煤炭板块跟踪点评：煤矿安全问题引发供给端收缩预期

请务必阅读正文之后的重要声明部分 [Table_Industry] 证券研究报告/行业点评报告 2019年01月14日 煤炭开采 煤炭板块跟踪点评： - 煤矿安全问题引发供给端收缩预期 [Table_Main] [Table_Title] 评级：增持（维持） 分析师：李俊松 执业证书编号：S0740518030001 Email：lijs@r.qlzq.com.cn 分析师：张绪成 执业证书编号：S0740518050002 Email：zhangxc@r.qlzq.com.cn 分析师：陈晨 执业证书编号：S0740518070011 Email：chenchen@r.qlzq.com.cn [Table_Profit 基本状况 上市公司数 36 行业总市值(百万元) 713,525 行业流通市值(百万元) 177,740 [Table_QuotePic] 行业-市场走势对比 -40.00%-30.00%-20.00%-10.00%0.00%10.00%20.00%煤炭开采II(申万)沪深300 公司持有该股票比例 相关报告 <<安监局严管超千米煤矿&陕西百吉煤矿 事 故 ， 煤 矿 安 全 生 产 警 钟 长鸣>>2019.01.13 <<日 耗 高 位 ， 动 力 煤 价 继 续 回升>>2019.01.06 <<2019年煤炭行业投资策略报告：价格预期回落，主要看好业绩稳健标的>>2019.01.04 [Table_Finance] 重点公司基本状况 简称 股价 (元) EPS PE PB 评级 2016 2017 2018EE 2019EE 2016 2017 2018E 2019E 陕西煤业 7.67 0.28 1.04 1.19 1.24 27.4 7.4 6.4 6.2 1.53 买入 中国神华 18.62 1.14 2.26 2.37 2.48 16.3 8.2 7.9 7.5 1.15 买入 开滦股份 5.97 0.35 0.33 0.88 0.92 17.1 18.1 6.8 6.5 0.93 买入 兖州煤业 8.77 0.42 1.38 1.48 1.56 20.9 6.4 5.9 5.6 0.87 买入 潞安环能 6.98 0.29 0.93 1.01 1.08 24.1 7.5 6.9 6.5 0.88 买入 淮北矿业 9.24 0.34 0.41 1.63 1.85 27.2 22.5 5.7 5.0 1.29 买入 备注 [Table_Summary] 投资要点  事件：2019年1月14日，煤炭（中信）板块上涨1.72%，高居市场首位，跑赢上证综指2.43个百分点，其中云煤能源、美锦能源、永泰能源等收获涨停，我们结合近期产业层面的变化，具体点评如下：  陕西省神木煤矿安全事故可能引发动力煤产量收缩。  1月12日16时，陕西省神木市百吉矿业李家沟煤矿（90万吨/年）发生冒顶事故，21人不幸遇难，陕西省政府要求对全省煤矿开展一次安全生产大排查，据太原煤炭交易中心等报道，神木地区煤矿停产数量增多，包括几家国有大矿也开始陆续停产，同属榆林市的府谷县和榆阳区一些矿井也准备停产安检。  2018上半年，榆林市原煤产量2.11亿吨（年化4.2亿吨），占陕西省82%，占全国12.5%，其中神木地区产量1.21亿吨（年化2.4亿吨），占榆林市总产量的57%，占陕西47%，占全国7.1%，榆林市主要生产优质造气动力煤，如果矿井面临停产安检，则对国内动力煤供给端造成一定的影响。  2018上半年，榆林市省属煤矿累计产量11554万吨，同比增长12.2%，省属煤矿居以大型矿井为主；地方煤矿累计产量9592万吨，同比增长28.8%，地方煤矿以中小型矿井居多，此次发生事故的李家沟煤矿也属于此类型，如果地方中小型煤矿面临停产检查，则影响年化产量约2.0亿吨，占国内动力煤总产量（2017年动力煤产量28.7亿吨）约7.0%。  如果停产仅集中在神木地区，剔除掉陕煤集团柠条塔煤矿等5座大型矿井5000万吨、神华集团大柳塔-活鸡兔井等5座矿井9200万吨以及凉水井、杨伙盘等2座大型矿井1200万吨，则神木县剩余民营或国有小型煤矿产量约0.9亿吨，如果这类矿井停产安检，则影响国内动力煤供给量约3%。  安监局严管超千米矿井可能引发炼焦配煤产量收缩。  1月8日，国家煤矿安监局发布通知要求全国采深超过千米的冲击地压和煤与瓦斯突出煤矿立即停产进行安全论证 ，经论证难以优先治理的，要列入关闭退出产能名单，经论证具备灾害防治能力的，在现有产能基础上核减20%产能。  冲击地压指的是：采矿活动中引起煤矿井巷或工作面周围煤岩体形变，产生瞬间释放具有剧烈破坏动能的现象，破坏范围可达上百米，造成巷壁坍塌、底鼓、甚至冒顶。导致21人遇难的“2018.10.20”山东龙郓煤业重大安全事故以及此次陕西神木煤矿事故，都是由于冲击地压引起的。  煤与瓦斯突出指的是：在压力作用下，破碎的煤与瓦斯由煤体内突然向采掘空间大量喷出的现象，具有极大的破坏性。据煤炭资源网的统计，我国冲击地压、煤与瓦斯突出、高瓦斯、水灾严重和采深超千米的矿井数量及产能均超全国的1/3，煤矿灾害防治任务艰巨复杂。  此次公布的采深超过千米的冲击地压和煤与瓦斯突出煤矿，一共39家，合计产能8876万吨（其中辽宁红阳三矿冲击地压和煤与瓦斯突出皆上榜）：山东21家，合计产能4060万吨；安徽4家，合计产能1700万吨；河南5家，合计产能1465万吨；江苏2家，合计产能390万吨；河北2家，合计产能360万吨；吉林2家，合计产能340万吨；黑龙江1家，产能150万吨；江西1家，产能81万吨。此次重点监管的超千米煤矿以炼焦配 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 2 - 行业点评研究 煤为主，2017年国内炼焦精煤总产量4.46亿吨（假设45%洗出率，则焦煤总产能约10亿吨），则此次监管预计影响焦煤总产能8%-9%，如果削减20%产能，则影响焦煤产能1.6%-1.8%。  