1 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 受益功率半导体国产化进程加速，公司业绩大幅增长 ■事件：1月11日公司发布公告，预计2021年年度实现归属于上市公司股东的净利润为40,800.00万元到41,300.00万元，与上年同期相比，将增加26,864.58万元到27,364.58万元，同比增加192.78%到196.37%。 ■功率器件景气度持续升高，国产化进程加速：2021年以来功率半导体行业下游光伏、新能源等行业需求持续向上，行业景气度升高，国产化进程加快，产品供不应求。公司围绕市场需求、客户需求以及行业发展趋势，积极进行研发升级与产品技术迭代，持续开发与维护供应链资源，不断优化市场结构、客户结构及产品结构，快速提升屏蔽栅型功率MOSFET、IGBT等产品的销售规模及占比，成功开拓光伏储能、新能源汽车等，新兴市场及其重点客户并实现大量销售，最终实现经营规模和经济效益的大幅度增长。 ■定增项目切入第三代半导体领域，有望增强公司竞争力：2021年11月12日公司发布《2021年非公开发行A股股票预案》，拟募集资金总额不超过145,000.00万元（含145,000.00万元），拟投入募集资金20,000万元投入第三代半导体 SiC/GaN 功率器件及封测的研发及产业化项目，建设周期24个月，投资回收期（税后，含建设期）为 6.32 年；60,000万元投入功率驱动 IC 及智能功率模块（IPM）的研发及产业化项目，建设周期36 个月，投资回收期（税后，含建设期）为 6.41 年；50,000万元投入SiC/IGBT/MOSFET 等功率集成模块（含车规级）的研发及产业化项目，建设周期 36 个月，投资回收期（税后，含建设期）为 7.85 年。《2020“新基建”风口下第三代半导体应用发展与投资价值白皮书》指出，2019年我国第三代半导体市场规模为94.15亿元，预计2019-2022年将保持85%以上平均增长速度，到2022年市场规模将达到623.42亿元，公司有望受益新能源汽车、充电桩、光伏逆变、5G通讯、激光电源、服务器和消费电子快充等高端新兴行业对第三代半导体的新增需求。 ■拟执行股票激励计划，增强员工激励力度：公司2021年12月7日发布《2021年限制性股票激励计划考核管理办法（修订稿）》，本激励计划首次授予的限制性股票各年度业绩考核目标为第一个解除限售期 2022 年公司营业收入总额不低于 16 亿元，第二个解除限售期 2023 年公司营业收入总额不低于 18 亿元。若本激励计划预留部分限制性Table_Tit le 2022年01月11日 新洁能（605111.SH） Table_BaseI nfo 公司快报 证券研究报告 投资评级 买入-A 维持评级 6个月目标价： 177.6元 股价（2022-01-11） 148.96元 Table_M ar ketInfo 交易数据 总市值（百万元） 21,830.05 流通市值（百万元） 15,635.67 总股本（百万股） 141.68 流通股本（百万股） 101.48 12个月价格区间 116.95/228.00元 Tabl e_Char t 股价表现 资料来源：Wind资讯 升幅% 1M 3M 12M 相对收益 -17.87 25.07 13.61 绝对收益 -19.85 25.11 14.26 马良 分析师 SAC执业证书编号：S1450518060001 maliang2@essence.com.cn 021-35082935 Tabl e_Repor t 相关报告 新洁能：拟定增建设SiC产业化项目，推进产品结构升级/马良 2021-11-12 新洁能：三季度业绩保持高增长，持续受益功率半导体国产替代/马良 2021-10-21 新洁能：业绩增长迅速，行业高景气助力成长/马良 2021-08-26 新洁能：上半年业绩超出预期，行业景气度持续升高/马良 2021-07-05 新洁能：Q1业绩超预期，全年有望维持高增长/马良 2021-04-07 -20%-7%7%20%33%46%59%202 1-01202 1-05202 1-09新洁能 沪深300 2 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 股票于2022年度授出，则各年度业绩考核目标同首次授予限制性股票的安排一致：若预留部分限制性股票于2023年度授出，则要求第一个解除限售期2023年公司营业收入总额不低于18亿元，2024 年公司营业收入总额不低于 20 亿元。员工持股计划有助于增强员工激励，提升公司竞争力。 ■投资建议：我们预计公司2021年~2023年收入分别为16.04亿元、21.66亿元、28.16亿元，归母净利润分别为4.1亿元、5.01亿元、6.23亿元，维持“买入-A”投资评级。 ■风险提示：定增项目不及预期；股权激励计划发行不及预期；行业景气度不及预期；产品研发不及预期；市场开拓不及预期。 (百万元) 2019 2020 2021E 2022E 2023E 主营收入 772.5 955.0 1,604.4 2,165.9 2,815.7 净利润 98.2 139.4 410.5 501.0 623.2 每股收益(元) 0.69 0.98 2.90 3.54 4.40 每股净资产(元) 4.03 8.19 11.37 14.91 19.30 盈利和估值 2019 2020 2021E 2022E 2023E 市盈率(倍) 214.9 151.4 51.4 42.1 33.9 市净率(倍) 36.9 18.2 13.1 10.0 7.7 净利润率 12.7% 14.6% 25.6% 23.1% 22.1% 净资产收益率 17.2% 12.0% 25.5% 23.7% 22.8% 股息收益率 0.0% 0.2% 0.0% 0.0% 0.0% ROIC 35.3% 48.8% 95.7% 103.1% 96.6% 数据来源：Wind资讯，安信证券研究中心预测 rQnOxPrOrMzQpRoOtNpOzQ7N9RbRnPnNoMmOeRpPqRfQpOnP7NqQyRMYrQqQNZsOpN 3 公司快报/新洁能 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 财务报表预测和估值数据汇总 利润表 财务指标 (百万元) 2019 2020 2021E 2022E 2023E (百万元) 2019 2020 2021E 2022E 2023E 营业收入 772.5 955.0 1,604.4 2,165.9 2,815.7 成长性 减:营业成本 612.4 712.7 954.6 1,364.5 1,830.2 营业收入增长率 7.9% 23.6% 68.0% 35.0% 30.0% 营业税费 1.8 4.4 6.4 8.7 11.5 营业利润增长率 -31.9% 42.6% 223.8% 21.2% 20.7% 销售费用 11.6 13.8 24.1 32.5 42.2 净利润增长率 -30.6% 41.9% 194.6% 22.0% 24.4% 管理费用 15.2 24.1 32.1 43.3 56.3 EBIT DA增长率 -33.9% 51.0% 223.6% 20.6% 20.5% 研发费用 34.5 51.7 80.2 104.0 135.2 EBIT增长率 -37.7% 52.3% 237.6% 20.9% 20.8% 财务费用 -4.4 -6.1 -3.6 -5.6 -6.6 NOPLAT增长率 -32.6% 41.7% 231.3% 21.8% 20.8% 资产减值损失 -1.5 -1.9 - - - 投资资本增长率 2.5% 68.8% 13.1% 28.9% 13.3% 加:公允价值变动收益 - - - - - 净资产增长率 20.7% 102.9% 42.0% 33.1% 30.0% 投资和汇兑收益 - - - - - 营业利润 110.6 157.7 510.5 618.6 746.8 利润率 加:营业外净收支 -0.1 0.3 0.2 0.2 0.2 毛利率 20.7% 25.4% 40.5% 37.0% 35.0% 利润总额 110.5 158.0 510.7 618.8 747.0 营业利润率 14.3% 16.5% 31.8% 28.6% 26.5% 减:所得税 12.3 18.6 64.5 74.3 89.6 净利润率 12.7% 14.6% 25.6% 23.1% 22.1% 净利润 98.2 139.4 410.5 501.0 623.2 EBIT DA/营业收入 13.7% 16.7% 32.3% 28.8% 26.7% EBIT /营业收入 12.8% 15.7% 31.6% 28.3% 26.3% 资产负债表 运营效率 2019 2020 2021E 2022E 2023E 固定资产周转天数 33 37 24 18 13 货币资金 293.1 680.8 1,153.5 1,549.6 2,081.5 流动营业资本周转天数 78 95 82 79 77 交易性金融资产 - - - - - 流动资产周转天数 281 365 349 367 373 应收帐款 102.4 93.7 248.9 233.9 400.8 应收帐款周转天数 39 37 38 40 41 应收票据 149.4 287.8 222.5 489.2 415.4 存货周转天数 58 46 38 42 41 预付帐款 0.4 0.1 2.6 0.9 4.3 总资产周转天数 332 416 382 389 389 存货 137.0 109.1 233.5 266.7 380.6 投资资本周转天数 126 139 111 100 92 其他流动资产 11.1 70.5 9.9 9.4 8.9 可供出售金融资产 - - - - - 投资回报率 持有至到期投资 - - - - - ROE 17.2% 12.0% 25.5% 23.7% 22.8% 长期股权投资 - - - - - ROA 12.2% 10.0% 22.2% 20.3% 19.3% 投资性房地产 - - - - - ROIC 35.3% 48.8% 95.7% 103.1% 96.6% 固定资产 93.7 104.0 107.2 104.6 99.0 费用率 在建工程 3.4 23.2 13.2 8.2 5.7 销售费用率 1.5% 1.4% 1.5% 1.5% 1.5% 无形资产 12.9 12.6 12.2 11.7 11.3 管理费用率 2.0% 2.5% 2.0% 2.0% 2.0% 其他非流动资产 4.5 16.6 4.1 3.5 3.4 研发费用率 4.5% 5.4% 5.0% 4.8% 4.8% 资产总额 807.9 1,398.5 2,007.6 2,677.7 3,411.0 财务费用率 -0.6% -0.6% -0.2% -0.3% -0.2% 短期债务 - - - - - 四费/营业收入 7.4% 8.8% 8.3% 8.0% 8.1% 应付帐款 129.8 124.9 216.6 281.4 385.1 偿债能力 应付票据 83.6 71.2 77.5 148.1 136.5 资产负债率 29.2% 17.1% 18.0% 18.2% 16.5% 其他流动负债 15.1 31.1 29.0 16.2 37.2 负债权益比 41.3% 20.6% 21.9% 22.2% 19.7% 长期借款 - - 34.2 36.2 - 流动比率 3.03