铜铝周度策略 重要提示：本报告版权归佛山金控期货有限公司所有。未获得佛山金控期货书面授权，任何人不得对本报告信息进行任何形式的发布、复制。本报告的信息均来源于公开资料，我司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见不构成交易建议，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。 2021年12月第3周 铜 上周沪铜整体冲高震荡回落。市场已经基本消化了奥密克戎变异病毒带来的负面影响，加上国内降准利好提振沪铜价格周内上探7万关口位。但是基本面上，国内国外铜库存回升，下游消费疲软，铜价整体反弹动能不大。截至周五下午收盘，沪铜主力收至69530元，周度涨幅0.1%。宏观方面，奥密克戎负面影响有所消化，市场风险偏好回暖，国内资金流动性有转好的预期。但美国CPI连续刷新历史记录，美联储政策逐渐收紧预期虽有体现，但收紧步伐的节奏仍将主导金属定价。基本面上，近日国内冶炼铜加工费用价格保持平稳，11月精铜产量反弹，12月精铜产量预计继续上升，洋山铜溢价维持小幅回升，整体供应预期表现宽松。下游方面，上周电线电缆整体表现平稳，精铜杆订单延续平淡，临近年末，企业工作重心转至控制资金风险，不排除适当控制接单量，因此下游采购情绪偏谨慎，加上北方冬季，工程、房地产终端订单需求进入淡季。同时，近期宁浦地区因环保问题，部分下游线缆厂有停产迹象，整体铜下游表现依然偏弱。库存方面，全球三大交易所库存止跌回升，铜价的支持力度继续减弱。价差结构方面，海内外现货及月间升水持续收窄，价格预期偏弱。 后市展望：市场对美联储提前加息的预期升温，周内议息会议将至，市场波动将加剧。基本面上表现供需表现两弱，冬奥会限产以及淡季预期影响下，海内外低位库存已转升，现货月差升水持续收窄，结合宏观面偏空预期下，铜价仍将承压偏弱运行。 策略：LME库存已转升，现货升水高位连续回落，内外盘持仓缩减，现货支撑进一步减弱，整体市场气氛偏空。留意前期主连低位68700附近价格反弹表现剧烈，多单可将离场点设置于此，未进场建议暂时观望或偏空策略为主，价格已回调至前期震荡区间下破68000加空。 铝 奥密克戎变种病毒恐慌情绪趋缓，铝产业市场表现平静，年末将至下，资金回笼需求带动现货交投有所回温，周内沪铝价格维持弱势区间震荡，环比下滑0.4%。产业方面：氧化铝方面，山西部分氧化铝企业出现复产消息，但氧化铝价格受成本及需求双弱夹击下，下行趋势不改，港口库存随年末资金需求出现抛售；废料市场受型材出口退税取消影响，价格及预期双低迷。电解铝市场，测算利润随成本下行有所回升，内外比值周度虽美元走弱震荡回升。铝棒市场，到货增加后库存出现回升，下游型材价格表现低迷。铝锭及铝棒库存合计续降，电解铝端主要观测地均表现流出；盘面库存方面，LME库存转升，仓单注销占比大幅走弱仓单出现流入；沪铝市场周度库存小计出现回落，但仓单注册仍在增加，周度库存维持流入已高于近年同期。升贴水方面，LME现货升水及远月价差继续收窄Back结构溃散，沪铝现货贴水维持小幅波动，盘面预期仍在近转远的过程中。 后市展望：氧化铝疲态持续发酵带动电解成本支撑继续走弱，流通充裕叠加抛货回收资金情绪笼罩下，短期跌势难止。电解铝成本支撑继续下滑的预期带动走货好转，多地库存仍在流出，但下游型材报价维持弱势。冬奥会带来的限产对下游加工企业需求打压更甚声，但目前声已近行未果，远端供应下行目前仅是预期，价格维持震荡偏弱下，库存有望加速去库。关注短期现货流通充裕格局，能否在冬季备货放量带动出库持续。整体而言，高位库存的松动仍不能证伪消费的好转，疫情再起叠加宏观政策收紧的疑云将继续压制价格修复。 策略：现货库存有所松动，盘面持仓交易上行，移仓换月继续。宏观及产业多空交织，盘面格局内外均在收弱。沪铝盘面结构仍不稳定，远端消费预期与短期库存下滑能否持续的博弈，反套持续走平。