，疫情反复风险。 财务数据和估值 2019 2020 2021E 2022E 2023E 营业收入(百万元) 572.94 661.05 1,146.72 1,606.85 1,995.69 增长率(%) 13.67 15.38 73.47 40.13 24.20 EBITDA(百万元) 885.62 159.02 126.00 256.73 333.33 净利润(百万元) (703.41) 128.11 169.51 265.53 326.31 增长率(%) (1,502.15) (118.21) 32.32 56.64 22.89 EPS(元/股) (1.10) 0.20 0.26 0.41 0.51 市盈率(P/E) (12.94) 71.03 53.68 34.27 27.89 市净率(P/B) 6.80 4.12 3.82 3.44 3.06 市销率(P/S) 15.88 13.77 7.94 5.66 4.56 EV/EBITDA 6.03 75.69 66.51 32.10 24.03 资料来源：wind，天风证券研究所 -32%-21%-10%1%12%23%34%45%2021-012021-052021-09盈康生命医疗服务创业板指 公司报告 | 公司点评 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2 财务预测摘要 资产负债表(百万元) 2019 2020 2021E 2022E 2023E 利润表(百万元) 2019 2020 2021E 2022E 2023E 货币资金 96.55 483.64 598.87 716.34 924.94 营业收入 572.94 661.05 1,146.72 1,606.85 1,995.69 应收票据及应收账款 173.56 174.93 315.70 348.79 476.50 营业成本 343.54 438.27 691.45 996.24 1,237.32 预付账款 22.58 19.13 71.15 43.01 97.35 营业税金及附加 1.70 2.23 3.44 6.43 6.90 存货 30.48 25.04 104.14 61.36 164.68 营业费用 15.02 14.05 17.20 56.24 69.85 其他 22.32 318.22 156.16 177.44 253.33 管理费用 107.43 111.51 170.51 303.20 376.57 流动资产合计 345.49 1,020.95 1,246.02 1,346.93 1,916.79 研发费用 11.02 17.00 16.51 39.20 39.91 长期股权投资 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 财务费用 30.00 16.27 (0.33) (8.82) (11.00) 固定资产 156.97 195.04 220.81 261.76 298.83 资产减值损失 (733.38) (24.71) 20.00 3.30 0.00 在建工程 25.43 28.47 53.08 79.85 77.91 公允价值变动收益 0.00 0.00 (200.09) 33.35 44.46 无形资产 106.41 98.04 89.19 80.33 71.47 投资净收益 0.42 3.22 80.00 0.00 0.00 其他 1,322.80 1,308.24 1,279.36 1,283.16 1,269.62 其他 1,469.78 45.08 240.18 (66.70) (88.93) 非流动资产合计 1,611.61 1,629.80 1,642.43 1,705.10 1,717.83 营业利润 (672.60) 38.14 107.85 244.41 320.60 资产总计 1,957.10 2,650.75 2,888.45 3,052.03 3,634.62 营业外收入 19.86 138.04 122.80 122.70 134.00 短期借款 80.00 0.00 0.00 0.00 0.00 营业外支出 11.91 5.20 2.00 7.00 5.00 应付票据及应付账款 80.81 67.13 176.94 180.78 252.13 利润总额 (664.64) 170.98 228.65 360.11 449.60 其他 162.03 133.45 263.27 148.44 316.43 所得税 27.79 41.65 41.16 86.43 107.90 流动负债合计 322.84 200.58 440.21 329.21 568.56 净利润 (692.43) 129.32 187.49 273.68 341.70 长期借款 250.00 180.33 0.00 0.00 0.00 少数股东损益 10.98 1.21 17.98 8.16 15.38 应付债券 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 归属于母公司净利润 (703.41) 128.11 169.51 265.53 326.31 其他 16.83 29.18 21.46 22.49 24.38 每股收益（元） (1.10) 0.20 0.26 0.41 0.51 非流动负债合计 266.83 209.52 21.46 22.49 24.38 负债合计 589.67 410.10 461.67 351.71 592.94 少数股东权益 29.08 30.30 47.38 55.40 70.44 主要财务比率 2019 2020 2021E 2022E 2023E 股本 545.85 642.17 642.17 642.17 642.17 成长能力 资本公积 1,605.14 2,253.92 2,253.92 2,253.92 2,253.92 营业收入 13.67% 15.38% 73.47% 40.13% 24.20% 留存收益 790.83 1,567.72 1,737.24 2,002.76 2,329.08 营业利润 -822.22% -105.67% 182.78% 126.62% 31.18% 其他 (1,603.49) (2,253.46) (2,253.92) (2,253.92) (2,253.92) 归属于母公司净利润 -1502.15% -118.21% 32.32% 56.64% 22.89% 股东权益合计 1,367.43 2,240.65 2,426.78 2,700.33 3,041.68 获利能力 负债和股东权益总计 1,957.10 2,650.75 2,888.45 3,052.03 3,634.62 毛利率 40.04% 33.70% 39.70% 38.00% 38.00% 净利率 -122.77% 19.38% 14.78% 16.52% 16.35% ROE -52.56% 5.80% 7.12% 10.04% 10.98% ROIC -30.10% 2.67% 5.76% 10.78% 13.17% 现金流量表(百万元) 2019 2020 2021E 2022E 2023E 偿债能力 净利润 (692.43) 129.32 169.51 265.53 326.31 资产负债率 30.13% 15.47% 15.98% 11.52% 16.31% 折旧摊销 52.91 45.55 18.48 21.14 23.73 净负债率 24.38% -10.83% -21.78% -23.68% -28.13% 财务费用 31.42 19.00 (0.33) (8.82) (11.00) 流动比率 1.07 5.09 2.83 4.09 3.37 投资损失 (0.42) (3.22) (80.00) 0.00 0.00 速动比率 0.98 4.97 2.59 3.90 3.08 营运资金变动 (191.77) (91.68) (58.65) (70.62) (54.35) 营运能力 其它 830.06 (10.87) (182.11) 41.50 59.85 应收账款周转率 4.42 3.79 4.67 4.84 4.84 经营活动现金流 29.78 88.11 (133.10) 24