敬请参阅末页重要声明及评级说明 证券研究报告 中药中医不是短期机会，需要持续关注，我们梳理中药公司近五年基本财务指标，再次强调“3+3”投资线索 [Table_IndNameRptType] 生物医药 行业周报 [Table_IndRank] 行业评级：增 持 报告日期： 2022-1-9 [Table_Chart] 行业指数与沪深300走势比较 [Table_Author] 分析师：谭国超 执业证书号：S0010521120002 邮箱：tangc@hazq.com 联系人：李昌幸 邮箱：licx@hazq.com 联系人：任雯萱 邮箱：renwx@hazq.com [Table_Report] 相关报告 1.《品牌中药行业深度报告：国药瑰宝，品牌为王》2021-12-20 2.《行业周报：建议持续关注中药行业的投资机会》2021-12-27 3.《中药行业系列之三：回顾过去方能展望未来，乐观看待中药板块的持续性机会，关注“3+3”投资线索》2022-1-3 4.《中药行业深度之四--中药创新药：踏时代浪潮，曙光初现》2022-1-4 主要观点： [Table_Summary] ◼ 中药公司近五年数据TOP10梳理，把握边际变化 我们本周对中药公司近五年的基本财务数据进行了梳理，排序出TOP 10公司情况：营收和利润的规模的格局已经相对稳定，前十的公司变动不大；但在增速上由于各个公司规模和发展不尽相同，所以每年前10增速都会有变动，特别是利润增速上，近五年TOP2的增速都高于100%，可见中药公司中蕴含着足够弹性空间的。 销售费用率及研发费用率方面，国内大部分中药企业一直以来都是“重销售、轻研发”。销售费用率高这与产品特性有关，而近5年前10的公司销售费用率确实基本上都在50%以上。但研发费用率也在慢慢提高，2021年前三季度更是出现了两家研发费用率超过13%的中药上市公司（桂林三金和康缘药业）。 总市值上，15年间TOP1的中药公司总市值已经从2005年的60亿元出头的老字号（同仁堂）转变为2379亿元的“大白马”（片仔癀）。其中5家公司都一直位列前10，市值体量都在不断增加，但期间排名会有起起伏伏，所以说变化一直都在发生。 ◼ 政策接踵而至，再次强调“3+3”投资线索 我们之前的系列专题报告就强调2021下半年的政策驱动或许只是第一步并且还没有完全结束，而2022年开年就有新的政策出台，进一步强化政策变化的因素。着眼当下，中药产业变局正在发生，而其中一定蕴藏着关键的投资线索，而我们也再次强调“3+3”投资线索，关注3条主线+3点主题。 3条主线：有老字号的传统品牌中药、有提价能力的特色品种以及有激励保障的低估值标的。 ⚫ 老字号：片仔癀、同仁堂、云南白药、广誉远等； ⚫ 能涨价：健民集团（已覆盖，买入评级）、东阿阿胶、太极集团、马应龙、九芝堂等； ⚫ 有激励：华润三九（已覆盖，买入评级）、羚锐制药、昆药集团、江中药业等。 3点主题：创新、地域、产业链。 ⚫ 中药创新药：以岭药业、康缘药业、天士力、新天药业、方盛制药等。 ⚫ 地域性中药品牌：贵州三力（已覆盖，买入评级）、桂林三金、特一药业、福瑞股份等。 ⚫ 中药产业链：上游种植及养殖产业链+中药材质检（信邦制药、振东制药、贵州百灵、聚光科技、莱伯泰科、润达医疗、东富龙、迈得医疗、楚天科技等）；中游经销商（中国中药、珍宝岛）；下游药店（大参林、一心堂、益丰药房、老百姓、健之佳、漱玉平民等）；中药全产业链布-15%-10%-5%0%5%10%15%21-0121-0221-0321-0421-0521-0621-0721-0821-0921-1021-1121-12医药生物(申万)沪深300 [Table_CompanyRptType] 行业周报 敬请参阅末页重要声明及评级说明 2 / 21 证券研究报告 局（中国中药、九州通等）；中医药服务（固生堂，已覆盖，买入评级））。 ◼ 行情回顾 本周医药生物指数下跌3.94%，跑输沪深300约1.55个百分点，跑输上证综指2.29个百分点，行业涨跌幅排名第23。本周截至周五医药行业PE（TTM，剔除负值）为31.9倍。医药III级子行业中，本周3个子行业板块上涨，10个子行业板块下跌。线下药店为涨幅最大的子行业，上涨1.6%。医疗研发外包为跌幅最大的子行业，下跌11.6%。本周估值最高的子行业为医院，PE(TTM）为85.56倍。 rQpRmOnOpNrMqOoRnNoQtQ7NbP9PtRnNpNpNfQnNqReRoPqQ9PrRxOMYoPmNwMtQoQ[Table_CompanyRptType] 行业周报 敬请参阅末页重要声明及评级说明 3 / 21 证券研究报告 正文目录 1 中药公司近五年基本财务指标梳理，再次强调“3+3”投资线索 .................................................................................... 5 1.1 中药公司近五年数据TOP10梳理，唯一不变的是变化 ........................................................................................ 5 1.2 政策接踵而至，再次强调“3+3”投资线索 .......................................................................................................... 8 1.3 周新发报告：中药行业系列之三：回顾过去方能展望未来，乐观看待中药板块的持续性机会，关注“3+3”投资线索 ............................................................................................................................................................................ 11 1.4 周新发报告：公司点评健民集团（600976）：七蕊胃舒胶囊获批丰富产品线，公司价值进一步被认知 ............. 11 1.5 周新发报告：中药行业深度之四：中药创新药：踏时代浪潮，曙光初现 ............................................................ 12 1.6 周新发报告：公司深度贵州三力（603439）：贵州苗药传承者，品类持续丰富带来稳定增长............................ 13 1.7 周新发报告：公司深度固生堂（2273.HK）：连锁中医服务先锋，新中医诊疗模式开拓者 ................................. 14 2 本周行情回顾 ............................................................................................................................................................. 15 3 本周个股表现 ............................................................................................................................................................. 16 3.1 A股个股表表现 .................................................................................................................................................... 16 3.2 港股个股表表现 ................................................................................................................................................... 18 风险提示：..................................................................................................................................................................... 20 [Table_CompanyRptType] 行业周报 敬请参阅末页重要声明及评级说明 4 / 21 证券研究报告 图表目录 图表1 营业收入（亿元，2017-2021Q3） ...................................................................................................................... 5 图表2 营业收入YOY（%，2017-2021Q3） .................................................................................................................. 5 图表3 扣非归母净利润（亿元，2017-2021Q3） ........................................................................................................... 6 图表4 扣非归母净利润YOY（%，2017-2021Q3） ....................................................................................................... 6 图表5 销售费用率（%，2017-2021Q3）....................................................................................................................... 7 图表6 研发费用率（%，2017-2021Q3）...................................................................................................................