市场有风险，投资需谨慎请务必阅读正文之后的免责条款部分 证券研究报告：晨会纪要 2022年1月7日 联系人 首席分析师：程毅敏 SAC登记编号： S1340511010001 Email：chengyimin@chinapost.com.cn 分析师：郭惊华 SAC 登记编号： S1340521050001 Email： guojinghua@chinapost.com.cn 分析师：魏大朋 SAC 登记编号： S1340521070001 Email： weidapeng@chinapost.com.cn 研究助理：王文颢 SAC 登记编号： S1340121070021 Email： wangwenhao@chinapost.com.cn 股票市场 收盘价 涨跌% 恒生指数 23072.86 0.72 上证综指 3586.08 -0.25 深证成指 14429.51 -0.66 沪深300 4818.23 -1.02 东京日经 28487.87 -2.88 股指相对走势 股指期货 收盘价 涨跌% IF2201 4943.0 0.06 IF2202 4945.8 0.05 IF2203 4944.8 0.01 IF2206 4912.6 -0.03 国债期货 收盘价 涨跌% TF2203 101.710 -0.02 宏观研究 美联储会议纪要释放鹰派讯号 美联储周三公布了12月份联邦公开市场委员会(FOMC)货币政策会议的纪要文件，比预期更为鹰派。 会议纪要显示，美联储可能需要比预期更早加息。一些与会者指出，在开始上调联邦基金利率后较短时间内，开始缩减美联储的资产负债表可能是合适的。利率期货走势还暗示，美联储将在2022年加息三次。 纪要称，与会者指出，考虑到经济、劳动力市场和通胀前景，有必要提前或以高于与会者此前预期的速度提高联邦基金利率。与会者表示，如果经济前景发生变化，委员会应继续准备调整购买速度。 周二美国明尼阿波利斯联储主席卡什卡利突然表示，他预计美联储今年将加息两次，以应对持续高企的通胀。在此之前，卡什卡利一直坚持应将接近于零的利率至少保持到2024年的立场。 卡什卡利向来是美联储内部最鸽派的几位决策者之一，而另一位著名鸽派人物——圣路易斯联储主席布拉德于去年底放弃了鸽派立场、转为鹰派。 数据方面，根据美国自动数据处理公司(ADP)当地时间1月5日发布的全美就业报告，美国私营部门在2021年12月增加了80.7万个工作岗位，超过了路孚特经济学家预测的40万个工作岗位的增长，2021年12月美国就业人数实现了近7个月以来的最快增长。 风险提示：疫情扩散风险；全球经济波动风险。 行业研究 金融研究 银行：建行2021年小微企业贷款余额1.87万亿，增长31.6% 1月6日，中国建设银行行长王江表示，截至2021年末，建设银行的普惠型小微企业贷款余额1.87万亿，较年初新增4499.4亿元，增速实现了31.6%。 点评：自疫情发生以来，政府不断出台针对小微企业扶持政策，引导金融资本支持小微企业发展。2021年12月，中央经济会议多次提到“六保”“六稳”，明确指出加强对小微企业融资支持力度；同月人民银行举行的小微企业金融服务和绿色金融新闻发布会明确指出，金融支持小微企业是近年来人民银行非常重要的工作内6500850010500125001450016500185001850235028503350385043504850535020-0820-0920-1020-1120-1221-0121-0221-0321-0421-0521-0621-0721-0821-0921-1021-11上证指数深证成指 2请务必阅读正文之后的免责条款部分 TF2206 101.550 -0.01 TF2209 101.350 -0.04 T2203 100.735 -0.09 T2206 100.555 -0.05 T2209 100.365 -0.01 银行间市场 质押式回购 最新价 涨跌 1日回购 2.03 0.76 7日回购 2.29 -0.18 14日回购 2.75 -0.34 21日回购 3.06 0.04 Shibor利率 最新价 涨跌 SHIBOR隔夜 1.71 -0.06 SHIBOR1周 2.04 -0.11 SHIBOR2周 1.99 -0.05 SHIBOR1月 2.43 -0.00 数据来源： Wind、中邮证券研究所 容。