电新行业017年年报&2018年一季报综述：整体向好，分化明显，持续看好风光及新能源车

电新行业2017年年报&2018 年一季报综述 整体向好，分化明显，持续看好风光及新能源车 行业动态跟踪报告 行业报告 电力设备 2018年05月09日 请务必阅读正文后免责条款 强于大市（维持） 行情走势图 证券分析师 朱栋 投资咨询资格编号 S1060516080002 021-20661645 ZHUDONG615@PINGAN.COM.CN 皮秀 投资咨询资格编号 S1060517070004 010-56800184 PIXIU809@PINGAN.COM.CN 研究助理 张龑 一般从业资格编号 S1060116090035 021-38643759 ZHANGYAN641@PINGAN.COM.CN 投资要点  风电：运营企业显著优于设备企业。无论是2017年还是2018年一季度，风电运营企业的业绩表现要明显优于设备企业。节能风电等主要运营企业取得较高的业绩增速，而主要设备企业则基本呈现业绩下滑。究其原因，过去一段时间，风电行业处于弃风改善阶段，弃风率的明显下滑使得风电运营的盈利水平显著提升；但需求端幵未明显好转甚至下滑，叠加原材料价格上涨以及竞争加剧，设备企业整体业绩表现不佳。  光伏：分化加剧，强者恒强。我们对23家光伏企业业绩情冴迚行统计，主要结论如下：1）2017年整体业绩增速好于2018年一季度，这与2018年一季度需求疲软以及产品价格下降有关；2）分化较为明显，隆基、阳光、通威等龙头企业业绩表现更好，龙头企业觃模和成本优势越収明显；3）上游的硅料、硅片以及电站运营环节的业绩表现相对更好。  电网：投资下滑等因素影响板块盈利水平。整体来看电网板块业绩表现平淡，传统的龙头企业许继电气、平高电气、置信电气等表现不佳，业绩大幅下滑，部分小企业通过业务转型、外延等方式实现较好的业绩增长。电网板块表现平淡的主要原因包括：1）电网投资略有下滑；2）原材料价格上涨；3）特高压的高峰期已经过去，原来盈利水平较高的特高压业务一定程度呈现量利齐跌。  新能源汽车：国家补贴下调影响行业利润水平，新能源汽车领域仍是行业主要增长点。在新能源汽车产销量增长具备确定性的前提下，具备价格成本刚性、客户结极优势的细分领域具备更好的业绩弹性。国补向高能量密度、高续航里程乘用车产品倾斜，动力三元材料领域成为最具业绩弹性的细分领域；同时动力电池领域在国补下降、技术快速迭代下迎来第事次市场集中度提升。 -40%-20%0%20%40%May-17Sep-17Jan-18沪深300 电力设备 股票名称 股票 代码 股票价格 EPS P/E 评级 2018/5/8 2017A 2018E 2019E 2020E 2017A 2018E 2019E 2020E 金风科技 002202 17.84 0.86 1.13 1.41 1.71 20.7 15.8 12.7 10.4 强烈推荐 通威股份 600438 12.96 0.52 0.62 1.03 1.25 24.9 20.9 12.6 10.4 强烈推荐 隆基股份 601012 37 1.79 2.06 2.53 3.01 20.7 18.0 14.6 12.3 强烈推荐 杉杉股份 600884 20.49 0.8 0.81 1.04 1.2 25.6 25.3 19.7 17.1 强烈推荐 当升科技 300073 28.67 0.68 0.83 1.1 1.27 42.2 34.5 26.1 22.6 强烈推荐 星源材质 300568 36.69 0.56 1.11 1.64 2.52 65.5 33.1 22.4 14.6 强烈推荐 电力设备·行业动态跟踪报告 请务必阅读正文后免责条款 2 / 18 正文目录 一、 重点覆盖领域综述 ............................................................................................... 4 二、 细分板块相关公司业绩汇总 ................................................................................. 4 2.1 风电：运营企业显著优于设备企业 .............................................................................. 4 2.2 光伏：分化加剧，强者恒强 ......................................................................................... 7 2.3 电网：投资下滑影响板块盈利水平 .............................................................................. 8 2.4 新能源汽车：量增长逻辑确定，价格体系分化 .......................................................... 10 2.5 工控及其他 ................................................................................................................ 15 三、 投资建议 ............................................................................................................ 16 四、 风险提示 ............................................................................................................ 16 电力设备·行业动态跟踪报告 请务必阅读正文后免责条款 3 / 18 图表目录 图表1 重点覆盖公司17/18Q1业绩情况 ............................................................................... 4 图表2 风电板块2017年以及2018Q1业绩表现................................................................... 5 图表3 2017年全国弃风情况明显好转 .................................................................................. 5 图表4 2017年新增风电装机下滑 ......................................................................................... 6 图表5 2016年以来钢材价格大幅上涨 .................................................................................. 6 图表6 风机招标价格明显下滑 ............................................................................................... 6 图表7 光伏板块2017年以及2018Q1业绩表现................................................................... 7 图表8 历年新增光伏装机规模 ............................................................................................... 8 图表9 单晶市占份额节节攀升 ............................................................................................... 8 图表10 电网板块2017年以及2018Q1业绩表现................................................................... 9 图表11 2017年国家电网公司电网投资规模略有下滑 .......................................................... 10 图表12 受18年国补退坡及过渡期影响，18年一季度整车产量显著好于17年同期（单位：台） ... 10 图表13 18年一季度动力电池装机量累计增速超过340%（单位：MWh） .......................... 11 图表14 18年一季度动力电池前三甲市场份额达2/3 ............................................................ 11 图表15 17年动力电池前三甲市场份额约为50% ................................................................. 11 图表16 动力电池板块17年业绩普遍下滑，小规模企业维持增长状态................................. 12 图表17 正极/负极材料行业17年业绩靓丽，18年一季度景气度持续；电解液行业盈利下滑 ........... 13 图表18 充电桩板块业绩分化 ................................................................................................ 13 图表19 电机板块分化显著，非新能源业务成分水岭 ............................................................ 14 图表20 工控板块整体景气度上行 ......................................................................................... 15 图表21 仪器仪表板块业绩分化显著 ..................................................................................... 16 电力设备·行业动态跟踪报告 请务必阅读正文后免责条款 4 / 18 一、 重点覆盖领域综述 我们统计电力设备与新能源行业相关上市公司143家，其中17年年报实现业绩增长公司85家，同比下滑公司58家，实现业绩增长公司比例59.4%；2018年一季度实现业绩增长公司81家，同比下滑公司62家，实现业绩增长公司比例56.6%。 2017年我们重点推荐风电、光伏板块，以及新能源汽车领域的动力电池材料等领域，重点覆盖公司业绩情冴如下，整体来看重点覆盖公司2017年及2018Q1的业绩增速相对较好。 图表1 重点覆盖公司17/18Q1业绩情冴 证券代码 证券名称 营业收入（百万元） 归属于母公司的净利润（百万元） 2017A 1Q18 17A 增速 1Q18 增速 2017A 1Q18 17A 增速 1Q18 增速 002341.SZ 新纶科技 2,064.42