汽车行业周报：新势力交付亮眼，新能源补贴规模放开

周观点：持续看好自主崛起+电动智能+摩托车 汽车智能电动巨变，重塑产业秩序，看好汽车行业黄金十年。 新势力相继公布2021年12月及全年交付量，年度交付量均创历史新高。2022年新能源汽车补贴标准在2021年基础上退坡30%，平缓退坡符合预期。补贴规模则由原先200万台上限放开，预计在政策支持力度超预期下，2022年新能源乘用车销量有望突破550万辆，坚定推荐整车自主崛起+电动智能产业链。 乘用车：蔚来/小鹏/理想/合众/零跑2021年12月分别交付10,489/16,000/14,087/10,127/7,807/辆，除蔚来外其余单月交付均创新高；全年分别累计交付9.1/9.8/9.0/7.0/4.3万辆，同比+109%/+263%/+177%/+362%/+279%，年度交付量均创历史新高。极氪001于10月上市，12月交付达3,796辆，环比+88.7%。电动智能变革推动整车商业模式大变革，科技属性和消费属性将愈发凸显，驱动估值重构，我们坚定看好自主崛起，借助变革实现品牌向上和市占率提升，推荐【吉利汽车H、比亚迪、长城汽车、长安汽车】，关注【上汽集团、广汽集团H】，受益标的【小鹏汽车H、理想汽车H】。 零部件：电动智能重塑产业秩序，坚定看多零部件，推荐（特斯拉+比亚迪+Rivian）产业链+电动智能增量部件： 1、看好TBR（特斯拉+比亚迪+Rivian）产业链： 1）特斯拉产业链：特斯拉2021年全球销量93.6万辆，同比+88%，目标2030年达2,000万辆，销量的加速增长驱动产业链公司的业绩增长曲线变得更为陡峭，推荐弹性较大的【拓普集团、新泉股份、隆盛科技】，受益标的【泉峰汽车、旭升股份】及潜在受益标的【恒帅股份】。 2）比亚迪产业链：2020年销量43万辆，2021年预计突破70万辆，今年150万辆，其中DM-i系列2021-2022两年分别为30万辆和100万辆，上量迅速，推荐【上声电子】，受益标的【欣锐科技、泉峰汽车】。 3）Rivian产业链：推荐【拓普集团】，受益标的【岱美股份、中鼎股份、天汽模】。Rivian采用滑板底盘式底盘平台（即非承载车身结构+线传转向/制动系统+电池包与底盘一体化），有望引领行业创新，成为主流趋势，建议关注布局线控制动的【伯特利】，布局轮毂电机的受益标的【亚太股份】。 199178 2、看好电动智能增量部件： 1）电动化增量：三电系统产业链【比亚迪、隆盛科技、华域汽车】，受益标的【宁德时代（由电新组覆盖）、欣锐科技、精进电动、英搏尔】；新能源热管理产业链 【拓普集团、银轮股份】，受益标的【恒帅股份、中鼎股份、三花智控】；轻量化产业链【文灿股份、爱柯迪、拓普集团、伯特利】，受益标的【泉峰汽车、旭升股份、和胜股份】。 2）智能化增量：自动驾驶产业链【德赛西威*、伯特利、星宇股份】，受益标的【耐世特】；智能座舱产业链【上声电子、上海沿浦、继峰股份、福耀玻璃、德赛西威*、科博达】（德赛西威、福耀分别与计算机组、建材组联合覆盖）。 摩托车：11月国内中大排量摩托车实现销售2.60万辆，同比+47.5%，环比-10.6%（1-11月累计完成销售29.96万辆，累计同比+62.2%）。中大排量摩托代表消费升级方向，市场潜力巨大，份额将向品牌力突出、动力总成技术领先、渠道布局完善的头部自主、合资品牌集中。推荐【春风动力、钱江摩托】。 周专题：增量部件之空气悬架 空气悬架以空气为介质，利用其压缩弹性而制成，具有提升操控性能及舒适性等优势。电动智能化下主机厂堆料意愿提升+终端接受度超预期，空气悬架正处于规模配套前夜，配套车型从原先70万元下探至30万元区间，2026年整体渗透率有望提升至15%，对应市场空间超400亿元，CAGR超30%。国产厂商凭借快速响应+成本优势，配套预计将加速提升。 本周行情：整体弱于市场汽车零部件领跌 本周A股汽车板块下跌0.97%，在申万子行业中排名第26位，表现弱于沪深300（上涨0.34%）。