钢厂复产补库，矿价震荡偏强

钢厂复产补库矿价震荡偏强银河期货大宗商品研究所黑色组2021年12月20日 xOtNnQmQpOoMbR8Q6MmOoOmOnMeRrQtRfQoMnMaQqRpRxNnNqNNZmQmM2需求端：12月17日Mysteel调研247家钢厂高炉开工率68.00%，环比上周下降0.14%，同比去年下降17.29%；高炉炼铁产能利用率74.28%，环比增加0.15%，同比下降17.40%；钢厂盈利率81.39%，环比增加1.73%，同比下降8.66%；日均铁水产量199.11万吨，环比增加0.41万吨，同比下降44.92万吨。上周港口贸易商现货每日成交119.9万吨，环比回升22.2%。钢厂利润方面，受地产端政策预期改善以及基差修复的影响，成材端价格持续反弹，吨钢利润也维持高位，上周五测算华东长流程螺纹钢即期成本在4087元左右，利润在813元附近，华东热卷成本在4187元左右，利润在753元左右，目前华东平电成本在4652元左右，利润58元。从目前政策来看，成材供应端12月存在复产的可能，但是这部分需求增量释放会比较缓慢，本周铁水产量已经开始出现增量，需求在地产信贷边际放松后也存在环比改善的可能，我们测算11月份的粗钢消费，同比仍有26%左右的降幅，12月需求环比或有恢复，但同比仍为下降走势。根据平衡表测算，全年粗钢减量在4488万吨左右，若Q4需求平均降幅在-23.3%左右的水平下，即12月单月需求降幅在18%以内，年末不会增库，所以目前来看，库存仍处于去化的阶段，累库预期逐步弱化，价格主要以期货反弹修复基差为主。因此利润对原料端的压力也将有所减轻，我们测算平衡表后，预计后期港存增量有限，主要是供应端也表现偏弱，价格震荡偏强。海内外10月份铁水数据已经发布，中国11月份铁水产量共计6173万吨，环比10月份-129万吨，同比-1028万吨；1-11月数据显示，铁水产量7.84亿吨，同比-2735万吨。除中国外，海外10月份铁水数据环比出现回升，对比去年同期来看，后期增量空间或继续收窄，10月份铁水产量3789万吨，环比+59万吨。假设在中性水平下，海外铁水按照10月日均水平测算全年生铁产量，海外生铁预计同比增长4461万吨，对应铁矿需求增量在7138万吨左右。从平衡表角度，铁矿在全年产量增量为1.0-1.1亿水平下，预估中国进口矿全年减量约在4062万吨左右，从1-11月数据上看，目前累积同比进口减量在3379万吨，但由于去年同期基数较高，预计同比仍呈现下降走势。国产矿方面，预计全年减量在602万吨左右，总供应将有4664万吨左右的减量。从前11月数据看，降产以及平控省份能够完成任务，12月份可能部分企业存在复产需求，11-12月日均铁水产量按207万吨的水平，全年铁元素过剩1932万吨左右。后期仍需关注海外钢厂铁水产量变化以及国内限产政策执行力度仍是关键。综上，中央经济会议主要基调稳增长，市场对政策改善预期增强，从而加强了对生产企业补库的预期，叠加目前吨钢即期利润较高，致原料价格相对偏强运行。基本面来看，目前需求维持偏低水平，12月除北方要求限产地区外其他地区均有复产，总量恢复缓慢，本周铁水产量已经开始出现增量，后期钢厂仍有补库需求，价格表现仍会偏强。从期货估值来看，高成本非主流矿或对矿价反弹高度形成压制，短期关注120美元的压力位置。（以上观点仅供参考，不作为入市依据）钢厂复产补库矿价震荡偏强 3铁矿季度平衡表 铁矿石价格4050100150200250123456789101112铁矿普氏62%指数20172018201920202021品种铁硅铝磷硫水铁硅铝磷硫总计（干吨）现货价格 折厂库仓单PB粉61.503.802.300.100.028.50-5.000.000.000.000.00-5.00755819纽曼粉62.404.252.350.090.017.504.000.000.000.000.004.00775823麦克粉60.804.752.250.090.027.30-12.000.000.000.000.00-12.0-30725813金布巴粉59.504.903.500.120.007.20-25.000.00-10.00-10.000.00-45.0-35635753罗伊山粉60.704.902.300.060.048.50-13.000.000.000.00-0.50-13.5-30694791BRBF62.105.001.850.070.008.001.000.000.000.000.001.020790827超特粉56.506.403.100.050.049.50-55.00-14.00-6.000.00-0.50-75.5-80485681混合粉58.205.702.500.070.047.50-38.00-7.000.000.00-0.50-45.5-70570721卡粉65.101.701.500.080.008.5031.000.000.000.000.0031.090901853卡拉拉精粉65.477.470.160.030.049.0034.70-24.700.000.00-1.009.045945974杨迪粉57.106.401.650.050.019.50-49.00-14.000.000.000.00-63.0-20580713IOC661.207.201.700.060.008.10-8.00-22.000.000.000.00-30.0-20693793乌克兰精粉65.908.000.200.100.008.7039.00-30.000.000.000.009.065960967最优交割品超特粉681次优交割品杨迪粉713化学指标品质升贴水品牌升贴水20040060080010001200140016001800123456789101112日照港PB粉价格20172018201920202021 