1. 行业新闻 市场观点 作者 分析师 李甜露 执业证书 S0110516090001 电话 010-56511916 邮件 litianlu@sczq.com.cn 行业一周表现 一年内走势图 相关研究 1. 传媒行业2019年度策略报告：裸泳潮退沙滩净，天际尤见浪头人（2018.11.30） 2. 2018年中期传媒行业策略报告：行业环境加速演进，估值低位优选配置（2018.6.7） 3. 传媒行业2018年策略报告：政策驱动,业态更新,行业顺水行舟（2017.12.22） 05000100001500020000-0.40%-0.20%0.00%0.20%0.40%0.60%0.80%1.00%成交金额 传媒(申万) 上证综指 020000400006000080000100000120000140000-50.00%-40.00%-30.00%-20.00%-10.00%0.00%10.00%成交金额 传媒(申万) 上证综指  上周，传媒板块随市场探震荡抬升，申万传媒指数全周收涨2.54%，跑赢上证综指和创业板指，跑输深证成指，在28个申万一级行业中位列第15位。  从个股来看，涨幅榜前五位分别是粤传媒（23.90%）、拓维信息（18.31%）、富春股份（16.38%）、广电网络（15.90%）、北纬科技（15.87%）；涨幅榜后五位分别是乐视网（-7.07%）、ST巴士（-6.14%）、中青宝（-4.75%）、中文传媒（-4.44%）、凤凰传媒（-3.90%）。  从细分板块来看，此前龙头超跌的营销板块出现大幅反弹，指数全周涨幅5.05%，华谊嘉信、天龙集团涨幅超过10%，分众传媒涨幅6.48%；有线电视网络受5G概念波及，涨势良好，指数全周涨幅超过3.66%，广电网络、电广传媒继续领涨；移互板块继续复苏，全周涨幅2.53%，拓维信息、北纬科技等领涨；影视动漫指数全周上涨1.94%，院线股领涨，金逸影视涨幅超过10%；平面媒体指数全周上涨1.53%，粤传媒异动上涨23.90%；互联网信息服务板块多只股票出现回调，指数全周上涨0.22%。乐视网、中青宝明显回调。  上周细分板块表现继续轮动，营销板块反弹给板块注入新的活力。中短期内，受市场影响，传媒板块仍将处于震荡调整区间。  【重要公告】鹿港文化与深圳丽景融合控股有限公司签署战略合作框架协议；力盛赛车发布公开发行可转换公司债券预案  【行业新闻】阿里“娱乐宝”发布30亿资金“鸿雁计划”；灿星披露IPO招股书 评级：中性 传媒行业证券研究报告 2019年01月15日 短视频确定先审后播，平台内审成本将大大提升 ——文化传媒行业周报（2018.1.14-2018.1.20） 传媒行业分析报告 Page 2  2018年是传媒板块进入深度下行趋势的第三年。年初以来，在整体下行的市场环境中，申万传媒下跌32.53%，相对上证综指下跌14.28%。传媒板块（申万）整体总市值比年初水平缩水了近30%。目前市盈率中位数较年初缩水37%。  估值下行既有A股市场波动的因素，也受到行业本身发展环境变化的影响。但相对2016、2017年来说，2018年传媒板块的整体行情还是显现了投资活力修复的迹象。  外部环境的波动使大盘走向充满了不确定性。传媒板块虽然投资热度有所回升，但从行业发展环境和基本面上，并没有全面有力反弹的充足理由。  2019年上半年，传媒板块将大概率仍受到行业发展环境中的消极因素影响。一方面，经济增速与消费活力的恢复情况仍需观望；另一方面，文娱内容监管政策趋紧已不可逆，行业需要时间进行调整和适应。  但同时，传媒板块最艰难的时刻已经过去，板块估值已基本消化了大部分利空因素，各细分板块估值都处于历史低点。此外，行业变革中脱颖而出的佼佼者也能够为板块带来新的活力  我们认为，2019年上半年，传媒板块将出现结构性反弹的机会，建议投资者秉承价值投资的理念，布局两类传媒板块标的：  一是具备安全边际和稳健成长性的低估值龙头，受益板块整体估值修复的利好。推荐关注：分众传媒、光线传媒、中国电影、昆仑万维、完美世界、三七互娱。  二是代表行业未来发展方向的新兴赛道领军者，受益业态成长期的强劲增长。推荐关注：视觉中国、芒果超媒。 长期策略建议 第3 页 传媒行业分析报告 Page 3 1. 短视频确定先审后播，平台内审成本将大大提升 热点话题：1月9日下午，中国网络视听节目服务协会公布了《网络短视频平台管理规范》以及网络短视频内容审核标准的100条细则。 《网络短视频平台管理规范》从内容管理、审核制度、认证体系、技术要求四方面对短视频平台做出整体规范，而100条细则又在内容审查层面将审核标准深入细化。 最重要的是，新规范明确指出网络短视频平台应当建立总编辑内容管理负责制度，并实行节目内容先审后播制度，即平台上播出的所有短视频均应经内容审核后方可播出。 在审核主体上，新规范规定的是由网络平台“自审”，审核员应当经过省级以上广电管理部门组织的培训，审核员数量与上传和播出的短视频条数应当相匹配。 原则上，审核员人数应当在本平台每天新增播出短视频条数的千分之一以上。根据抖音在2018年年中公布的数据，其日活用户1.5亿，假设一天当中每50人中有1人上传1条短视频，那就需要3000名审核员在当天在岗。 因此短视频平台审核成本将随着文件的落实大幅提高，平台盈利能力将受到较大影响。 