安信军工周观察：“军工+元宇宙”概念首次问世，各战区多军种开展实战化演练

1 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 安信军工周观察：“军工+元宇宙”概念首次问世，各战区多军种开展实战化演练 ■本周核心观点 1）“军工+元宇宙”概念问世，有望带动军事模拟仿真领域新发展。12月14日，北京电子工程总体研究所发布“虚拟孪生-元宇宙协同建模仿真方法研究”的军工需求公告，采购阶段为预研。根据公告，上述项目的研究目标为：针对元宇宙、虚拟孪生等新型虚拟环境交互理念对作战训练带来的新理念新启示，开展支撑虚拟孪生复杂性/动态性的元宇宙体系描述方法、物理引擎等技术研究，形成作战任务想定虚拟空间协同编辑平台，探索将装备数字化接入元宇宙场景的建模仿真方法，为军事训练等应用多人协同场景编辑提供技术基础。资料显示，北京电子工程总体研究所是我国组建最早的从事尖端科学技术研究与产品研制的单位。“军工+元宇宙”概念的问世，是军工信息化领域的进一步延伸与拓展，或将给相关环节及公司带来新的增长极。 2）各战区多个军种开展实战化演练，强军备战背景下训练日趋常态化。据解放军报及国防部报道，本月以来我军各个战区多个军种展开一系列实战化演练，不断加强军队在各类复杂环境下的综合作战及跨军种协同能力： ①12月上旬，北部战区海军某驱逐舰支队舰艇编队开展实战化训练； ②12月上旬，第75集团军某旅组织实战化演练； ③12月9日，东部战区海军航空兵某旅组织实战化飞行训练； ④12月11日，北部战区海军航空兵某场站开展实战化综合演练； ⑤近期，东部战区陆军某旅火箭炮部队开展实战化演练； ⑥近期，空军航空兵某团组织开展实战化跨昼夜飞行训练； 年终岁尾，各军训练标准不降，演练紧扣“敌”情，围绕跨昼夜机动、多兵种协同等重难点课目专攻精练，锤炼了部队复杂环境下火力打击能力及应急作战能力。预计在“十四五”期练兵备战背景下，多维度演习频率显著提升，产业链各环节公司或将持续受益。 ■重点关注航空、航天、信息化和新材料等方向： 1）航空装备：无论是周边局势或是海空军建设都对军机提出了新的要求，当前我国军机从数量和结构都存在较大的提升空间，预计随着国防预算向武器装备尤其空军、海军倾斜，有望推动军机换装列装加速。前期多公司披露大额合同负债或将进一步改善产业链现金流，促进产品生产交付。我们认为航空装备在十四五期间将呈现高景气，带动产业链业绩提升，此外军品定价机制改革及股权激励方案的增加也将推Q Table_Tit le 2021年12月19日 国防军工 Table_BaseI nfo 行业动态分析 证券研究报告 投资评级 领先大市-A 维持评级 Table_Fir st St ock 首选股票 目标价 评级 Table_Char t 行业表现 资料来源：Wind资讯 % 1M 3M 12M 相对收益 -2.76 9.35 26.82 绝对收益 -1.43 11.39 25.92 温肇东 分析师 SAC执业证书编号：S1450521060002 wenzd@essence.com.cn 相关报告 【安信军工】安信军工周观察：长征系列运载火箭完成第400次飞行，中国空间 站 首 次 太 空 授 课 圆 满 成 功 2021-12-12 【安信军工】安信军工周观察：实战演练与台海警巡持续，“中国军工”亮相埃及防展 2021-12-05 【安信军工】2022年度投资策略：百舸争流千帆竞 2021-12-02 【安信军工】安信军工周观察：推动武器装备再上台阶，东部战区持续在台海方向战备巡警 2021-11-28 【安信军工】安信军工周观察：中俄两军联合空中巡航，中央军委表彰全军备战标兵 2021-11-21 -15%-9%-3%3%9%15%21%202 0-12202 1-04202 1-08国防军工(中信) 沪深300 2 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 动行业利润水平提升。