行业研究证券研究报告行业重大事件点评报告[Table_RepTitle]助力构建新发展格局2022年全面实行注册制[Table_Title]——中央经济工作会议点评[Table_Author]分析师：王雯执业证书编号：S1380511090001联系电话：010-88300898邮箱：wangwen@gkzq.com.cn[Table_Author]研究助理：孟业雄执业证书编号：S1380117080010联系电话：010-88300920邮箱：mengyexiong@gkzq.com.cn[Table_PicQuote]证券II（中信）与上证综指走势图资料来源：Wind，国开证券研究与发展部[Table_IndustryRank]行业评级中性[Table_Report]相关报告[Table_Date]2021年12月10日[Table_Summary]内容提要：新发展格局正在构建，内外部不确定性增加。经过多年的快速发展，当前中国经济已经进入高质量发展阶段。面对逆全球化浪潮，中美关系趋紧，疫情和技术冲击，中国将发展的着力点从外部转到内部，提出构建以国内大循环为主体、国内国际双循环相互促进的新发展格局，这是对当前国际局势的准确回应，也是立足中国现实的客观要求。2022年全面实行股票发行注册制。最近几年，我国一直在积极稳妥地推进注册制改革，目前创业板和科创板已经实行注册制，在总结经验、进一步修正推广的情况下，可以说我国已经具备全面实行注册制的必备基础。明年全面实行注册制，将是资本市场改革的一大里程碑，在当下时点，意义重大，应当从构建新发展格局的角度理解注册制改革的意义。构建新发展格局绝不简单的是为了应对逆全球化和美国施压的权宜之计，而是根植于我国发展阶段转换的本质要求。2019年我国人均GNI为10410美元，根据2020年世界银行公布的最新标准，人均12695美元以上才是高收入国家，我国目前正处于跨越中等收入向高收入国家迈进的关键阶段。根据国际经验，中等收入国家向高收入国家迈进一般都伴随着经济发展方式的转变，多为从资源人力驱动型向技术创新驱动型转变。全面实行注册制，助力技术创新型企业融资和发展，关乎国家经济转型大局。此外，新发展格局的特征之一就是立足国内，立足国内需要强大的内需支撑，而决定内需的主要因素之一是居民收入，居民收入的主要来源是就业收入，而我国的中小企业是居民就业的最重要渠道。注册制改革打开了中小企业融资的大门，增强了中小企业生存发展的能力，间接有利于居民收入的提高，激发了国内市场需求，是我国构建新发展格局的重大配套举措。风险提示：疫情影响超预期；行业监管政策进一步收紧；政策进展不及预期；中美贸易战持续升级；上市公司业绩增长低于预期；国内外经济形势持续恶化风险；国内外市场系统性风险。 行业重大事件点评报告请务必阅读正文之后的免责条款部分2of3中央经济工作会议12月8日至10日在北京举行，会议总结了2021年经济工作，分析了当前经济形势，部署了2022年经济工作。会议拟定了明年经济发展的诸多重大方针政策，现将涉及资本市场的主要内容梳理如下。新发展格局正在构建，内外部不确定性增加。经过多年的快速发展，当前中国经济已经进入高质量发展阶段。面对逆全球化浪潮，中美关系趋紧，疫情和技术冲击，中国将发展的着力点从外部转到内部，提出构建以国内大循环为主体、国内国际双循环相互促进的新发展格局，这是对当前国际局势的准确回应，也是立足中国现实的客观要求。疫情和技术对全球社会都影响重大，面对政治、经济和社会治理的全新挑战，许多以往能发挥作用的规律和认识都在疫情和技术的冲击下失效，不确定性越来越多，为政府治理陡添难度，在应对风险挑战的实践中，要进一步积累对做好经济工作的规律性认识。2022年全面实行股票发行注册制。最近几年，我国一直在积极稳妥地推进注册制改革，目前创业板和科创板已经实行注册制，在总结经验、进一步修正推广的情况下，可以说我国已经具备全面实行注册制的必备基础。明年全面实行注册制，将是资本市场改革的一大里程碑，在当下时点，意义重大，应当从构建新发展格局的角度理解注册制改革的意义。构建新发展格局绝不简单的是为了应对逆全球化和美国施压的权宜之计，而是根植于我国发展阶段转换的本质要求。2019年我国人均GNI为10410美元，根据2020年世界银行公布的最新标准，人均12695美元以上才是高收入国家，我国目前正处于跨越中等收入向高收入国家迈进的关键阶段。根据国际经验，中等收入国家向高收入国家迈进一般都伴随着经济发展方式的转变，多为从资源人力驱动型向技术创新驱动型转变。全面实行注册制，助力技术创新型企业融资和发展，关乎国家经济转型大局。此外，新发展格局的特征之一就是立足国内，立足国内需要强大的内需支撑，而决定内需的主要因素之一是居民收入，居民收入的主要来源是就业收入，而我国的中小企业是居民就业的最重要渠道。注册制改革打开了中小企业融资的大门，增强了中小企业生存发展的能力，间接有利于居民收入的提高，激发了国内市场需求，是我国构建新发展格局的重大配套举措。风险提示：疫情影响超预期；行业监管政策进一步收紧；政策进展不及预期；中美贸易战持续升级；上市公司业绩增长低于预期；国内外经济形势持续恶化风险；国内外市场系统性风险。 oPwOpRyQrOwOvMpOqRmPoM9P8Q9PoMnNpNmNjMrQoMkPrQtPbRnNzQuOoNuMMYmPyQ行业重大事件点评报告请务必阅读正文之后的免责条款部分3of3分析师简介承诺王雯，CFA、CPA，天津大学学士，对外经济贸易大学硕士研究生，曾任渤海证券行业分析师，8年行业研究经验。本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册登记为证券分析师，保证报告所采用的数据均来自合规公开渠道，分析逻辑基于作者的专业与职业理解。本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，研究结论不受任何第三方的授意或影响，特此承诺。孟业雄，外交学院学士，北京大学硕士研究生，2017年入职国开证券，2021年加入国开证券研究与发展部。本人保证报告所采用的数据均来自合规公开渠道，分析逻辑基于作者的专业与职业理解。本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，研究结论不受任何第三方的授意或影响，特此承诺。国开证券投资评级标准行业投资评级强于大市：相对沪深300指数涨幅10%以上；中性：相对沪深300指数涨幅介于-10%～10%之间；弱于大市：相对沪深300指数跌幅10%以上。短期股票投资评级强烈推荐：未来六个月内，相对沪深300指数涨幅20%以上；推荐：未来六个月内，相对沪深300指数涨幅介于10%～20%之间；中性：未来六个月内，相对沪深300指数涨幅介于-10%～10%之间；回避：未来六个月内，相对沪深300指数跌幅10%以上。长期股票投资评级A：未来三年内，相对于沪深300指数涨幅在20%以上；B：未来三年内，相对于沪深300指数涨跌幅在20%以内；C：未来三年内，相对于沪深300指数跌幅在20%以上。免责声明国开证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会核准，具有证券投资咨询业务资格。本报告仅供国开证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本报告信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述证券买卖的出价或询价。本报告所载信息均为个人观点，并不构成所涉及证券的个人投资建议，也未考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。本文中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的收入可能会波动。本公司及分析师均不会承担因使用报告而产生的任何法律责任。客户（投资者）必须自主决策并自行承担投资风险。本报告版权仅为本公司所有，本公司对本报告保留一切权利，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用本报告的任何部分。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国开证券”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。国开证券研究与发展部地址：北京市阜成门外大街29号国家开发银行8层