- 1 - 敬请参阅最后一页特别声明 樊志远 刘妍雪 邓小路 分析师 SAC执业编号：S1130518070003 (8621)61038318 fanzhiyuan＠gjzq.com.cn 分析师 SAC执业编号：S1130520090004 liuyanxue＠gjzq.com.cn 分析师 SAC执业编号：S1130520080003 dengxiaolu＠gjzq.com.cn VR、AR消费级应用蓬勃发展，看好组装、光学环节 行业观点 品牌动向：8月29日，字节跳动斥资90亿元收购国内VR硬件公司Pico，Pico是国内VR行业龙头、2020年Q4占比达38%。10月28日，Facebook更名为Meta，旨在未来打造元宇宙平台。12月14日，OPPO 发布了新一代智能眼镜Air Glass，重量仅30g，是目前业界最轻的单目波导眼镜。12月25-28日，Meta旗下的VR应用Oculus跃升至苹果AppStore美国免费应用排行榜榜首，在14个国家/地区中跃居前五。全球各大巨头纷纷加大AR/VR技术的研发，预计苹果也有望于明年推出MR头戴设备。随着硬件技术的不断突破，云计算、AI以及5G技术的不断成熟，AR/VR爆款消费级应用值得期待。 VR：行业需求快速增长，Meta领先行业。1）需求端：目前VR设备已出现爆款应用，Meta新产品Meta Quest2（售价仅299美元）带动2021年Q2 VR设备出货量爆发式增长、出货量达213万台、同增351%。根据IDC预测，VR设备将从2020年的500万台增长到2025年的2800万台。根据Omdia预测，2026年VR头盔激活数将超过Xbox游戏机、达到7000万台。2）供给端：根据IDC，2021年Q2 VR设备竞争格局为Meta（75%）、Pico（6%）、大朋（6%）、HTC（5%）、HP（3%）、其他（6%）。3）从VR产品BOM表来看，显示屏、光学零件占比较高，预估占比在30%、20%，我们假设2025年VR销量达4000万台，产品成本1000元，对应组装、显示屏、摄像头市场达400亿元、120亿元、80亿元。 AR：预计2024年爆发增长。1）需求端：目前AR需求相对平淡，2021年Q2 VR设备出货量为7万台、同增0.8%。根据Strategy Analytics数据，目前81%的AR眼镜销量是2B端的，而消费级AR眼镜问世后2C端市场将呈现爆发式增长，到2026年将有80%以上的销量面向消费者。因此我们预计2024-2025年将迎来AR眼镜消费级市场的爆发式增长。根据IDC预测，AR设备将从2020年的500万台增长到2025年的2100万台。2）AR设备竞争格局为微软（29%）、Mad Gaze（22%）、Shadow Creator（13%）、RealWear（9%）、Epson（7%）、其他（20%）。3）AR近眼显示方案与VR存在差异，由图像源器件和显示光学器件两部分组成。图像源器件负责产生图像并将图像投射到显示光学器件中，显示光学器件负责将图像反射到用户眼镜中。目前图像源技术主要包括LCOS、DLP、OLEDoS和MicroLED，以LCOS和DLP为主流，MicroLED性能更优但尚未实现量产，将成为未来的发展趋势。显示光学器件包括棱镜、自由曲面、Birdbath、光波导等，目前呈现由自由曲面、Birdbath向光波导演进的趋势，显示光学器件的不同是区分AR光学环节的关键部分。 投资建议  我们看好VR、AR设备渗透率持续提升，带动组装、光学、显示行业需求快速扩容。建议积极关注已布局VR&AR产业前沿技术、进入全球VR&AR品牌厂商供应链的国内上市公司，包括提供整机解决方案的歌尔股份、立讯精密，提供光学组件的舜宇光学科技、水晶光电、蓝特光学等企业。 风险提示 VR设备销量不及预期，AR技术进展不及预期，行业竞争日趋激烈、系统性风险。  证券研究报告 2021年12月29日 创新技术与企业服务研究中心 电子行业研究 买入 (维持评级) 行业点评 行业点评 - 2 - 敬请参阅最后一页特别声明 公司投资评级的说明： 买入：预期未来6－12个月内上涨幅度在15%以上； 增持：预期未来6－12个月内上涨幅度在5%－15%； 中性：预期未来6－12个月内变动幅度在 -5%－5%； 减持：预期未来6－12个月内下跌幅度在5%以上。 行业投资评级的说明： 买入：预期未来3－6个月内该行业上涨幅度超过大盘在15%以上； 增持：预期未来3－6个月内该行业上涨幅度超过大盘在5%－15%； 中性：预期未来3－6个月内该行业变动幅度相对大盘在 -5%－5%； 减持：预期未来3－6个月内该行业下跌幅度超过大盘在 5%以上。 pOtMmMmNoRrRnRoMmOqRnN6MaO8OnPoOpNrQlOnMsQiNsRmM7NnNrONZtQzQMYnOoM行业点评 - 3 - 敬请参阅最后一页特别声明 特别声明： 国金证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。 本报告版权归“国金证券股份有限公司”（以下简称“国金证券”）所有，未经事先书面授权，任何机构和个人均不得以任何方式对本报告的任何部分制作任何形式的复制、转发、转载、引用、修改、仿制、刊发，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。经过书面授权的引用、刊发，需注明出处为“国金证券股份有限公司”，且不得对本报告进行任何有悖原意的删节和修改。 本报告的产生基于国金证券及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，但国金证券及其研究人员对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，对由于该等问题产生的一切责任，国金证券不作出任何担保。且本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次公开发布时的判断，在不作事先通知的情况下，可能会随时调整。 本报告中的信息、意见等均仅供参考，不作为或被视为出售及购买证券或其他投资标的邀请或要约。客户应当考虑到国金证券存在可能影响本报告客观性的利益冲突，而不应视本报告为作出投资决策的唯一因素。证券研究报告是用于服务具备专业知识的投资者和投资顾问的专业产品，使用时必须经专业人士进行解读。国金证券建议获取报告人员应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况，以及（若有必要）咨询独立投资顾问。报告本身、报告中的信息或所表达意见也不构成投资、法律、会计或税务的最终操作建议，国金证券不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。 在法律允许的情况下，国金证券的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，并可能为这些公司正在提供或争取提供多种金融服务。 本报告反映编写分析员的不同设想、见解及分析方法，故本报告所载观点可能与其他类似研究报告的观点及市场实际情况不一致，且收件人亦不会因为收到本报告而成为国金证券的客户。 根据《证券期货投资者适当性管理办法》，本报告仅供国金证券股份有限公司客户中风险评级高于C3级(含C3级）的投资者使用；非国金证券C3级以上(含C3级）的投资者擅自使用国金证券研究报告进行投资，遭受任何损失，国金证券不承担相关法律责任。 此报告仅限于中国大陆使用。 上海 北京 深圳 电话：021-60753903 传真：021-61038200 邮箱：researchsh@gjzq.com.cn 邮编：201204 地址：上海浦东新区芳甸路1088号 紫竹国际大厦7楼 电话：010-66216979 传真：010-66216793 邮箱：researchbj@gjzq.com.cn 邮编：100053 地址：中国北京西城区长椿街3号4 层 电话：0755-83831378 传真：0755-83830558 邮箱：researchsz@gjzq.com.cn 邮编：518000 地址：中国深圳市福田区中心四路1-1号 嘉里建设广场T3-2402