恩捷股份（002812）是湿法隔膜行业的龙头，出货量连续三年全国第一。公司湿法+涂覆的业务路线明确，下游持续景气，隔膜市场空间广阔。此外，公司具有成本优势和涂覆+布局海外市场的能力，有望增厚业绩。同时，公司布局了干法隔膜和铝塑膜业务，多元化业务布局有望助益业绩增长。我们预计公司2021-2023年营业收入分别为75.43/112.46/161.32亿元，归母净利润分别为21.19/33.36/52.07亿元，EPS分别为为2.37/3.74/5.83元，对应的PE为105.45/66.98/42.92，给予“增持”评级。
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