五矿期货LPG周报短期宽幅震荡20211211能 源 化 工 组黄秀仕从 业 资 格 号 ：F 0 2 9 0 4 6 9投 资 咨 询 号 ：Z 0 0 1 3 7 2 0联系人卢博文l u b w @ w k j y q h . c o m0 7 5 5-2 3 3 7 5 1 2 6从 业 资 格 号 ：F 3 0 7 5 8 8 4 CONTENTS 1 周度总结及策略推荐 周度要点小结◆本周国内液化气市场走势相对平稳，国际原油价格呈上行趋势，外盘走势有回弹。西北降雪资源外流不易，华东疫情风险加剧，短期供应收缩。本周全国国产气平均价格为5040元/吨，较上周下跌131元/吨。其中华南主流5350-5550元/吨；华东主流5160-5250元/吨，山东主流5180-5200元/吨。◆国际方面，本周国际冷冻货价格呈现跌后反弹态势，反弹主要受国际油价上涨提振。截至12月9日，1月份沙特CP预期，丙烷688美元/吨，较前一交易日涨13美元/吨；丁烷643美元/吨，较前一交易日涨13美元/吨。本周国际油价呈现上涨趋势，价格重心有所上移。布伦特均价较上周下跌1.06%，WTI均价较上周上涨2.77%。市场对Omicron变异株的忧虑情绪明显减弱，且美国商业原油库存小幅下降，同时伊朗核问题谈判再度陷入僵局。OPEC+维持每月增产40万桶/日的产量政策，直到完全恢复580万桶/日的主动减产量；减产协议延长至2022年12月31日。OPEC+称将继续密切关注市场形势并在需要时立即进行调整政策。◆供应方面，近期开工率下降。本周国内液化气商品量为51.18万吨较上周有所下降，预计下周商品量持稳。本周国际船期实际到港量较上周增加，进口船期共计47万吨。其中华南到船量约23.5万吨，华东到船量在12.1万吨，山东地区无到船。下周到港资源预期增加，以华东为主。◆需求方面，气温降低，燃烧需求有增加预期。LNG高价，LPG/LNG比值下降，目前低于标准线，LPG较LNG更具经济性。化工需求下滑，烷基化装置开工率有所下降。国家对煤炭市场的调控，丙烯和聚丙烯价格大跌，近期丙烷价格下跌，PDH装置利润有所上修，但依旧维持倒挂，据市场消息称多家PDH企业有检修计划，后期国内PDH装置开工率将有下降预期。烷基化油开工率约为39.64%，MTBE开工率为54.91%，PDH装置开工率为77.25%。◆原油价格上涨缓解市场悲观情绪，国际冷冻货价格反弹，对国内液化气成本有所支撑。国内LPG基本面偏弱，冬季民用需求有限，市场无利好消息。化工需求有所转弱，PDH利润大幅到挂，PDH装置开工率下滑。短期PG盘面弱势或呈现宽幅震荡走势，建议观望。 基本面评估LPG基本面评估估值驱动基差进口利润商品量船期到港需求港口库存数据（2021.12.10）1113元/吨-216元/吨商品量51.18吨47万吨华东12.1万吨华南23.5万吨山东0万吨烷基化开工率：39.64%MTBE开工率：54.91%PDH开工率：77.25%华东：47.86%华南：67.67%多空评分+1+10-1-1-1简评LPG盘面价格下跌，现货价格下跌，基差走强。12月CP价格如期下跌出台，对国内价格有支撑松动。本周港口利润重回倒挂。下周预计港口利润倒挂。本周产量下降较多，镇海炼化增加乙烯炉用量，外放量大幅缩减；神驰化工烷基化装置开工，醚后碳四外放减少；预计下周持稳。本周国际船期实际到港量增加，以华南地区为主。华东地区到船较上周增加，到船位置相对分散。山东地区无到船。下周到港资源预期增加，以华东地区为主。燃烧需求随着气温降低有所好转。化工需求有所下滑，烷基化开工率小幅下降。PDH加工利润大幅亏损，市场消息称多家PDH企业有检修计划。本周PDH开工率下滑。华东到船较上周增加，库存有所上升。华南到港较上周增加一倍有余，港口库存累库明显。小结原油价格上涨缓解市场悲观情绪，国际冷冻货价格反弹，对国内液化气成本有所支撑。国内LPG基本面偏弱，冬季民用需求有限，市场无利好消息。化工需求有所转弱，PDH利润大幅到挂，PDH装置开工率下滑。短期PG盘面弱势或呈现宽幅震荡走势，建议观望。 交易策略建议策略类型操作建议盈亏比/区间推荐周期核心驱动逻辑推荐等级首次提出时间单边反弹抛空（4000，4800）套利暂无交易策略建议 国内供需平衡表年份2015201620172018201920202021E国产量2934.435043677.43959.641364447.34850进口量1208.81612.51844.91899.882066.251965.842481.64出口量144.13132.3131.91113.36140.8194.7992.09表观需求3999.074984.25390.395746.126061.446318.357239.55产量增速19.41%4.95%7.67%4.45%7.53%9.05%需求增速24.63%8.15%6.60%5.49%4.24%14.58%进口依存度30.23%32.35%34.23%33.06%34.09%31.11%34.28%进口增速33.40%14.41%2.98%8.76%-4.86%26.24%LPG年 度 供 需 平 衡 表 （ 单 位 ： 万 吨 ） 月度供需平衡表 1月 202月 203月 204月 205月 206月 207月 208月 209月 2010月 2011月 2012月 