有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 通信行业 行业研究 | 深度报告 ⚫ 数字藏品弱化了NFT的二次交易属性，更符合监管要求。NFT与数字藏品兼具不可互换性、独特性、不可分性、低兼容性以及物品属性。数字藏品更多地强调创作者的版权问题，数字藏品平台推出数字藏品的目的之一是为了帮助创作者维护应有的权益，所以中国的数字藏品没有开放二次交易这一环节，仅支持个人收藏及使用或无偿转让等功能，也因此更符合监管要求。 ⚫ 中国平台型厂商对于数字藏品应用的共性。阿里巴巴、腾讯、网易与京东等互联网平台厂商的数字藏品布局较为一致，主要体现于（1）在底层技术方面：幻核的底层技术由腾讯参与的联盟链“至信链”提供，用户在实名认证后可获得一个基于该联盟链的地址；阿里、腾讯、网易的底层技术也与腾讯类似，底层区块链技术均使用联盟链，且并非完全去中心化；（2）在IP授权方面：阿里巴巴与腾讯均邀请艺术家/创作者创作IP，京东和网易也没有开放第三方创作权限，注册用户不能自行创作自己的数字藏品产品，不开放个人创作数字藏品产品上传；（3）在二次交易方面：厂商更多地强调创作者的版权问题，强调推出数字藏品是为了帮助创作者维护应有的权益，所以没有开放二次交易这一环节，仅支持个人收藏及使用功能。综合而言，阿里巴巴、腾讯、网易以及京东推出的数字藏品产品在可交易性方面缺失且并非去中心化，对于阿里巴巴和腾讯这样的大平台，现阶段数字藏品产品的布局更多的意义在于方向布局/早期市场占领。 ⚫ 未来展望：数字藏品的核心价值。区块链在比特世界中创造稀缺性。数字藏品在区块链的基础上实现个性化（不可置换性）。数字藏品/NFT在区块链的基础上赋予数字文件独特的标识和元数据，可以将它们彼此区分开来。数字藏品可以用于艺术、游戏、时尚、供应链、房地产、媒体、娱乐、体育、公益等场景，相关行业内企业也出现了数字藏品业务的布局厂商。 ⚫ 在商业应用方面，已经有大型平台与企业开始试水数字藏品市场，短期内数字藏品的作用将更多地存在于维系用户生态方面，应用场景主要仍集中于艺术品、收藏品以及游戏等领域。 ⚫ 建议关注推出数字藏品/NFT社区业务的第九城市(NCTY.O，未评级)；布局数字藏品业务的企业新湖中宝(600208，未评级)。 风险提示 ⚫ 数字藏品应用渗透率增长缓慢；区块链基础建设进程不及预期；区块链投入不及预期；区块链应用场景需求低于预期。 投资建议与投资标的 核心观点 国家/地区 中国 行业 通信行业 报告发布日期 2022年01月02日 张颖 021-63325888*6085 zhangying1@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860514090001 香港证监会牌照：BRW773 周天恩 zhoutianen@orientsec.com.cn 王婉婷 wangwanting@orientsec.com.cn 数字藏品：NFT本土化、合规化的应用探索 ——区块链系列报告三 看好（维持） 数字人民币可实现对现有支付体系的优化：——数字人民币系列报告三 2021-12-11 全球央行数字货币对比：——数字人民币系列报告二 2021-12-10 重新定义下游，关注景气赛道的互联互通：——2022年度通信行业投资策略 2021-12-09 通信行业深度报告 —— 数字藏品：NFT本土化、合规化的应用探索 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 2 目 录 一、 数字藏品：NFT本土化、合规化的展现模式 ..................................... 4 1.1、 NFT：起源于加密货币 ...................................................................................... 4 1.2、 数字藏品：弱化了NFT的二次交易属性，更符合监管要求 ............................... 4 二、 国内与海外的应用演进路线 .............................................................. 5 2.1、 海外：NFT ........................................................................................................ 5 2018年出现短期繁荣 5 2021年概念爆发 6 2.2、 国内：弱化交易属性后的数字藏品 .................................................................... 7 2021年开始进行国产化探索 7 思考：平台型厂商对于数字藏品应用的共性 11 2.3、 国内与海外的市场不可互通 ............................................................................. 12 海外NFT基于加密资产（公有链） 12 国内加密藏品基于联盟链 14 三、 未来展望：数字藏品/NFT的核心价值在区块链基础上实现个性化 .. 14 3.1、 区块链在比特世界中创造稀缺性 ...................................................................... 14 3.2、 数字藏品在区块链的基础上实现个性化（不可置换性） .................................. 15 投资建议与投资标的 .................................................................................... 15 第九城市 .......................................................................................................................... 16 新湖中宝 .......................................................................................................................... 17 风险提示 ...................................................................................................... 18 qRpQrRnPpRvNsPoNmQoNyQaQ8Q8OtRnNsQmOeRpPnMlOqQrN9PqRrRwMtQrMxNnQnN 通信行业深度报告 —— 数字藏品：NFT本土化、合规化的应用探索 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 3 图表目录 图1：Cryptokitties加密猫 ............................................................................................................ 4 图2：CryptoPunks NFT头像 ....................................................................................................... 4 图3：支付宝“鲸探”小程序仅支持无偿转让数字藏品 ..................................................................... 5 图4：NFT销售总额、种类及占比，2018-2020年....................................................................... 6 图5：NFT交易量、交易额及交易用户数，2018-2021年 ............................................................ 7 图6：支付宝NFT付款码存证 ...................................................................................................... 8 图7：支付宝NFT付款码效果示意 ............................................................................................... 8 图8：腾讯音乐TME数字藏品 ..................................................................................................... 9 图9：腾讯幻核NFT交易页面 ...................................................................................................... 9 图10：网易严选数字藏品盲盒 ..................................................................................................... 9 图11：网易严选数字藏品盲盒.................................................................................................... 10 图12：京东灵稀数字藏品 .......................................................................................................... 10 图13：500px社区摄影作品交易平台 ......................................................................................... 11 图14：元视觉平台数字藏品——矩阵 THE MATRIX .................................................................. 11 图15：元视觉平台数字藏品——花园 No.1 ................................................................................ 11 图16：基于蚂蚁链发行的数字藏品 ............................................................................................ 12 图17：各大NFT交易所市场交易量（月度数据，美元）