重大事项点评：设立合伙企业受让大股东股份，核心高管参与度较高彰显信心

事项： 鸿路钢构发布拟设立合伙企业的公告：公司拟设立两家合伙企业，受让并持有公司控股股东商晓波先生通过集中竞价或大宗交易方式减持的股份，合伙人包括公司核心管理人员、技术骨干、基地总经理、工厂厂长、销售人员。 评论： 拟设立合伙企业受让及持有股份，主要成员包括核心管理人员等90余人：公司拟设立“合肥鸿飞股权投资合伙企业(有限合伙)和“合肥鸿发股权投资合伙企业(有限合伙)”两家合伙企业，全体合伙人认缴合伙企业的出资总额不超过人民币2.36亿元，两家合伙企业均不超过1.18亿。合伙企业将受让并持有公司控股股东商晓波先生通过集中竞价或大宗交易方式减持的股份，商晓波先生持有公司36.97%股份，计划减持股票不超过520万股，占总股本0.98%。商晓波先生承诺，合伙企业受让并持有该等股票若产生亏损，则由商晓波先生予以补偿；增值收益则归合伙企业全体合伙人所有。合伙企业主要成员涉及核心管理人员（董事长、总经理、副总经理、财务总监）、技术骨干、基地总经理、工厂厂长、销售人员90余人。自购入公司股票之日起三十六个月内，合伙企业不得通过任何方式转让其所持公司股份。 Q3业绩增速放缓，原材料价格扰动短期生产：公司2021年前三季度实现收入133.77亿，同比+40.67%，归母净利润8.24亿，同比+64.12%，单三季度实现收入同比+15.85%，归母净利润同比+3.17%。我们认为Q3业绩增速放缓主要系去年同期基数较高，另外，Q2原材料价格波动影响了下游签单节奏，订单增速较低也对Q3业绩产生一定影响。产量方面，公司前三季度钢结构累计产量约242.5万吨，同比+45.77%，分季度看，Q1-Q3钢结构产量各为68.71万、86.06万、87.73万吨，Q3产量同比增长约23.37%。订单方面，前三季度累计新签订单173.14亿元，同比+37.63%，分季度看，Q1-Q3新签订单同比增速分别为92%/8%/37%，单Q3订单量创新高。 产能扩张+精细化管理，钢构龙头有望量价齐升：1）规模持续扩张，成本仍有下降空间：公司目标2021年底完成500万吨的产能布局，随着产能逐步释放以及信息化管理增强，料规模优势仍将持续显现；2）调整订单结构，提升盈利水平：重点考核工程回款及项目利润，严格把关分包业务。3）市占率仍有提升空间：2019年全国钢结构产量7579万吨，产值7721亿元。但行业双百企业（产量超百万吨，产值超百亿）仅4家，产量超5万吨的企业仅83家。 按2020年全行业8000万吨的产量估算，公司的市占率仅3%， 投资建议：我们预计公司2021-2023年EPS分别为2.17元/2.68元/3.07元/股，对应PE为23x、19x、17x。我们认为随着装配式行业快速发展，钢构件市场空间将进一步打开，公司市占率仍有较大提升空间，成长性优异，给予2022年25~30x估值（切换估值年份），上调目标价区间至67.0~80.4元/股（原值为65.1元/股），维持“强推”评级。 风险提示：疫情扩散超预期，产能利用率不达预期，原材料价格剧烈波动。 主要财务指标