金融&金融科技行业周报：1年LPR报价下调5BP，央行定调结构性货币政策工具

金融&金融科技行业周报——1年LPR报价下调5BP，央行定调结构性货币政策工具平安证券研究所金融&金融科技研究团队2021年12月26日王维逸S1060520040001（证券投资咨询）袁喆奇S1060520080003（证券投资咨询）李冰婷S1060520040002（证券投资咨询）武凯祥S1060120090065（一般证券业务）陈相合S1060121020034（一般证券业务）证券研究报告 2核心观点01年LPR报价下调5BP，央行定调结构性货币政策工具1.央行：1年LPR报价下调5BP，关注“宽信用”效果。12月20日，中国人民银行授权全国银行间同业拆借中心公布，2021年12月20日贷款市场报价利率（LPR）为：1年期LPR为3.8%，5年期以上LPR为4.65%。1年LPR报价下调5BP，5年LPR报价未动，基本符合市场预期。当前政策在宽货币和宽信用上的效果都是比较温和的，后续市场如何理解这次“降息”，可能要看宽货币与宽信用的发力顺序：如果信贷回升，市场或倾向于认为，LPR下调对降低企业融资成本传导顺畅——企业融资需求（风险偏好）提升——央行不需要降息即可达到宽信用效果；如果信贷继续走弱，市场将预期商业银行息差收窄——银行宽信用意愿下降——央行降息的必要性提升。2.银保监会：推动养老保险机构专业化，聚焦养老主业。12月24日，银保监会发布《关于规范和促进养老保险机构发展的通知》（以下简称《通知》），推动养老保险公司和养老金管理公司专业化发展。《通知》在发展定位、业务方向、风险隔离、正本清源和强化监管五个方面对养老保险机构做出细化规范，强调了专业化养老金融机构的发展定位，要求其聚焦商业养老保险、企业（职业）年金基金管理、养老保障管理等具备养老属性的业务领域。3.证监会：规范企业境外上市，明确监管红线。12月24日，证监会公布《国务院关于境内企业境外发行证券和上市的管理规定（草案征求意见稿）》和《境内企业境外发行证券和上市备案管理办法（征求意见稿）》，向社会公开征求意见。新规要求境内企业直接和间接境外上市活动将统一实施备案管理范围，明确境外上市监管红线，指出危害国家安全、存在重大权属纠纷和违法犯罪行为等情形不得赴境外上市，但进一步放宽了发行对象、币种等限制。4.央行：发挥好货币政策工具的总量和结构双重功能。12月24日，中国人民银行货币政策委员会2021年第四季度（总第95次）例会在北京召开。与三季度货币政策例会相比，会议首次提出“发挥好货币政策工具的总量和结构双重功能”、“结构性货币政策工具要积极做好‘加法’，精准发力”，指出结构性货币政策工具的发力点为小微企业、科技创新、绿色发展三大方向，与此前中央政治局会议和中央经济工作会议提法保持一致。 nMpQmMqQmQrOnNqNnNoRtObRaO9PmOrRpNnMeRpOnPeRtRpQ8OnMpOwMmMtPMYmOnOCONTENT目录•央行：1年LPR报价下调5BP，关注“宽信用”效果•银保监会：推动养老保险机构专业化，聚焦养老主业•证监会：规范企业境外上市，明确监管红线•央行：发挥好货币政策工具的总量和结构双重功能重点聚焦•银行：央行鼓励银行业稳妥有序开展房地产项目并购贷款业务•证券：沪深交易所就互联互通存托凭证配套业务规则征求意见•金融：《成渝共建西部金融中心规划》正式出炉，目标到2025年初步建成•金融科技：央行发布非银行支付机构《支付业务许可证》续展公示信息行业新闻•市场表现：银行、证券、保险、金融科技指数分别下跌0.81%、1.98%、1.21%、1.78%•银行：公开市场货币净投放500亿元，SHIBOR利率下行•证券：周度股基日均成交额环比下跌6.10%•保险：债券收益率表现分化行业数据 4重点聚焦1央行：1年LPR报价下调5BP，关注“宽信用”效果事件：12月20日，中国人民银行授权全国银行间同业拆借中心公布，2021年12月20日贷款市场报价利率（LPR）为：1年期LPR为3.8%，5年期以上LPR为4.65%。