有色产品每日报告：美联储议息会议临近，有色走势分化

有色金属研究团队 研究员： 沈照明 021-80401745 Shenzhaoming@citicsf.com 从业资格号：F3074367 投资咨询号：Z0015479 1001101201301401501601401601802002202402602020-11-032021-04-03中信期货有色金属指数中信期货贵金属指数中信期货研究|有色策略日报 2020 03-31 中信期货研究|有色产品每日报告 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 2021-12-14 重要提示：本报告中发布的观点和信息仅供中信期货的专业投资者参考。若您并非中信期货客户中的专业投资者，为控制投资风险，请取消订阅、接收或使用本报告的任何信息。本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 美联储议息会议临近，有色走势分化 摘要： 铜观点：TC谈判底价高于今年长协，铜价震荡偏弱。 铝观点：铝锭去库提速，沪铝震荡筑底。 锌观点：宏观政策有所放松，沪锌价格震荡上行。 铅观点：再生铅产量不及预期，沪铅价格震荡上行。 镍观点：不锈钢向上游压价，镍价小幅承压。 不锈钢观点：悲观情绪有所缓解，不锈钢价震荡运行。 锡观点：多头获利减仓，锡价将维持高位震荡。 风险提示：消费走弱；流动性收紧；中美关系紧张；供给端干扰加大。 铜观点：TC谈判底价高于今年长协，铜价震荡偏弱。 逻辑：观层面， 美国11月通胀已升至83年以来最高位置，市场加速缩债预期走强，外汇存款准备金率上调。供需面来看，11月铜精矿进口和电解铜产量均已回升，整体来看，短期低库存，但库存已经有所回升，关注本周议息会议结果，政策收紧可能加快打压铜价，外汇存款准备金率上调，美元走强，铜价仍难改偏弱格局。中长期来看，美联储Taper边际收紧流动性，美元指数持续走高对铜价仍构成压制，供需偏紧局面将逐渐趋松，铜价重心将下移。 报告要点 中信期货商品日报（有色） 2/19 一、行情观点 品种 观点 中线展望 铜 铜观点：TC谈判底价高于今年长协，铜价震荡偏弱 信息分析： （1）据SMM了解，Freeport周内将和国内冶炼厂进行第四轮2022年铜精矿长单谈判，或将在本周三前出最终结果，从上一轮的谈判报价来看，买卖双方加工费坐落于60高位和60低位，分歧依旧偏大。从现货角度看，南美及国内港口影响导致了现货加工费暂时性下滑，但冶炼厂因高库存而没有需求，现货加工费会重拾升势。 （2）据SMM调研数据显示，11月份精铜制杆企业开工率为72.9%，环比增加6.33个百分点，同比增加0.81个百分点。限电影响消退。 （3）中色股份公告，与PT AMMANMINERAL INDUSTRI签《印尼阿曼铜冶炼厂项目采购合同》，合同价款5.5亿美元，业主计划建设一座年处理90万吨铜精矿的冶炼厂。 （4）现货方面，上海电解铜现货对当月合约报贴水80元-升水20元，均价贴水30元，较上一交易日减少45元；12月13日SMM铜社库较上周同期增加0.36万吨，至9.48万吨，12月13日广东地区增加2000吨，至11108吨；12月13日上海电解铜现货和光亮铜价差813元，环比减少225元。 逻辑：宏观层面，美国11月通胀已升至83年以来最高位置，市场加速缩债预期走强，外汇存款准备金率上调。供需面来看，11月铜精矿进口和电解铜产量均已回升，整体来看，短期低库存，但库存已经有所回升，关注本周议息会议结果，政策收紧可能加快打压铜价，外汇存款准备金率上调，美元走强，铜价仍难改偏弱格局。中长期来看，美联储Taper边际收紧流动性，美元指数持续走高对铜价仍构成压制，供需偏紧局面将逐渐趋松，铜价重心将下移。 操作建议：持空 风险因素：中国铜消费走弱；中美关系反复；供应不确定性； 震荡偏弱 铝 铝观点：铝锭去库提速，沪铝震荡筑底 信息分析： （1）12月13日，SMM上海铝锭现货报价18670-18710元/吨，均价18690元/吨，下跌10元/吨，现货贴水70-贴水30元/吨，均贴水50元。 （2）据SMM数据，12月13日中国主要消费地电解铝库存为91.5万吨，较上周四下降3.7万吨;12.6-12.12期间，国内主要消费地铝锭周度出库量18.77万吨，同比增长9.74万吨，环比增长2.29万吨。 （3）据SMM数据统计，11月铝型材企业开工率为54.18%，环比10月增长2.05个百分点，同比下降8.92个百分点；SMM预计12月型材企业整体开工率仍有下调的空间。 逻辑：尽管电解铝成本仍在下行，但是市场开始关注消费改善的累计效应，铝锭去库提速提振铝价。供应端：11月产量符合预期，12月产量环比将小幅回升，考虑到国储没抛储，供应维持在年内偏低水平。消费端：需求延续改善，铝锭去库提速。整体来看，短期铝锭有望震荡筑底；中长期来看，房地产板块政策面明显改观，铝价并不悲观。 操作建议：可考虑在1.9万附近尝试做多 风险因素：需求走弱；供应进一步收缩 震荡 中信期货商品日报（有色） 3/19 锌 锌观点：宏观政策有所放松，沪锌价格震荡上行 信息分析： （1）1 2月13日上期所锌仓单库存增加424吨至2.18万吨；LME最新锌库存增加2.6475万吨至19万吨，注销仓单量3.18万吨，占库存比例为16.7 %。 （2）1 2月13日锌升贴水均值减少25元至80元/吨，沪锌期货近月端为微contango结构；12月10日LME锌升贴水（0-3）减少2.3美元/吨24.75美元/吨，LME锌价近月端back结构缩窄。 （3）Mysteel统计2021年12月13日全国主要市场锌锭社会库存为11.47万吨，较12月9日减少0.47万吨，较12月6日减少0.78万吨。 （4）11月国内新能源汽车销量45.0万辆，环比+17.3%，同比+121.1%，符合市场预期。国内市场，行业高景气持续；海外方面，补贴政策料加速落地，美国市场有望重回高成长，欧洲市场在逐步趋严的碳排放新规下预计将保持高景气。 （5）中共中央政治局会议、中央经济会议强调要推进保障性住房建设，支持商品房市场更好满足购房者的合理住房需求，促进房地产业健康发展和良性循环。 逻辑：昨日国内有色金属整体走弱，沪锌较板块涨幅偏高，主要是受到宏观政策利好的影响。供应端：欧洲电价维持高位，不排除后续会有冶炼企业扩大减产的可能；国内11月精炼锌产量同比下滑，由于湖南花垣地区炼厂的检修以及陕西地区炼厂的减产，12月产量 或不及预期，供给端短期维持偏紧。需求端： 北方气温骤降以及环保政策趋严影响，初端开工率周度连续回升，预计房地产走弱但政策已经边际趋缓，基建明年上半年迎来明显回升。整体来看，短期供需缺口走阔，预计沪锌震荡偏强，中长期基建托底作用延续震荡偏强。 操作建议：可考虑在2.34万左右做多 风险因素：锌抛储加量；进口增多；消费迅速转弱 高位偏强 铅 铅观点：再生铅产量不及预期，沪铅价格震荡上行 信息分析： （1）1 2月13日上期所铅仓单库存减少5366吨至9.58万吨；LME最新铅库存减少150吨至5.56 5万吨，注销仓单量0.80万吨，占库存比例14.42%。 （2）1 2月13日沪铅近月端延续contango结构；12月10日LME铅升贴水（0-3）减少0.3美元至21.25美元/吨，LME铅价近月端back结构缩窄。 （3）1 2月13日，再生铅利润理论值约为375元/吨，原生铅和再生铅价差约为325元/吨。 （4）Mysteel统计2021年12月13日全国主要市场铅锭社会库存为12.1万吨，较12月9日减0.49万吨，较12月6日减少0.89万吨 逻辑：昨日国内有色金属整体走强，沪铅涨幅较板块偏强。供应端：铅进口原料供需出现改善，原生铅供应基本稳定，但北方环保等因素对冶炼或仍有一定干扰；11月再生铅产量环比上升但不及预期，12 月江西地区部分企业环保检查，短期市场再生铅整体供应增量有限。需求端下游蓄电池企业开工率持稳于80%，整体订单尚可，叠加出口窗口持续打开，支撑铅锭库存大幅去化。整体来看，短期沪铅维持震荡偏强格局，中长期再生铅受利润支撑，供给增加，铅价重心有下行风险。 操作建议：暂时观望，反弹至1.6万左右可试空 风险因素：再生铅盈利大幅修复，消费淡季不淡 震荡偏弱 镍 镍观点：不锈钢向上游压价，镍价小幅承压 信息分析： 震荡 中信期货商品日报（有色） 4/19 （1）昨日LME镍库存10.83万吨，减少354吨，注销仓单4.97万吨，占比45.9%；沪镍库存0.38万吨，减少102吨。 （2）1 2月11日，LME镍（0-3）升水116美元/吨，走阔15美元/吨。 （3）现货方面，金川镍、俄镍、镍豆对2112合约分别升水2800-300 0元/吨，升水800-900元/吨和升水100-300元/吨；现货升水分别上升700元/吨、上升150元/吨和下降50元/吨；镍价震荡运行，成交一般。 （4）1 1月电解镍产量1.52万吨，环比增加4.9%，镍铁产量3.22万金属吨，环比增加3.7%；硫酸镍产量2.88万金属吨，环比减少2.9%，同比增加79%，新能源车产业链备货高峰将过，需求边际有所转弱。 （5）青山首条高冰镍产线投产，根据协议，青山到2022年10月供应华友和中伟7.5万金属吨高冰镍，按照目前协议量，可能需要改造10条产线，但目前电解镍与镍铁价差较小，生产高冰镍利润要低于镍铁，机会成本较高，所以大规模转换还是需要较高的价差才行，后续放量目前还是要打个问号。 逻辑：能耗管控放松，但不锈钢需求下降，镍铁供需偏弱；新能源车销量继续走高，但产业链备货高峰已过，电解镍去库放缓；目前新能源车、不锈钢对镍的需求转弱，电解镍紧张局面将缓解，但短期缺口仍在，库存下降放缓，不锈钢企业亏损，开始向上游传递，镍价小幅承压。中长期来看，货币转向压制情绪，1季度，新能源车和不锈钢均为消费淡季，而高冰镍、湿法中间品供应增加，电解镍去库明显放缓，镍价较难有好的表现；未来高冰镍供应量，需关注镍铁与电解镍的价差，价差不拉开，供应起量较难。 操作建议：暂观望。 风险因素：宏观情绪变动超预期；高冰镍项目进展超预期；新能源车销量不及预期；不锈钢限产超预期。 不锈钢 不锈钢观点：悲观情绪有所缓解，不锈钢价震荡运行 （1）不锈钢期货库存2609吨，持平。 （2）现货方面，SMM消息， 昨日无锡地区现货对10点30分2201合约升