细分板块中，其他交运设备、客车、货车和汽车服务分别上涨4.1%、2.3%、0.6%、0.4%；乘用车和汽车零部件分别下跌1.3%、1.4%。 本周数据：终端需求旺盛零售环比提升 12月第4周批发日均销量8.5万辆，同比+27%，环比+1%；零售日均销量8.2万辆，同比+6%，环比+26%。 风险提示 芯片供给短缺；原材料成本波动；销量复苏不及预期等。 周专题：增量部件之空气悬架 空气悬架优势明显 空气悬架将传统汽车悬架的螺旋弹簧替换为空气弹簧系统，并增加一套电子控制系统和气泵。汽车悬架是连接车架与车桥之间的传力装置总称，具有承载、衰减震动和导向等作用，其主要由弹性元件、导向机构以及减震器等组成。 相比于传统悬架，空气弹簧以空气为介质，利用其压缩弹性而制成，取代了原先钢板弹簧、螺旋弹簧等。 通过空气弹簧和阻尼可变的减振器，空气悬架可实现调节悬架的高度和减振的舒适性。空气弹簧通过改变结构中气室的体积，来改变弹簧的长度；减振器则由电机改变通气孔大小，从而调节减振器的衰减力。两者共同作用，在控制单元的指令下调节悬架高度及软硬度，以保证车身稳定性及舒适性。 空气供给单元和空气弹簧价值量超过空气悬架的一半，为空气悬架的核心。 一套空气悬架由空气供给单元、空气弹簧、减振器、控制单元和传感器等部件组成，其中空气供给单元和空气弹簧合计价值量占比超50%。空气供给单元结构复杂，包含空气压缩机、空气存储罐、单项阀、电磁阀、气路等， 其中空气压缩机又为空气供给单元的技术难点。 空气悬架相比传统悬架有四大优势：1）操控优越：通过主动调节悬架软硬，提高驾驶时操控稳定性；2）安全稳定：车身高度自动降低，从而降低风阻、减少油耗和提高底盘稳定性；3）承载力强：相比钢板弹簧，重量大幅降低，有效提高商用车承载能力；4）有效减振：减少对于汽车零部件、路面及货物的损耗。 空气悬架渗透率有望快速提升 空气悬架正处于规模配套前夜，预计随着配套车型价格下探有望迎来渗透率加速提升。 空气悬架配套车型向30万元区间逐步下探，终端接受度超预期。由于空气悬架成本较高，过去其基本配置在70万元以上的豪华汽车中，比如BBA、路虎等品牌的中高端车型。智能电动化下主机厂堆料意愿提升，2021年4月，吉利旗下极氪001车型上市，将空气悬架下探至30万元左右车型并取得过半的选配比例，超出市场预期。同价位的岚图FREE也在高配车型中配备了空气悬架。 目前，蔚来、红旗、上汽大众旗下辉昂等售价35万左右的车型多数已配备空气悬架。 随着新推出配套车型的价格下探，空气悬架将迎来渗透率加速提升。2 2019年空气悬架在乘用车的渗透率仅为1.08%和0.96%，2020年开始渗透率提速，2020- 2021M11 的渗透率分别提升至2.43%和2.53%。我们预计空气悬架配套价位下探趋势明显，渗透率将迎来加速提升：1）造车新势力与传统自主发力品牌向上、打造差异化竞争，面向终端体验的需求成为车企竞争新的重点。 空气悬架对驾驶体验改善明显，消费者装配意愿预计将进一步推动主机厂装配比例；2）电动汽车对底盘稳定性要求高，动力电池主要置放在汽车底盘，空气悬架可以调节车身高度和悬架软硬，有效提高电池模组安全性和稳定性。 2026年国内空气悬架市场空间有望达到414亿元，对应乘用车/商用车领域CAGR分别37.7%/33.4%。我们预计2026年国内乘用车空气悬架渗透率将提升至15%，对应约300亿元市场空间；商用车领域整体渗透率预计与乘用车持平，2026年市场空间有望达到114亿元。 空气悬架国产替代提速 空气悬架长期由外资厂商主导，国产替代正加速推进。 外资厂商进入较早，占据市场主导地位。空气悬架的核心难点在于空气弹簧、空气供给单元等核心零部件的自主研发和生产，由于国外厂商进入市场早且技术积累深厚，目前处于垄断地位，主要包括大陆集团、威巴克、AMK（被中鼎股份收购）。