IPO申购指南：百心安-B

1 证 券 研 究 报 告 请务必阅读免责条款 IPO申购指南 百心安-B（2185.HK） 谨慎申购 2021-12-13 星期一 一、 百心安-B（2185.HK）招股详情 名称及代码 百心安-B（2185.HK） 保荐人 华泰国际 上市日期 2021年12月23日(周四) 招股价格 21.25-24.79 集资额 4.79亿港元（中位数计算，扣除包销费用和全球发售有关的估计费用） 每手股数 500股 入场费 12519.90港元 招股日期 2021年12月13日-2021年12月16日 国元证券认购截止日期 2021年12月15日 招股总数 23.937百万股 (可予调整及视乎超额配售权的行使情况而定) 国际配售 21.543百万股 (可予调整及视乎超额配售权的行使情况而定)，约占90% 公开发售 2.394百万股 (可予调整及视乎超额配售权的行使情况而定)，约占10% 研究部 姓名：林兴秋 SFC：BLM040 电话：0755-21519164 Email:linxq@gyzq.com.hk 申购建议： 公司是中国领先的创新介入式心血管装置公司。根据弗若斯特沙利文的数据显示，中国冠状动脉疾病患者人数由15年的220万人增加至了19年246万人，期间复合增长率达到2.8%，预期24年患者将会进一步增加至280万人；中国高血压患者人数 由15年的2.9亿人增加至19年的3.18亿人，预期24年将进一步增加至3.51亿人。近年来，介入疗法正迅速发展以治疗该等疾病，并逐步取代传统疗法，且有望于保持增长趋势，但目前中国的全降解支架及肾神经阻断市场仍处于严重渗透率不足的情况，未来具有较大的发展潜力。根据弗若斯特沙利文的数据，19年中国平均每一百万人仅进行729次经皮冠状动脉介入治疗手术，远低于同期美国、日本及欧洲的水平，目前中国的经皮冠状动脉截图治疗手术中使用的治疗器械主要为早期产品，如裸金属支架或药物洗脱支架，如全降解支架等先进产品将享有巨大的市场空间。就肾神经阻断市场而言，尽管高血压患者人数众多且在迅速增长、用于治疗未控或顽固性高血压的具有经证实临床疗效的疗法数量有限，且肾神经阻断疗法比传统疗法较有优势，截止目前中国尚未有已经商业化的肾神经阻断产品。 为解决中国血管疾病及高血压患者的未获满足医疗需求，公司已开发一套全面的介入式装置在研产品组合，专注于两种疗法：（1）全降解支架（BRS），以解决中国患者在治疗冠状或外周动脉疾病方面的为满足医疗需求，核心产品Bioheart®是于治疗冠状动脉疾病的经皮冠状动脉介入治疗手术中使用的全降解支架系统，预计于21年初开展单臂临床试验，于22年底完成所有必要的随访，且于23年第三季度就Bioheart®获得国家药品监 2 IPO申购指南 督管理局的批准。公司计划于22年开展퐵푖표−퐿푒푎푝푇푀及퐵푖표ℎ푒푎푟푡 푈푙푡푟푎푇푀的临床试验，且预期将分别于25年及27年或前后在中国推出产品；（2）肾神经阻断（RDN），以解决患者在治疗未控高血压方面的未满足医疗需求，根据弗若斯特沙利文的统计，公司是中国仅有的三家拥有处于临床试验阶段的肾神经阻断产品的公司之一，而公司在研产品第二代Iberis®预期将成为中国首款获批的多电极肾神经阻断产品。第二代Iberis®亦获国家药监局认可为“创新医疗器械”，因而有资格进入快速审批通道，预计于23年第二季度就第二代Iberis®获得国家药监局的批准，公司正与日本泰尔茂合作进行第二代Iberis®的临床试验，目前已于日本完成首次人类临床试验，且计划于21年下半年进行随机对照临床试验，预期将于25年在日本推出第二代Iberis®。除全降解支架及肾神经阻断产品管线外，公司亦积极推进球囊导管在研产品(包括球囊扩张导管、高压球囊扩张导管及三种脉衝球囊扩张导管，以分别治疗冠状动脉钙化(CAC)、外周血管钙化(PVC)及主动脉瓣钙化(AVC))的开发。 公司尚无获批准用于商业销售的产品，19年、20年及21年上半年期间净亏损分别为2372万元、3.4亿元及2.28亿元，期间研发开支分别为2153万元、2.46亿元及1.2亿元。 上市后预计公司股份市值51.84-60.47亿港元，公司瞄准高速发展的心血管医疗器械市场及服务不足的高血压市场，是专注于全降解支架疗法的领先国内企业，同时也有望推出市场上首款商业化肾神经阻断产品，建议谨慎申购。 