化工行业周观点：环丙、MDI价格继续反弹，DMC价格下行趋缓

请务必阅读正文后的重要声明部分 1 [Table_IndustryInfo] 2019年01月18日 强于大市(维持) 证券研究报告•行业研究•化工 化工行业周观点（1.14-1.18） 环丙、MDI价格继续反弹，DMC价格下行趋缓 投资要点 西南证券研究发展中心 [Table_Author] 分析师：杨林 执业证号：S1250518100002 电话：010-57631191 邮箱：ylin@swsc.com.cn 分析师：黄景文 执业证号：S1250517070002 电话：0755-23614278 邮箱：hjw@swsc.com.cn 联系人：薛聪 电话：010-57758571 邮箱：xuec@swsc.com.cn [Table_QuotePic] 行业相对指数表现 数据来源：聚源数据 基础数据 [Table_BaseData] 股票家数 326 行业总市值（亿元） 26,583.16 流通市值（亿元） 24,936.90 行业市盈率TTM 12.49 沪深300市盈率TTM 10.5 相关研究 [Table_Report] 1. 化工行业周观点（1.7-1.11）：原油价格反弹带动上游化工产品价格上涨 (2019-01-11) 2. 化工行业周观点（12.17-12.21）：环氧丙烷价格大幅上涨，碳酸二甲酯供应仍然紧张 (2018-12-21) 3. 化工行业周观点（12.3-12.7）：丙烯及下游产品价格反弹，持续关注碳酸二甲酯供给收缩 (2018-12-07) [Table_Summary]  环氧丙烷：本周受山东金岭装置降负影响，国内环氧丙烷价格较上周继续上涨300-400元/吨，目前山东地区价格在10700-10900元/吨，华东地区价格在10900-11000元/吨，下游硬泡聚醚及软泡聚醚厂家节前采购备货，主要原材料丙烯价格本周下降至7700元/吨，目前氯醇法工艺毛利水平上涨至约2400元/吨。目前下游聚醚在淡季背景下需求有所减弱，我们预计未来环氧丙烷价格较难再继续上涨，我们推荐具备28万吨产能的滨化股份(601678)，同时推荐红宝丽(002165)，公司CHP新工艺环氧丙烷项目试车成功，未来有望在国内环氧丙烷市场上开创一片新的天地，同时公司聚醚及异丙醇胺等产品实现了原材料自给，公司整体毛利率水平有望提升。  聚合MDI：本周在上游原材料苯胺等价格反弹带动下，国内聚合MDI价格较上周上涨300-400元/吨，目前山东地区万华货源主流价格在12800-13000元/吨，上海地区外资货源价格在约12600-12700元/吨，苯胺价格继续反弹约6000元/吨，万华宁波二期80万吨MDI装置已经复产，目前国内开工率回升至70%，行业毛利回升至约1800元/吨。目前国内货源偏紧，但目前下游仍然处于淡季，且存在春节假期影响及国内整体开工率回升，因此MDI价格大幅上涨可能性较小，未来2-3年全球MDI行业扩产产能在200万吨以上，其中万华化学(600309)将分别在国内和美国扩产120万吨产能，进一步巩固全球行业龙头地位，我们长期继续重点推荐。  PX：本周国际原油价格较为平稳，PX价格小幅震荡上涨。截止1月17日，PX（CFR中国）价格为1070美元/吨，环比上涨2.7%，中石化国内1月PX挂牌价为8100元/吨，12月承兑结算价为8520元/吨,1月PX ACP谈判破裂。上游方面，本周石脑油（CFR韩国）上涨至500美元/吨，PX-石脑油价差为570美元/吨，环比上周持平。供给方面，新加坡埃克森美孚53万吨/装置1月计划检修60天，国内福海创160万吨/年和福建联合石化77万吨/年装置相继重启，负荷持续提升。需求端下游PTA装置检修增加，短期内对PX需求将会下降。但二季度亚洲市场PX装置集中检修，下游PTA厂家有提前备货需求，短期内对需求端有一定支撑。同时我们预计短期内国际油价仍会持续维稳微涨态势，对于PX成本端支撑良好。  PTA-聚酯：本周国内PTA价格以维稳为主。截止1月17日，华东地区PTA现货价为6320元/吨，较上周微跌50元/吨，以中石化12月份8520元/吨的PX结算价计算，目前PTA-PX价差在740元/吨左右，以行业平均720元/吨加工费计算，行业目前单吨盈利20元/吨。装置方面检修较多，本周逸盛宁波1号、4号装置短停已重启，逸盛大化220万吨/年装置处于检修状态，，福海创150万吨/年和蓬威石化90万吨/年装置推迟重启，后期恒力石化220万吨/年、桐昆嘉兴石化220万吨/年和华彬石化140万吨/年装置1月均有检修计划。下游方面，涤纶长丝本周价格继续微涨50元/吨，涤纶长丝POY、FDY、DTY主流价格分别为8200、9150、10200元/吨。本周涤纶长丝开工率75%，与上周持平。福建锦兴25万吨/年、浙江金鑫18万吨/年、浙江天圣两套55万吨/ -34%-26%-19%-12%-4%3%18/118/318/518/718/918/1119/1化工 沪深300 请务必阅读正文后的重要声明部分 2 年、江苏华亚20万吨/年聚酯装置停车检修，均春节后重启。目前PTA和聚酯库存水平均有所下降，但目前正处于下游淡季，同时临近春节，下游需求逐渐转淡，以节前备货需求为主，产业链复苏将在春节之后，我们推荐桐昆股份(601233)、恒逸石化(000703)和荣盛石化(002493)。  碳酸二甲酯/丙二醇：本周国内碳酸二甲酯(DMC)价格下滑趋势趋缓，目前山东地区碳酸二甲酯厂家报价多在7000-7200元/吨，较前期高点价格下滑约3000元/吨，联产丙二醇价格上涨400元至约8000元/吨，原材料环氧丙烷山东地区价格本周继续上涨至约11000元/吨，目前价差DMC+PG-PO-MT水平为5500-5600元/吨，较较去年同期水平高1500元/吨，我们判断春节前DMC价格下行空间已经不大。目前中盐红四方装置元旦前停产，其余国内装置多数正常运行。