（资料来源：央行官网，平安证券研究所）点评：1）1年LPR报价下调5BP，5年LPR报价未动，基本符合市场预期。对于12月1年LPR报价下调，市场此前已有一定的预期：一是两次全面降准0.5%和今年6月银行存款利率自律上限优化为“加点”后，银行负债端成本降低，二是当前信贷偏弱的格局理应反映到LPR的定价上；三是，央行在传达学习中央经济工作会议精神时指出要“持续释放贷款市场报价利率改革潜力，促进企业综合融资成本稳中有降”，也就意味着在降息之前，会先利用好LPR改革红利。2）短期关注微观结构，长期观察岁末年初“稳增长”和“宽货币”发力顺序。当前政策在宽货币和宽信用上的效果都是比较温和的，后续市场如何理解这次“降息”，可能要看宽货币与宽信用的发力顺序：如果信贷回升，市场或倾向于认为，LPR下调对降低企业融资成本传导顺畅——企业融资需求（风险偏好）提升——央行不需要降息即可达到宽信用效果；如果信贷继续走弱，市场将预期商业银行息差收窄——银行宽信用意愿下降——央行降息的必要性提升。MLF利率与上月持平1年期LPR利率较上月下行，5年期LPR利率与上月持平3.03.54.04.55.02019-122020-012020-022020-032020-042020-052020-062020-072020-082020-092020-102020-112020-122021-012021-022021-032021-042021-052021-062021-072021-082021-092021-102021-112021-12贷款市场报价利率(LPR):1年贷款市场报价利率(LPR):5年2.72.82.93.03.13.23.33.42017-122018-022018-042018-062018-082018-102018-122019-022019-042019-062019-082019-102019-122020-022020-042020-062020-082020-102020-122021-022021-042021-062021-082021-102021-12中期借贷便利(MLF):利率:1年 5重点聚焦1银保监会：推动养老保险机构专业化，聚焦养老主业事件：12月24日，银保监会发布《关于规范和促进养老保险机构发展的通知》（以下简称《通知》），推动养老保险公司和养老金管理公司走专业化发展道路，更好服务第三支柱养老保险建设。（资料来源：银保监会官网）点评：《通知》在发展定位、业务方向、风险隔离、正本清源和强化监管五个方面对养老保险机构做出细化规范，强调了专业性养老保险经营机构的发展定位，要求其聚焦商业养老保险、企业（职业）年金基金管理、养老保障管理等具备养老属性的业务领域。《通知》还强调养老保险机构原则上不得经营保险资产管理业务（包括受托管理保险资金和开展保险资产管理产品业务），要求2022年底完成终止经营或剥离相关业务等整改工作，同时，《通知》要求养老保险机构压降清理现有个人养老保障管理产品，2022年6月30日前适时停止相关产品新增客户，2023年底前完成存量业务清理。主要内容发展定位养老保险机构应定位为专业化养老金融机构，进一步突出养老特点，优化养老财务规划、资金管理和风险保障等服务，提升长期服务能力，建立健全与养老金融业务特点和发展要求相适应的内部管理制度。业务方向推动养老保险机构重点发展商业养老保险、养老保障管理和企业（职业）年金基金管理等体现养老属性的业务，支持符合条件的养老保险公司参与专属商业养老保险试点。正本清源清理压降养老特点不明显的业务，终止或剥离与养老无关的保险资产管理业务，压降清理现有短期个人养老保障管理业务，同时支持符合条件的养老保险机构开展个人养老保障管理业务转型与产品创新。风险隔离要求养老保险机构健全公司治理和组织架构，加强信息系统建设，在其所经营的不同类业务间建立有效的风险防火墙，防范各类风险交叉传递。