国信期货锌周报：供给受限，基建托底锌价易涨难跌

供给受限，基建托底锌价易涨难跌——国信期货锌周报2022年1月9日研究咨询部 1宏观简述2行情观点及操作建议3基本面分析目 录CONTENTS研究咨询部 宏观简述Part1第一部分研究咨询部 1. 1 宏观消息概览研究咨询部4免责声明：本报告以投资者教育为目的，不构成任何投资建议。1月6日，美联储公布了12月会议纪要，纪要表述相对偏鹰派。多数与会者认为，如果近期劳动力市场的改善步伐持续下去，加息条件可能会相对较快地得到满足。与会者指出，考虑到经济、劳动力市场和通胀前景，有必要提前或以高于与会者此前预期的速度提高联邦基金利率。 一些与会者还指出，在开始提高联邦基金利率后，相对较短时间内开始缩减美联储资产负债表规模可能是合适的。缩表速度可快于上一个周期。 所有与会者都同意美国的通胀水平已经显著超过2%的政策目标，反映出与疫情和经济重启有关的供需失衡。许多与会者指出，新冠疫情，特别是变种新冠病毒，继续对经济活动构成下行风险，对通胀构成上行风险。同时FOMC的委员们也“普遍预计全球供应链瓶颈至少会持续到2022年”。 宏观小结：美联储会议纪要显示出了通胀对经济的压力相当大，而且对通胀的预期已经从短期转向中长期，这迫使美联储更快地开启加息、缩表。美联储表态是基于当前通胀情况作出的，至于缩表进度要看后期通胀的变化。 1.2 重要数据跟踪：美国研究咨询部5免责声明：本报告以投资者教育为目的，不构成任何投资建议。数据来源：WIND 国信期货美国11月CPI同比大涨6.8%，创1982年6月以来的最高水平。核心CPI同比上涨4.9%，涨幅超过10月的4.6%，也是1991年以来的最高涨幅。美国12月ISM制造业指数58.7，不及预期60，低于11月。ISM非制造业指数62，11月为69.1。 1.3 重要数据跟踪：中国研究咨询部6免责声明：本报告以投资者教育为目的，不构成任何投资建议。数据来源：WIND 国信期货11月中国CPI同比上涨2.3%，涨幅比10月扩大0.8个百分点，PPI同比上涨12.9%，涨幅比10月回落0.6个百分点。12月制造业PMI同比50.3，高于11月0.2个百分点。11月财新制造业PMI为50.9，略低高11月1个百分点，重回扩张区间。 基本面分析Part2第二部分研究咨询部 2.1 行业重要消息据不完全统计，1月4日至6日，已公布的重大项目总投资额已超3万亿元。从各地已出炉的政府工作报告以及各地发改委公布的2022年工作计划来看，积极推进项目开工建设，确保一季度投资实现“开门红”已成为重点任务。财政结转和专项债提前下达量超过往年，预计约有万亿规模专项债在一季度形成支出，一季度基建将实现高个位数增长，市场普遍估计增速在7%以上。消息点评：基建超预期增长，对黑色建材、有色金属需求形成较强支撑。对锌来说，初端消费70%为镀锌，而镀锌终端消费约30%在基建领域，基建发力利好锌价。研究咨询部8 2.2 精炼锌价格及价差研究咨询部数据来源：WIND 国信期货9免责声明：本报告以投资者教育为目的，不构成任何投资建议。截至1月7日当周，伦锌较此前一周上涨0.06 %至3544.5美元/吨，沪锌主力较此前一周上涨1.09%至24500元/吨。LME锌升贴水(0-3)由此前一周的56美元/吨下跌至27.55美元/吨。 2.3 锌精矿加工费研究咨询部数据来源：WIND 同花顺 国信期货10免责声明：本报告以投资者教育为目的，不构成任何投资建议。据百川，本周进口矿加工费运行于70-80美元/干吨。本周国产锌精矿加工费平稳运行，整体运行区间在4000-4400元/吨之间。 2.4 锌精矿进口盈亏及港口库存研究咨询部数据来源：WIND 百川盈孚 国信期货11免责声明：本报告以投资者教育为目的，不构成任何投资建议。本周锌精矿进口亏损2328元/金属吨；锌精矿港口库存27.08万吨，较上周增加1.53万吨。 2.5 冶炼成本与利润研究咨询部数据来源：WIND 国信期货12免责声明：本报告以投资者教育为目的，不构成任何投资建议。截止到1月7日国产矿为原材料的精炼锌理论成本为23979元/吨，冶炼的综合利润为2771元/吨；以进口矿为原材料的精炼锌理论成本为25381元/吨，冶炼综合利润443元/吨。 2.6 冶炼企业开工情况研究咨询部数据来源：百川盈孚 国信期货13免责声明：本报告以投资者教育为目的，不构成任何投资建议。本周冶炼企业开工率83.71%，较上周增加1.11%；周产量10.79万吨，较上周增加0.08万吨。陕西、广西地区延续限产状态，限产程度根据当地供电情况有所缓解。云南部分厂家限产影响有所减弱。