去年下半年以来，山东利华益13万吨 PC装置投产，今年上半年泸天化、甘宁新材料及河南盛迪聚源合计30万吨PC装置投产，将进一步增加市场对于DMC的需求局面，未来国内大量聚碳酸酯装置投产将加大了DMC的需求，未来每年需求有望增长至10万吨以上，电解液产能仍然保持约30%-40%的较高速增长，我们预计未来1-2年国内碳酸二甲酯供需缺口将进一步放大，产品价格中期仍然处于上涨通道，重点推荐具备权益产能10.5万吨产能的石大胜华(603026)。  聚碳酸酯：本周在原材料双酚A的价格持续大幅反弹带动下，国内PC价格继续小幅上涨300元/吨，目前华东地区PC低端价在16300元-17800元/吨，中高端价格在17800-20000元/吨，亚洲地区主流货源报盘在1900-2050美元/吨，原材料双酚A本周大幅上涨750元/吨至11750元/吨。本周PC装置开工率为77%，与上周持平，除了中石化三菱装置维持单线运行，开工负荷40%以外，其余装置均开工正常。短期来看，目前下游处于需求淡季，采购以刚需为主，但由于元旦以后油价持续反弹，带动双酚A涨势较快，对PC的成本端具有一定支撑力度，预计短期内PC价格仍将继续反弹。中长期来看，2019年上半年国内的泸天化、甘宁石化、濮阳盛通聚源PC装置将陆续投产，投放总产能达到30万吨/年，对于国内市场将有一定冲击，但随着国家出台鼓励汽车家电消费新政，对于PC下游需求也将具有积极的拉动作用。  成长标的：我们推荐：雅本化学(300261) 公司深耕农药和医药中间体定制生产服务，其行业壁垒极高。随着农药景气度的提升，公司传统客户订单饱满，新客户开拓有序进行，近期公司公告与FMC签订产品长期定制生产服务协议，协议分三期，一期（2019-2021）金额35亿元以上，这对公司的收入利润水平提升有极大帮助。另外，公司在生物酶、原料药和环保上也持续投入，未来这些业务也将为公司提供新的成长动力。预计未来几年，公司作为定制化学龙头企业，将迎来收获期。扬帆新材（300637）公司在内蒙的新产能预计将在2019年开始逐步投产，逐步扩大公司的产品种类和产品销量，有利于公司的成长。公司估值水平低于同类上市公司，具备较高的安全边际，成长性较高。海利尔（603639）公司原药业务进入产能扩张周期，2019年第二季度，3500吨第二代第三代新烟碱类杀虫剂三款产品的产能将投产，2019年第四季度，2000吨丙硫菌唑产能将投产。另外，公司制剂业务也持续扩张，和公司原药业务相互配合。公司目前估值水平较低，未来成长性较好，复合增速达到30%以上。万润股份（002643）公司从液晶材料起家，上市后积极拓展产业链，现已形成显示材料、环保材料、医疗材料三大业务，公司也已成长为优质材料平台。为国六标准排放要求，柴油车SCR催化器不得不将钒基涂层升级为沸石分子筛涂层，沸石分子筛将成为柴油车中的主流涂层。我们测算2018年国内沸石分子筛需求量为约10500吨，到2020年沸石分子筛需求量将达到接近18000吨。公司现有沸石分子筛产能3350吨，2019年有望增加至5850吨；与全球催化剂龙头庄信万丰深度绑定，未来发展空间广阔。  风险提示：丙二醇、碳酸二甲酯、环氧丙烷产品需求疲弱的风险；聚合MDI下游需求不及预期风险；PTA下游聚酯产量下滑的风险。 化工行业周观点 请务必阅读正文后的重要声明部分 分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，报告所采用的数据均来自合法合规渠道，分析逻辑基于分析师的职业理解，通过合理判断得出结论，独立、客观地出具本报告。分析师承诺不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接获取任何形式的补偿。 投资评级说明 公司评级 买入：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅在20%以上 增持：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于10%与20%之间 中性：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-10%与10%之间 回避：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅在-10%以下 行业评级 强于大市：未来6个月内，行业整体回报高于沪深300指数5%以上 跟随大市：未来6个月内，行业整体回报介于沪深300指数-5%与5%之间 弱于大市：未来6个月内，行业整体回报低于沪深300指数-5%以下 重要声明 西南证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证券监督管理委员会核准的证券投资咨询业务资格。 本公司与作者在自身所知情范围内，与本报告中所评价或推荐的证券不存在法律法规要求披露或采取限制、静默措施的利益冲突。 《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施，本报告仅供本公司客户中的专业投资者使用，若您并非本公司客户中的专业投资者，为控制投资风险，请取消接收、订阅或使用本报告中的任何信息。本公司也不会因接收人收到、阅读或关注自媒体推送本报告中的内容而视其为客户。本公司或关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行或财务顾问服务。 本报告中的信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可升可跌，过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告，本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告仅供参考之用，不构成出售或购买证券或其他投资标的要约或邀请。在任何情况下，本报告中的信息和意见均不构成对任何个人的投资建议。投资者应结合自己的投资目标和财务状况自行判断是否采用本报告所载内容和信息并自行承担风险，本公司及雇员对投资者使用本报告及其内容而造成的一切后果不