环保行业：锂价持续高位，盐湖膜法提锂逻辑再梳理

锂盐需求景气，产量与价格双升。] 根据SMM数据，2021年11月，工业 级碳酸锂月产量攀升至10,031吨，同比增长54%。2021年12月31日，单日碳酸锂(99.2%工业零级/国产)现货价格已达25.35万元/吨，同比增长428%，下游锂盐需求景气。 我国盐湖锂资源丰富，膜分离法为我国盐湖提锂主要的技术路线。1）据中国地质调查局统计，我国盐湖中锂资源占比为80%，盐湖主要分布于青藏两地。2）盐湖提锂工艺和成本主要由盐湖卤水成分决定，卤水中Mg2+ 、B等伴生离子通常会给 Li+ 分离带来困难。我国盐湖卤水锂资源总量虽高，但由于镁锂比高，杂质多等特点，锂含量品位低。3）膜分离工艺具有镁锂分离效果好，工艺流程短，工艺安全度高等特点，是我国盐湖提锂的重要技术路线之一。 3+ 膜法提锂分离效果好，但进口膜高成本等缺点阻碍下游应用。1）膜法技术镁锂分离效果好，回收率较高工艺流程短，生产周期短，环保成本低。 2）由于高矿化度、高盐度的盐湖卤水易造成膜污染，对膜的稳定性、耐酸碱性都提出高要求。膜法卤水提锂所要求的高性能膜污染后需定期更换，进口膜成本较高，一定程度上制约了大范围应用。 我国膜材料企业产品性能提升、产能扩张，凭借高性价比不断提升进口替代率，推动盐湖提锂技术渗透率提升。1）由于国外高端膜材料企业起步较早，拥有丰富的项目经历以及核心技术，因此我国纳滤膜与反渗透膜曾长期依赖进口。2）随着我国膜材料应用场景的拓宽及下游产能的提升，我国膜产业近15年迎来高速增长，膜材料需求的放量加速我国膜材料企业产品性能与产能的提升，目前我国膜产业已突破了下游对进口膜材料的依赖。3）我国膜企业具有高性价比优势，据我们测算，万吨碳酸锂产能采用纳滤膜+反渗透膜提锂技术总造价约1.5亿元，进口替代率有望进一步提升。4）我们认为，伴随中国膜行业技术水平持续提升，在性价比优势突出的背景之下，本土龙头公司产品的市场占有率进一步提升值得期待。在膜材料进口替代率不断提升的大趋势下，制约膜法工艺在盐湖提锂领域应用的主要因素将逐步解除，推动膜法盐湖提锂技术进一步应用。 投资建议：锂盐需求景气，我国膜材料企业凭借高性价比将进一步提升进口替代率，推动盐湖膜法提锂技术渗透率提升。推荐我国膜材料龙头企业沃顿科技，公司反渗透膜、纳滤膜元件拥有核心技术，可应用于盐湖提锂领域，配套提供膜元件工程设计和技术支持。唯赛勃、久吾高科、三达膜等为受益标的。 风险提示：锂需求不及预期、项目推进程度不及预期、技术迭代的风险。 1.锂盐需求景气 锂盐需求景气，产量与价格双升。根据SMM数据，2021年11月，工业级碳酸锂月产量攀升至10,031吨，同比增长54%。2021年12月31日，单日碳酸锂(99.2%工业零级/国产)现货价格已达25.35万元/吨，同比增长428%，下游锂盐需求景气。 图1：碳酸锂（99.2%工业零级/国产）价格（元/吨）高速增长。图2：工业级碳酸锂月产量（吨）自2021年中维持高位。 2.盐湖膜法提锂为我国主要的技术 我国盐湖锂资源丰富，膜分离法为我国盐湖提锂主要的技术路线。1）据中国地质调查局统计，我国盐湖中锂资源占比为80%，盐湖主要分布于青藏两地。2）盐湖提锂工艺和成本主要由盐湖卤水成分决定，卤水中 Mg2+ 、B等伴生离子通常会给 Li+ 分离带来困难。我国盐湖卤水锂资源总量虽高，但由于镁锂比高，杂质多等特点，锂含量品位低。3）膜分离工艺具有镁锂分离效果好，工艺流程短，工艺安全度高等特点，是我国盐湖提锂的重要技术路线之一。 3+ 膜分离第一阶段：纳滤膜实现镁、锂离子分离。