大陆集团CAirS空悬系统集成度高且体积小，威巴克主要对接国内商用车空悬配套，AMK空悬压缩机技术处于领先地位且具备供气系统集成能力。 国产厂商凭借快速响应能力及成本优势，配套有望加速。国内空气悬架需求快速增长推进供给端加速研发，国内厂商保隆科技、中鼎股份、孔辉汽车等突破空气悬架核心技术，助力空气悬架降低成本。当前外资厂商空气悬架单车价值量约2万元，国内空气悬架单车价值量约1.2万元，预计未来将降至8000元。同时，主机厂倾向于将空气悬架软硬件解耦，采用硬件外采+自主集成的方式，进一步降低空气悬架成本，国产厂商如保隆、中鼎、孔辉等均有项目落地。 周观点：持续看好自主崛起+电动智能+摩托车 乘用车：自主变革崛起优选强周期 总量：11月产销量环比增加。乘联会数据显示，11月狭义乘用车产量为222.9万辆，同比-2.1%，环比+13.9%，1-11月累计产量为1,848.6万辆，同比+7.7%；批发销量为215.0万辆，同比-5.1%，环比+8.9%，1-11月累计批发销量为1,872.8万辆，同比+7.2%；零售销量为181.6万辆，同比-12.7%，环比+6.0%，1-11月累计零售销量为1,804.1万辆，同比+6.1%。 结构：自主品牌受缺芯影响较小，市占率持续提升。乘联会数据显示，豪华品牌/主流合资品牌/自主品牌11月零售销量约21/78/83万辆，同比-19%/-23%/+2%，环比+17%/+1%/+8%；1-11月累计零售销量分别为247/826/731万辆,对应市占率为13.7%/45.8%/40.5%。 格局：比亚迪表现强劲，德系降幅较大。乘联会数据显示，1）自主：吉利汽车/长城汽车/奇瑞汽车/比亚迪11月狭义乘用车批发销量为13.6/10.2/10.2/9.8万辆，同比-9.7%/-17.1%/+10.5%/+83.4%，对应市占率为6.3%/4.7%/4.7%/4.5%；2）合资：上汽乘用车11月狭义乘用车批发销量为10.2万辆，同比+22.4%，一汽大众/东风日产/上汽通用/上汽大众降幅较大，分别为15.7/10.5/13.7/13.5万辆，同比-33.8%/-21.8%/-17.5%/-16.5%。 电动智能变革推动整车商业模式迎来颠覆式创新，驱动盈利主要来源由整车制造转变为软件收费，中长期看整车作为继智能手机之后的下一个智能终端，消费属性将愈发凸显，从而迎来估值重构，我们坚定看好自主崛起， 借助变革实现品牌向上和市占率提升，推荐【吉利汽车H、比亚迪、长城汽车、长安汽车】，建议关注【上汽集团、广汽集团H】。 电动智能：变革持续加速产业链获益 供给端质变撬动需求，行业从2.0时代迈入3.0时代。 本周新势力公布2021年12月及全年交付量，年度交付量均创历史新高，智能电动变革持续加速 。 蔚来/小鹏/理想/合众/零跑12月分别交付10,489/16,000/14,087/10,127/7,807辆，除蔚来外其余单月交付均创新高。全年累计：蔚来/小鹏/理想/合众/零跑分别交付9.1/9.8/9.0/7.0/4.3万辆，同比+109%/+263%/+177%/+362%/+279%，年度交付量均创历史新高。极氪001于10月上市，12月交付达3,796辆，环比+88.7%。 推荐TBR（特斯拉+比亚迪+Rivian）产业链+电动智能增量部件：看好TBR（特斯拉+比亚迪+Rivian）产业链： 特斯拉产业链：特斯拉2021年全球销量93.6万辆，同比+88%，目标2030年达2,000万辆，销量的加速增长驱动产业链公司的业绩增长曲线变得更为陡峭，推荐弹性较大的【拓普集团、新泉股份、隆盛科技】，受益标的【泉峰汽车、旭升股份】及潜在受益标的【恒帅股份】。 比亚迪产业链：2020年销量43万辆，2021年预计突破70万辆，今年150万辆，其中DM-i系列2021-2022两年分别为30万辆和100万辆，上量迅速，推荐【上声电子】，受益标的【欣锐科技、泉峰汽车】。 Rivia