2021年12月19号棉花期货周报下游数据持续不佳，棉价上涨动力衰竭本报告中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明。广发期货APP微信公众号作者：刘珂投资咨询资格证：Z0016336联系方式：020-88818026qhliuke@gf.com.cn 品种观点品种主要观点本周策略上周策略棉花美棉周度销售报告数据显示较好，拉涨ICE 美棉花主力，同步带动国内郑棉主连上涨。国内下游广东市场有零星备货现象，但整体需求依旧低迷，下游成品库存依旧处于累库状态，产业基本面变化不大，轧花厂挺价意愿仍强，但棉价上方面临巨大套保压力，不过在CF01合约软逼仓带动下预计棉价重心短期内仍或稳中略有上移，预计下周走势震荡内震荡。棉价或稳中偏弱走势，逢高做空05合约2棉价或稳中偏弱走势，逢高做空05合约 1-内外盘价格走势回顾ICE美棉主力合约走势郑棉主力合约走势ICE美棉主力3月调整走势，周涨1.22%，最高触及109.79美分/磅，最低105.45分/磅。郑棉主力高位震荡，周涨01.74%。价格交易区间围绕19000-20000元/吨，最高触及19325元/吨，最低20250元/吨，成交量增加20.5万至147.5万，持仓量增加445至40.1万手。3 2-12月USDA报告供需继续改善全球棉花供需平衡表（12月）（万吨）全球棉花产量消费情况（万吨）全球棉花期末库存（万吨）相比11月份，USDA12月份将2021/22年度全球棉花产量下调了5万吨，其中巴基斯坦下调了22万吨，土耳其上调了4万吨，美国上调了2万吨；将2021/22年度全球棉花消费上调了4万吨，其中越南上调了4万吨，土耳其上调了2万吨，巴基斯坦下调了7万吨，；将2021/22年度全球棉花期末库存下调了26万吨了，其中印度下调了11万吨，巴基斯坦下调了9万吨，中国下调了5万吨，巴西下调了4万吨。全球棉花期末库存月环比下降幅度绝对值创出近4个月以来新高，整体利多全球棉价。-400-300-200-10001002003004005006000500100015002000250030002011/122012/132013/142014/152015/162016/172017/182018/192019/202020/212021/22产量-消费产量消费-40.00%-20.00%0.00%20.00%40.00%60.00%80.00%100.00%120.00%0.001,000.002,000.003,000.002011/122012/132013/142014/152015/162016/172017/182018/192019/202020/212021/22期末库存期末库存同比库存消费比年度期初库存产量进口消费出口期末库存库存消费比2019/20（12月）1735 2634 889 2244 896 2118 94.38%2020/21（12月）2118 2432 1067 2633 1055 1929 73.26%2020/21（11月）2122 2442 1067 2632 1054 1944 73.86%2020/21（12月调整）-4 -10 0 1 1 -15 -0.60%2021/22（11月）1944 2652 1015 2702 1015 1893 70.05%2021/22（12月）1929 2647 1022 2706 1022 1867 68.99%2021/22(12月调整）-15 -5 7 4 7 -26 -1.06%2020/21同比383 -202 179 389 159 -189 -21.13%2021/22同比-189 215 -45 73 -33 -62 -4.27%数据来源：USDA（单位：万吨 3-美国供需情况表，2021/22年度库销比好转美国供需平衡表（12月）（万吨）美国棉花产量消费情况（万吨）美国棉花期末库存（万）美国产量的调增主要是将单产从10月份的871磅/英亩调增至880磅/英亩，处于近些年来相对高位。0501001502002503003504004500501001502002503003504004505002011/122012/132013/142014/152015/162016/172017/182018/192019/202020/212021/22产量-消费产量消费-80.00%-60.00%-40.00%-20.00%0.00%20.00%40.00%60.00%80.00%0204060801001201401601802011/122012/132013/142014/152015/162016/172017/182018/192019/202020/212021/22期末库存期末库存同比库存消费比年度期初库存产量进口消费出口期末库存库存消费比2019/20（12月）106 433 0 47 338 158 41.05%2020/21（12月）158 318 0 52 356 69 16.78%2020/21（11月）158 318 0 52 356 69 16.78%2020/21（12月调整）0 0 0 0 0 0 0.00%2021/22（11月）69 396 0 54 337 74 18.89%2021/22（12月）69 398 0 54 337 74 18.89%2021/22(12月调整）0 2 0 0 0 0 0.00%2020/21同比52 -115 0 5 19 -89 -24.27%2021/22同比-89 80 0 2 -19 5 2.11%数据来源：USDA（单位：万吨） 4-美棉上市进度较慢美陆地棉+皮马棉累计检验量（万吨）美陆地棉+皮马棉周度检验量（万吨）根据美国农业部的统计，截至2021年12月16日当周，美陆地棉合计检验量247.25万吨，同比减3.6%，占预估产量（390吨）的63.41%；陆地棉和皮马棉合计检验量252.19万吨，同比减4.2%，占总预估产量（398万吨）的63.4%。