中央经济工作会议点评：全面实行股票发行注册制，保持流动性合理充裕

1 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 Xml 全面实行股票发行注册制，保持流动性合理充裕 中央经济工作会议点评 行业点评 | 证券 证券研究报告 2021年12月11日 行业评级 超配 前次评级 超配 评级变动 维持 近一年行业走势 相对表现 1个月 3个月 12个月 证券 3.48 -5.11 0.86 沪深300 3.19 0.83 3.38 分析师 罗钻辉 S0800521080005 15017940801 luozuanhui@research.xbmail.com.cn 相关研究 证券：全面降准如期而至，券商板块迎来多重利好！—央行全面降准点评 2021-12-06 证券：优化买方投顾发展制度，利好券商财富管理转型—关于开展证券公司账户管理功能优化试点的点评 2021-12-05 证券：规范收益互换业务发展，利好持牌机构—关于《证券公司收益互换业务管理办法》的点评 2021-12-05 -14%-9%-4%1%6%11%16%2020-122021-042021-08证券 沪深300 Tabl e_Title ● 核心结论 Tab le_Su mm ar y 事件：2021年12月8-10日，中央经济工作会议在北京举行，习近平、李克强作重要讲话。 1）会议要求，稳健的货币政策要灵活适度，保持流动性合理充裕。考虑到2021年7月和12月已先后两次实施全面降准，接下来需要关注降息的概率和时间点。历史经验表明，合理充裕的流动性有助于证券板块估值提升。 2）会议要求，全面实行股票发行注册制。注册制已经先后于科创板和创业板落地实施，且北交所已于2021年11月正式开板，明年预期将在总结注册制改革经验的基础上，有序稳妥地推进沪深交易所主板注册制改革。截至21年10月末，直接融资存量达90万亿元，约占社会融资规模存量的29%。19-21年，沪深两市IPO募集资金分别为2532亿元、4806亿元和4778亿元。 3）会议要求，要坚持房子是用来住的、不是用来炒的定位。在投资性房地产配置受到明显限制，“房住不炒”等政策坚定推进的背景下，居民资产配置将逐渐由实物资产过渡至金融资产，将推动财富管理业务发展。近期中信证券等10家券商账户功能优化试点的展开，有助于打破买方投顾发展的制度障碍；券商已积极推进公募基金投顾业务发展，明年预期将逐渐向买方投顾模式转变。公募基金预期将直接受益于居民资产配置结构优化，规模扩张潜力大，头部公募基金将成为券商重要的利润来源。 4）会议要求，激发涌现一大批“专精特新”企业。证监会此前披露将统筹协调多层次资本市场发展布局，推动健全资本市场服务中小企业创新发展的全链条制度体系。设立北交所能够完善多层次资本市场体系，畅通中小企业融资渠道，进而为专精特新中小企业发展提供沃土，服务创新驱动战略，促进高质量发展。北交所挂牌企业达到82家，总市值为2612亿元。 5）会议要求，要为资本设置“红绿灯”，依法加强对资本的有效监管，防止资本野蛮生长。会议首提为资本设置红绿灯，反垄断措辞更加坚定。红绿灯或意味着限制资本所能进入的领域和所能从事的业务，“防止资本野蛮生长”或对应防止资本经营无序扩张和加杠杆，提升社会系统性风险。此前，易会满主席提及：必须深刻认识资本的“双重性”，严把资本市场“入口关”。在注册制改革过程中，必须更加注重对资本的规范引导、趋利避害，加强对特定敏感领域融资并购活动的从严监管，减少风险外溢。 投资建议：我们持续看好券商板块，建议关注中信证券、中金公司（H），推荐广发证券、兴业证券、东方证券。 风险提示：资本市场改革进度不及预期，市场下行风险，监管趋严风险 行业点评 | 证券 2 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 西部证券 2021年12月11日 西部证券—行业投资评级说明 超配： 行业预期未来6-12个月内的涨幅超过大盘（沪深300指数）10%以上 中配： 行业预期未来6-12个月内的波动幅度介于大盘（沪深300指数）-10%到10%之间 低配： 行业预期未来6-12个月内的跌幅超过大盘（沪深300指数）10%以上 联系我们 联系地址：上海市浦东新区耀体路276号12层 北京市西城区月坛南街59号新华大厦303 深圳市福田区深南大道6008号深圳特区报业大厦10C 联系电话：021-38584209 免责声明 本报告由西部证券股份有限公司（已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格）制作。本报告仅供西部证券股份有限公司（以下简称“本公司”）机构客户使用。本报告在未经本公司公开披露或者同意披露前，系本公司机密材料，如非收件人（或收到的电子邮件含错误信息），请立即通知发件人，及时删除该邮件及所附报告并予以保密。发送本报告的电子邮件可能含有保密信息、版权专有信息或私人信息，未经授权者请勿针对邮件内容进行任何更改或以任何方式传播、复制、转发或以其他任何形式使用，发件人保留与该邮件相关的一切权利。同时本公司无法保证互联网传送本报告的及时、安全、无遗漏、无错误或无病毒，敬请谅解。 本报告基于已公开的信息编制，但本公司对该等信息的真实性、准确性及完整性不作任何保证。本报告所载的意见、评估及预测仅为本报告出具日的观点和判断，该等意见、评估及预测在出具日外无需通知即可随时更改。在不同时期，本公司可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。同时，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可能会波动。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。对于本公司其他专业人士（包括但不限于销售人员、交易人员）根据不同假设、研究方法、即时动态信息及市场表现，发表的与本报告不一致的分析评论或交易观点，本公司没有义务向本报告所有接收者进行更新。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的观点、结论和建议仅供投资者参考之用，并非作为购买或出售证券或其他投资标的的邀请或保证。客户不应以本报告取代其独立判断或根据本报告做出决策。该等观点、建议并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对客户私人投资建议。投资者应当充分考虑自身特定状况，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素，必要时应就法律、商业、财务、税收等方面咨询专业财务顾问的意见。本公司以往相关研究报告预测与分析的准确，不预示与担保本报告及本公司今后相关研究报告的表现。对依据或者使用本报告及本公司其他相关研究报告所造成的一切后果，本公司及作者不承担任何法律责任。 在法律许可的情况下，本公司可能与本报告中提及公司正在建立或争取建立业务关系或服务关系。因此，投资者应当考虑到本公司及/或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突。对于本报告可能附带的其它网站地址或超级链接，本公司不对其内容负责，链接内容不构成本报告的任何部分，仅为方便客户查阅所用，浏览这些网站可能产生的费用和风险由使用者自行承担。 本公司关于本报告的提示（包括但不限于本公司工作人员通过电话、短信、邮件、微信、微博、博客、QQ、视频网站、百度官方贴吧、论坛、BBS）仅为研究观点的简要沟通，投资者对本报告的参考使用须以本报告的完整版本为准。 本报告版权仅为本公司所有。未经本公司书面许可，任何机构或个人不得以翻版、复制、发表、引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“西部证券研究发展中心”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。如未经西部证券授权，私自转载或者转发本报告，所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担。本公司保留追究相关责任的权力。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。 本公司具有中国证监会核准的“证券投资咨询”业务资格，经营许可证编号为：91610000719782242D。