煤炭开采行业周报：供应扰动再起，市场预期生变

本周行情回顾： 中信煤炭指数报收2547.6点，下降4.2%，跑输沪深300指数4.55pct，位列30个中信一级板块涨跌幅榜第29位，主因本周煤价跌幅较大，外加市场担忧长协基准价下调所致。 重点领域分析： 动力煤：国内外供应双压缩，煤价短期有企稳预期。截至本周五，港口Q5500主流报价800元/吨左右，周环比下跌140元/吨。产地方面，煤矿生产任务完成，停产减产矿井增多，煤炭产量回落；其中，内蒙古再次部署煤炭资源领域倒查20年工作，叠加月末缺票，产量释放承压。大型煤企外购长协价格下降，下游终端需求疲软，叠加市场多观望新一轮长协定价方案、观望情绪浓厚，晋陕蒙产地煤价多应势下跌。港口方面，贸易商因价格倒挂发运积极性不高，叠加铁路冻车情况加重，影响车辆调运，调入量环比下降；市场多观望新一轮长协定价方案，且沿海电厂库存高于往年同期水平，采购情绪走弱，调出量持续下降；总体来看，调入不及调出，北港库存下滑；此外，环渤海港口结构性缺货状况依然存在，高卡煤有望成为后市煤价支撑点。 下游方面，寒潮来袭，日耗同比由降转增，电厂缓慢去库。当前电厂库存高于往年同期，加之下游观望情绪浓厚，对报价接受度较低，交易冷清。进口方面，印尼政府决定1月份禁止煤炭出口，若印尼出口禁令长期持续，将影响我国有效供应达5.3%，或将造成我国动力煤市场重回供需平衡甚至略偏紧局面；此外，因近期国内煤价跌幅较大，进口煤价格开始小幅倒挂，这将极大的限制国内终端用户和贸易商进口煤采购热情，进口煤数量的减少将对国内煤炭市场形成较强支撑。整体而言，国内外供应短期内均有收紧预期，且寒潮下电厂日耗有望保持高位，中小电厂对中低热值煤采购将增加，会拉动港口煤价出现止跌企稳，部分煤种可能出现反弹；随着春节临近，工业用电淡季到来，电厂日耗回落，基于港口及电厂库存均居于高位，煤市会在一月下旬承压下行。且下游需求不及预期，煤价或将弱稳运行。 焦煤：基本面转好，价格稳中有涨。本周炼焦煤市场偏强运行，价格稳中有涨，各煤种价格均呈现不同程度上涨，竞拍成交价继续上探。截至本周五，京唐港山西主焦报收2450元/吨，周环比持平。本周，主产地安全、环保检查依旧趋严，多地部分煤矿因全年任务完成出现不同程度停限产现象，汾渭统计本周样本煤矿权重开工降至今年七一后低点。进口蒙煤方面，甘其毛都口岸近期通关仍在低位，据sxcoal数据，甘其毛都口岸通关4天，日均通关87车，较上周同期减少13车；因口岸可交易资源有限，蒙煤市场稳中偏强运行，蒙5原煤主流报价1750-1800元/吨，蒙5精煤主流报价2180-2260元/吨左右。需求端，焦钢企业厂内原料煤库存多处偏低位，甚有个别企业出现原料煤库存紧缺情况，对原料煤采购积极性有所提高，且部分企业受冬储及春节影响，仍有较高的补库需求。整体来看，冬储补库力度加大，焦企以积极采购为主，炼焦煤需求向好，而供应持续收紧，下游补库仍显吃力，炼焦煤价格有上涨动力。后期将重点关注疫情对蒙煤通关带来的影响。 焦炭：焦钢博弈持续，首轮提涨陆续落地。本周，焦炭基本面持续改善，焦炭首轮提涨落地范围有所扩大。 供应端，部分钢厂接受焦价首轮提涨，焦炭市场情绪略有好转，且焦钢企业厂内原料煤库存多处偏低位，部分焦企生产积极性有所提高，但焦炭供应量仍居低位。需求端，临近年底，粗钢平控及能耗双控基本结束，叠加唐山地区解除环保二级预警，钢厂开工及铁水产量均小幅回升；且钢厂利润良好，部分钢厂有提前备库行为，叠加近期钢厂复产预期增强，对焦炭采购量增加。综合来看，低库存&冬储力度加大，下游需求好转，采购积极性提高，焦企出货情况转好，焦炭供需局面有所好转；叠加炼焦煤价格企稳反弹，成本支撑显现，短期焦炭基本面持续向好，预计短期内焦炭市场主流稳中偏强运行。 投资策略。在印尼禁止出口的背景下，尤为利好拥有海外煤炭资源，且销往日本、韩国的兖矿能源。坚守核心资产，看好高长协占比、高分红煤企的估值修复，重点推荐：中国神华、中煤能源、陕西煤业、平煤股份。 