20国产量311.10311.10346.30377.60392.90380.30387.60369.70373.40386.20391.90419.20进口量129.70129.70126.52166.08201.15166.55153.95191.88177.98179.42176.02166.90出口量6.186.1810.778.706.057.017.858.889.747.498.837.12表观需求382.39375.35400.48477.53547.00462.68463.69484.01504.78509.43489.93530.41累计产量311.10622.20968.501346.101739.002119.302506.902876.603250.003636.204028.104447.30累计表需434.61869.231331.271866.252454.252994.103527.794080.494622.135180.265739.356318.33表需同比-11.58%-3.40%-3.45%14.87%17.22%7.98%3.11%11.16%3.58%6.97%9.82%8.08%表需环比-18.87%0.00%6.31%15.78%9.91%-8.19%-1.14%3.56%-2.00%3.04%0.17%3.56%国产量累计同比-3.28%-3.28%-0.99%3.37%6.71%7.96%9.28%9.06%8.47%8.67%8.98%9.44%累计表需同比-11.58%-7.67%-6.25%-1.03%2.80%3.70%3.61%4.57%4.46%4.72%5.20%5.46% 1月 212月 213月 214月 215月 216月 217月 218月 219月 2110月 2111月 2112月 21国产量342.21373.32415.56394.80397.00415.40418.40408.30400.90395.50399.00401.50进口量198.40197.17167.30200.76223.86236.88205.33208.01213.13201.64200.00199.00出口量6.916.456.456.458.008.008.008.008.008.008.008.00表观需求467.81482.00493.92518.85531.57562.28565.73575.31573.03554.14551.00547.50累计产量342.21715.531131.091525.891922.892338.292756.693164.993565.893961.394360.394761.89累计表需467.81949.811443.731962.582494.153056.433622.164197.474770.505324.645875.646423.14表需同比22.34%28.41%23.33%8.65%-2.82%21.53%22.01%18.86%13.52%8.78%12.47%3.22%表需环比-11.80%3.03%2.47%5.05%2.45%5.78%0.61%1.69%-0.40%-3.30%-0.57%-0.64%国产量累计同比10.00%15.00%16.79%13.36%10.57%10.33%9.96%10.03%9.72%8.94%8.25%7.07%累计表需同比7.64%9.27%8.45%5.16%1.63%2.08%2.67%2.87%3.21%2.79%2.37%1.66% LPG产业链 下游化工产业链图示 LPG与其他化工品相关性LPG1.000.920.940.900.300.870.880.670.96原油0.921.000.990.920.300.900.940.580.92石脑油0.940.991.000.920.240.890.940.590.94汽油0.900.920.921.000.250.890.890.630.87煤0.300.300.240.251.000.420.370.220.29聚丙烯0.870.900.890.890.421.000.930.600.84丙烯0.880.940.940.890.370.931.000.550.89天然气0.670.580.590.630.220.600.551.000.66丙烷0.960.920.940.870.290.840.890.661.00LPG原油石脑油汽油煤聚丙烯丙烯天然气丙烷1.000.500.00 2 期现市场 CP价格图1：丙烷沙特阿美CP价（美元/吨）图2：丁烷沙特阿美CP价（美元/吨）资料来源：WIND，五矿期货研究中心资料来源：WIND，五矿期货研究中心◆沙特阿美公司2021年12月CP出台，丙烷795美元/吨，较上月跌75美元/吨；丁烷750美元/吨，较上月跌80美元/吨。丙烷折合到岸成本在5810元/吨左右，丁烷5490元/吨左右。2003004005006007008009001,0001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2017年2018年2019年2020年2021年2003004005006007008009001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2017年2018年2019年2020年2021年 FEI价格图3：远东到岸价（美元/吨）图4：中东美国丙烷价差（美元/吨）资料来源：WIND，五矿期货研究中心资料来源：WIND，五矿期货研究中心01002003004005006007008009001,0002017-05-192018-05-192019-05-192020-05-192021-05-19现货价:丙烷(冷冻货):CFR日本现货价:丁烷(冷冻货):CFR日本-5005010015020025030035001002003004005006007008009001,0002018-08-212018-10-212018-12-212019-02-212019-04-212019-06-212019-08-212019-10-212019-12-212020-02-212020-04-212020-06-212020-08-212020-10-212020-12-212021-02-212021-04-212021-06-212021-08-212021-10-21中东-美国