铜铝需求翘尾去库持续，供应紧俏提振锂钴价格

请仔细阅读本报告末页声明 证券研究报告 | 行业周报 2021年12月26日 有色金属 铜铝需求翘尾去库持续，供应紧俏提振锂钴价格 贵金属：通胀升温推升黄金价格，美国经济扩张构建黄金长期压力。黄金：①名义利率：周内十年期美债利率自1.41%上涨至1.50%。美国11月耐用品订单环比初值上升2.5%，远高于预期的1.6%，表明美国需求稳定，经济活动持续扩张；劳动力市场延续恢复，本周申请失业救济金人数为20.5万人，符合预期。美国经济向好提振美元指数反弹及美国加息预期，构成黄金价格中长期压力。②通胀预期：欧洲能源短缺矛盾凸显，能源价格进一步上行，美国债券市场隐含通胀自2.38%上涨至2.47%，实际利率周内维稳于-0.97%。美国11月核心PCE物价指数年率同比上升4.7%，高于前值4.1%且高于预期4.5%，为近40年来的最高水平，核心受到全球原材料及能源成本等上涨影响。美国缩债加速对通胀的抑制作用有待验证，短期美国通胀居高不下或将持续，有望支撑黄金价格继续走高。 基本金属：消费翘尾去库超预期，金属价格景气持续。（1）铜：①价格方面，中国央行12月一年期LPR下调至3.8%，中国发改委副主任称将实施好即将出台的扩大内需战略纲要，提振国内金属需求前景。美国加息指引渐明，市场重新交易基本面去库。②供给方面，长单TC加工费谈判落地，且高于目前现货成交价，令近期卖方报盘增多，国内冶炼厂库存充足，现货TC两个月来首次出现明显上抬。远期看，新上任智利总统博里齐提出了环境保护和提高相关矿业税收的问题，对中长期矿端产出造成压制。③需求方面，年尾假期令外贸现货交易活跃度下滑，洋山铜溢价快速从102美元/吨回落至88美元/吨。年底赶工效应下，国内库存整体表现继续回落，SHFE库存低至3万吨以下，国内降息释放流动性宽松信号提振金属需求预期，基本面对铜价仍显支撑；（2）铝：①库存方面：LME库存单周降1.54万吨至96.42万吨，LME是本周全球交易所库存下降的主要因素。国内社库降低4.5万吨至87.77万吨，仅比去年同期增19.9万吨；②成本方面：周内氧化铝自2889元/吨下跌1.25%至2853元/吨，对应自备电厂含税生产成本约1.62万元/吨，长江现货铝价上涨680元/吨至20080元/吨，单吨电解铝（自备电厂）盈利水平周内盈利大幅上涨857.93元/吨至3400元/吨；③需求方面：11月中国铝锭进口22.94万吨，环增8.95万吨，同增17.33万吨，1-11月累计进口150万吨，累计同增约56万吨；出口上，11月未锻轧铝及铝材出口量50.93万吨，环增2.97万吨，同增6.60万吨，创下自2020年3月以来出口总量新高。尽管当前进口亏损仍在900元/吨水平，但上游电解铝减产与下游开工复苏产生时间差导致铝锭进口大增。同时海外需求明显增加成为当前铝需求主要支撑因素之一。当前时点，市场担忧铝材出口退税取消将落地执行，另一方面临近年末下游担忧东奥对开工影响以及铝加工企业“抢出口”提升铝消费景气。我们预计12月铝材出口仍将呈增长趋势，对应铝价强势有望持续至一季度上旬。建议关注：紫金矿业、中国有色矿业、明泰铝业、金诚信、南山铝业、索通发展、神火股份、天山铝业、中国铝业、云铝股份。 能源金属：碳酸锂价格突破25万元；买盘不佳硫酸镍价格下滑。（1）锂：12月以来已有7家上市公司相继发布公告拟加速磷酸铁锂相关项目投建扩产，资源端企业逐步向下游延伸大势下，锂盐现货市场将更为紧俏。周内电池级碳酸锂上涨2.1万元/吨至23.89万元/吨。碳酸锂价格回暖下电池级碳酸锂盈利空间周内大涨1.66万元/吨至7.15万元/吨，电池级氢氧化锂盈利空间周内微降至4.07万元/吨。（2）镍：硫酸镍买盘不济跟涨乏力，镍期现货价格出现劈叉；不锈钢需求下滑令镍铁价格持续走弱，增加远期高镍铁转产硫酸镍需求，硫酸镍原料供应将进一步缓解。（3）钴：南非当局由于疫情肆虐宣布关闭所有港口，刚果金-南非德班港-中国一线承载国内70%钴原料供应，Omicron疫情反弹为全球供应链再次带来不确定性，刺激钴价继续走高。建议关注：华友钴业、赣锋锂业、浙富控股、天齐锂业、融捷股份、雅化集团、盐湖股份、西藏矿业、寒锐钴业、厦门钨业、厦钨新能、盛屯矿业、金力永磁。 风险提示：全球经济复苏不及预期风险、全球疫情发展超预期风险、政治风险等。 增持（维持） 行业走势 作者 分析师 王琪 执业证书编号：S0680521030003 邮箱：wangqi3538@gszq.com 研究助理 刘思蒙 邮箱：liusimeng@gszq.com 相关研究 1、《有色金属：铜铝逆季节性走强，供给忧虑延续推升锂、钴价格》2021-12-19 2、《有色金属：铝电解盈利回升，冬季不改锂、钴供需格局向好》2021-12-12 3、《有色金属：铝电解盈利空间再次释放，疫情再扰钴供应链》2021-12-05 重点标的 股票 股票 投资 EPS （元） P E 代码 名称 评级 2020A 2021E 2022E 2023E 2020A 2021E 2022E 2023E 000762 西藏矿业 买入 -0.09 0.35 0.56 0.72 -528.2 140.3 87.2 68.7 601677 明泰铝业 买入 1.58 2.86 3.66 4.42 22.9 12.6 9.9 8.2 300390 天华超净 买入 0.49 1.35 2.97 5.11 209.1 75.8 34.6 20.1 资料来源：Wind，国盛证券研究所 -16%0%16%32%48%64%80%96%2020-112021-032021-072021-11有色金属沪深300 2021年12月26日 P.2 请仔细阅读本报告末页声明 内容目录 一、周观点：铜铝需求翘尾去库持续，供应紧俏提振锂钴价格 ........................................................................ 