此外，“双碳”目标下传统能源企业转型值得期待，重点推荐电投能源（绿电）、华阳股份（储能）、淮北矿业（新材料、绿电），兖矿能源（新材料、绿电）、美锦能源（氢能）、中国旭阳集团（氢能）。积极布局山西国改，重点推荐有资产注入预期的晋控煤业、山西焦煤。 风险提示：国内产量释放超预期，下游需求不及预期，上网电价大幅下调。 重点标的 股票代码 1.本周核心观点 1.1.动力煤：国内外供应双压缩，煤价短期有企稳预期 1.1.1.产地：产量持续回落，供应持续收紧 本周，年底煤矿生产任务完成，停产减产煤矿增多，煤矿产量回落，产地煤价多延续下跌走势。产量方面，煤矿生产任务完成，停产、减产矿井增多，煤炭产量回落；其中，内蒙古再次部署煤炭资源领域倒查20年工作，叠加月末缺票，产量释放承压，据sxcoal数据，内蒙开工率环比上周下降11.4%。销售方面，大型煤企外购长协价格下降，下游终端需求疲软，叠加市场多观望新一轮长协定价方案、采购积极性下降，晋陕蒙产地煤价多应势下跌，且部分煤矿降价后销售仍没有明显好转。截至12月31日， 大同南郊Q5500报780元/吨，周环比持平，同比偏高240元/吨； 陕西榆林Q5500报900元/吨，周环比持平，同比偏高377元/吨； 内蒙鄂尔多斯Q5500报622元/吨，周环比下跌77元/吨，同比偏高147元/吨。 岁末年初为事故易发期，为确保元旦、春节及冬奥会期间安全形势稳定，主产区的安检势必趋严；叠加年底煤矿生产任务完成，停产减产煤矿增多，国内产量端收紧预期持续。 图表1：“晋陕蒙”主产区Q5500坑口价（元/吨） 图表2：陕西、内蒙动力煤价格指数（点） 1.1.2.港口：价格倒挂、调入量下降，北港库存下滑 本周，产地煤价普遍下跌，贸易商因价格倒挂发运积极性不高；叠加铁路冻车情况加重，影响车辆调运，调入量环比下降。调出方面，市场多观望新一轮长协定价方案，且沿海电厂库存高于往年同期水平，采购情绪走弱，调出量持续下降。总体来看，调入不及调出，北港库存下滑；此外，环渤海港口结构性缺货状况依然存在，高卡煤有望成为后市煤价支撑点。 环渤海港口方面：本周（12.25~12.31）环渤海9港日均调入189万吨，周环比减少28万吨；日均发运195万吨，周环比减少21万吨。截至12月31日，环渤海9港库存合计2194万吨，周环比减少36万吨，较去年同期偏高415万吨，较2019年同期偏高314万吨； 下游港口方面：截至12月31日，长江口库存合计357万吨，周环比减少21万吨，同比偏高124万吨；广州港库存合计151万吨，周环比减少5万吨，同比偏低81万吨。 图表3：环渤海9港库存（万吨） 图表4：环渤海9港日均调入量（周均）（万吨） 图表5：环渤海9港日均调出量（周均）（万吨） 图表6：江内港口库存（周频）（万吨） 图表7：广州港库存（万吨） 图表8：全国73港动力煤库存（万吨） 1.1.3.海运：观望情绪浓厚，运价持续下跌 本周（12.25~12.31），观望情绪浓厚，下游采购积极性下降，锚地船舶数下降，渤海9港锚地船舶数量周均176艘，周环比减少30艘/日。下游采购量减少，叠加月底空船大量释放、运力宽松，运价延续下跌走势。 图表9：环渤海9港锚地船舶数（周均）（艘） 图表10：国内海运费（万吨） 1.1.4.电厂：日耗同比由降转增，电厂缓慢去库 本周，寒潮来袭，日耗同比由降转增，电厂缓慢去库。本周受今冬以来的第六轮冷空气影响，全国气温回落，大部分地区气温再创新低，沿海电厂日耗出现大幅增长态势，日耗同比由降转增，随着日耗快速上涨，电厂库存继续走跌，可用天数降至14天左右。 目前电厂库存仍高于往年同期水平，整体库存充足，下游终端对于后市看空预期较强，不断压低采购价格，采购需求并不强烈，当下保供以及长协供应充足，市场以及进口煤采购停滞放缓。 1.1.5.