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力合微（688589）是一家专注于电力线通信芯片研发和销售的公司，产品广泛应用于智能家居、铁路、光伏、智慧路灯等领域。公司参与电力线通信标准制定，在每年约1亿只电表的市场中，市占率近5%，有望凭借自身技术优势，提升市场份额。十四五政策提振需求，国网招标稳步推进。公司供货恢复正常，招标进程正常推进，在电网统招市场覆盖范围不断扩大。十四五政策针对电网建设投资总额近3万亿元，政策指引我国智慧电网快速转型。我们预计当前智能电表每年的市场规模约为1亿只，目前公司市占率近5%。智芯微占据PLC芯片市场约70%份额，随着公司产品竞争力提升，未来公司有望抢占行业龙头企业的市场。公司自研知识产权构建护城河，执笔智慧路灯电力线通信国家标准，未来有望整合与补齐智慧城市照明终端芯片市场。预计2021-2023年EPS分别为0.48元、1.17元、2.19元，未来三年归母净利润复合增速为98.9%。鉴于“十四五”规划下电网投资持续向好，我们给予公司2022年66倍估值，对应目标价77.22元，首次覆盖给予“买入”评级。
