策略周报：扰动无需担忧，成长值得坚守

敬请参阅末页重要声明及评级说明证券研究报告扰动无需担忧，成长值得坚守[Table_RptDate]报告日期：2022-01-09[Table_Author]分析师：郑小霞执业证书号：S0010520080007电话：13391921291邮箱：zhengxx@hazq.com分析师：刘超执业证书号：S0010520090001电话：13269985073邮箱：liuchao@hazq.com联系人：方晨执业证书号：S0010120040043电话：18258275543邮箱：fangchen@hazq.com联系人：潘广跃执业证书号：S0010121060007电话：18686823477邮箱：panggy@hazq.com联系人：任思雨执业证书号：S0010121060026电话：18501373409邮箱：rensy@hazq.com联系人：张运智执业证书号：S0010121070017电话：13699270398邮箱：zhangyz@hazq.com联系人：黄子崟执业证书号：S0010121090007电话：1917328906邮箱：huangzy@hazq.com相关报告1.季报《一年之计在于春——2022年一季度投资策略》2022-01-032.周报《稳增长政策不断确认，将跨年行情进行到底周报》2021-12-263.周报《外部弱干扰，内部强支撑，行情进行时》2021-12-194.周报《积极政策信号确认，全力参与跨年行情》2021-12-12主要观点[Table_Summary]市场观点：疫情再起，短期抑制，快速定价，躁动可期开年第一周，市场持续快速调整，我们认为这种调整主要源于情绪的扰动，基本面除公开市场操作有大幅回收因而对高估值品种有抑制外，其他无论是宏观层面还是行业层面均没有向差边际变化，反倒是宏观层面稳增长措施在不断落地，如减税降费、专项债加快发行等，此外还可以期待15日MLF利率以及20日LPR的可能调整对于市场风险偏好的稳定与抬升。当前疫情有扩散态势，对市场会有短期抑制。但根据过往经验，疫情引发的市场调整有望被快速定价，不会形成持续冲击，因此无需过度担忧。在强力稳增长举措面前，躁动行情依旧可以期待。配置方面，首先，成长风格可以坚守，复盘显示其正在经历业绩支撑向估值支撑的过渡阶段，调整过后前期的主赛道大概率会成为估值抬升的主力品种；其次，稳增长的低估值品种如建筑材料、地产产业链等品种具备短期的配置价值；第三，消费的涨价主线可以作为全年的主线。短期情绪扰动，不改风险偏好提升趋势，春季躁动依旧可期。政策围绕稳增长不断出台措施，如更大力度的组合式减税降费、专项债加快发行使用等，有望进一步提振风险偏好。奥密克戎影响有望被快速定价。降息预期升温，流动性支撑仍处“顺风”。降息概率增大，1月调降MLF利率从而带动LPR利率下降的可能性增加，市场总量宽松预期升温。若降息预期落地，长端利率存在进一步下探可能。微观流动性层面，北上持续周度净流入，配置热情升温。后续关注1月15日MLF到期央行操作。稳增长基调下增长无忧。中央经济工作会议稳增长基调下，2022年开年政策持续发力，增长基本无忧。限电限产措施逐步解除，生产端有望持续恢复。个税优惠政策延续、就业形势向好有望进一步释放消费潜力。基建发力，监管近期鼓励房地产出险企业项目重组，投资端更加积极。同时，近期山西、河南疫情反复，仍需密切跟踪关注。行业配置：成长配置仍然积极可期开年良性调整，春季躁动行情正在进程中，成长配置仍然积极可期。①在一季度跨周期调节的基调下，货币政策仍将释放积极的信号，降准降息依旧可期，流动性的边际宽松支撑成长估值。②根据成长行情“估值→业绩→估值”三段式演绎来看，当前正经历从业绩向估值驱动过渡期，成长板块调整更多为良性，调整时间预计在1-1个半月之间。因此，春季躁动继续延续四条主线，围绕成长主线进行配置。主线一：继续看好成长方向，包括“双碳”的绿电、风光氢储和新能源上游，景气改善的半导体中上游、军工，以及风格扩散和易受情绪带动的计算机板块。主线二：稳增长下的建筑建材、地产及其上下游。短期稳增长的主力依旧是基建和地产，地产调控政策已经边际放松，投资和销售超悲观预期的向好修复值得关注。主线三：春季躁动风向标的券商板块。主线四：跟涨为主的消费板块，沿涨价主线寻找机会。主题方面，数字货币、人工智能的主题投资机会。依然延续围绕技术加速落地，且有冬奥会催化的数字货币；以及带来芯片、计算机、云计算等上下游联动机会的人工智能主题投资机会。风险提示奥密克戎变异毒株发展超预期；国内经济预测存在偏差；国内政策收紧超预期；中美关系超预期恶化等。[Table_StockNameRptType]策略研究策略周报 [Table_CommonRptType]策略研究敬请参阅末页重要声明及评级说明2/13证券研究报告正文目录1市场观点：疫情再起，短期抑制，快速定价，躁动可期........................................................................................................31.1政策围绕稳增长不断出台措施.............................................................................................................................................31.2风险偏好短期受抑制，不改春季躁动下偏好持续向暖.....................................................................................................41.3降息预期升温，流动性充裕支撑仍在..................................................................................................................................51.4稳增长基调下增长无忧，关注国内疫情变化.....................................................................................................................72行业配置：成长配置仍然积极可期............................................................................................................................................8图表目录图表1短端利率年末飙升后回落..................................................................................................................................................6图表2长端利率开年后随美债跳升而小幅上升............................................................................................................................6图表3节后央行公开市场操作大幅回收流动性............................................................................................................................6图表42017年以来，元旦节后一周内逆回购情况....................................................................................................................6图表5成交额小幅回暖，仍在万亿级以上....................................................................................................................................7图表6融资融券有所下降，杠杆交易降温..................................................................................................................................7图表7北上资金连续两周净流入....................................................................................................................................................7图表8北上资金周度净流入，释放积极信号..............................................................................................................................7图表91月全国新增确诊总数可能超过12月.............................................................................................................................8图表101月疫情存在扩散迹象.....................................................................................................................................................8图表11强势行业在成长大周期的三个阶段中均维持强势......................................................................................................9图表121.4-1.7,地产链、基建链涨幅居前，成长偏后.............................................................................................................9图表13低估值板块估值提升，化工、高估值............................................................................................................................9图表14新能源调整幅度较大（1.4-1.7）...................................................................................................................................10图表15半导体开年回调（1.4-1.7）................