二、公司价值分析 表1：上市公司估值比较 代码 证券简称 总市值 市盈率PE 市净率 (十亿CNY） TTM 21E 22E PB(MRQ) 0853.HK 微创医疗 57.47 -- -46.22 -70.29 6.13 1501.HK 康德莱医械 3.81 34.41 24.04 18.31 2.82 2500.HK 启明医疗-B 13.82 -- -130.96 144.69 2.87 300003.SZ 乐普医疗 45.55 21.24 18.00 15.64 4.28 MDT.N 美敦力 1134.45 48.41 -- -- 3.39 数据来源：Wind，国元证券经纪（香港）整理 3 IPO申购指南 免责条款 一般声明 本报告由国元证券经纪（香港）有限公司（简称"国元证券经纪（香港）"）制作，国元证券经纪（香港）为国元国际控股有限公司的全资子公司。本报告中的信息均来源于我们认为可靠的已公开资料，但国元证券经纪（香港）及其关联机构对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的信息、意见等均仅供投资者参考之用，不构成对买卖任何证券或其他金融工具的出价或征价或提供任何投资决策建议的服务。该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐或投资操作性建议。投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，自主审慎做出决策并自行承担风险。投资者在依据本报告涉及的内客进行任何决策前，应同时考虑各自的投资目的、财务状况和特定需求，并就相关决策咨询专业顾问的意见对依据或者使用本报告所造成的一切后果，国元证券经纪（香港）及/或其关联人员均不承担任何责任。 本报告署名分析师与本报告中提及公司无财务权益关系。本报告所载的意见、评估及预测仅为本报告出具日的观点和判断。该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。在不同时期，国元证券经纪（香港）可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。 本报告署名分析师可能会不时与国元证券经纪（香港）的客户、销售交易人员、其他业务人员或在本报告中针对可能对本报告所涉及的标的证券或其他金融工具的市场价格产生短期影响的催化剂或事件进行交易策略的讨论。这种短期影响的分析可能与分析师已发布的关于相关证券或其他金融工具的目标价、评级、估值、预测等观点相反或不一致，相关的交易策略不同于且也不影响分析师关于其所研究标的证券或其他金融工具的基本面评级或评分。 国元证券经纪（香港）的销售人员、交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和/或交易观点。国元证券经纪（香港）没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。国元国际控股有限公司的资产管理部门、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见不一致的投资决策。 除非另行说明，本报告中所引用的关于业绩的数据代表过往表现。过往的业绩表现亦不应作为日后回报的预示。我们不承诺也不保证，任何所预示的回报会得以实现。 分析中所做的预测可能是基于相应的假设。任何假设的变化可能会显着地影响所预测的回报。 本报告提供给某接收人是基于该接收人被认为有能力独立评估投资风险并就投资决策能行使独立判断。投资的独立判断是指，投资决策是投资者自身基于对潜在投资的目标、需求、机会、风险、市场因素及其他投资考虑而独立做出的。 特别声明 在法律许可的情况下，国元证券经纪（香港）可能与本报告中提及公司正在建立或争取建立业务关系或服务关系。因此，投资者应当考虑到国元证券经纪（香港）及/或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突。 本报告的版权仅为国元证券经纪（香港）所有，未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式转发、翻版。复制、刊登、发表或引用。 分析员声明 本人具备香港证监会授予的第四类牌照——就证券提供意见。本人以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 国 元 国 际 控 股 有 限 公 司 香港中环康乐广场8号交易广场三期17楼 电 话：(852) 3769 6888 传 真：(852) 3769 6999 服务热线：400-888-1313 公司网址：http://www.gyzq.com.hk