投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 研究院 新能源&有色金属组 研究员 陈思捷  021-60827968  chensijie@htfc.com 从业资格号：F3080232 投资咨询号：Z0016047 师橙  021-60828513  shicheng@htfc.com 从业资格号：F3046665 投资咨询号：Z0014806 付志文  020-83901026  fuzhiwen@htfc.com 从业资格号：F3013713 投资咨询号：Z0014433 联系人 穆浅若  muqianruo@htfc.com 从业资格号：F03087416 华泰期货|锌铝日报 2021-12-29 现货成交较为清淡 锌价偏弱运行 锌： 现货方面，LME锌现货升水36.75美元/吨，前一交易日升水41.5美元/吨。根据SMM讯，上海0#锌主流成交于23940~24000元/吨，双燕成交于24050~24120元/吨；0#锌普通对2201合约报升水-40~-30元/吨，双燕对2201合约报升水80元/吨；1#锌主流成交于23870~23930/吨。 昨日锌价低位，早间持货商普通锌锭对下月票均价报至贴水40~30元/吨，对2201合约报至贴水30~20元/吨，市场陆续转至对下月票报价，市场仍出货为主，成交不佳。进入第二时段，升水基本维持，持货商普通锌锭对2201合约报至贴水40~30元/吨。整体看，年底贸易商清库关账，且明年长单还未开始，导致市场交投气氛较差，普遍以出货为主，市场仍以贴水报价，而下游企业交投仍清淡。 库存方面，12月24日，LME库存为203225吨，较前一日减少175吨。根据SMM讯，12月27日，国内七地锌锭库存为12.67万吨，较前一周增加0.25万吨。 观点:昨日沪锌震荡走弱，近期现货成交较为惨淡，下游企业接货意愿偏弱。海外能源价格有所回落，需关注欧洲锌冶炼厂实际减停产情况。国内方面，北方炼厂锌精矿供应短缺问题仍未能解决。陕西、广西地区延续限产状态。国内消费进入淡季，北方地区受环保影响，部分镀锌、氧化锌企业出现停产的现象，企业生产积极性较差。库存方面，最新库存数据显示锌锭社会库存略有累库。价格方面，国内消费进入淡季，对锌价上方有所压制，需要重点关注欧洲地区生产企业受当地电价的影响情况，若海外能源危机延续，锌价下方仍有所支撑，短期内单边上建议观望为主。 策略：单边：中性。套利：内外正套。 风险点：1、变种疫情的影响。2、消费不及预期。3、国内能耗双控政策。 华泰期货|锌铝日报 2021-12-29 2 / 6 铝： 现货方面，LME铝现货升水3.5美元/吨，前一交易日贴水9.7美元/吨。据 SMM讯，昨日沪铝主力2202合约早盘开于19820元/吨，日内空头减仓盘面上扬为主，日内最低点19740元/吨，最高点19880元/吨，,收于19860元/吨，小涨40元/吨，涨幅0.2%。持仓量减2530手至21.5万手，成交量10.6万手。隔夜沪铝在电解铝成本支撑不足与全国铝锭社库库存大幅去库下走势震荡，早盘期铝走势表现相对强些，华东现货成交对盘面贴水继续收窄，一方面铝价继续下跌，相对低位的铝价使下游接货情绪回暖，但临近年底，部分企业注重资金回流停止交易。临近午前，华东现货企稳至贴水60元/吨，实际成交集中19770-19790元/吨，市场整体成交较显清淡。中原（巩义）地区成交继续对盘面维持贴水格局，实际贴水对当月贴水120元/吨附近，下游接货情绪较前两日有所回暖。 库存方面，截止12月24日，LME库存为96.42万吨，较前一交易日下降0.44万吨。截至12月27日，铝锭社会库存较上周四下降2.5万吨至83.9万吨。 观点：昨日沪铝承压运行，夜盘略有反弹。据外媒报道，印度政府宣布对包括铝在内的5种中国产品征收反倾销税。对特定铝扁轧产品等其他产品征收关税。近日湖南省发改委印发《湖南省“两高”项目管理目录》，坚决遏制高耗能高排放项目 ，但不包括再生有色金属冶炼。基本面上，供应端总体变化不大，能耗双控政策仍制约复产产能，短期内难见大规模增量，同时冬奥会，环保督察，重污染天气等因素增加了电解铝企业减产风险。消费端，持货商下调出货，接货商看跌采购，整体成交一般。近期铝杆，铝棒加工费明显下移，下游加工企业开工率有所下降，春节淡季临近，需警惕需求走弱对铝价形成拖累。最新库存数据显示，国内铝锭社库持续去库，无锡贡献主要降幅。价格方面，当前铝市场基本面相对平稳，短期需关注欧洲电力问题的持续性以及国内年末消费情况，铝价或受市场情绪波动影响维持震荡。 策略：单边：中性。套利：中性。 风险点：1、流动性收紧快于预期。2、消费远不及预期。3、国内能耗双控政策。 