农产品产业链日报：马来出口疲软让棕榈油继续承压，豆粽价差逐步回归

东海期货研究所 1 马来出口疲软让棕榈油继续承压，豆粽价差逐步回归 美豆： NOPA11月压榨市场预估量在1.83-1.84亿蒲之间 1.核心逻辑：美豆没有新的交易题材，美豆粕的坚挺听和美豆油的疲软，让美豆国内需求出现分化，豆油的库存压力预计会拖累美豆压榨，尽管有很好的利润；出口消费，依然疲软，美湾驳船基差大幅上涨让美豆出口成本增加，被动凸显了巴西的价格优势。中国的采购转向让美国看不到任何提振的消息。南美天气升水是目前盘面最大的支撑，但无规律的降雨和阿根廷、巴西南部趋势性干旱加重扰动，让基金同样缺乏做多的信心。预计美豆维持震荡走弱，对国内豆05粕的成本支撑减弱。 2.操作建议：观望为主 3.风险因素：南美天气出现异常，政策动向，疫情加重 4.背景分析： 隔夜期货:12月14日，夜盘CBOT大豆收盘下跌。01合约涨16.25或1.31%，报收1260.25美分/蒲式耳；3月合约涨14.25或1.14%，报收1265美分/蒲式耳；5月合约涨14.50或1.15%，报收1273.75美分/蒲式耳。 CFTC基金持仓: 截止12月7日当周，CFTC 管理基金美豆期货净多持仓为 36495 手，周环比上升 5421手。投机资金的短期回升，给与美豆期价一定的支撑。 农业天气：未来一周，巴西大豆种植区降水高于正常水平，降雨分布不均，南部依然偏干；阿根廷大豆种植区降水均或均低于正常水平。 南美播种：Conab数据显示，截至12月11日，巴西2021/22年度大豆播种率为96.6%，上周为95.1%，去年同期为94.2%。布宜诺斯艾利斯谷物交易所数据显示，截至12月8日，阿根廷大豆种植率为56.1%，上周为46.3%，五年平均为63.4%，去年为57.1%，进度虽慢，但作物生长状况良好。 豆粕： 豆油承接棕榈油调整压力，油粕比继续回归 1.核心逻辑：豆粕的走强离不开豆油疲软的额外支撑。此外，短期大豆供给不继的担忧仍在，华北、东北低库存和限制开机措施让下游恐慌性提货增加，预计华东本周开机也会受限，12月大豆的库存不会重建，豆粕的库存压力小，从备货的角度看，当前的提货节奏也会让豆粕库存出现大的反弹。短线豆粕走强有一定的基本面逻辑和新货支撑在。还是那个观点，短期供需失衡不会让矛盾激化，长线空配逻辑不变，M2205在3100-3150空东海期货|产业链日报2021年12月15日 农产品产业链日报 研究所 策略组 贾利军 从业资格证号：F0256916 投资咨询证号：Z0000671 电话：021-68757181 邮箱：Jialj@qh168.com.cn 刘兵 联系人 从业资格证号：F03091165 联系电话：021-68757827 邮箱：liub@qh168.com.cn 李根 联系人 从业资格证号：F3079958 联系电话：021-68757023 邮箱：lig@qh168.com.cn 李根 联系人 东海期货研究所 2 头持有策略不变，豆粕目前趋势性行情不存在，建议高空思路配合+适时止盈，谨防美豆天气升水流入，带来的波动风险。豆粕长线偏空逻辑不变。 2.操作建议：M2205在3100-3150区间继续空单持有。 3.风险因素：政策动向，南美天气异常 4.背景分析： 大豆到港：巴拿马运河拥堵，最终导致国内机构都在修正12月-1月大豆的进口预估， mysteel下调12月大豆到港至828万吨，1月到港修正为850万。 库存数据：第49周（11月4日至12月10日）全国主要油厂大豆库存398.1万吨，较上周增加7.41万吨，减幅1.9%，同比去年减少142.55万吨，减幅26.37%；实际压榨量为191.34万吨，开机率为66.51%。豆粕库存57.23万吨，较上周减少10.02万吨，减幅14.9%，同比去年减少38.87万吨，减幅40.45%。（mysteel） 压榨利润：12月14日，巴西1-3月升贴水无变化， 巴西1-3月套保毛利较昨日分别上涨18、8、8至218、142、206元/吨。美西1月升贴水上涨11美分/蒲， 美西1月套保毛利较昨日下降10至66元/吨。美湾1月升贴水上涨22美分/蒲，美湾1月套保毛利较昨日下降38至180元/吨。 现货市场：12月14日，全国主要油厂豆粕成交28.41万吨，较上一交易日增加10.21万吨，其中现货成交8.62万吨，远月基差成交19.8万吨。开机方面，全国开机率较上个交易日下降至60.83%。 mysteel） 油脂：马来出口疲软，棕榈油继续承压，豆粽价差逐步回归 核心逻辑：外围油脂方面，美豆油一方面EPA提议削减2020年的授权的消息依旧让盘面承压，其次良好的压榨利润及豆粕消费，让国内月度压榨创新高之后，豆油的库存压力，短期需求不振叠加胀库压力让美豆油延续上周跌势，连带着马棕榈疲软。马来西亚棕榈油，自11月马来西亚产量和出口都不及预期，库存意外得到支撑之后，12月产量下跌幅度仍不及正常的减产幅度，出口也在放缓，产地压力也在加大。