建议关注：【中航沈飞】、【中航西飞】、【洪都航空】、【航发动力】、【中航机电】、【江航装备】、【北摩高科】、【中航光电】、【中航重机】、【派克新材】、【航宇科技】、【爱乐达】、【迈信林】。 2）航天装备：导弹武器装备方面，导弹行业主要驱动因素主要来自：一是迭代期、二是战略储备需求增加、三是实战化训练带动。导弹领域十四五期间可能是最具有弹性的细分领域，将带来相关上市公司较快的业绩增厚，关注导弹板块的整体性机会，优先选择业绩弹性大、导弹业务占比高的标的。建议关注：【航天电器】、【新雷能】。 卫星互联网方面，北斗导航领域：北斗卫星导航产业链在2020年同比增速开始增长，预计2021、2022年仍将保持较高增速，在北斗导航产业链中北斗导航芯片、北斗导航终端需求增速较高；卫星互联网领域：中国卫星网络集团有望成为国内卫星互联网的主力军，目前虽然国内卫星互联网还在发展初期，但卫星互联网仍将成为6G移动通信的重要发展方向。建议关注：【振芯科技】、【盟升电子】。 4）信息化板块：因国产化进程、军队现代化建设、新型号更新速度加快等因素，自2018年以来持续超越行业增长，关注军工半导体、上游电子元器件、雷达及电子对抗、通信导航遥感等方向，部分公司业绩已率先进入高速成长阶段，预计21年仍将继续保持。建议关注：【振华科技】、【紫光国微】、【智明达】。 5）新材料板块：建议重点关注高温合金、钛合金及碳纤维复合材料方向。军用新材料技术已基本实现自主可控并代表国内领先水平，且型号认证的双/多流水体制等使得供应商有限，供给端竞争格局较好，需求端由于主战机型及配套发动机放量且新材料应用占比不断提升以及主机厂外协比例提升、国产替代等因素，预计行业未来增长确定性较高，且需求上量后规模效应将不断显现，带动单位成本不断下降，因此行业毛利率或仍有提升空间并逐步兑现至利润，并具有向民用市场急需开拓的可能性，长期成长性较好。建议关注：【宝钛股份】、【钢研高纳】、【西部超导】、【中航高科】。 ■风险提示：武器装备换装列装不及预期；导弹新型号研制不及预期。 行业动态分析/国防军工 3 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 1. 国防军工板块一周行情回顾 1.1. 一周板块表现 本周中证军工指数下跌1.35%，上证综指下跌0.93%，沪深300下跌1.99%。 从行业来看，本周国防军工指数下跌0.54%，在29个中信一级行业中排第14位。 图1：一周行业表现 资料来源：Wind，安信证券研究中心 1.2. 一周个股表现 本周板块涨幅前五的个股是：川大智胜（30.60%）、华力创通（30.17%）、兴图新科（20.50%）、航发科技（18.23%）、旭光电子（15.76%）。 跌幅前五的标的个股是：久之洋（-15.97%）、奥普光电（-13.52%）、航亚科技（-11.86%）、博云新材（-9.55%）、景嘉微（-9.12%）。 本月板块涨幅前五的个股是：川大智胜（29.52%）、华力创通（24.28%）、中国海防（18.01%）、霍莱沃（17.94%）、中船防务（17.35%）。 本月板块跌幅前五的个股是：天秦装备（-17.56%）、景嘉微（-16.80%）、博云新材（-16.67%）、航亚科技（-16.63%）、杰赛科技（-16.39%）。 年初至今板块涨幅前五的标的个股是：新雷能（183.48%）、中兵红箭（152.40%）、景嘉微（122.04%）、海兰信（97.53%）、中航重机（94.64%）。 跌幅前五的标的个股是：红相股份（-41.31%）、盟升电子（-41.12%）、天箭科技（-39.51%）、航天发展（-36.69%）、新光光电（-33.75%）。 