2022年，小微企业信贷将成为银行业尤其是国有大中型银行的重要业务方向，信贷规模进一步增长。 银保监会：2021年前11个月银行业风险可控 服务实体经济能力持续巩固 2021年前11个月我国银行业资产和业务保持稳健增长。11月末银行业境内总资产335.2万亿元，同比增长7.6%，境内总负债306.2万亿元，同比增长7.4%。在服务实体经济能力方面，去年前11个月，新增贷款19.2万亿元，主要投向制造业、基础设施建设等领域；到11月末，普惠型小微企业贷款余额18.7万亿元，同比增长24.1%。在风险防控方面，到去年11月末，银行业金融机构不良贷款率1.89%，较年初下降0.04个百分点，拨备覆盖率192.9%，较年初上升10个百分点。银保监会方面特别指出，坚决落实房住不炒政策，11月末房地产贷款同比增长8.4%，个人住房贷款中90%以上用于支持首贷房。 点评：在2022年我国经济稳增长压力较大的背景下，稳健增长的银行业为实体经济发展提供了重要保障。在坚守“房住不炒”的房地产政策底线下，结构性的货币宽松政策将在稳增长工作中精准发力。风险提示：结构性下跌、疫情反复不利因素、经济数据不及预期。 非银金融：五年来证券分析师总量五年来首次出现下滑 根据中证协公布的从业人员信息，2021年末分析师总量3425人，较2020年末减少50人，这也是首次结束近五年连续增长态势。2021年度，分析师增员最多的券商为中金公司（+38人），其次为中信证券（+27人）、中信建投（+20人），显见头部研究所在2021年度加大了研究力量的配置，也在吸引人才加盟方面占据了较大优势。与此相对，2021年度分析师减员最明显的券商为方正证券（-37人），减员幅度高达51%；流失较为严重的还有安信证券（-18人）和海通证券（-18人）。 从佣金分仓收入来看，头部券商依然保持了较大的领先优势，2021年上半年，Top10券商获得的佣金分仓收入为41.81亿元，占比45.57%，行业集中度较2020年相比已有所下降。一方面是分仓佣金“蛋糕”持续扩大，另一方面也意味着更多新锐研究所的异军突起。比如中信建投2021年内吸引了多位重量级大咖的加盟。这其中包括前申万宏源研究所原所长助理、金融地产研究部负责人、金融行业首席分析师马鲲鹏，马鲲鹏任中信建投证券董事总经理、金融研究组组长兼银行业首席分析师，负责大金融行业研究。11月份，兴业证券原电新首席分析师朱玥正式加盟中信建投，出任电力 nMpRmOtQsQqNqOnRpPpMuN8OdN8OmOrRoMoMfQmMrQiNoOsN9PoOuNwMnNtNwMsQrR 3请务必阅读正文之后的免责条款部分 设备新能源行业首席分析师一职。12月17日，中信建投证券正式官宣原安信证券首席策略分析师陈果加盟，担任研委会副主任、首席策略官。中信建投研究业务2021年上半年在公募基金佣金市场占比名列第四，业绩可圈可点，且在社保、保险、私募和银行等战略客户的业务开展上都在发力突破。2021年度分析师增量排名第四的券商为德邦证券，德邦证券2020年底正式进军卖方研究，仅用半年时间完成了团队组建及业务拓展等工作，研究力量已经超过一百人，并已取得部分头部客户投研排名前10的成绩，属于正在崛起的新锐研究力量。（新闻来源：财联社） 风险提示：政策施行不及预期，结构性下跌，市场大幅下滑。 医药研究 CDE近期发布11项指导原则，鼓励新药研发 1月4日-6日，CDE官网接连发布11项指导原则，涉及药物临床试验、化学仿制药、新药研发等。 