检修方面，1月，云南昊龙实业设备停产，恢复时间待定，罗平锌电设备小检修，预计影响产量不多。陕西汉中锌业减产，年后考虑恢复生产。广东中金岭南设备检修，预计中旬左右恢复正常生产。吉朗铟业环保停产，恢复时间待定。安徽铜冠1月预计稍有减产。 2.7 交易所库存研究咨询部数据来源：WIND 国信期货14免责声明：本报告以投资者教育为目的，不构成任何投资建议。截止到1月7日，LME锌库存为19.39万吨，较上周下降0.23万吨；上期所库存6.43万吨，较上周下降0.64万吨。 2.8 社会库存、保税区库存数据来源：WIND SMM 国信期货15免责声明：本报告以投资者教育为目的，不构成任何投资建议。截止到1月7日锌锭社会库存11.04万吨，较上周增加0.1万吨。据SMM，截至本周上海保税区锌锭库存为1.51万吨，较上周增加0.06万吨。 2.9 初端消费：镀锌、锌合金、氧化锌研究咨询部数据来源：SMM 国信期货16免责声明：本报告以投资者教育为目的，不构成任何投资建议。到1月7日，镀锌周度工率为61.41%，较上周上行17.8%，企业原材料库存为0.97万吨。氧化锌周度开工率为58.4%，较上周增加0.23%，企业原材料库存为0.32万吨。压铸锌合金企业开工率较上周明显下降，原材料库存减少。 2.10 终端消费:地产与基建研究咨询部数据来源：WIND 国信期货17免责声明：本报告以投资者教育为目的，不构成任何投资建议。终端消费方面，地产与基建都处于比较低迷状态，土地购置面积、新开工面积累计同比仍在负值区间，施工、竣工数据较10月下滑。11月基建投资累计同比为-0.17%，今年首次进入负值区间。 2.11 终端消费：汽车、家电研究咨询部18免责声明：本报告以投资者教育为目的，不构成任何投资建议。数据来源：WIND 国信期货受芯片短缺和需求低迷影响，汽车产量同比仍然处在负值区间，11月同比增长为-3.95%。家电领域，除空调外其他均是负增长状态，空调同比增速也在下滑。 行情观点及操作建议Part3第三部分研究咨询部 供给：欧洲天然气价格再度高企，带动锌精矿价格随锌价上涨，日前宣布调整生产计划的国外企业减停产工作将逐步进行。国内春节期间北方地区部分小矿山停产放假，大矿山正常生产，原料端仍处于紧张局面。冶炼方面，国内以国产矿为原材料的精炼锌尚有比较可观的利润，但进口矿的加工利润已经进入亏损状态，国内炼厂开工率相对低位。海外冶炼企业受欧洲电力危机影响，停产、减产情况尚不确定，冶炼端在短期无增长，且海外后期可能仍有减量。需求：镀锌、压铸锌合金在上周大幅下滑基础上有所回升，主要是因为唐山限产部分恢复，带动开工率上行。目前处于下游需求淡季，预计春节前开工率低位。但一季度基建投资超预期，对下游需求有支撑，在供给受限的情况下，锌价有上行空间。库存：本周整体库存略有下滑，库存在近5年处于偏高水平，但是拉长至10年周期库存水平仍然偏低。结论：短线供需双弱的状态，内盘矛盾不明显，主要跟随外盘走势。重点关注欧洲电力危机影响。交易：谨慎看多，但短线不建议追高，波段操作高抛低吸，中线在23000元/吨建仓做多。风险点：货币政策收紧过快、海外减产超预期、新冠疫情持续发酵研究咨询部免责声明：本报告以投资者教育为目的，不构成任何投资建议。 重要免责声明 本研究报告由国信期货撰写编译，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发布及分发研究报告的全部或部分给任何其它人士。如引用发布，需注明出处为国信期货，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。国信期货保留对任何侵权行为和有悖报告原意的引用行为进行追究的权利。 报告所引用信息和数据均来源于公开资料，国信期货力求报告内容和引用资料和数据的客观与公正，但不对所引用资料和数据本身的准确性和完整性作出保证。报告中的任何观点仅代表报告撰写时的判断，仅供阅读者参考，不能作为投资研究决策的依据，不得被视为任何业务的邀约邀请或推介，也不得视为诱发从事或不从事某项交易、买入或卖出任何金融产品的具体投资建议，也不保证对作出的任何判断不会发生变更。阅读者在阅读本研究报告后发生的投资所引致的任何后果，均不可归因于本研究报告，均与国信期货及分析师无关。 国信期货对于本免责声明条款具有修改权和最终解释权。研究咨询部 感谢观赏研究咨询部分析师助理：李祥英从业资格号：F03093377电话：0755-82336844邮箱：15623@guosen.com.cn分析师：顾冯达从业资格号：F0262502投资咨询号：Z0002252电话：021-55007766-6618邮箱：15068@guosen.com.cn