事件点评报告：拟募资发力先进工艺IC装备，紧抓进口替代机遇

敬请参阅最后一页免责声明 -1- 证券研究报告 2019年01月07日 北方华创（002371.SZ） 电子/半导体 拟募资发力先进工艺IC装备，紧抓进口替代机遇 ——北方华创事件点评报告 公司点评 郭泰（分析师） 陈皓（分析师） 吴吉森（分析师） 021-68865595 guotai@xsdzq.cn 证书编号：S0280518010004 010-83561000 chenhao1@xsdzq.cn 证书编号：S0280518110001 021-68865595 wujisen@xsdzq.cn 证书编号：S0280518110002  拟投资20亿用于高端IC装备研发，加速进口替代，维持“推荐”评级： 公司拟投资20亿用于高端IC装备研发，推进28nm以下IC装备的产业化，开启5/7nm先进IC装备的研发。公司定增方案和募投项目的实施，将显著提升公司先进IC装备的技术实力。预计2019-2020年为国内IC装备国产化的重要窗口期，公司作为国内高端IC装备领军者将迎来快速发展。暂不考虑非公开发行，预计公司2018-2020年营业收入为31.44/45.83/65.58亿元，归母净利润为2.43/3.61/5.24亿元，复合增速约61%，EPS为0.53/0.79/1.14元，对应当前股价PE为74X/50X/34X，维持“推荐”评级。  公司公告非公开发行预案，加码28nm以下和5/7nm先进工艺IC装备： 公司拟向国家集成电路基金、北京电控、京国瑞基金和北京集成电路基金非公开发行股票，募集资金总额不超过21亿元。募集资金用于“高端集成电路装备研发及产业化项目”和“高精密电子元器件产业化基地扩产项目”。其中，高端IC装备研发项目预计投入资金约20亿元，主要用于推进28nm以下IC装备的产业化和攻克5/7nm的先进工艺IC装备研发。项目计划工期25个月，达产后预计实现年平均收入约26.4亿元，实现年平均利润总额约5.4亿元。预计非公开发行方案和募投项目的顺利执行，将提升公司刻蚀设备、PVD设备等IC关键装备的技术能力，缩短和国际领先水平的差距。  国内集成电路装备市场前景广阔，装备国产化有望推动公司成长： 2018年1-11月国内半导体销售额达1453.9亿美元，同比增长23.5%，2018年1-9月国内集成电路产业产值为4461.5元，同比增长22.4%。国内集成电路产业景气度优于全球。目前中国大陆在建的晶圆产能对应投资额超1500亿美元，预计2019-2020年国内IC装备维持较好的需求水平。2018年1-9月，公司半导体装备收入为12.14亿元，同比增长42.87%，收入规模处于国内领先地位。目前部分国际领先企业掌握了7nm工艺并将继续突破5nm工艺，中芯国际预计将实现14nm的量产。公司有望通过先进工艺装备的技术提升，加速实现进口替代，充分享受国内晶圆投资红利。  在手订单充盈，真空装备和电子元器件业务构筑坚实业绩基础： 截止2018年三季度末，公司预收款项达18.77亿，比年初增长66.1%，表明公司装备类产品的订单大幅度增长。2018年1-9月真空设备（主要为单晶炉）收入同比增长148.4%，公司已公告的2016-2017年签订隆基股份单晶炉设备大合同累计近12亿元，估算目前在履行订单约10亿元，预计真空装备将受益于光伏硅片产能扩建，持续为公司贡献利润。2018年1-9月电子元器件收入转正，公司拟投入资金2.2亿用于电子元器件基地扩产，预计电子元器件收入将稳定增长。  风险提示：IC装备研发进展低于预期、进口替代不达预期 财务摘要和估值指标 指标 2016A 2017A 2018E 2019E 2020E 营业收入(百万元) 1,622 2,223 3,144 4,583 6,558 增长率(%) 89.9 37.0 41.4 45.8 43.1 净利润(百万元) 93 126 243 361 524 增长率(%) 140.4 35.2 93.6 48.4 45.2 毛利率(%) 39.7 36.6 39.6 39.5 39.6 净利率(%) 5.7 5.7 7.7 7.9 8.0 ROE(%) 4.1 4.8 7.6 10.2 12.9 EPS(摊薄/元) 0.20 0.27 0.53 0.79 1.14 P/E(倍) 193.3 143.0 73.8 49.8 34.3 P/B(倍) 5.6 5.4 5.1 4.6 4.1 推荐（维持评级） 市场数据 时间 2019.01.04 收盘价(元)： 39.21 一年最低/最高(元)： 24.63/56.5 总股本(亿股)： 4.58 总市值(亿元)： 179.58 流通股本(亿股)： 3.59 流通市值(亿元)： 140.9 近3月换手率： 132.2% 股价一年走势 收益涨幅（%） 类型 一个月 三个月 十二个月 相对 -4.26 -5.91 20.25 绝对 -11.35 -17.63 -6.22 相关报告 《业绩符合预期，半导体设备收入增长加速，预收款项创新高》2018-10-29 《盈利能力显著提升，公司享有进口替代广阔空间》2018-08-27 《国内高端半导体装备领跑者，行业景气助力高增长》2018-04-25 -33%-22%-11%0%11%22%33%2018/01 2018/04 2018/07 2018/10 2019/01 北方华创 沪深300 2019-01-07 北方华创 敬请参阅最后一页免责声明 -2- 证券研究报告 附：财务预测摘要 资产负债表(百万元) 2016A 2017A 2018E 2019E 2020E 利润表（百万元） 2016A 2017A 2018E 2019E 2020E 