累计可交割比例为85.1%，同比增7.4个百分点。6 5-印度产量下滑印度供需平衡表（12月）（万吨）印度棉花产量消费情况（万吨）印度棉花期末库存（万）印度12月份产量保持平稳，期初库存下调11万吨，总体库存消费比下调1.94%。05010015020025030001002003004005006007008002011/122012/132013/142014/152015/162016/172017/182018/192019/202020/212021/22产量-消费产量消费出口-50.00%0.00%50.00%100.00%0501001502002503003504002011/122012/132013/142014/152015/162016/172017/182018/192019/202020/212021/22期末库存期末库存同比库存消费比年度期初库存产量进口消费出口期末库存库存消费比2019/20（12月）187 621 50 435 70 352 80.90%2020/21（12月）352 601 18 544 135 293 53.76%2020/21（11月）354 610 18 544 135 304 55.76%2020/21（12月调整）-2 -9 0 0 0 -11 -2.00%2021/22（11月）304 610 22 562 126 247 43.95%2021/22（12月）293 610 22 562 126 236 42.02%2021/22(12月调整）-11 0 0 0 0 -11 -1.94%2020/21同比165 -20 -31 109 65 -60 -27.14%2021/22同比-60 9 3 17 -8 -57 -11.74%数据来源：USDA（单位：万吨） 6-印度棉花生长情况2021/22印度种植面积及变化印度棉花主产区（90.2%）降雨量及变化根据本网跟踪的数据显示，2021/22年度印度棉花种植面积较上一年度减少102.2万公顷，或减少7.8%。本年度棉花种植期印度疫情再次大爆发，种子、物资、原料等费用大增而MSP价格只是微涨，同时部分州邦鼓励粮食生产和替代作物对棉花造成挤压，一定程度上拖累了棉花种植面积9 月份以来，印度棉花主产区的降雨量同比和较正常水平均明显偏多，且分布仍旧不均匀，特别是古邦和马邦的降雨量明显偏多，另外，旁遮普邦虫害范围和程度进一步加剧，今年天气对印度棉产量扰动较大。自2017/18 年度以来，印度棉花单产再次走低，较2014/15 年之前的单产已明显下了一个台阶，背后原因主要是棉种问题，而这一问题短期内无法解决。结合今年印度棉花主产区的天气表现，预计今年单产或再次下降。因而结合种植面积和单产预估值，预计印度2021/22 年度棉花产量继续下降的概率较大。8 7-美棉出口周报，签约回落，装运回升美陆地棉-累计签约月装运走势图-第19周（万吨）美陆地棉每周签约与装运（万吨）美陆地棉本年度周签约量-合计（万吨）美陆地棉本年度周出口装运量—合计（万吨）8 8-CFTC非商业净多头持仓小幅下滑CFTC非商业持仓非商业持仓净多单占比CFTC数据显示，截至2021年12月14日，ICE期棉基金非商业净多头率下滑至+38.04%（周环比减少0.27个百分点）。100.0020,000.0040,000.0060,000.0080,000.00100,000.00120,000.00140,000.00160,000.002014-11-112015-11-112016-11-112017-11-112018-11-112019-11-112020-11-11非商业多头持仓:持仓数量非商业空头持仓:持仓数量-30.00%-20.00%-10.00%0.00%10.00%20.00%30.00%40.00%50.00%1-11-121-232-32-142-253-83-193-304-104-215-25-135-246-46-156-267-77-187-298-98-208-319-119-2210-310-1410-2511-511-1611-2712-812-1912-3020172018201920202021 9-中国供需情况表，下一年度库存消费比好转中国棉花供需平衡表（12月）（万吨）中国棉花产量消费情况（万吨）中国棉花期末库存（万）相比上个月，12月总体变动不是很大，进口小幅调低5万吨，库存消费比调低0.63%。-400-350-300-250-200-150-100-500010020030040050060070080090010002011/122012/132013/142014/152015/162016/172017/182018/192019/202020/212021/22产量-消费产量消费-50.00%0.00%50.00%100.00%150.00%200.00%250.00%020040060080010001200140016002011/122012/132013/142014/152015/162016/172017/182018/192019/202020/212021/22期末库存期末库存同比库存消费比年度期初库存产量进口消费出口期末库存库存消费比2019/20（12月）777 593 155 718 3 803 111.82%2020/21（12月）803 642 280 871 0 855 98.13%2020/21（11月）803 642 280 871 0 855 98.13%2020/21（12月调整）0 0 0 0 0 0 0.00%2021/22（11月）855 582 229 871 1 794 91.13%2021/22（12月）855 582 223 871 1 788 90.50