11项指导原则包括：1.国家药监局药审中心关于发布《预防抗肿瘤药物所致恶心呕吐药物临床试验设计指导原则（试行）》的通告（2021年第70号）；2.国家药监局药审中心关于发布《肾功能不全患者药代动力学研究技术指导原则（试行）》的通告（2021年第69号）；3.国家药监局药审中心关于发布《“临床风险管理计划”撰写指导原则（试行）》的通告（2021年第68号）；4.国家药监局药审中心关于发布《慢性丙型病毒性肝炎直接抗病毒药物临床试验技术指导原则》的通告（2021年第67号）；5.国家药监局药审中心关于发布《溃疡性结肠炎治疗药物临床试验技术指导原则》的通告（2021年第66号）；6.国家药监局药审中心关于发布《克罗恩病治疗药物临床试验技术指导原则》的通告（2021年第65号）；7.国家药监局药审中心关于发布《新药研发过程中食物影响研究技术指导原则》的通告（2021年第64号）；8.国家药监局药审中心关于发布《药物临床试验数据管理与统计分析计划指导原则》的通告（2021年第63号）；9.国家药监局药审中心关于发布《患者报告结局在药物临床研发中应用的指导原则（试行）》的通告（2021年第62号）；10.国家药监局药审中心关于发布《化学仿制药晶型研究技术指导原则（试行）》的通告(2021年第61号)；11.国家药监局药审中心关于发布《研究者手册中安全性参考信息撰写技术指导原则》的通告（2021年第60号）。（资料来源：国家药监局、新浪） 风险提示：医保控费超预期风险；行业竞争加剧风险；新药研发难度增加风险。 TMT研究 4请务必阅读正文之后的免责条款部分 ⚫ 短期观点：大盘以震荡为主，存在结构性机会。 ⚫ 首先，从技术面看，大盘在近期震荡区间横盘运行。回顾2022年1月6日行情，三大指数全部收跌，其中上证指数下跌0.25%，深成指下跌0.66%，创业板指下跌1.08%。板块方面，建筑装饰、建筑材料、钢铁等行业涨幅靠前，美容护理、非银金融、传媒等行业跌幅靠前。大基建、盐湖提锂、运动会等概念较热，虚拟数字人、网络游戏、机场航运等概念回落。资金方面，建筑装饰行业流入靠前，非银金融行业流出靠前。全天看来两市个股涨多跌少，赚钱效应一般，热点有所表现，成交量回落。 ⚫ 第二，从流动性方面看，近期流动性压力不大。SHIBOR利率在正常水平波动；中债国债收益率缓步回落；12月1年期LPR首次下调5bp至3.8%，5年期LPR继续维持不变；基金申购情况企稳；沪市和深市换手率处于均值上方位置；两融余额近期较为稳定；北向资金方面，沪股通净流出22.16亿元，深股通净流出44.19亿元；南向资金净买入22.99亿港元。 ⚫ 第三，从市场情绪指标看，近期情绪面一般。除去新股及ST的涨停数为83，高于均值；触板数为124，封板成功率66.93%，为平均水平。强势股中，20日均线上方个股2819只，均线多头排列的个股2052只，均处于较高位置。大盘虽连续调整，市场情绪稍有反弹。 ⚫ 第四，从市场估值来看，两市整体估值仍处在合理区间，下行风险可控。沪深300与中证500两类风险溢价指标相近，均在均值附近波动，风格上看中盘略强于大盘。 ⚫ 最后，行业方面投资建议：年关附近风险偏好下降，高低切换风格背景下，轻工制造、建筑材料板块估值处于历史低位，符合稳增长促消费总基调，相关板块参与性价比高；中央经济工作会议定调稳增长，公用事业、机械设备等板块表现较好可继续关注；货币宽松预期下，银行、证券等金融板块亦可关注。 风险提示：疫情反复不利因素、经济数据不及预期影响、中美摩擦加剧、全球金融环境不稳定影响等。 1月6日法国数据监管机构CNIL将对谷歌和Facebook分别处以1.5亿欧元（约1.7亿美元）和6000万欧元（约6800万美元）的罚款，原因是其违反了欧盟的隐私规定。 1月6日国家发展和改革委员会网站消息，日前14部