强化监管对于规范发展的养老保险机构，将对其经营管理模式创新、产品和服务创新，以及分支机构准入等给予政策支持；对于偏离养老主业、业务压降清理不到位、未能建立有效的风险隔离机制制度的养老保险机构，将采取有针对性的监管措施。 6重点聚焦1证监会：规范企业境外上市，明确监管红线事件：12月24日，证监会公布《国务院关于境内企业境外发行证券和上市的管理规定（草案征求意见稿）》（以下简称《管理规定》）和《境内企业境外发行证券和上市备案管理办法（征求意见稿）》（以下简称《备案办法》），向社会公开征求意见。（资料来源：证监会官网）点评：《管理规定》和《备案办法》新规进一步完善企业境外上市监管制度，根据新规，境内企业直接和间接境外上市活动将统一实施备案管理范围。1）新规首先明确了境外上市监管红线，对于法律法规明确禁止上市融资、危害国家安全、存在重大权属纠纷、存在违法犯罪行为等四类情形，明确不得赴境外上市，同时强调不额外设置门槛和条件，支持依法合规的境内企业利用境外资本市场融资发展。2）新规进一步放宽发行对象、币种等限制，一是放宽境外直接发行上市在股权激励等情形下对境内特定对象发行的限制，二是放宽境外募集资金、派发股利的币种限制，明确可通过人民币进行，满足企业在境外募集人民币的需求。主要内容1、《管理规定》主要内容：一是完善监管制度。对境内企业直接和间接境外上市活动统一实施备案管理。二是加强监管协同。建立境内企业境外上市监管协调机制,强化监管协同;境外上市备案管理与安全审查等机制做好衔接;完善跨境证券监管合作安排,建立备案信息通报等机制。三是明确法律责任。明确未履行备案程序、备案材料造假等违法违规行为的法律责任,提高违法违规成本。四是增强制度包容性。结合资本市场扩大开放实践和支持企业发展需要,明确在股权激励等情形下,境外直接发行上市可向境内特定主体发行;进一步便利“全流通”;放宽境外募集资金、派发股利的币种限制,满足企业在境外募集人民币的需求。3、境外上市备案管理平稳有序实施和过渡期的有关安排：坚持法不溯及既往的原则，坚持稳字当头、稳中求进，确保备案管理平稳实施。一、先从增量开始，对增量企业和发生再融资等活动的存量企业，按要求履行备案程序；其他存量企业备案将另行安排,给予充分的过渡期。二、区分首发和再融资，充分考虑境外市场再融资便捷高效的特点，对再融资在备案时点、备案材料要求等方面作了差异化的制度安排，与境外市场实践做好衔接，减少对境外上市企业融资活动的影响。2、六类情形不得境外发行上市:一、法律法规明确禁止上市融资的情形；二、境外发行上市威胁或危害国家安全的企业；三、存在股权、主要资产、核心技术等方面的重大权属纠纷；四、境内企业及其控股股东、实际控制人最近三年内存在贪污、贿赂、侵占财产、挪用财产或者破坏社会主义市场经济秩序的刑事犯罪，或者因涉嫌犯罪，重大违规正被立案调查的企业；五、董事、监事和高级管理人员最近三年内受到行政处罚且情节严重，或者因涉嫌犯罪正在被司法机关立案侦查或涉嫌重大违法违规正在被立案调查；六、国务院认定的其他情形。 7央行：发挥好货币政策工具的总量和结构双重功能事件：12月24日，中国人民银行货币政策委员会2021年第四季度（总第95次）例会在北京召开。（资料来源：央行官网）1重点聚焦核心内容稳健的货币政策要灵活适度，增强前瞻性、精准性、自主性，发挥好货币政策工具的总量和结构双重功能，更加主动有为，加大对实体经济的支持力度，保持流动性合理充裕，增强信贷总量增长的稳定性，保持货币供应量和社会融资规模增速同名义经济增速基本匹配，保持宏观杠杆率基本稳定，增强经济发展韧性，稳定宏观经济大盘。稳健的货币政策要灵活适度结构性货币政策工具要积极做好“加法”，精准发力，将两项直达实体经济货币政策工具转换为支持普惠小微企业和个体工商户的市场化政策工具，实施好碳减排支持工具和支持煤炭清洁高效利用专项再贷款，综合施策支持区域协调发展，引导金融机构加大对小微企业、科技创新、绿色发展的支持。结构性货币政