根据唯赛勃招股说明书，当原料卤水通过纳滤膜时，锂、钠等一价离子透过膜，镁、钙等二价离子被纳滤膜隔离，从而实现了镁、锂离子分离的目的，分离后得到低镁锂比的富锂卤水。纳滤膜为后续反渗透膜或其他方式进一步分离低镁锂比的富锂卤水中的水和一价锂离子创造条件。 膜分离第二阶段：反渗透膜形成富锂溶液。在第一阶段纳滤膜分离获得低镁锂比的富锂卤水之后，可以采用RO+MVR技术路线实现进一步分除杂和提纯。即纳滤除杂+反渗透浓缩+ MVR进一步浓缩+碳酸钠沉淀。 这样的膜法技术路线对于除硼优势明显。不仅降低了能耗，而且彻底解决了国内盐湖锂产品中硼含量高的问题。 膜法提锂分离效果好，但进口膜高成本等缺点阻碍下游应用。1）膜法 技术镁锂分离效果好，回收率较高，工艺流程短，生产周期短，环保成本低。2）由于高矿化度、高盐度的盐湖卤水易造成膜污染，对膜的稳定性、耐酸碱性都提出高要求。膜法卤水提锂所要求的高性能膜污染后需定期更换。由于进口膜成本较高，一定程度上制约了大范围应用膜法提锂技术。 3.我国膜材料进口替代率提升，高性价比推动盐湖提 锂技术渗透率提升 我国膜材料企业性能提升、产能扩张，突破我国膜市场依赖进口的竞争格局。 由于国外高端膜材料企业起步较早，拥有丰富的项目经历以及核心技术，因此我国纳滤膜与反渗透膜曾长期依赖进口。美国杜邦水处理（原陶氏化学有限公司）、美国海德能、日本东丽、苏伊士（原美国通用水处理）等国外膜材料企业曾占据我国主要的膜材料市场空间。 随着我国膜材料应用场景的拓宽及下游产能的提升，我国膜产业近15年迎来高速增长，2019年我国膜市场总产值已达到近2.8千亿元。膜材料需求的放量加速我国膜材料企业产品性能与产能的提升，在我国膜企业产品高性价比的优势下，目前我国膜产业已突破了下游对进口膜材料的依赖。根据唯赛勃招股说明书，2019年，时代沃顿、唯赛勃8英寸反渗透膜元件销量占比分别为11%、3%，纳滤膜片年产能分别达到2,330万平方米、730万平方米。 651996 我国膜材料性价比高，万吨级碳酸锂产能采用膜法提锂工艺纳滤膜+反渗透膜造价约1.5亿元，进口替代率有望进一步提升。 纳滤膜：万吨级碳酸锂产能纳滤系统的总造价1-1.3亿元。纳滤膜技术特点适用于卤水脱镁、除硼工段。我们按照一般纳滤膜片透水性数据计算，万吨级碳酸锂产能的多次过滤系统需要用膜100万平米左右，按照8040规格单支膜45平米的有效膜面积计算，过滤系统需要2.2-2.5万只左右标准膜组件，膜系统总投资1-1.3亿。 反渗透膜：万吨级碳酸锂产能第二阶段反渗透膜造价0.34亿元。根据上述纳滤膜多次过滤的卤水通量，参照目前主流的高压反渗透膜吨水产能/日膜片需求1.4平方米计算，万吨级碳酸锂产能所需第二阶段反渗透膜34万平方米，对应反渗透膜造价为0.34亿元。 鉴于我国的纳滤及反渗透膜技术已经较成熟，性能有了较大提升，我们认为，伴随中国膜行业技术水平持续提升，在性价比优势突出的背景之下，本土龙头公司产品的市场占有率进一步提升值得期待。在膜材料进口替代率不断提升的大趋势下，制约膜法工艺在盐湖提锂领域应用的主要因素将逐步解除，推动膜法盐湖提锂技术进一步应用。 4.投资建议 锂盐需求景气，我国膜材料企业凭借高性价比将进一步提升进口替代率，推动盐湖膜法提锂技术渗透率提升。推荐我国膜材料龙头企业沃顿科技，公司反渗透膜、纳滤膜元件拥有核心技术，可应用于盐湖提锂领域，配 请务必阅读正文之后的免责条款部分 套提供膜元件工程设计和技术支持。唯赛勃、久吾高科、三达膜等为受益标的。 表1：盈利预测 5.风险提示 锂需求不及预期、项目推进程度不及预期、技术迭代的风险。