2021年12月宏观经济月报：岁末天寒

2021年12月，海外经济增速面临压力，国内经济呈现“稳增长”态势。海外方面，11月工业生产增速继续回升，但服务业修复受疫情扰动，固定资产投资相对稳定，消费受多地疫情复发影响，修复动能边际减弱。国内方面，中央经济工作会议释放出明确的“稳增长”信号，未来宏观政策和结构性政策将逐步发力，托底经济增长。随着政策明显转向，经济底部有望逐渐显现。11月CPI增速继续上行，PPI增速开始自顶部下行。年末猪肉和鲜菜进入销售旺季，加上油价高位波动，CPI同比增速有望继续得到支撑，但由于基数回升，12月CPI的增长幅度预计将小于11月。PPI上涨受生产资料的支撑减弱，来自生活资料的贡献边际上升，显示出价格增长向下游传递的迹象。信贷社融有望持续回暖，年内信用环境有望边际好转，社融增速或将继续企稳回升。财政支出有望发力“稳增长”。美联储12月FOMC会议标志其全面转鹰，Taper提前结束将为美联储加息创造更加灵活的空间。系统性的误判通胀是美联储当下加速掉头的主要原因。就业方面，美联储认为进展迅速，并对未来表示乐观。前瞻地看，若通胀在明年一季度前未见回落，加息时点可能进一步提前。

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