全年业绩略超预期，IDC向全国布局

请务必阅读正文之后的重要声明部分 [Table_Title] 评级：买入(维持) 市场价格： 分析师：吴友文 执业证书编号：S0740518050001 电话：021-20315728 Email：wuyw@r.qlzq.com.cn 分析师：陈宁玉 执业证书编号：S0740517020004 电话：021-20315728 Email：chenny@r.qlzq.com.cn [Table_Report] 相关报告 1 合资设立武钢大数据产业园，IDC向全国布局 2 三季报业绩大超预期，软件信息化与IDC持续高增长 3 业绩符合预期，宝之云四期运营规模提升 备注： [Table_Finance] 公司盈利预测及估值 指标 2016A 2017A 2018E 2019E 2020E 营业收入（百万元） 3,960.3 4,775.8 5,893.1 7,088.4 8,497.2 增长率yoy% 0.57% 20.59% 23.40% 20.28% 19.87% 净利润 335.7 425.3 652.9 804.1 1,030.7 增长率yoy% 7.45% 26.70% 53.52% 23.17% 28.17% 每股收益（元） 0.38 0.48 0.74 0.92 1.17 净资产收益率 8.09% 8.89% 13.03% 14.43% 16.37% P/E 60.01 47.36 30.85 25.05 19.55 PEG 1.8 1.4 1.1 0.7 0.6 P/B 4.85 4.21 4.02 3.61 3.20 投资要点  公告摘要：公司发布业绩预告，2018年业绩预计增加2.20亿元到2.60亿元，同比增加51.73%-61.14%，净利润中位数6.65亿元。扣除非经常性损益后净利润，预计增加1.90亿元到2.30亿元，同比增加48.72%-58.98%，扣非净利润中位数6.00亿元。  业绩略超预期，数据中心业务收入大幅增长，软件信息化订单充足。公司预告2018业绩中位数约6.65亿，略超出我们预测的6.53亿。全年业绩稳定增长，主要受益于宝之云IDC二期、三期项目上架机柜数量增加，收入较去年同期大幅增长，以及主要客户所在钢铁行业需求回升及宝武整合等影响，自动化、信息化收入增加。目前宝之云前三期共1.75万机柜，目前基本全部上架运营，我们预计2018年IDC收入9-10亿，宝之云四期按计划建设进行中，合计约三万标准机柜将陆续投入运营，形成20亿左右的产值。核心业务软件信息化和自动化核心订单趋势良好，三季度信息化与自动化收入占比提升，三季度毛利率大幅提升。受益于钢铁行业供给侧改革驱动下盈利好转，以及控股股东和主要客户宝武合并成为全球第二特大型钢铁企业，叠加进入首钢等非宝武集团市场，钢铁软件信息化市占率将大幅提升。  合资设立武钢大数据产业园，打造华中区域单体规模最大的数据中心。合资公司将依托宝信软件网络资源，结合宝地资产园区运营经验，以武钢集团转型后闲置资源开展深入合作，布局“大数据+N”产业战略。IDC中心区规划分三阶段建设18000个20A机柜，建成后可成为华中区域单体规模最大的大数据和云计算中心。2019年/2021年/2023年，计划投资建设约2000个/6000个/10000个标准机柜。集聚“数据存储、数据应用、数据交换”三个大数据产业板块。我们预计宝信软件将负责武钢大数据产业园的数据中心运营，武汉是公司IDC业务走出上海、迈向全国的第一步。核心城市数据中心客户需求旺盛，但能耗指标控制严格，核心城市具有能充足稳定供电条件、较低用地成本，规模化、集中化高质量的数据中心选址将成为稀缺的优势资源。我们预计公司将结合宝武集团的资源优势和自身的技术运营能力在上海周边以及其他核心城市进行业务拓展。  领先的工业互联网平台企业，钢铁行业信息化市占率和盈利能力大幅提升。宝信软件是国内领先的工业软件企业，被中国软协授予“2017十大创新软件企业”；入围工信部“第一批智能制造系统解决方案供应商推荐目录”。2017年研发投入5.21亿元，研发收入占比10.90%。大力推进智慧制造相关产品研发与项目落地，工业大数据平台xInsight进入2017年《工业互联网白皮书》目录。在MES、EMS、冷连轧、运维服务等产品和服务在钢铁领域市场占有率第一。公司不断加大无人化业务、机器人应用、云服务应用产业化推进和市场拓展力度。培育三个新的业务方向（云计算服务、工业大数据、金融软件和金融服务）、发展四个战略业务（IDC、无人化、物联网、智能交通）。  投资建议：宝信软件是钢铁信息化龙头，工业互联网领导企业，受益于行业复苏和宝武合并，软件信息化市场占有率大幅提升。依靠宝武集团稀缺资源优势和自身信息化能力，快速发展IDC业务，成为华东乃至全国的第三方数据中心龙头。作为上海国企改革先锋，2017年实施股权激励，将为未来发展保驾护航，激发企业发展活力。