发改委出台文件上调明年长协基准定价，但氧化铝短期难以止住的颓势，或许给成本坍塌交易带来继续短空的空间，整体向上交易方向需等待社库回落，主连参考区间18500~20000, 20000关口未被突破前反套继续持有。 风险与关注： 国家的大宗商品宏观调控手段；美联储货币政策异动；疫情控制效率。 佛山金控期货 研发中心 投资咨询业务资格： 证监许可【2013】193号 工业品-有色金属组 人员： 钟瑜健、梁嘉欣 资格号：Z0016081、Z0016966 联系人：钟瑜健 从业编号：F3046206 联系方式：020-89203891 地址：佛山市南海区桂城街道永胜西路22号新凯广场2座39楼 佛山金控期货网址：http://www.xinshengqh.com/ 2021年12月第3周策略报告 2 一、 宏观及产业环境 宏观环境综述： 国外方面：奥密克戎恐慌有所消退，传播能力虽强但毒性较弱的特点逐步被挖掘，海外旅行限制的控制措施暂未引起市场过多的反应。美国债务上限问题继续延后，推迟至22年2月18日。美国最新初请失业金人数再度超预期缩小，结合上修的前两个月就业数据或预示着就业恢复将见顶，失业率表现甚至已恢复到疫情前的水平。美国11月CPI续创新高，通胀压力巨大下，叠加就业市场恢复、进出口增长、消费信心的增加，美联储态度归鹰逐步被市场接受，Taper收紧流动和加息时点节奏再次回归市场关注中心。 国内方面：11月进出口数据表现再度超预期大幅增长，前11个月进出口表现已经超出2022年全年水平，但11月当月贸易帐整体表现仍不及预期甚至出现回落。11月CPI环比涨幅回落，同比增幅虽小于预期，但11月PPI回落幅度亦不及预期。整体通胀表现仍不乐观，出口表现颓势初现，经济下行预期不变。年内再度降准0.5%，但市场早已充分预期。值得留意的是，央行决定将金融机构外汇存款准备金率从7%上调至9%，或预示着提前应对海外“潜在加息”的对冲手段，市场期待宽信用格局与更多的产业政策刺激。 重要事件提示： 国内方面，下周三（12月15日），中国11月规模以上工业增加值年率、城镇固定资产投资年率、社会消费品年率等。 国外方面，下周二（12月14日）美国公布11月PPI、欧元区工业产出；周三（12月15日）美国公布11月核心零售销售、进出口物价；周四（12月16日）美联储FOMC货币政策声明及利率决议、欧央行利率决议、美国初请失业金人数及工业产出表现；周五（12月17日）日本央行货币政策声明、欧元区CPI变动等。 行业重点资讯： 1. 外电11月30日消息，智利国家铜业委员会Cochilco周二称，小幅上调今年铜价预估至每磅4.23美元，受今年铜价上涨支撑。9月时，Cochilco预计今年铜价为4.20美元。Cochilco维持2022年铜均价预估为每磅3.95美元不变。其预计2021年铜产量为567.6万吨，意味着产量同比减少1%。2022年，铜产量预计增加2.5%至581.8万吨。 2. 2022年铜价预期，Codelco预计铜跌至每磅3.8-3.9美元之间，低于当前价格所处的4.3美元/磅水平；Cochilco预计铜将跌至每磅3.95美元；渣打银行明年铜均价为9150美元/吨；德国商业银行预计明年铜均价9,500美元/吨；美国银行预计明年铜均价为9813美元/吨。 3. 12月3日举行的全国煤炭交易会公布了2022年煤炭长期合同签订履约方案征求意见稿。该意见稿由国家发改委制定，其中明确2022年的煤炭长协签订范围进一步扩大，核定能力在30万吨及以上的煤炭生产企业原则上均被纳入签订范围；需求一侧，要求发电供热企业除进口煤以外的用煤100%签订长协。价格方面，“基准价+浮动价”的定价机制不变，但意见提出，新一年的动力煤长协将每月一调。5500大卡动力煤调整区间在550-850元之间，其中下水煤长协基准价为700元/吨，较此前的535元上调约31%。 