汽车行业周报：12月全月累计批发环比+6%，看好自主崛起

每周复盘：本周涨跌幅排名第22，SW乘用车PE处于96%历史分位。 SW汽车下跌3.9%，跑输大盘1.3pct。汽车子板块中SW乘用车、SW汽车零部件III、SW汽车销售均保持不变。申万一级28个行业中，本周汽车板块排名第22名，排名靠后。估值上，自2011年以来，SW乘用车的PE/PB分别处于历史96%/97%分位，分位数环比上周-1pct/-1pct； SW零部件的PE/PB分别处于历史77%/78%分位，分位数环比上周-4pct/-5pct。横向比较，乘用车板块估值在PE方面高于白色家电低于白酒，PE方面低于白色家电和白酒；汽车零部件板块估值在PE和PB方面均低于计算机高于传媒。（本周具体指2022.01.03~2022.01.08，下同，文中月份/季度前未注明年份者均默认为2022年本年度） 景气跟踪：芯片短缺持续改善，产批零环比均上行；企业&渠道补库。 乘联会口径，12月27-31日乘用车零售日均销量109162辆，同比-9%，环比+5%；12月全月累计乘用车零售日均销量69570辆，同比-6%，环比+19%；12月27-31日批发日均销量102139辆，同比-17%，环比-16%； 12月全月累计乘用车批发日均销量73617辆，同比-1%，环比+6%。狭义乘用车11月产量222.9万辆，同比-2.1%，环比+13.9%；零售销量181.6万辆，同比-12.7%，环比+6.0%；批发销量215.0万辆，同比-5.1%，环比+8.9%。库存：11月传统车企业库存+7.9万辆，考虑出口影响后，渠道库存+28.3万辆。 重点关注：原材料价格小幅上涨。根据我们自建乘用车原材料价格指数模型，以玻璃、铝材、塑料、天胶、钢材等五大原料价格指数加权，1月第2周（01.04-01.07）环比上周（12.27-12.31）乘用车总体原材料价格指数+3.31%，玻璃、铝材、塑料、天胶、钢材价格指数环比分别+1.69%/+2.71%/+2.03%/-0.09%/+3.65%。 投资建议：依然看好汽车板块投资机会。2022年三重周期共振，自主黄金时代：1）芯片缓解带来乘用车行业补库需求，2021Q4-2022Q3进入持续产销数据同比持续改善周期。2）智能化+电动化+混动化，自主品牌新一轮新车陆续上市，新能源汽车渗透率持续向上带动自主品牌市占率实现更高质量上升。3）各家自主品牌积极推动海外战略，出口将持续进入高增长通道。整车板块推荐【长城汽车+理想汽车+小鹏汽车+比亚迪+吉利汽车+长安汽车+广汽集团+上汽集团】，关注【蔚来汽车+小康股份+江淮汽车】。零部件板块推荐【德赛西威+华阳集团+伯特利+拓普集团+福耀玻璃+中国汽研+爱柯迪+华域汽车】，关注【星宇股份+继峰股份+均胜电子+旭升股份】。 风险提示：芯片短缺影响超出预期，乘用车价格战超出预期。 1.每周复盘 SW汽车下跌3.9%，跑输大盘1.3pct。汽车子板块中SW乘用车、SW汽车零部件III、SW汽车销售均保持不变。申万一级28个行业中，本周汽车板块排名第22名，排名靠后。估值上，自2011年以来，SW乘用车的PE/PB分别处于历史96%/97%分位，分位数环比上周-1pct/-1pct；SW零部件的PE/PB分别处于历史77%/78%分位，分位数环比上周-4pct/-5pct。 1.1.涨跌幅：SW汽车下跌3.9%，跑输大盘1.3pct SW汽车下跌3.9%，跑输大盘1.3pct。汽车子板块中SW乘用车、SW汽车零部件III、SW汽车销售均保持不变，SW商用载货车呈下降形态，SW商用载客车呈上升形态。SW乘用车/SW汽车零部件III/SW汽车销售/SW商用载货车/SW商用载客车分别0.0%/0.0%/0.0%/-2.7%/1.4%。一个月以来，SW汽车板块下跌8.2%，跑输大盘5.6pct。 年初至今，SW汽车板块上涨12.6%，跑赢大盘6.3pct。 