敬请参阅最后一页特别声明 -1- 证券研究报告 2022年01月09日 行业研究 科创板引入做市商机制，金融租赁业务进一步规范 ——非银金融行业周报20220109 · 非银金融 行情回顾：本周上证综指下跌1.7%，深证成指下跌3.5%，非银金融指数下跌1.1%，其中保险指数上涨4.4%，券商指数下跌3.4%，多元金融指数上涨0.1%，恒生金融行业指数上涨4.2%。2022年年初至今，上证综指累计下跌1.7%，深证成指累计下跌3.5%，非银金融指数累计下跌1.1%，领先上证综指0.6pct，领先深证成指2.4pct。本周板块涨幅排名前五个股：*ST绿庭（10.2%）、仁东控股（5.59%）、中国平安（5.02%）、国联证券（4.87%）、*ST西水（4.39%）。 行业重点数据跟踪：本周日均股基交易额为10548亿元，环比下跌4.45%。截至1月6日，融资融券余额18,310亿元，环比下降0.53%，占A股流通市值比例为2.48%。两融交易额占A股成交额比例为7.27%。截至1月7日，本周股票质押股数4198亿股，占总股本比例5.28%，较上周下降5pct；市场质押总金额41807亿元，质押市值占比4.25%。本周股权融资募集资本656亿元，公司债发行金额203亿元。 行业主要新闻：①证监会起草《证券公司科创板股票做市交易试点规定（征求意见稿）》，拟在科创板引入做市商机制。（1）科创板将在竞价交易的基础上，待条件成熟时引入做市商机制。（2）与证券公司经纪、自营、承销相比做市交易是证券公司的一项新业务，对证券公司合规和风险管控水平要求都较高，所以先采取试点的方式在科创板引入做市商机制，在试点的基础上评估实施效果，积极完善相关的制度。（3）在科创板引入做市商制度之后，一定程度上对于券商板块是利好消息。在科创板引入做市商制度，有利于增加市场的流动性，为科创板带来更多交易活动，其次有利于稳定市场、在一定程度上遏制市场投机，最后做市商制度还有利于发挥价格发现功能，促使证券价格向实际价格靠拢。②银保监会发布《金融租赁公司项目公司管理办法》，通过对项目公司开展融资租赁的范围、设立原则、业务范围等方面做出规定，健全和完善金融租赁公司业务监管规制，规范金融租赁公司以项目公司形式开展融资租赁业务，强化风险防范，促进业务持续稳健发展。 下周重点事项：关注1月份股市成交量情况、保险公司“开门红”进展。 证券：本周证券指数有所下跌，但1月份证券板块行情仍值得期待。国内稳经济政策预期叠加资本市场注册制稳步推行、做市商制度的试点，进一步打开了证券行业的发展空间。我们认为高成长、低估值的券商有较高的配置性价比。从公司层面看龙头券商和部分有差异化竞争力的券商将有望获得超额收益。建议关注两条主线：1）券商板块中综合实力突出、护城河优势明显的龙头券商，推荐广发证券、华泰证券（A+H）；2）在财富管理细分赛道具有差异化竞争力的券商，推荐东方财富，建议关注投顾业务快速发展的国联证券。 保险：本周在地产股上涨的带动下，以中国平安为首的保险指数上涨明显。2022年“开门红”预计受到2021年高基数压制，保费同比改善空间较小，下半年保险业业绩有望出现拐点。但考虑到前期保险股调整比较充分，上市公司方面可重点考虑风险敞口大幅缩窄的中国财险和渠道转型走在前列的友邦保险，长期推荐多线布局健康与养老产业的中国平安（A+H）和中国太保（A+H）。 投资建议：保险：推荐中国财险，友邦保险，中国平安（A+H），中国太保（A+H）； 券商：推荐广发证券，华泰证券（A+H），东方财富，建议关注国联证券。 风险提示：经济复苏不及预期；长端利率超预期下行。 增持（维持） 作者 分析师：王一峰 执业证书编号：S0930519050002 010-5842066 wangyf@ebscn.com 分析师：王思敏 执业证书编号：S0930521040003 wangsm@ebscn.com 分析师：郑君怡 执业证书编号：S0930521110002 010-57378023 zhengjy@ebscn.com 行业与沪深300指数对比图 资料来源：Wind 相关研报 完善境内企业境外发行制度，规范和促进养老机构发展——非银金融行业周报（20211226） 11月单月保费增速有所改善，债券市场注册制改革深化——非银金融行业周报（20211219） 保险业对外开放进一步落实，场外衍生品业务新增规模下降——非银金融行业周报（20211212） 险资规范参与证券出借业务，继续关注券商板块行情——非银金融行业周报（20211205） 董责险备受关注，年底券商性价比凸显——非银金融行业周报（20211129） 险企10月保费继续承压，北交所挂牌公司表现不一——非银金融行业周报（20211121） 友邦三季度增速有所放缓，头部机构代销优势依旧——非银金融行业周报 (20211113) 保险中介准入新规落地，北交所上市规则正式发布——非银金融行业周报 (20211107) 要点 敬请参阅最后一页特别声明 -2- 证券研究报告 非银金融 1、 行情回顾 1.1、 本周行情概览 本周上证综指下跌1.7%，深证成指下跌3.5%，非银金融指数下跌1.1%，其中保险指数上涨4.4%，券商指数下跌3.4%，多元金融指数上涨0.1%，恒生金融行业指数上涨4.2%。 2022年初至今（截至1月7日），上证综指累计下跌1.7%，深证成指累计下跌3.5%，非银金融指数累计下跌1.1%，领先上证综指0.6pct，领先深证成指2.4pct。 