进口：印尼煤禁止出口，供应或进一步收紧 本周，印尼能源与矿产资源部发布通知，因预计1-2月国内电厂供煤紧张，印尼政府决定1月份禁止煤炭出口，以缓和国内煤炭供应短缺引发的电力危机；考虑印尼是我国煤炭/动力煤第一大进口来源国，占国内动煤供应的5.3%，且考虑到目前澳煤依然受限，其他国家进口体量有限，因此短期内该缺口难以通过其他国家进行弥补，若印尼出口禁令长期持续，或将造成我国动力煤市场重回供需平衡甚至略偏紧局面。 此外，因近期国内煤价跌幅较大，进口煤价格开始小幅倒挂，这将极大的限制国内终端用户和贸易商进口煤采购热情。据路透船期显示，10月下旬至今每周发往中国进口煤数量较前期周均减少100万吨左右，11月中旬以来，到港海运进口煤较前期周均减少100万吨左右，进口煤数量的减少将对国内煤炭市场形成较强支撑。 印尼煤-3800cal（FOB）价格报收71.5美元/吨，周环比上涨1美元/吨； 印尼煤-4600cal（FOB）价格报收96.45美元/吨，周环比下跌4.1美元/吨。 图表11：印尼煤炭出口离岸价（元/吨） 图表12：内贸煤价差（元/吨） 1.1.6.价格：国内外供应双压缩，煤价短期有企稳预期 截至本周五，港口Q5500主流报价800元/吨左右，周环比下跌140元/吨。产地方面，煤矿生产任务完成，停产减产矿井增多，煤炭产量回落；其中，内蒙古再次部署煤炭资源领域倒查20年工作，叠加月末缺票，产量释放承压。大型煤企外购长协价格下降，下游终端需求疲软，叠加市场多观望新一轮长协定价方案、观望情绪浓厚，晋陕蒙产地煤价多应势下跌。港口方面，贸易商因价格倒挂发运积极性不高，叠加铁路冻车情况加重，影响车辆调运，调入量环比下降；市场多观望新一轮长协定价方案，且沿海电厂库存高于往年同期水平，采购情绪走弱，调出量持续下降；总体来看，调入不及调出，北港库存下滑；此外，环渤海港口结构性缺货状况依然存在，高卡煤有望成为后市煤价支撑点。下游方面，寒潮来袭，日耗同比由降转增，电厂缓慢去库。当前电厂库存高于往年同期，加之下游观望情绪浓厚，对报价接受度较低，交易冷清。进口方面，印尼政府决定1月份禁止煤炭出口，若印尼出口禁令长期持续，将影响我国有效供应达5.3%，或将造成我国动力煤市场重回供需平衡甚至略偏紧局面；此外，因近期国内煤价跌幅较大，进口煤价格开始小幅倒挂，这将极大的限制国内终端用户和贸易商进口煤采购热情，进口煤数量的减少将对国内煤炭市场形成较强支撑。整体而言，国内外供应短期内均有收紧预期，且寒潮下电厂日耗有望保持高位，中小电厂对中低热值煤采购将增加，会拉动港口煤价出现止跌企稳，部分煤种可能出现反弹；随着春节临近，工业用电淡季到来，电厂日耗回落，基于港口及电厂库存均居于高位，煤市会在一月下旬承压下行。且下游需求不及预期，煤价或将弱稳运行。 长期而言，“十四五”期间，煤炭在我国能源体系中的主体地位和压舱石作用不会改变，在国内供应增量有限（固定资产投资难以支撑产量大幅释放+“3060”背景下各主体新建意愿较弱）、进口煤管控常态化的背景下，行业供需总体平稳，集中度有望进一步提高，在煤炭供给侧结构性改革持续深化的背景下，煤炭行业高质量发展可期。 图表13：秦皇岛Q500煤价（元/吨） 图表14：动力煤基差（元/吨） 1.2.焦煤：基本面转好，价格稳中有涨 1.2.1.产地：供应量持续下滑 本周，安监、环保趋严，供应量下滑。主产地安全、环保检查依旧趋严，多地部分煤矿因全年任务完成出现不同程度停限产现象；sxcoal数据显示，汾渭统计本周样本煤矿原煤产量周环比减少62.7万吨，权重开工周环比下降10.5pct，开工降至今年七一后低点。 整体来看，煤矿有不同程度限产，主产区供应下降。 本周炼焦煤市场偏强运行，价格稳中有涨，各煤种价格均呈现不同程度上涨，竞拍成交价继续上探。截至12月31日， 吕梁主焦报2450元/吨，周环比持平，同比偏高1260元/吨； 乌海主焦报2050元/吨，周环比上涨100元/吨，同比偏高950元/吨； 柳林低硫主焦报2300元/吨，周环比