亚太地区投资策略2022年展望：重建得更好

2021 年 12 月 2 日股票研究亚太|菲律宾图 1：随着公司在 COVID-19 大流行之后变得更强大，我们看到利润率和回报正在复苏12%10%8%6%4%2%0%2018A 2019A 2020A 2021E 2022E 2023EPCOMP 前银行利润率 (%) 杜邦 ROE资料来源：公司数据、瑞士信贷估计经济重置。自疫情袭击菲律宾以来，已经过去了 20 个月。拥有世界上最长的封锁期，我们专注于流动性，这对于像菲律宾这样的消费驱动型经济至关重要。我们认为菲律宾的经济重新开放和经济活动的改善迫在眉睫。政治和新现实。虽然即将到来的 2022 年选举的结果尚不清楚，但我们强调，消费者支出通常会在选举年增加。在本报告中，我们还重点介绍了企业如何选择适应大流行带来的新常态。我们相信，在某些情况下，许多公司将在大流行后变得更强大，拥有更具弹性的商业模式和提高的利润率。我们 2022 年的指数目标是 8,200。我们认为，大马尼拉地区和附近省份疫苗推出的改进以及向限制性较低的检疫指南的转变对股市有利。我们看到了市场的三个关键催化剂：COVID-19 遏制；经济持续开放；以及政府的刺激计划。我们认为 2022 年的收益将增长约 34%，可能由消费者、企业集团和房地产领头。市场目前的远期市盈率为 16.1 倍，而五年平均值为 19.5 倍。我们认为这些水平有上行空间，并将 2022 年的指数目标定为 8,200。专注于重新开放戏剧。我们增持银行和消费者股，偏好明显受益于流动性限制放宽但在进一步收紧的情况下仍能保持防御性的股票。我们的首选包括 AC、BDO、BPI、MER 和 URC。主要风险我们的积极观点包括重新实施封锁、推迟疫苗推出、额外的 COVID-19 突变和通胀压力。研究分析师淡褐色塔内多63 2 885 87757丹尼洛·皮卡什63 2 885 87758贾斯汀·西马弗兰卡，特许金融分析师63 2 885 87756米凯拉·阿巴奎塔63 2 885 87752瓦伦·阿胡贾，特许金融分析师65 6212 3017本报告背面的披露附录包含重要披露、分析师认证、法律实体披露和非美国分析师的身份。美国披露：瑞士信贷与其研究报告中涵盖的公司开展并寻求开展业务。因此，投资者应意识到公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突。投资者应将本报告视为做出投资决策的唯一因素。菲律宾市场战略展望 2022：更好地重建策略 |战略 9% 10% 6% 5% 9% 7% 9%9%10% 8% 11% 9% 2021 年 12 月 2 日菲律宾市场战略2重点图表和表格图 2：在第 3 季度 Delta 变体激增后，每日新增 COVID-19 病例已降至以下1,000...30,00025,00020,00015,00010,0005,0000图 3：......而且各个行业的移动性也在不断提高资料来源：卫生部 资料来源：谷歌移动数据图 4：当消费者支出通常会增加时，将关注 2022 年的全国大选图 5：市场目前的交易价格比其五年平均市盈率低一个标准差(x) 23资料来源：菲律宾统计局权威资料来源：BLOOMBERG PROFESSIONALTM 估计、瑞士信贷估计图 6：我们 2022 年的最佳股票创意名称股票代码评分价格TP上/下麦卡普市盈率 (x)净资产收益率 (%)每股收益增长 (%)12/1/2021十亿美元21E22E23E21E22E23E21E22E23E表现最佳的想法阿亚拉公司交流电哦818.0990.021%10.122.315.412.06.79.010.632%45%28%BDO Unibank IncBDO.PS哦118.0148.426%10.313.011.910.59.19.29.543%9%13%菲律宾群岛银行BPI文件哦89.7100.712%8.017.813.811.87.69.19.85%29%17%马尼拉电力（Meralco）MER.PS哦290.2340.017%6.514.411.610.925.930.029.539%25%6%环球罗宾娜公司URC.PS哦129.1180.039%5.623.320.218.312.513.513.814%16%10%最佳相对表现不佳的想法Aboitiz Equity Ventures, Inc.电动汽车N48.049.02%5.412.2 12.0 10.7 11.0 10.4 10.7 43%2%12%DMCI 控股公司DMC.PS你7.97.7-2%2.16.16.56.4 18.2 15.7 15.0 191% -6%3%资料来源：公司数据、瑞士信贷估计1/23/20202/23/20203/23/20204/23/20205/23/20206/23/20207/23/20208/23/20209/23/202010/23/202011/23/202012/23/20201/23/20212/23/20213/23/20214/23/20215/23/20216/23/20217/23/20218/23/20219/23/202110/23/202111/23/202122 1个SD21205 年平均19181716-1 标清151413-2 标清12 月 12 日12 月 13 日12 月 14 日12 月 15 日12 月 16 日12 月 17 日12 月 18 日12 月 19 日12 月 20 日12 月 21 日 2021 年 12 月 2 日菲律宾市场战略3重建得更好经济重置自疫情袭击菲律宾以来，已经过去了 20 个月。拥有世界上最长的封锁期，我们专注于流动性，这对于像菲律宾这样的消费驱动型经济至关重要。随着疫苗对感染的效力更加有效，接种后传播率下降变得更加明显，我们认为菲律宾经济的重新开放和经济活动的改善迫在眉睫。