5铁矿石基差及跨期：-500501001502002503003504001/172/173/174/175/176/177/178/179/1710/1711/1712/171/17最优交割品-01合约基差最划算交割品-i1801最划算交割品-i1901最划算交割品-i2001最划算交割品-i2101最划算交割品-i2201-480-380-280-180-80201202203204205/176/177/178/179/1710/1711/1712/171/172/173/174/17最优交割品-05合约基差最划算交割品-i1705最划算交割品-i1805最划算交割品-i1905最划算交割品-i2005最划算交割品-i2105最划算交割品-i2205-150-100-500501001502002503009/1610/1611/1612/161/162/163/164/165/166/167/168/16最优交割品-09合约基差最划算交割品-i1709最划算交割品-i1809最划算交割品-i1909最划算交割品-i2009最划算交割品-i2109最划算交割品-i2209-60-40-200204060801001201405/166/167/168/169/1610/1611/1612/161/16铁矿01-05跨期套利i1801-i1805i1901-i1905i2001-i2005i2101-i2105i2201-i2205-4010601101602109/1610/1611/1612/161/162/163/164/165/16铁矿05-09跨期套利i1705-i1709i1805-i1809i1905-i1909i2005-i2009i2105-i2109i2205-i2209-4010601101602102601/162/163/164/165/166/167/168/169/16铁矿09-01跨期套利i1709-i1801i1809-i1901i1909-i2001i2009-i2101i2109-i2201 6铁矿石进口利润： 高低品价差7 吨钢利润维持高位8 钢厂烧结粉矿库存91400160018002000220024002600010203040506070809101112进口矿烧结粉矿库存：64家样本钢厂（周）20172018201920202021405060708090100110120130010203040506070809101112国产矿烧结粉矿库存：64家样本钢厂（周）20172018201920202021202530354045010203040506070809101112进口矿库存调查：平均天数（周）201720182019202020212021-12-172021-12-03涨跌环比减幅进口烧结粉矿库存13801468-87.7-5.97%2021-12-172021-12-03涨跌环比减幅国产烧结粉矿库存7785-8.2-9.59%进口矿库存调查2830-2.0-6.67% 247家钢厂进口矿库存&日耗10250260270280290300310320010203040506070809101112铁矿：进口：日均消耗量：247家钢铁企业202020219000950010000105001100011500120001250013000010203040506070809101112铁矿：进口：库存：247家钢铁企业20202021钢厂2021-12-172021-12-10涨跌环比减幅钢厂进口矿库存10574.810314.5260.332.52%钢厂进口矿日耗247.9246.31.560.63%进口矿库销比42.741.90.791.89%707580859095100123456789101112247家钢厂高炉产能利用率2018201920202021 港口库存、压港1130507090110130150170190210230010203040506070809101112压港船数：45个港口总计20182019202020211000011000120001300014000150001600017000010203040506070809101112港口总库存（45港）2017201820192020202145港口统计2021-12-102021-12-03涨跌环比减幅铁矿总库存154851545727.980.18%澳洲矿库存7199716336.020.50%巴西矿库存557155629.750.18%贸易矿库存9225917946.300.50%压港船数16115295.92%4000500060007000800090001000011000010203040506070809101112港口-澳洲矿库存（45港）20182019202020211600210026003100360041004600510056006100010203040506070809101112港口-巴西矿库存（45港）201820192020202140005000600070008000900010000010203040506070809101112港口-贸易矿库存（45港）2018201920202021 港口库存-分矿种1250010001500200025003000010203040506070809101112港口库存：块矿（45港）20172018201920202021020040060080010001200010203040506070809101112港口库存：球团矿（45港）201720182019202020212021-12-172021-12-10涨跌环比减幅进口港口-块矿库存23402368-29-1.22%进口港口-球团矿库存407373349.06%进口港口-铁精粉库存11421071716.61%进口港口-粗粉库存11807116721361.16%7