华泰期货|锌铝日报 2021-12-29 3 / 6 图 1：LME锌升贴水 单位：美元/吨 图 2： LME铝升贴水 单位：美元/吨 数据来源：LME WIND 华泰期货研究院 数据来源：LME WIND 华泰期货研究院 图 3：SHFE 锌基差 单位：元/吨 图 4： SHFE铝基差 单位：元/吨 数据来源：SHFE SMM WIND 华泰期货研究院 数据来源：SHFE SMM WIND 华泰期货研究院 图 5：LME锌库存 单位：万吨 图 6： LME铝库存 单位：万吨 数据来源：LME WIND 华泰期货研究院 数据来源：LME WIND 华泰期货研究院 -150-100-500501001501600210026003100360041002019/12/212020/12/212021/12/21LME3个月锌（左轴）LME锌升贴水（右轴)-50-40-30-20-100102030140016001800200022002400260028003000320034002019/12/212020/12/212021/12/21LME3个月铝(左轴）LME铝升贴水（右轴）-1000-500050010001500200003000600090001200015000180002100024000270002018/12/172019/12/172020/12/172021/12/17SMM-沪锌主力（右轴）沪锌主力价（左轴）-500-300-100100300500700900110013001500-600-400-20002004006002019/12/172020/12/172021/12/17长江-沪铝当月长江-沪铝主力（左轴）0510152025301500200025003000350040002019/12/212020/12/212021/12/21LME锌价（左轴，美元/吨）LME锌:库存:合计:全球（右轴，万吨）LME锌:注销仓单:合计:全球（右轴，万吨）0501001502002503003504001000150020002500300035002018/12/212019/12/212020/12/212021/12/21LME铝价（左轴，美元/吨）LME铝:库存（右轴，万吨）LME铝:注销仓单（右轴，万吨） 华泰期货|锌铝日报 2021-12-29 4 / 6 图 7：LME锌库存季节性 单位：万吨 图 8： LME铝库存季节性 单位：万吨 数据来源：LME WIND 华泰期货研究院 数据来源：LME WIND 华泰期货研究院 图 9：锌社会库存 单位：元/吨、万吨 图 10：铝社会库存 单位：元/吨、万吨 数据来源：SMM 华泰期货研究院 数据来源：我的有色 华泰期货研究院 图 11：锌社会库存季节性 单位：万吨 图 12：铝社会库存季节性 单位：万吨 数据来源：SMM 华泰期货研究院 数据来源：我的有色 华泰期货研究院 01020304050601月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月LME锌库存5年范围2021202020195年均值501001502002503003501月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月LME铝库存5年范围2021202020195年均值051015202530350500010000150002000025000300002018/12/172019/12/172020/12/172021/12/17沪锌主力(左轴）SMM三地库存总计(右轴)0501001502002500500010000150002000025000300002018/12/62019/12/62020/12/62021/12/6沪铝主力(左轴)电解铝现货库存(右轴)010203040501月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月中国锌锭库存5年范围2021202020195年均值0501001502002501月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月20172018201920202021 华泰期货|锌铝日报 2021-12-29 5 / 6 图 13：锌进口盈亏 单位：元/吨 图 14：铝进口盈亏 单位：元/吨 数据来源：SHFE WIND 华泰期货研究院 数据来源：SHFE WIND 华泰期货研究院 6.06.57.07.58.08.59.09.5-5000-4000-3000-2000-100002019/12/212020/12/212021/12/21锌三月进口盈亏（15:00）（左轴，元/吨)锌进口比值（右轴）锌三月比值（右轴）-6000-5000-4000-3000-2000-10000100020005.56.06.57.07.58.08.59.02019/12/172020/12/172021/12/17铝现货进口盈亏（右轴)铝进口比值（左轴）铝三月比值（左轴） 华泰期货|锌铝日报 2021-12-29