董事会拟提前换届，未来可期

请务必阅读正文之后的重要声明部分 基本状况 总股本(百万股) 286.54 流通股本(百万股) 259.07 市价(元) 20.03 市值(百万元) 5739 流通市值(百万元) 5189 [Table_QuotePic] 股价与行业-市场走势对比 [Table_Title] 评级：买入(维持) 分析师：范欣悦 执业证书编号：S0740517080004 邮箱：fanxy@r.qlzq.com.cn 研究助理：吴张爽 邮箱：wuzs@r.qlzq.com.cn [Table_Report] 相关报告 1中金系成第一大股东 2中金系拟继续增持，股权存在变数 3业绩符合预期，更名昂立教育 4 K12教培加速扩张，利润同增10% 5大股东可交债换股，股权结构进一步优化 6 K12加速扩张，中金增持带来股价催化 7获中金集团及一致行动人举牌，股权结构持续优化 备注：股价使用2019年1月14日收盘价。 [Table_Finance] 公司盈利预测及估值 指标 2016A 2017A 2018E 2019E 2020E 营业收入（百万元） 1390 1724 2099 2429 2737 增长率yoy% 19.3 24.0 21.8 15.8 12.7 净利润 183 123 117 151 180 增长率yoy% 204.3 -32.7 -4.9 28.9 19.1 每股收益（元） 0.64 0.43 0.41 0.53 0.63 每股现金流量 0.32 -0.24 0.73 0.37 -0.62 净资产收益率 18.2 7.6 6.9 8.4 9.3 P/E 31 47 49 38 32 PEG 0 -1 -10 1 2 P/B 6.2 6.2 6.1 3.7 3.5 投资要点  事件：公司公告，拟提前进行董事会、监事会换届选举，完成后公司将处于无控股股东及实际控制人状态。公司将于1月30日召开股东大会。  点评：  董事会拟提前换届。公司拟提前进行换届选举产生第十届董事会，共11位候选人，其中中金系提名4位、交大系提名3位、长甲系提名3位、中金系和长甲系共同提名1位。目前公司不存在持股比例 50%以上控股股东或可以实际支配公司 30%以上股份表决权的投资者，因此换届完成后，公司的控股股东及实控人将由交大产业集团变更为无控股股东及实际控制人。  企业性质拟变更。本次换届选举完成后，公司企业性质拟不再是国有控股企业，或将有利于提升公司的长期经营管理效率，且本次换届后，公司的发展战略有望进一步明晰。自2014年以来，中金集团通过中金资本先后投资过ABC360（少儿英语，天使轮）、蓝铅笔（在线艺术类学习平台，天使轮）、欧那教育（在线语培，天使轮）、树袋老师（国际课程考培）、乐恩教育（K12教培，A轮）等十多个教育品牌，在教育行业积累较深。此外，中金资本与港股上市公司民生教育成立并购基金，拟募资100亿元支持民办教育。中金系旗下丰富的教育资源或将助力昂立教育未来发展。  中金系为第一大股东，仍有增持可能。截至目前，中金系持有公司22.68%股权，为第一大股东。18年11月公告显示，中金系拟在未来6个月内通过集中竞价交易、大宗交易、协议转让等方式增持上市公司股份不低于公司总股本的0.5%，不超过总股本的5%。目前已完成增持1.50%股份，未来有进一步增持的可能。  投资建议：企业性质拟不再是国资控股企业，中金系成为公司第一大股东，有利于公司经营管理效率的长期提升。暂维持2018/19/20年每股收益为0.41/0.53/0.63元的盈利预测，当前市值57亿元，对应估值 49x/38x/32x，维持“买入”评级。  风险提示：培训网点扩张、招生不及预期；培训机构相关政策对扩张进度的影响；职业教育、国际教育、幼儿教育业务拓展不及预期。 -40.0%-30.0%-20.0%-10.0%0.0%10.0%20.0%30.0%40.0%昂立教育沪深300[Table_Industry] 证券研究报告/公司点评 2019年1月15日 昂立教育(600661)/教育 董事会拟提前换届，未来可期 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 2 - 公司点评 图表1：公司主要财务数据及盈利预测 来源：Wind，中泰证券研究所 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 3 - 公司点评 投资评级说明： 评级 说明 股票评级 买入 预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在15%以上 增持 预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在5%~15%之间 持有 预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在-10%~+5%之间 减持 预期未来6~12个月内相对同期基准指数跌幅在10%以上 行业评级 增持 预期未来6~12个月内对同期基准指数涨幅在10%以上 中性 预期未来6~12个月内对同期基准指数涨幅在-10%~+10%之间 减持 预期未来6~12个月内对同期基准指数跌幅在10%以上 备注：评级标准为报告发布日后的6~12个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的相对市场表现。其中A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以摩根士丹利中国指数为基准，美股市场以标普500指数或纳斯达克综合指数为基准（另有说明的除外）。 重要声明： 中泰证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告基于本公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响。但本公司及其研究人员对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，且本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次公开发布时的判断，可能会随时调整。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。 市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 投资者应注意，在法律允许的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，并可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。本公司及其本公司的关联机构或个人可能在本报告公开发布之前已经使用或了解其中的信息。 本报告版权归“中泰证券股份有限公司”所有。未经事先本公司书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。如引用、刊发，需注明出处为“中泰证券研究所”，且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改。