行业报告 | 行业点评 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 保险 证券研究报告 2021年12月30日 投资评级 行业评级 强于大市(维持评级) 上次评级 强于大市 作者 夏昌盛 分析师 SAC执业证书编号：S1110518110003 xiachangsheng@tfzq.com 周颖婕 分析师 SAC执业证书编号：S1110521060002 zhouyingjie@tfzq.com 资料来源：聚源数据 相关报告 1 《保险-行业点评:互助计划谢幕，持牌导向下利好重疾险商保——“相互宝”关停事件点评》 2021-12-29 2 《保险-行业专题研究:为什么中国没有联合健康模式专题1：什么是联合健康模式？》 2021-11-23 3 《保险-行业深度研究:狂风不终朝，骤雨不终日》 2021-11-07 行业走势图 新能源车险新规点评：部分“新势力”车型基准保费上调，但整体新能源车基准保费下降，对财险行业COR影响较为中性 事件：12月14日，《新能源汽车保险专属条款（试行）》正式下发，新能源汽车专属保险于12月27日正式在全国上线。 新能源车销量持续高速增长，但目前车险中新能源车占比较小。根据乘联会数据，2021年前11月，我国新能源乘用车零售销量达251.7万辆，同比+178%；而根据公安部统计，截至9月，新能源车保有量达678万辆，保有量占比2.28%，我们预计未来5年内新能源车保有量占比有望升至20%。新能源车险当前占比仍低，预计随着保有量提升，市场份额将大幅提升。 我们预计新能源车险专属条款对财险行业COR影响为中性，风险和费率更加匹配。商业车险保费=基准保费×费率调整系数；其中费率调整系数=无赔款优待系数×交通违法系数×自主定价系数。分项来看： ⬧ 基准保费整体下降，但"新势力"车型的基准保费预计提升。总体来看，新能源车的三者险和车损险基准保费，较现行传统车险的基准保费，整体下降约0.8%，其中，三者险基准保费下降0.1%，车损险基准保费下降1.2%。其中，部分车型基准保费上升，我们判断主要源于理赔成本影响，如特斯拉、蔚来等"新势力"车型包含较多电子元件，维修成本高，带来基准保费上调。 ⬧ 费率调整系数方面，根据基准保费有所浮动，整体匹配车型的赔付风险。我们判断，对于"新势力"车型而言，自主定价系数反而较之前有所下降，保费上升幅度小于基准保费上升幅度。由于此前新能源车险赔付较高，因此自主定价系数偏高，此次调整基准保费后，自主定价系数亦有所下调。 ⬧ 对于COR影响整体中性。我们预计，在《新能源汽车商业保险专属条款(试行)》发布前，新能源车险COR并未显著高于传统车型COR，整体承保盈利。此次基准保费虽小幅下调，但考虑费率调整系数后，COR预计与此前维持大致相同水平。 投资建议：总体来说，"新势力"品牌车险价格普涨，但传统品牌的新能源车险价格普降。"新势力"中特斯拉、蔚来、小鹏涨幅较大，而比亚迪、荣威、北汽等传统转新能源的基准费率普遍下降，车险赔付风险和费率更加匹配，对行业COR影响中性。建议关注中国财险、中国人保。 风险提示：费用压降程度低于预期；产品赔付率高于预期；部分新能源车险涨价挤出需求 重点标的推荐 股票 股票 收盘价 投资 EPS(元) P/E 代码 名称 2021-12-28 评级 2020A 2021E 2022E 2023E 2020A 2021E 2022E 2023E 02328.HK 中国财险 6.44 买入 1.22 1.44 1.75 5.28 4.47 3.68 资料来源：Wind，天风证券研究所，注：PE=收盘价/EPS -40%-32%-24%-16%-8%0%8%2020-122021-042021-08保险沪深300 行业报告 | 行业点评 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2 分析师声明 本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，本报告所表述的所有观点均准确地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法。我们所得报酬的任何部分不曾与，不与，也将不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系。 一般声明 除非另有规定，本报告中的所有材料版权均属天风证券股份有限公司（已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）及其附属机构（以下统称“天风证券”）。未经天风证券事先书面授权，不得以任何方式修改、发送或者复制本报告及其所包含的材料、内容。所有本报告中使用的商标、服务标识及标记均为天风证券的商标、服务标识及标记。 本报告是机密的，仅供我们的客户使用，天风证券不因收件人收到本报告而视其为天风证券的客户。本报告中的信息均来源于我们认为可靠的已公开资料，但天风证券对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的信息、意见等均仅供客户参考，不构成所述证券买卖的出价或征价邀请或要约。该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。客户应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时考量各自的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就法律、商业、财务、税收等方面咨询专家的意见。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，天风证券及/或其关联人员均不承担任何法律责任。 本报告所载的意见、评估及预测仅为本报告出具日的观点和判断。该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。过往的表现亦不应作为日后表现的预示和担保。在不同时期，天风证券可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。 天风证券的销售人员、交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和/或交易观点。天风证券没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。天风证券的资产管理部门、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策。 特别声明 在法律许可的情况下，天风证券可能会持有本报告中提及公司所发行的证券并进行交易，也可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。因此，投资者应当考虑到天风证券及/或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突，投资者请勿将本报告视为投资或其他决定的唯一参考依据。 投资评级声明 类别 说明 评级 体系 股票投资评级 自报告日后的6个月内，相对同期沪 深300指数的涨跌幅 行业投资评级 自报告日后的6个月内，相对同期沪 深300指数的涨跌幅 买入 预期股价相对收益20%以上 增持 预期股价相对收益10%-20% 持有 预期股价相对收益-10%-10% 卖出 预期股价相对收益-10%以下 强于大市 预期行业指数涨幅5%以上 中性 预期行业指数涨幅-5%-5% 弱于大市 预期行业指数涨幅-5%以下 天风证券研究 北京 武汉 上海 深圳 北京市西城区佟麟阁路36号 邮编：100031 邮箱：research@tfzq.com 湖北武汉市武昌区中南路99 号保利广场A座37楼 邮编：430071 电话：(8627)-87618889 传真：(8627)-87618863 邮箱：research@tfzq.com 上海市虹口区北外滩国际 客运中心6号楼4层 邮编：200086 电话：(8621)-65055515 传真：(8621)-61069806 邮箱：research@tfzq.com 深圳市福田区益田路5033号 平安金融中心71楼 邮编：518000 电话：(86755)-23915663 传真：(86755)-82571995 邮箱：research@tfzq.com