我们相信，通过政府的“大建特建”计划推动基础设施建设仍将是菲律宾复苏计划的基石。基础设施支出现在是过去几届政府的两倍多，并将在 2022 年加速。通胀可能会在 21 年第四季度和明年放缓，而货币政策可能会保持温和。随着流动性限制的缓解，我们还看到 OFW 汇款和 IT-BPM 部门支持复苏。政治与新现实虽然即将到来的 2022 年选举的结果尚不清楚，但我们强调，消费者支出通常会在选举年增加。从 2000 年到 2018 年，在此期间的六个选举年中，该国的 GDP 平均增长率为 6.3%。相比之下，整个时期的平均增长率为 5.3%，非选举年为 4.9%。我们还预计在 COVID-19 大流行之后会出现新的现实。我们在本报告中强调了五个关键主题：(1) 全渠道存在的兴起； （二）金融科技的腾飞； (3) 从蜂窝到固定宽带的转变； (4) 家装和基础设施的增长； （五）国内旅游复苏。在本报告中，我们还重点介绍了企业如何选择适应大流行带来的新常态。我们相信，在某些情况下，许多公司将在大流行后变得更强大，拥有更具弹性的商业模式和提高的利润率。我们 2022 年的指数目标是 8,200我们认为，大马尼拉地区和附近省份疫苗推出的改进以及向限制性较低的检疫指南的转变对股市有利。我们看到了市场的三个关键催化剂：COVID-19 遏制；经济持续开放；以及政府的刺激计划。 2022 年的收益可能由消费者、企业集团和房地产主导。我们预计 2022 年指数收益将增长约 34%。就估值而言，市场目前的远期市盈率为 16.1 倍，而五年平均值为 19.5 倍。我们认为这些水平有上行空间，并将 2022 年的指数目标定为 8,200。我们增持银行和消费者进入 2022 年，我们增持的行业包括银行业和消费行业。我们更喜欢那些可能会从增加的机动性中大大受益但在另一轮限制的情况下保留防御品质的名字。我们的首选公司是 Ayala Corporation (AC)、菲律宾群岛银行 (BPI)、Meralco (MER)、BDO Unibank (BDO) 和 Universal Robina (URC)。我们重新开放故事的主要风险包括由于 COVID-19 病例激增或疫苗推出延迟而重新实施封锁。任何病毒变异为新毒株也将延迟菲律宾的恢复。通货膨胀是另一个风险，因为商品成本上升不仅会损害利润率，还会损害收入，因为消费者应对商品价格上涨。我们认为菲律宾的经济重新开放和经济活动的改善迫在眉睫我们强调，在选举年期间，消费者支出通常会增加2022 年的收益可能由消费者、企业集团和房地产主导。我们的首选是 AC、BDO、BPI、MER 和 URC 2021 年 12 月 2 日菲律宾市场战略4菲律宾保险估价图 7：菲律宾覆盖率估值名称股票代码评分价格 12/1/2021TPU/D Mcap 十亿美元市盈率 (x) ROE (%) 21E 22E 23E 21E 22E 23E每股收益增长 (%) 21E 22E 23E银行BDO Unibank IncBDO.PS哦119.6148.424%10.413.1 12.0 10.79.19.29.543%9%13%菲律宾群岛银行BPI文件哦89.7100.712%8.017.8 13.8 11.87.69.19.85%29%17%大都会银行和信托公司MBT.PSN49.953.27%4.510.68.67.46.37.47.9 53% 23% 16%菲律宾国家银行PNB.PS哦20.028.241%0.51.74.73.012.04.05.9 601% -65% 60%保安银行证券交易委员会哦114.3150.532%1.711.1 9.3 7.4 6.1 6.9 8.1 5% 19% 26%菲律宾联合银行UBP文件N103.573.8-29%2.59.8 12.9 11.5 11.4 8.1 8.5 11% -24% 12%企业集团Aboitiz Equity Ventures, Inc.电动汽车N48.049.02%5.412.2 12.0 10.7 11.0 10.4 10.7 43%2%12%阿亚拉公司交流电哦818.0990.021%10.122.3 15.4 12.0 6.7 9.0 10.6 32%45%28%DMCI 控股公司DMC.PS你7.97.7-2%2.16.1 6.5 6.4 18.2 15.7 15.0 191%-6%3%汇通资本GTCAP文件哦554.5690.024%2.410.2 7.6 7.06.17.6 7.7 78% 34%9%JG峰会JGS.PSN57.467.017%8.6144.7 19.4 13.70.85.7 7.5 海里644% 42%LT 集团公司LTG.PS哦10.017.069%2.28.3 4.0 3.57.313.9 14.2 -38% 110% 14%大都会太平洋投资多用途处理器哦3.95.234%2.38.6 7.1 6.97.18.4 8.5 193% 20% 4%兆宽建筑公司软件你5.16.325%0.263.813.9 11.31.7 7.6 8.9 海里359% 23%SM投资SM.PS哦935.01,151.023%22.330.621.7 17.38.811.6 13.5 57%41%25%圣米格尔公司SMC.PSN110.1135.023%5.213.712.9 11.85.65.6 5.9 海里6%10%消费者世纪太平洋食品CNPF.PS哦26.330.014%1.818.415.8 13.5 19.9 19.5 19.3 30%16%17%D&L 工业公司数据线哦8.510.624%1.222.920.3 16.2 13.7 14.3 16.2 32%13%25%圣米格尔食品和饮料公司聚苯乙烯哦74.388.018%8.722.620.6 18.7 18.2 17.9 17.6 56%10%10%AllH