同时，审核的内容也包括节目的标题、简介、弹幕、评论等内容。而弹幕和评论都是观众表达态度的途径，审核虽能过滤违规违法内容，但也可能因此对用户的表达积极性造成影响，进而影响观看体验。 先审后播制度的落实意味着短视频的监管审核力度已经在向着长视频内容看齐。该趋势将对短视频平台在内容灵活度的优势上有所削弱。 除了审核方面的新规定之外，新规范还广泛涉及了版权保护、未成年人保护、实名认证、抵制低俗、正能量引导等方面，对短视频平台的规范管理提供了标准和指引。 传媒行业分析报告 Page 4 新规范还提出网络短视频平台应当建立“违法违规上传账户名单库”。一周内三次以上上传含有违法违规内容节目的UGC账户，及上传重大违法内容节目的UGC账户，平台应当将其身份信息、头像、账户名称等信息纳入“违法违规上传账户名单库”。同时，各网络短视频平台对“违法违规上传账户名单库”实行信息共享机制。对被列入“违法违规上传账户名单库”中的人员，各网络短视频平台在规定时期内不得为其开通上传账户。 2. 公司重要公告一周回顾  鹿港文化：与深圳丽景融合控股有限公司签署战略合作框架协议的公告 公司与深圳丽景融合控股有限公司签订了《战略合作框架协议》，双方将在文化产业特别是影视行业展开多方面的战略合作。为促进公司文化板块的发展，利用对方在洛阳地区的优势资源，给予公司在影片的开发、制作、宣传、投资、发行方面的鼎力支持， 同时公司充分利用自身的品牌口碑，依靠并立足于洛阳地区历史文化底蕴厚重的特色，积极参与洛阳地区文化发展以及文化资源商业化开发，推动双方在文化产业领域的改革创新和战略升级，双方本着资源共享、优势互补、互惠共赢和长期战略合作的目的，经友好协商，达成共识，签署了框架协议。  力盛赛车：公开发行可转换公司债券预案 根据相关法律法规及规范性文件的要求，并结合公司财务状况和投资计划，本次拟发行的可转换公司债券募集资金总额为不超过人民币 16,000.00 万元（含 16,000.00 万元），具体发行规模提请公司股东大会授权董事会在上述额度范围内确定。 扣除发行费用后，募集资金主要用于股份回购（11200万元）和补充流动资金（4800万元）。 3. 行业新闻一周回顾  阿里“娱乐宝”发布30亿资金“鸿雁计划” 第5 页 传媒行业分析报告 Page 5 1月8日，阿里影业旗下影视娱乐投资平台“娱乐宝”发布“鸿雁计划”，对外宣称将在未来三年内，“用30亿资金助力百个国产影视项目、百家影视企业，达成总计100亿的票房回款。” 根据阿里的官方表述，这项创新举措“将极大提升影视行业的资金周转效率，进一步完善行业的新基础设施建设，为中国影视产业的转型升级持续提供动力。” 娱乐宝早在2014年3月就已问世，当时所属集团还叫“阿里巴巴数字娱乐事业群”，一经推出就引起了相当的反响：网民出资100元即可投资热门影视作品，当时的预期年化收益率为7%。推出后不久，娱乐宝首期的四个项目就包括了当年非常热门的商业电影《小时代4》、《狼图腾》、《非法操作》、《模范学院》等，总投资额7300万元。 （来源：艺恩）  灿星披露IPO招股书 近日，灿星文化披露IPO招股书，拟募资15亿元，主要用于补充综艺节目制作营运资金。 2015年-2017年，公司营业收入分别为24.62亿元、27.06亿元、20.58亿元，归属于母公司股东的净利润分别为8.06亿元、7.32亿元、4.52亿元。盈利能力不断下滑的同时，因为节目播出的季节性，以及2018年节目数量较此前减少，2018年上半年，公司营业收入2.65亿元，归母净利润仅800万元。 其核心产品《中国好声音》，2015年-2017年的收入分别为11.43亿元、10.10亿元、6.65亿元，占公司总收入的46.43%、37.33%、32.33%。为了降低对《中国好声音》的依赖，灿星文化近年一直在尝试其他节目类型，《蒙面唱将猜猜猜》和《这！就是街舞》等也被打造成仅次于《中国好声音》的爆款。 （来源：艺恩） 传媒行业分析报告 Page 6 4. 行业数据一周回顾 剧集网络播放数据 图1：电视剧一周播放量TOP5（1.7-1.13） 电视剧 播放次数 播放平台 制作方（关联A股上市公司） 知否知否应是绿肥红瘦 16.8亿 爱奇艺、腾讯视频、优酷视频、芒果TV、YouTube 东阳正午阳光影视有限公司 大江大河 4.0亿 腾讯视频、爱奇艺、优酷 上海广播电视台、东阳正午阳光影视有限公司、SMG尚世影业 小女花不弃 3.3亿 爱奇艺、腾讯视频、优酷、PP视频 喀什飞宝文化传媒有限公司 格子间女人 3.3亿 芒果TV 完美世界、希世纪影视、蓝色火焰 幕后之王 1.4亿 优酷视频 浙江梦幻星生园影视文化有限公司（骅威文化）、蓬山传媒有限公司 资料来源：艺恩、首创证券研发部 图2：网剧一周播放量TOP5（1.7-1.13） 网络剧 播放次数 播放平台 制作方（关联A股上市公司） 古董局中局 3.2亿 腾讯视频 腾讯影业、五元文化、壹加传媒 我的恶魔少爷 1.4亿 芒果TV、腾讯视频 同欢文化传媒有限公司、芭乐互动(北京)文化传媒有限公司 大帅哥 1.1亿 优酷视频 香港电视广播有限公司 将夜 9.0千万 腾讯视频 金色传媒、猫片、天神影业、企鹅影视、腾讯影业、阅文集团 喜欢你时风好甜 8.0千万 腾讯视频 企鹅影视、华谊