投资机会判断：受制于行业前期固定资产投资以及安检力度强化，预计2019年行业产量释放仍然可控，预计产量增速3%-4%，叠加政策调控下进口量预计稳中有降，行业供给端仍然具备一定韧性。预计2019年经济稳增长依然是财政政策与货币政策的出发点，相比2018年预计全社会融资水平会有所好转，加大基建投资的方向是比较明确的，政策方面的调控有利于提升股票市场的估值水平，电力、钢材、建材等需求依旧可以保持一定韧性，动力煤均价预计回落到600元/吨左右（2018年为647元/吨），焦煤、焦炭平均价格同比预计小幅回落（2018年分别为1615元/吨、2149元/吨）。主要推荐低估值及长期盈利稳健高股息的可穿越周期的龙头公司陕西煤业、中国神华等，高弹性标的建议关注：兖州煤业，同时焦煤股建议关注：淮北矿业、潞安环能等，焦化股建议关注：开滦股份、山西焦化等。  风险提示：（1）经济增速不及预期风险；（2）新能源持续替代风险；（3）进口煤政策的不确定性。 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 3 - 行业点评研究 图表1：采深超千米冲击地压煤矿名单（23处） 省份序号矿井名称核定生产能力（万吨/年）备注辽宁1红阳三矿330生产矿井2潘西煤矿90生产矿井3孙村煤矿140生产矿井4华恒矿业110生产矿井5协庄煤矿150生产矿井6华丰煤矿120生产矿井7双合煤矿45新建矿井8新河煤矿120生产矿井9新巨龙能源有限责任公司780生产矿井10古城煤矿220生产矿井山东11王楼煤矿130生产矿井12星村煤矿90生产矿井13唐口煤矿500生产矿井14安居煤矿150生产矿井15梁宝寺煤矿300生产矿井16阳城煤矿210生产矿井17滕东生建煤矿45生产矿井18彭庄煤矿110生产矿井19赵楼煤矿420生产矿井20龙郓煤矿240生产矿井21单县能源有限责任公司90生产矿井22孔庄煤矿180生产矿井23张双楼煤矿210生产矿井合计4780江苏 来源：安监局、中泰证券研究所 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 4 - 行业点评研究 图表2：深超千米煤与瓦斯突出煤矿名单（16处） 省份序号矿井名称核定生产能力（万吨/年）备注黑龙江1东海煤矿150生产矿井2宇光营城矿业100生产矿井3江源煤业有限责任公司240生产矿井辽宁4红阳三矿330生产矿井5赵各庄煤矿150生产矿井6九龙矿210生产矿井7潘三矿400生产矿井8顾北矿400生产矿井9朱集东矿500生产矿井10朱集西矿400新建矿井11平顶山四矿300生产矿井12平顶山一矿400生产矿井13平顶山十一矿300生产矿井14平顶山十矿330生产矿井15平顶山十二矿135生产矿井江西16曲江煤矿81生产矿井合计4426吉林河南河北安徽 来源：安监局、中泰证券研究所 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 5 - 行业点评研究 图表3：重点公司估值表 公司名称股价（元）16A17A18E19E16A17A18E19E评级中国神华（+）24.361.142.262.372.4821111010买入永泰能源（+）3.360.060.050.070.086069--中性中煤能源（+）6.040.150.180.400.4440341514增持兖州煤业(+)16.480.421.381.481.5639121111买入兰花科创（+）9.45-0.580.680.920.97-16141010增持潞安环能（+）12.040.290.931.011.0842131211买入陕西煤业(+)9.050.281.041.191.2432987买入盘江股份（+）7.110.120.530.600.6260131211增持西山煤电(+)10.480.140.500.660.7276211615买入冀中能源（+）6.110.070.300.320.3389201919增持昊华能源（+）8.46-0.010.520.941.16-8461697中性上海能源12.740.620.721.321.442118109中性恒源煤电（+）10.900.041.100.951.01273101111增持开滦股份（+）6.360.350.330.880.92181977买入*ST大有4.65-0.820.200.250.28-6231917中性靖远煤电3.620.100.240.330.3537151110中性露天煤业（+）11.120.501.071.281.33221098买入山煤国际（+）5.110.160.190.370.4432271412买入*ST郑煤6.41-0.620.620.520.58-10101211中性神火股份(+)10.180.180.190.170.2157536048买入新集能源(+)3.930.090.010.480.504243788增持陕西黑猫（+）10.110.230.250.200.2644405139中性蓝焰控股（+）15.290.820.530.680.7919292219增持大同煤业（+）6.410.110.360.520.715818129持有山西焦化（+）10.890.060.121.281.431899198增持美锦能源6.730.300.26--2226--中性淮北矿业（+）14.450.340.411.631.85433598买入金能科技23.080.701.051.341.3933221717增持简单平均1840151457381514EPS（元/股）PE剔除异常（负值及超过500）后平均 来源：wind、中泰证券研究所 备注：股价取2019年1月14日收盘价；标注（+）的公司为中泰煤炭团队预测EPS，其他为wind一致预期 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 6 -