我们暂不调整盈利预测，预计公司2018-2019年净利润为6.53亿和8.04亿元，EPS分别为0.74元和0.92元，维持 “买入”投资评级。 [Table_Industry] 证券研究报告/公司点评 2019年01月14日 宝信软件(600845)/ 全年业绩略超预期，IDC向全国布局 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 2 - 公司点评  风险提示：钢铁行业软件信息化投资建设低于预期的风险；IDC大客户上架进度低于预期的风险 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 3 - 公司点评 图表1：宝信软件盈利预测（百万） 来源：wind，中泰证券研究所 利润表201620172018E2019E2020E财务指标201620172018E2019E2020E营业收入3,960.3 4,775.8 5,893.1 7,088.4 8,497.2 成长性减:营业成本2,817.4 3,502.4 4,172.1 4,971.8 5,887.5 营业收入增长率0.6%20.6%23.4%20.3%19.9% 营业税费13.6 16.5 22.9 25.5 31.0 营业利润增长率9.9%53.5%47.3%27.1%27.8% 销售费用131.0 138.8 153.2 184.3 220.9 净利润增长率7.5%26.7%53.5%23.2%28.2% 管理费用663.7 680.1 804.4 964.0 1,155.6 EBITDA增长率11.8%38.8%56.5%28.4%26.6% 财务费用-19.8 -24.3 -16.8 -16.3 -20.4 EBIT增长率6.5%40.8%67.0%27.8%27.8% 资产减值损失14.3 10.0 10.0 10.0 10.0 NOPLAT增长率9.0%60.4%48.5%27.8%27.8%加:公允价值变动收益- - -0.5 0.1 0.1 投资资本增长率2.2%-6.7%76.2%-25.9%60.5% 投资和汇兑收益-9.8 9.2 - - - 净资产增长率6.9%15.6%5.7%12.1%13.9%营业利润330.3 507.1 746.7 949.2 1,212.6 利润率加:营业外净收支80.8 -4.3 39.0 18.5 27.7 毛利率28.9%26.7%29.2%29.9%30.7%利润总额411.1 502.7 785.7 967.7 1,240.3 营业利润率8.3%10.6%12.7%13.4%14.3%减:所得税46.1 42.1 78.6 96.8 124.0 净利润率8.5%8.9%11.1%11.3%12.1%净利润335.7 425.3 652.9 804.1 1,030.7 EBITDA/营业收入10.4%12.0%15.3%16.3%17.2%资产负债表201620172018E2019E2020EEBIT/营业收入7.8%9.2%12.4%13.2%14.0%货币资金1,742.2 3,525.0 1,512.7 3,270.7 2,717.6 运营效率交易性金融资产- 0.8 0.3 0.4 0.5 固定资产周转天数3750616359应收帐款2,142.3 1,998.4 3,850.4 3,027.9 4,987.4 流动营业资本周转天数9363938785应收票据236.8 326.5 563.9 434.3 726.5 流动资产周转天数464443439398393预付帐款207.5 148.3 304.1 243.5 384.8 应收帐款周转天数189156179175170存货744.6 638.2 1,457.4 949.3 1,761.3 存货周转天数7152646157其他流动资产28.0 24.2 32.6 28.3 28.4 总资产周转天数601583560499477可供出售金融资产15.0 28.4 15.0 15.0 15.0 投资资本周转天数196159172158147持有至到期投资- - - - - 投资回报率长期股权投资59.9 61.1 61.1 61.1 61.1 ROE8.1%8.9%13.0%14.4%16.4%投资性房地产16.1 15.0 15.0 15.0 15.0 ROA5.3%5.3%7.3%8.8%8.9%固定资产487.8 844.0 1,154.6 1,341.7 1,445.8 ROIC12.9%20.3%32.3%23.4%40.4%在建工程671.0 284.3 142.1 71.1 35.5 费用率无形资产179.0 138.8 101.2 63.5 25.9 销售费用率3.3%2.9%2.6%2.6%2.6%其他非流动资产307.9 589.4 490.5 430.8 373.0 管理费用率16.8%14.2%13.7%13.6%13.6%资产总额6,838.1 8,622.4 9,700.9 9,952.6 1