铜周度策略报告：库存低位但供应预期好转，铜价延续震荡走势

库存低位但供应预期好转，铜价延续震荡走势张华伟（投资咨询证书：Z0013471）2021年12月27日铜周度策略报告 01周度行情回顾02铜供需基本面情况03价差分析04行情展望与策略目录CONTENTS 周度行情回顾01 本周铜价走强。能源价格上涨，美国经济数据强劲，美联储迟迟未见Taper，疫情影响减弱，市场风险偏好回升，推动本周铜价反弹。期货合约2021/12/242021/12/17周涨跌周涨跌幅LME-03 CU9597.09446.0151.01.60%SHFE铜主力69750693703800.55%国内现货市场2021/12/242021/12/17周涨跌周涨跌幅SMM 1#电解铜69860695453150.45%升贴水30150-120 铜供需基本面情况02 与12月17日相比，上期所库存下降0.7万吨至3.5万吨，比去年同期低4.8万吨，创2009年下半年以来新低。LME库存增加0.0万吨至8.9万吨，比去年同期低2.7万吨，LME库存连续3周上升。Comex库存上升0.4万吨至5.8万吨，比去年同期低约1.2万吨。三大交易所总库存下降0.3万吨至17.5万吨，同比低约8.6万吨，全球现货供应仍偏紧张。上期所铜库存走势LME铜库存走势COMEX铜库存走势上期所库存降至3万吨以下271217222732371/22/23/24/25/26/27/28/29/210/211/212/2x 10000上期所铜库存走势图2016201720182019202020217121722273237421/62/63/64/65/66/67/68/69/610/611/612/6x 10000LME库存铜走势图20162017201820192020202105101520251/62/63/64/65/66/67/68/69/610/611/612/6x 10000Comex铜库存走势图201620172018201920202021 截至12月24日，SMM全国主流铜地区市场库存总计7.86万吨，较12月17日下降0.36万吨。本周各地消费均较弱，但到货量更少是导致库存下降的主要原因；一方面是进口铜因控税问题本周到货减少，另一方面国产铜受各地散发式疫情影响，物流效率明显下降。展望下周，年末最后一周消费料进一步走弱，关注到货量能否增加，我们预计下周进口铜到货量会增加，且年末冶炼厂也有清库存的压力料发货量也会增加。因此，预计下周国内库存会小幅增加。上海保税区铜库存走势SMM社会铜库存走势国内社会库存略降，保税区库存续降截至12月24日，上海保税区库存环比下降0.37万吨至15.68吨。正值年末现货贸易活跃度低下，而进口比价表现较差，现货亏损幅度在500元/吨以上，报关进口需求清淡。本周有货物集中到港，预计于下周陆续入库，届时保税区库存将有所回升。0510152025303540452019-01-042019-02-112019-03-152019-04-192019-05-312019-07-052019-08-092019-09-122019-10-252019-11-292020-01-032020-02-072020-03-132020-04-172020-05-152020/6/192020/7/242020/8/282020/10/22020/11/62020/12/112021/1/152021/2/192021/3/262021/4/302021/6/42021/7/92021/8/132021/9/172021/10/222021/11/26SMM 分地区电解铜社会库存上海(万吨)广东(万吨)江苏(万吨)152535455565751/22/23/24/25/26/27/28/29/210/211/212/2SMM上海保税区库存（万吨）201620172018201920202021 国家统计局数据显示中国11月精炼铜（电解铜）产量为87.7万吨，同比增长0.2%，环比下增长2.6%。1-11月产量总计为952.6万吨，同比增长8.1%。11月SMM中国电解铜产量为82.59万吨，环比上升4.6%，同比上升0.5%。总体来看，11月份全国各地限电潮基本结束，山东、广西冶炼厂完全从限电干扰中恢复，江苏、浙江虽然在月初仍受到限电小幅影响，但也迅速恢复，国内冶炼厂产量基本上恢复到限电前水平。从12月份冶炼厂计划来看，虽然市场上冷料的短缺以北方重要口岸的运输难题在12月份难有明显改善空间，但对精铜影响量有限，且在年底部分冶炼厂赶产计划下以及大部分炼厂检修都告一段落的情况下产量有望回到85万吨以上。SMM预计12月国内电解铜产量为85.07万吨，环比增长3.0%，同比减少1.3%；至12月份累计电解铜产量为995.62吨，累计同比增长7.1%。统计局中国精炼铜产量走势SMM中国精炼铜产量走势11月中国精炼铜产量环比上升455565758595123456789101112国家统计局中国精炼铜产量走势图2016201720182019202020215560657075808590123456789101112SMM中国精炼铜月度产量走势图（万吨）201620172018201920202021 中国11月未锻轧铜及铜材连续第三个月上升，贸易商利用11月下半月短期有利的进口比价增加铜进口。据海关总署数据显示，2021年11月中国进口未锻轧铜及铜材51.0万吨，环比增加24.3%，同比减少9.1%；1-11月份累计进口494.0万吨，累计同比减少19.9%；较2019年同期增加10.9%。中国11月铜矿砂及其精矿进口量环比上升。