外围油脂的疲软，让国内期现交投冷淡，棕榈油已经到来了之前提示的9000支撑位，但从美豆油、马棕或国内油脂现货报价来看。现货已经开始走强于期货，我们认为，即便棕榈跌破支撑，追空的话仍不合时宜，长线看空逻辑不变，追空要面临回调波动的风险，建议观望为主。 2.操作建议：震荡走弱行情，Y2205合约在8800一线的空单止盈，反弹后继续空单配置。 3.风险因素：疫情发展情况，宏观政策动向。 4.背景分析： 隔夜期货：12月14日，CBOT市场豆油收盘下跌，01合约跌1.12或2.10%，收盘52.23美分/磅；马来西亚棕榈油基准02合约收盘上涨，截至下午收盘，跌38或0.81%，报收4665马币/吨。 库存数据: 第49周（12月4日至12月10日），全国重点地区全国重点地区豆油商业库存约82.9万吨，环比上周减少1.26万吨，降幅1.50%。；棕榈油商业库存约52.87万吨，环比第48周减增加10.40万吨，环比增长24.49%；华东地区主要油厂菜油商业库存约26.04万吨，环比上周增加 东海期货研究所 3 2.42万吨，环比增加10.25%。。(mysteel) 马来棕榈油高频数据： ITS：马来西亚12月1—15日棕榈油出口量预估为758777吨，较11月1—15日出口的882385吨减少14.01%。 Amspec：马来西亚12月1—15日棕榈油出口量预估为752710吨，上月同期为798399吨，环比减少5.72%。 SPPOMA：12月1-10日马来西亚棕榈油单产减少3.69%，出油率增加0.19%，产量减少2.80% 现货市场：12月14日，全国主要地区豆油成交量9300吨，棕榈油成交量500吨，总成交比上一交易日减少1700吨，减幅14.78%。（mysteel） 生猪：易降难涨，冬至来临，生猪集中出栏 1.核心逻辑：天气转冷，猪肉需求，特别是牛猪需求大量上升。由于10月份牛猪过度抛售，导致现在牛猪供应断档。下游现货市场对牛猪需求最好，对标猪需求一般。 腌腊季节快要开始，猪肉需求预计维持在高位。但是终端抵抗高价毛猪，因此批发市场走货困难，屠宰场选择压价减少屠宰量。 2.操作建议：建议逢高做空 3.风险因素：疫情发展情况，母猪存栏情况，饲料价格，中美贸易关系 4.背景分析： 12月14日，生猪03合约收盘价为14260元/吨。河南现货基准价报15.6-16.2元. 生猪开始交易交割逻辑，1月期货最晚可于2月8号接货。市场预估到时候现货价格大跌，空头抢跑，增仓压低1月价格。而进入12月，供需双增，现货猪价止涨稳定，给期货上方带来顶部位置。散户卖猪开始加速，屠宰场反馈收猪容易，因此猪价下行空间开启。 预计19号开始，北方进入新一轮降温天气。东北地区可能再次出现大雪并导致道路堵塞，东三省生猪外调困难，华东，西南地区供应减少，白条价格上涨。市场预计由于封路，白条供应可能不足，期货空单离场，期价上涨。 发改委表示，据初步统计，17个省份已开展或启动收储工作，其他地方也将在四季度开展收储，各地收储总数量明显增加，力度明显加大。 发改委30日发文提示，最近生猪价格跌幅过大，发改委或建议在适当时刻再次启动收储，熨平猪价周期。 疫情导致道路阻封，各处生猪价格涨跌不一。封锁地区生猪无法调运，因此非封锁地区尝试提价销售。总体来说，并没有多大改变。企业提价只是试探市场反应。 玉米：玉米价格回落 1.核心逻辑：售粮进度慢，东北农户售粮不积极。华北新粮上市，价格约在2500左右。东三省新粮即将上市，玉米卖压加强。国家调控市场， 东海期货研究所 4 市场等待中储粮下一次开启收储。养殖玉米需求低迷，目前小麦库存尚且可以维持到9月新粮上市。基本面的利多继续作用短线的市场，但是波动加大。 2.操作建议：关注政策方面的消息指引，建议多单离场。 3.风险因素：疫情发展情况，物流情况，政策动向 4.背景分析： 12月14号，国内地区玉米现货价格波动。05合约期货价格为2734元/吨。 新麦收购价偏高，有力支撑小麦价格。由于生长期降雨，新作优质小麦数量少，因此价格居高。 美国方面，最新USDA报告降低美国玉米库存到3942万吨，降低巴西产量从1.1亿吨到1.09亿吨，下调巴西库存到649万吨；下调阿根廷产量从4900万吨到4750万吨，库存维持在288万吨不变；增加中国进口到1750万吨。乌克兰将2020/21作物年玉米出口上限设置为2400万吨。俄罗斯将小麦出口关税限定在25欧元/吨。 免责声明： 本报告立足于结合基本面及技术面对市场价格运行趋势及轮廓进行整体判断，提示可能存在的投资风险与投资机会。报告中的信息均源自于公开材料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。报告仅作参考之用，在任何情况下均不构成对所述期货品种的买卖建议，我们也不承担因根据本报告操作而导致的损失。 联系方式： 联系电话：021-68757223 公司地址：上海浦东新区东方路1928号东海证券大厦8层 邮政编码：200125 公司网址：www.qh168.com.cn