图2：汽车与汽车零部件主要板块一月变动 图1：汽车与汽车零部件主要板块一周变动（2022.01.01~2022.01.08） 图3：汽车与汽车零部件主要板块年初至今变动（2021.01.01~2022.01.08） 申万一级28个行业中，本周汽车板块排名第22名，排名靠后。年初至今汽车板块排名第10名，排名靠前。本周汽车相关概念中均呈下降趋势，按涨幅排序依次为燃料电池指数/智能汽车指数/特斯拉指数/新能源汽车指数/锂电池指数，分别为-1.1%/-3.5%/-4.3%/-6.0%/-7.0%。 图5：SW一级行业年初至今涨跌幅 图4：SW一级行业一周涨跌幅（2022.01.01~2022.01.08） 汽车板块个股表现，按周涨跌幅排序，涨幅前五分别为贝斯特（27.6%）、亚星客车（22.1%）、奥联电子（15.9%）、精锻科技（15.1%）、众泰汽车（9.3%）。跌幅前五分别为均达股份（-23.7%）、合力科技（-18.3%）、川环科技（-14.4%）、苏澳传感（-13.6%）、西仪股份（-12.5%）。 图7：汽车板块周跌幅前十个股 图6：汽车板块周涨幅前十个股（2022.01.01~2022.01.08） 1.2.估值：整体下跌 估值上，自2011年以来，SW乘用车的PE/PB分别处于历史96%/97%分位，分位数环比上周-1pct/-1pct；SW零部件的PE/PB分别处于历史77%/78%分位，分位数环比上周-4pct/-5pct。横向比较，乘用车板块估值在PE方面高于白色家电低于白酒，PE方面低于白色家电和白酒；汽车零部件板块估值在PE和PB方面均低于计算机高于传媒。 SW汽车PE（历史 TTM ，整体法）为30.37倍（上周：31.82倍），是万得全A的1.85倍，SW汽车整车、SW汽车零部件PE（历史 TTM ，整体法）分别为32.68倍（上周：34.59倍）和28.08倍（上周：29.13倍）；SW汽车PB（整体法，最新）为3.04倍（上周：3.18倍），是万得全A的1.50倍，SW汽车整车、SW汽车零部件PB（整体法，最新）估值分别为3.05倍（上周：3.23倍）和3.14倍（上周：3.26倍）。乘用车、商用载货车、商用载客车PE（历史 TTM ，整体法）分别为33.36倍（上周：35.44倍）、22.94倍（上周：22.96倍）和40.26倍（上周：40.15倍）；乘用车、商用载货车、商用载客车PB（整体法，最新）分别为3.43倍（上周：3.43倍）、1.82倍（上周：1.82倍）和1.55倍（上周：1.53倍）。 图8：汽车整车、汽车零部件PE（历史 TTM ，整体法） 图9：汽车整车、汽车零部件PB（整体法，最新） 图10：整车各子版块PE（历史 TTM ，整体法） 图11：整车各子版块PB（整体法，最新） 白色家电PE（历史 TTM ，整体法）为19.36倍，是乘用车的0.58倍，白酒PE（历史 TTM ，整体法）为45.57倍，是乘用车的1.37倍；白色家电PB（整体法，最新）为3.84倍，是乘用车的1.19倍，白酒PB（整体法，最新）为12.71倍，是乘用车的3.94倍。 计算机PE（历史 TTM ，整体法）为51.98倍，是汽车零部件的0.92倍，传媒PE（历史 TTM ，整体法）为25.84倍，是汽车零部件的0.92倍；计算机PB（整体法，最新）为4.64倍，是汽车零部件的1.48倍，传媒PB（整体法，最新）为2.80倍，是汽车零部件的0.89倍。 图12：乘用车PE（历史 TTM ，整体法）横向比较 图13：乘用车PB（整体法，最新）横向比较 图14：汽车零部件PE（历史 TTM ，整体法）横向比较 图15：汽车零部件PB（整体法，最新）横向比较 2.