据海关总署数据显示，2021年11月中国进口铜矿砂及其精矿218.8万吨，环比上升21.8%，同比增加19.5%；1-11月份累计进口2134.4万吨，累计同比增加7.4%；较2019年同期增加6.2%中国进口未锻轧铜及铜材进口走势中国铜矿砂及其精矿进口走势11月中国铜材进口环比继续上升203040506070801234567891011122015201620172018201920202021100120140160180200220240123456789101112中国铜矿砂及其精矿月度进口量走势图201620172018201920202021 2021年11月中国未锻轧铜及铜材出口量为8.2万吨，环比上升18.0%，同比上升27.3%；1-11月累计出口85.4万吨，同比上升25.2%。1-10月中国出口精炼铜共23.2万吨，同比增长28.5%；其中10月出口1.1万吨，同比下降42.2%，环比下降18.0%。2021年1-10月中国精炼铜净进口263.1万吨，同比下降31.0%。中国未锻造铜及铜材出口量走势中国精炼铜出口量走势11月中国铜材出口环比上升0123456789123456789101112中国精炼铜出口量（万吨）2016201720182019202020213579111315123456789101112x 10000中国未锻造铜及铜材出口量201620172018201920202021 9月全球矿山产量同比上升3.3%至176.4万吨。1-9月全球矿山产量1565.5万吨，同比增长3.9%。9月全球矿山产能217.1万吨，同比增长5.3%ICSG全球矿山产量走势图ICSG全球矿山产能走势图2021年1-9月全球矿山产量同比增长3.9%140145150155160165170175180185190123456789101112全球矿山产量（万吨）2016年2017年2018年2019年2020年2021年175185195205215225235123456789101112全球矿山产能（万吨）2016年2017年2018年2019年2020年2021年 2021年9月，全球精炼铜产量206.4万吨，同比下降0.2%，消费量为212.1万吨，同比下降4.2%。全球精炼铜市场9月出现5.7万吨短缺，8月为过剩5.6万吨。2021年前9个月，市场供应短缺16.1万吨，而2020年同期短缺23.9万吨。10月8日，ICSG表示全球铜市场今年预计将出现4.2万吨的缺口，2022年将出现32.8万吨的过剩。ICSG全球精炼铜产量走势图ICSG全球精炼铜消费量走势图ICSG全球精炼铜供需平衡表走势1-9月全球精炼铜市场供应短缺16.1万吨175180185190195200205210215123456789101112全球精炼铜产量（万吨）2016年2017年2018年2019年2020年2021年165175185195205215225235123456789101112全球精炼铜消费量（万吨）2016年2017年2018年2019年2020年2021年-70-60-50-40-30-20-100102030-10%-5%0%5%10%15%2014年1月2014年4月2014年7月2014年10月2015年1月2015年4月2015年7月2015年10月2016年1月2016年4月2016年7月2016年10月2017年1月2017年4月2017年7月2017年10月2018年1月2018年4月2018年7月2018年10月2019年1月2019年4月2019年7月2019年10月2020年1月2020年4月2020年7月2020年10月2021年1月2021年4月2021年7月累计精铜过剩/缺口（万吨）精铜消费累计同比精铜产量累计同比 中汽协数据显示，中国11月份汽车销量252.2万辆，环比增长8.1%，同比下降9.1%，较2019年同期上升2.7%；1-11月累计汽车销量2348.9万辆，同比增长4.5%。中汽协：2021年11月产销形势总体略好于月初预期。中汽协汽车销量走势中汽协新能源汽车销量走势汽车11月产销量环比继续上升，新能源车再创历史新高2070120170220270320370123456789101112x 10000中汽协汽车销量走势图201620172018201920202021中国11月份新能源汽车销量45万辆，环比增长17.3%，同比增长121.1%。1-11月新能源汽车累计销量299万辆，同比增长166.8%，累计销量渗透率提升至12.7%。051015202530354045501月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月x 10000201620172018201920202021 产业在线数据，2021年11月空调总销量978万台，同比下降2.4%。其中内销同比下降4.5%，出口增长0.1%。1-11月累计销量14107万台，同比上升8.6%，较2019年同期增长0.8%2021年10月冰箱总销量734万台，同比下降4.6%（较2019年同期增长14.4%）。内销同比下降7.9%；出口同比下降1.0%。2021年10月洗衣机总销量701万台，同比下降2.9%（较2019年同期增长7.8%）。内销同比下降0.5%，出口同比下降7.0%。产业在线中国空调销量走势产业在线中国冰箱销量走势产业在线中国洗衣机销量走势11月空调整体出货规模下滑200300400500600700800123456789101112产业在线洗衣机销量走势图201620172018201920202021400600800100012001400160018002000123456789101112产业在线空调销量走势图201620172018201920202021250350450550650750850950123456789101112产业在线冰箱销量走势图201620172018201920202021 电源基本建设投资完成额走势电网基本建设投资完成额走势11月我国电网投资增速加快1-11月份，全国电网工程完成投资4102亿元，同比上升4.1%，1-10月为上升1.