4 二、周度数据跟踪 ......................................................................................................................................... 5 2.1股票周度涨跌：明泰铝业、鑫科材料、石英股份涨幅分居前三 ............................................................. 5 2.2价格及库存变动：金银价格普涨，基本金属涨跌不一，能源金属整体上涨；交易所金属库存内外盘分化 . 5 三、铜铝需求翘尾去库持续，供应紧俏提振锂钴价格 ....................................................................................... 7 3.1黄金：通胀升温推升黄金价格，美国经济扩张构建黄金长期压力 .......................................................... 7 3.2 工业金属：消费翘尾去库超预期，金属价格景气持续 .......................................................................... 9 3.2.1铜：年尾现货交易转为清淡，国内去库提振价格预期 ................................................................. 9 3.2.2铝：出口景气&节前“抢订单”，铝价强势期有望延续至一季度上旬 ..............................................11 3.3能源金属：碳酸锂价格突破25万元；买盘不佳硫酸镍价格下滑 ..........................................................14 3.3.1磷酸铁锂市场火爆带动碳酸锂需求猛增，锂盐厂商盈利边际好转 ...............................................14 3.3.2电池级镍盐：硫酸镍减镍铁价差高至43000元/吨， 硫酸镍原料预期缓解 ..................................17 3.3.3钴原料及钴盐：南非疫情扰动钴供应，低库存支撑钴价维持向上趋势 .........................................17 风险提示 .....................................................................................................................................................19 图表目录 图表1：本周明泰铝业领涨 ............................................................................................................................ 5 图表2：本周西部材料领跌 ............................................................................................................................ 5 图表3：周内贵金属价格普涨，COMEX白银领涨............................................................................................. 5 图表4：周内基本金属内外盘部分上涨，LME锌领涨 ....................................................................................... 6 图表5：本周动力电池材料整体上涨，电池级氢氧化锂领涨 ............................................................................. 6 图表6：美联储扩表放缓 ............................................................................................................................... 7 图表7：美国隔夜逆回购规模维持高位（剔除极值） ....................................................................................... 8 图表8：美国有担保隔夜利率已跌穿有效联邦基金利率 .................................................................................... 8 图表9：周内美十债利率周内上涨至1.5% .............................................................................................