景气跟踪：芯片短缺持续改善，产批环比上行，企业&渠道补库 销量：12月27-31日乘用车零售日均销量109162辆，同比-9%，环比+5%；12月全月累计乘用车零售日均销量69570辆，同比-6%，环比+19%；12月27-31日批发日均销量102139辆，同比-17%，环比-16%；12月全月累计乘用车批发日均销量73617辆，同比-1%，环比+6%。狭义乘用车11月产量222.9万辆，同比-2.1%，环比+13.9%；零售销量181.6万辆，同比-12.7%，环比+6.0%；批发销量215.0万辆，同比-5.1%，环比+8.9%。 库存：11月传统车企业库存+7.9万辆，考虑出口影响后，渠道库存+28.3万辆。 2.1.销量：12月全月批发销量环比+6%，零售销量环比+19% 乘联会周度数据口径：12月27-31日乘用车零售日均销量109162辆，同比-9%，环比+5%；12月全月累计乘用车零售日均销量69570辆，同比-6%，环比+19%；12月27-31日批发日均销量102139辆，同比-17%，环比-16%；12月全月累计乘用车批发日均销量73617辆，同比-1%，环比+6%。狭义乘用车11月产量222.9万辆，同比-2.1%，环比+13.9%；零售销量181.6万辆，同比-12.7%，环比+6.0%；批发销量215.0万辆，同比-5.1%，环比+8.9%。 表1：乘用车厂家12月周度零售数量（辆）和同比增速 表2：乘用车厂家12月周度批发数量（辆）和同比增速 2.2.库存：11月乘用车企业&渠道补库 11月乘用车行业整体企业库存+7.9万辆，渠道库存+28.3万辆。 图17：2021年11月传统乘用车渠道库存+28.3万辆 图16：2021年11月传统乘用车企业库存+7.9万辆 2.3.新车上市 1月1日-1月8日共上市19款新车（含改款），其中SUV发布9款，三厢车发布4款，皮卡发布1款，两厢车发布4款，硬顶跑车、旅行车发布1款。分别是几何C、哪吒V、宝马iX、AION LX、缤智、指南者、SWM斯威X3、锋兰达、标致4008、AION S、奥迪A7L、威马E.5、帝豪L、风骏7、欧拉黑猫、欧拉白猫、宝骏KiWi EV、MINI CLUBMAN、奔驰C级(进口)。 表3：新车上市汇总 3.重点关注：原材料价格小幅上涨 原材料价格小幅上涨。根据我们自建乘用车原材料价格指数模型，以玻璃、铝材、塑料、天胶、钢材等五大原料价格指数加权，1月第2周（01.04-01.07）环比上周（12.27-12.31）乘用车总体原材料价格指数+3.31%，玻璃、铝材、塑料、天胶、钢材价格指数环比分别+1.69%/+2.71%/+2.03%/-0.09%/+3.65%。 图19：1月第2周玻璃价格指数环比+1.69%（01.04- 图18：1月第2周乘用车原材料价格指数环比+3.31%（01.04-01.07） 图21：1月第2周塑料价格指数环比+2.03%（01.04- 图20：1月第2周铝材价格指数环比+2.71%（01.04-01.07） 图23：1月第2周钢材价格指数环比3.65%（01.04- 图22：1月第2周天胶价格指数环比-0.09%（01.04-01.07） 表4：车企动态 表5：智能网联重点资讯 表6：上市公司重点公告 4.投资建议 依然看好汽车板块投资机会。2022年三重周期共振，自主黄金时代：1）芯片缓解带来乘用车行业补库需求，2021Q4-2022Q3进入持续产销数据同比持续改善周期。2）智能化+电动化+混动化，自主品牌新一轮新车陆续上市，新能源汽车渗透率持续向上带动自主品牌市占率实现更高质量上升。3）各家自主品牌积极推动海外战略，出口将持续进入高增长通道。整车板块推荐【长城汽车+理想汽车+小鹏汽车+比亚迪+吉利汽车+长安汽车+广汽集团+上汽集团】，关注【蔚来汽车+小康股份+江淮汽车】。零部件板块推荐【德赛西威+华阳集团+伯特利+拓普集团+福耀玻璃+中国汽研+爱柯迪+华域汽车】，关注【星宇股份+继峰股份+均胜电子+旭升股份】。 5.风险提示 芯片短缺影响超预期。整体乘用车市场芯片短缺对生产端产生影响