流动资产 3346 4461 6558 8059 10075 营业收入 1622 2223 3144 4583 6558 现金 964 1020 1572 1833 2295 营业成本 978 1410 1897 2774 3962 应收账款 694 735 1061 1485 1794 营业税金及附加 9 18 22 34 47 其他应收款 21 43 27 50 64 营业费用 109 125 161 234 328 预付账款 98 91 240 275 349 管理费用 904 795 754 1050 1479 存货 1178 2033 3095 3508 4496 财务费用 27 27 47 62 67 其他流动资产 391 539 563 908 1077 资产减值损失 36 31 47 50 59 非流动资产 3195 3685 4312 4771 5207 公允价值变动收益 0 0 0 0 0 长期投资 0 0 0 0 0 投资净收益 0 0 0 0 0 固定资产 1383 1449 1835 2177 2437 营业利润 -441 196 340 510 745 无形资产 1506 1824 1942 2057 2176 营业外收入 617 11 15 16 18 其他非流动资产 306 412 535 537 594 营业外支出 2 2 2 2 2 资产总计 6541 8145 10869 12830 15282 利润总额 174 206 353 524 761 流动负债 1707 2984 5380 7001 8858 所得税 36 38 67 100 145 短期借款 437 430 1596 2394 3323 净利润 138 167 286 425 616 应付账款 597 947 1285 1713 2210 少数股东损益 45 42 43 64 92 其他流动负债 672 1607 2498 2893 3325 归属母公司净利润 93 126 243 361 524 非流动负债 1470 1681 1736 1663 1652 EBITDA 369 430 551 804 1115 长期借款 60 436 408 376 345 EPS（元） 0.20 0.27 0.53 0.79 1.14 其他非流动负债 1410 1246 1328 1287 1307 负债合计 3177 4665 7116 8664 10510 主要财务比率 2016A 2017A 2018E 2019E 2020E 少数股东权益 172 173 216 279 372 成长能力 股本 458 458 458 458 458 营业收入(%) 89.9 37.0 41.4 45.8 43.1 资本公积 1888 1888 1888 1888 1888 营业利润(%) -1076.3 144.5 73.3 50.0 46.1 留存收益 847 962 1218 1599 2151 归属于母公司净利润(%) 140.4 35.2 93.6 48.4 45.2 归属母公司股东权益 3192 3308 3538 3887 4399 获利能力 负债和股东权益 6541 8145 10869 12830 15282 毛利率(%) 39.7 36.6 39.6 39.5 39.6 净利率(%) 5.7 5.7 7.7 7.9 8.0 现金流量表(百万元) 2016A 2017A 2018E 2019E 2020E ROE(%) 4.1 4.8 7.6 10.2 12.9 经营活动现金流 -201 32 224 265 287 ROIC(%) 2.7 3.4 4.6 6.2 7.6 净利润 138 167 286 425 616 偿债能力 折旧摊销 193 200 161 197 231 资产负债率(%) 48.6 57.3 65.5 67.5 68.8 财务费用 27 27 47 62 67 净负债比率(%) -13.9 -1.9 12.7 23.6 29.8 投资损失 0 0 -0 -0 -0 流动比率 2.0 1.5 1.2 1.2 1.1 营运资金变动 -587 -389 -271 -419 -627 速动比率 1.3 0.8 0.6 0.7 0.6 其他经营现金流 27 27 0 0 0 营运能力 投资活动现金流 -178 -232 -788 -656 -666 总资产周转率 0.3 0.3 0.3 0.4 0.5 资本支出 178 232 538 504 413 应收账款周转率 2.7 3.1 3.5 3.6 4.0 长期投资 0 0 0 0 0 应付账款周转率 2.2 1.8 1.7 1.9 2.0 其他投资现金流 1 0 -250 -153 -253 每股指标（元） 筹资活动现金流 967 264 129 -29 -14 每股收益(最新摊薄) 0.20 0.27 0.53 0.79 1.14 短期借款 99 -8 179 115 74 每股经营现金流(最新摊薄) -0.26 1.14 0.49 0.58 0.63 长期借款 60 376 -28 -32 -31 每股净资产(最新摊薄) 6.97 7.22 7.72 8.49 9.61 普通股增加 106 0 0 0 0 估值比率 资本公积增加 1051 0 0 0 0 P/E 193.3 143.0 73.8 49.8 34.3 其他筹资现金流 -349 -104 -23 -113 -57 P/B 5.6 5.4 5.1 4.6 4.1 现金净增加额 588 63 -436 -421 -393 EV/EBITDA 51.7 45.0 36.3 25.5 18.9 资料来源：公司公告、新时代证券研究所