图1：指数表现（2022年1月4日-1月7日） -1.7%-3.5%-1.1%4.4%-3.4%0.1%4.2%-6%-4%-2%0%2%4%6%8%10%上证综指深证成指非银金融(申万)保险II(申万)证券II(申万)多元金融(申万)恒生金融业 资料来源：Wind（注：恒生金融业指数表现日期为1月3日-1月7日），光大证券研究所 本周板块涨幅排名前五个股：*ST绿庭（10.2%）、仁东控股（5.59%）、中国平安（5.02%）、国联证券（4.87%）、*ST西水（4.39%）。 图2：本周涨幅前十个股（2022年1月4日-1月7日） 0%2%4%6%8%10%12%*ST绿庭仁东控股中国平安国联证券*ST西水陕国投A天茂集团中国太保中油资本新华保险 资料来源：Wind，光大证券研究所 1.2、 沪港深通资金流向更新 本周（2022年1月4日-1月7日），北向资金累计流入62.03亿，2022年初至今（截至1月7日）累计流入62.03亿。南向资金累计流入港币59.97亿，2022年初至今（截至1月7日）累计流入港币59.97亿。沪港深通资金非银持股变化情况请参见表1、表2。 敬请参阅最后一页特别声明 -3- 证券研究报告 非银金融 表1：沪港深通资金A股非银持股每周变化更新（2022年1月4日-1月7日） 序号 沪港深通资金每周买入/卖出额前十大非银股 沪港深通资金持仓比例前十大非银股 股票简称 净买入额（万元） 股票简称 净卖出额（万元） 股票简称 持全部A股比例 1 中国平安 71,958 光大证券 -10,204 方正证券 16% 2 海通证券 42,667 招商证券 -8,348 中信证券 5% 3 华泰证券 36,275 中信建投 -8,202 中国平安 4% 4 中国太保 35,287 财通证券 -6,506 爱建集团 3% 5 兴业证券 13,416 申万宏源 -4,020 华泰证券 3% 6 中国人保 11,637 浙商证券 -2,554 中国太保 2% 7 新华保险 10,807 太平洋 -2,317 渤海租赁 2% 8 东方证券 7,011 西南证券 -1,879 海通证券 2% 9 中国银河 4,762 南京证券 -1,677 兴业证券 2% 10 广发证券 4,650 第一创业 -1,618 国金证券 2% 资料来源：Wind，光大证券研究所 表2：沪港深通资金H股非银持股每周变化更新（2022年1月4日-1月7日） 序号 沪港深通资金每周买入/卖出额前十大非银股 沪港深通资金持仓比例前十大非银股 股票简称 净买入额（万元，港币） 股票简称 净卖出额（万元，港币） 股票简称 持已发行普通股比例 1 中国平安 15,463 香港交易所 -38,372 中国光大控股 14% 2 中国太平 6,030 中信证券 -8,488 中州证券 12% 3 中国财险 3,991 中国银河 -3,476 华兴资本控股 11% 4 中国太保 2,872 东方证券 -3,381 中国太平 10% 5 新华保险 2,832 中国华融 -3,085 新华保险 9% 6 中国人寿 2,743 中金公司 -3,001 广发证券 9% 7 远东宏信 1,874 中国人民保险集团 -2,440 东方证券 8% 8 中信建投证券 1,739 友邦保险 -1,179 中金公司 8% 9 联想控股 1,154 海通证券 -868 中国太保 8% 10 HTSC 983 中国信达 -845 中国银河 8% 资料来源：Wind，光大证券研究所 2、 重点推荐公司 保险：推荐中国财险，友邦保险，中国平安（A+H），中国太保（A+H）； 券商：推荐广发证券，华泰证券（A+H），东方财富。建议关注国联证券。 敬请参阅最后一页特别声明 -4- 证券研究报告 非银金融 3、 行业重要数据 图3：股基周日均交易额(亿元)（截至2022年1月7日） 040008000120001600020000亿元 资料来源：Wind，光大证券研究所 本周日均股基交易额为10548亿元，环比下跌4.45%。 图 4：两融余额及占A股流通市值比例（截至2022年1月6日） 图5：股票质押参考市值及占比（截至2022年1月7日） 1.0%1.5%2.0%2.5%3.0%04000800012000160002000024000两融余额(左) 余额/流通市值(A)（右）亿元 0%2%4%6%8%10%12%010000200003000040000500006000070000市场质押市值（亿元）质押市值占比（右）亿元 资料来源：Wind，光大证券研究所 资料来源：Wind，光大证券研究所 截至1月6日，融资融券余额18,310亿元，环比下降0.53%，占A股流通市值比例为2.48%。截至1月7日，两融交易额占A股成交额比例为7.27%。 敬请参阅最后一页特别声明 -5- 证券研究报告 非银金融 图6：股票承销金额（截至2022年1月7日） 图7：债券承销金额（截至2022年1月7日） 0200400600800100012001400亿元 05001000150020002500亿元 资料来源：Wind，光大证券研究所 资料来源：Wind，光大证券研究所 图8：续存期集合理财产品个数及净值（截至2022年1月7日） 图9：中债10年期国债到期收益率（截至2022年1月7日） 01000200030004000500060007000800005,00010,00015,00020,00025,000券商集合理财资产净值（亿元）产品数量（个，右）个 0.0%1.0%2.0%3.0%4.0%2018/9/142018/11/...2019/1/142019/3/142019/5/142019/7/142019/9/142019/11/...2020/1/142020/3/142020/5/1