4. 12月3日，工信部印发《“十四五”工业绿色发展规划》的通知。其中提到再生资源的回收利用。建设一批大型一体化废钢铁，废有色金属等绿色分拣加工配送中心。力争到2025年废钢，废纸，废有色金属回收利用量分别达3.2亿吨，6000万吨，2000万吨。其中，再生铜产量达400万吨，再生铝产量达到1150万吨，再生铅产量达290万吨。 5. 生态环境部12月1日表示，第二轮第五批中央生态环境保护督察全面启动。4个中央生态环境保护督察组分别对黑龙江、贵州、陕西、宁夏4个省（区）开展1个月的督察进驻工作。在督察中，重点关注重大国家战略实施中生态环境保护要求落实情况；严格控制“两高”（高耗能、高排放）项目盲目上马，以及去产能“回头看”落实情况；重大生态破坏、环境污染、生态环境风险及处理情况等。 资料来源互联网资讯，佛金研究整理 2021年12月第3周策略报告 3 二、 铜产业重点数据追踪 中国冶炼厂铜冶炼综合费用 截至12月3日，TC加工费报6279美元/干吨，走势平稳，环比上周小幅回落0.2，同比去年同期增加29.28%；从季节图上看，目前冶炼综合费用走势，处于中位水平。 精废价差 截至12月10日，预估的铜精废价差报价为1500元/吨，环比上周回落250元/吨。铜价继续走低，废铜报价依然坚挺，精废价差环比回落明显。从季节图看，目前精废价差处于过去5年平均水平。 精废价差情况：（元/吨） 精废价差季节图：（元/吨） 资料来源：Wind、佛金研究 TC（美元/干吨） 冶炼综合费用（美分/磅） 资料来源：Wind、佛金研究 2021年12月第3周策略报告 4 废铜及洋山铜溢价 截至12月10日，广东南海、广东清远、浙江台州的废铜报价分别为64100元/吨、64500元/吨、63930元/吨，环比上周平均回升80至64177元/吨，废铜商家持货捂货观望情绪较为浓厚，废铜价格坚挺。洋山铜溢价均价小幅回升3美元/吨，录得102美元/吨，洋山铜最低溢价、最高溢价环比分别回升2和6美元/吨。 铜及铜材 上海保税区库存延续下滑，12月9日统计在库13.7万吨，环比上周下降0.3万吨，绝对值水平仍处于低位水平。全国除保税区外的社库延续下降，在库累计2.11万吨，环比减少0.14万吨，广东、江苏、重庆、天津的铜库存回落，广东回升0.32至0.96万吨，江苏回落0.46至0.96万吨，重庆回升0.05至0.09万吨，天津库存回落0.05至0.10万吨，各地整体库存处于低位水平。截至12月9日主要地区低氧 8MM 铜杆均价变化不大，报67000元/吨，环比上周回落175元/吨。 废铜价格：（元/吨） 资料来源：Wind、佛金研究 洋山铜溢价均值：（美元/吨） 上海保税区库存：（万吨） 国内社库（除保税区外）：（万吨） 来源：Wind、佛金研究 资料来源：WIND、佛金研究 铜杆最低价格：（元/吨） 铜材最低价格：（元/吨） 2021年12月第3周策略报告 5 盘面价格及库存 截至12月10日，全球三大库存报17.59万吨，环比回升0.82，不过，绝对数值水平仍为近五年同期最低水平。其中，LME库存铜库存回升至8.18万吨，前值7.82，注销仓单占比回落至4.25%的水平，前值为10.31%。沪铜库存环比上周的3.16回升至4.14万吨，仓单下降至0.6331万吨，前值为0.7389万吨，处于五年同期均值低水平。 截至12月10日，LME盘面结构0-3近月升水远月幅度大幅下降，价差回落至0.4美元/吨，前值68；LME 3-15维持back结构近月升水远月158.5美元/吨，环比上周缩小10.5美元/吨。上期所盘面back结构保持，近月合约维持升水远月合约环比上周缩小220至360元/吨，长江有色现货报价仍升水盘面近月合约，但周内大幅震荡，最终环比大幅缩窄50至390元/吨。 全球库存：（万吨） 资料来源：LME、COMEX、上期所、佛金研究 LME铜库存变动