2021年12月24日，贵州茅台发布了2021年三季报，总营收和净利润均实现了稳定增长。其中，茅台酒营收占比仍超过90%，系列酒营收占比提升至13.6%，继续高增长。同时，公司直营渠道营收占比提升至20%，继续增厚公司利润。近期，茅台取消普飞拆箱令，增加一种每箱12瓶规格茅台酒，专门用于开箱零售，用于满足目标群体的差异化需求。我们认为2022年茅台改革进程有望加快。公司十四五期间，将进行价格、产品结构和渠道结构的优化调整，包括调价、调产品结构和调渠道结构。我们预计2021-2023年EPS分别为42.07/48.64/55.72元，当前股价对应PE分别为50/44/38倍，首次覆盖，给予“推荐”投资评级。
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