表1：区间行业及个股表现 涨幅前五 跌幅前五 近五个交易日涨幅（%） 月初至今涨幅（%） 年初至今涨幅（%） 近五个交易日跌幅（%） 月初至今跌幅（%） 年初至今跌幅（%） 川大智胜 30.60 川大智胜 29.52 新雷能 183.48 久之洋 -15.97 天秦装备 -17.56 红相股份 -41.31 华力创通 30.17 华力创通 24.28 中兵红箭 152.40 奥普光电 -13.52 景嘉微 -16.80 盟升电子 -41.12 兴图新科 20.50 中国海防 18.01 景嘉微 122.04 航亚科技 -11.86 博云新材 -16.67 天箭科技 -39.51 航发科技 18.23 霍莱沃 17.94 海兰信 97.53 博云新材 -9.55 航亚科技 -16.63 航天发展 -36.69 旭光电子 15.76 中船防务 17.35 中航重机 94.64 景嘉微 -9.12 杰赛科技 -16.39 新光光电 -33.75 资料来源：Wind，安信证券研究中心 -6%-4%-2%0%2%4%6%8%传媒 电力及公用事业 煤炭 建筑 综合金融 钢铁 通信 石油石化 计算机 建材 轻工制造 电力设备及新能源 机械 国防军工 非银行金融 房地产 纺织服装 商贸零售 交通运输 农林牧渔 基础化工 银行 电子 医药 食品饮料 家电 汽车 有色金属 消费者服务 行业动态分析/国防军工 4 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 2. 本周观点 1）“军工+元宇宙”概念问世，有望带动军事模拟仿真领域新发展。12月14日，北京电子工程总体研究所发布“虚拟孪生-元宇宙协同建模仿真方法研究”的军工需求公告，采购阶段为预研。根据公告，上述项目的研究目标为：针对元宇宙、虚拟孪生等新型虚拟环境交互理念对作战训练带来的新理念新启示，开展支撑虚拟孪生复杂性/动态性的元宇宙体系描述方法、物理引擎等技术研究，形成作战任务想定虚拟空间协同编辑平台，探索将装备数字化接入元宇宙场景的建模仿真方法，为军事训练等应用多人协同场景编辑提供技术基础。资料显示，北京电子工程总体研究所是我国组建最早的从事尖端科学技术研究与产品研制的单位。50多年来，完成了多项国家重点型号研制任务，开拓出多个国家新技术的发展领域，拥有覆盖航天器研发的各类总体专业，其中武器系统总体、导弹总体、制导控制、指挥控制、系统仿真等专业处于国内领先地位；多项科研成果达到国际先进水平，集中了系统工程设计、制导控制、通信、计算机软硬件、光电、仿真、自动化测试、结构强度等专业的高科技研发力量，已成为我国最为重要的导弹武器系统研制、生产单位和空天防御事业发展的领军单位。“军工+元宇宙”概念的问世，是军工信息化领域的进一步延伸与拓展，或将给相关环节及公司带来新的增长极。 2）各战区多个军种开展实战化演练，强军备战背景下训练日趋常态化。据解放军报及国防部报道，本月以来我军各个战区多个军种展开一系列实战化演练，不断加强军队在各类复杂环境下的综合作战及跨军种协同能力： ①12月上旬，北部战区海军某驱逐舰支队舰艇编队开展实战化训练； ②12月上旬，第75集团军某旅组织实战化演练； ③12月9日，东部战区海军航空兵某旅组织实战化飞行训练； ④12月11日，北部战区海军航空兵某场站开展实战化综合演练； ⑤近期，东部战区陆军某旅火箭炮部队开展实战化演练； ⑥近期，空军航空兵某团组织开展实战化跨昼夜飞行训练； 年终岁尾，各军训练标准不降，演练紧扣“敌”情，围绕跨昼夜机动、多兵种协同等重难点课目专攻精练，锤炼了部队复杂环境下火力打击能力及应急作战能力。预计在“十四五”期练兵备战背景下，多维度演习频率显著提升，产业链各环节公司或将持续受益。 行业动态分析/国防军工 5 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 3. 重点公司估值 多数标的估值已回归至合理范围，且估值与业绩增速仍相匹配。以2021年12月17日股价为基准，军工板块（安信军工股票池）目前动态PE在78倍，对应22年估值约为41倍，其中主机厂权重较大估值相对较高，基本在50倍以上，剔除主机厂后板块估值约为37倍，部分高景气公司市盈率甚至在30倍左右，我们预计行业2022-2023年业绩都将在行业高景气度下实现30%以