休闲服务行业周观察：路遥知马力，龙头见真章

证券研究报告·行业研究·休闲服务 休闲服务行业周观察 1 / 16 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 [Table_Main] 路遥知马力，龙头见真章 增持（维持） 投资要点  本周观点（本周指2021年12月6日至12月12日，下同）  复苏可期，拥抱顺周期与服务消费成长。全年社服板块走势与疫情形势息息相关，2021Q1疫情回稳，叠加春节消费带动，社服跑赢大盘；2021Q2-Q4全国各地接连出现局部疫情反复，政策收紧&消费需求压制冲击社服板块。中央经济工作会议释放维稳预期，强调“稳字当头、稳中求进”，逆周期调控表述再现，有望对消费行业后续复苏提供政策支持。展望2022年，疫情防控稳健伴随行业景气持续提升背景下，我们看好中期复苏带来的边际改善和业绩具有较大向上弹性的优质服务消费板块，如餐饮、酒店、景区、OTA、出境游等。长期来看，顺周期服务消费掘金潜力较大，疫情冲击下凸显龙头核心价值，建议坚守优质赛道中的龙头个股。  看好疫后需求回暖带来底部业绩弹性，长期坚定布局消费龙头。 1） 餐饮：连锁浪潮依然澎湃，柳暗待花明。2021Q3社零餐饮实现收入1.1万亿元（yoy+4.0%），恢复至2019年同期97.8%。2021年10月社零餐饮收入4460亿元（yoy+2.0%），其中限额以上餐饮企业收入976亿元（yoy+4.0%），收入表现优于整体。展望后市，疫情反复仍是行业最大不确定性，欧睿预计我国外出就餐率将逐步回升，至2025年达到38.7%。2020年我国餐饮行业连锁化率仅17.4%，发达国家平均连锁化率达47.2%，长期来看行业品牌化&连锁化趋势仍在加速，龙头企业有望持续受益。伴随疫情防控持续稳健，我们看好餐饮龙头后疫情时代业绩向上弹性，重点推荐九毛九，中长期推荐海底捞，建议关注海伦司、奈雪的茶、百胜中国-S。餐饮供应链和餐饮表现关联度高，我们看好餐饮工业化大趋势下的餐饮供应链机会，建议关注金龙鱼、农夫山泉、颐海国际。 2） 酒店：供需矛盾突出，龙头加速布局顺周期复苏。据盈蝶咨询，2020年全国酒店设施/其他住宿设施分别减少5.9/10.2万家，盈利韧性较弱的单体酒店或中小酒店在疫情冲击下大量关停。而连锁酒店龙头锦江、华住、首旅凭借规模、品牌、会员资源及资金等优势，在疫情期间逆势扩张。2020年锦江、华住和首旅以酒店客房数计算市占率达20.2%/13.9%/9.2%，合计43.3%。随着经济增长和消费升级，中高端酒店占比逐年上升成为行业发展主力。疫情加速行业整合，连锁化率加速提升。疫苗顺利推进，叠加顺周期经济复苏商旅需求回暖，疫后酒店业绩复苏可期，推荐锦江酒店，首旅酒店，建议关注华住集团-S。 3） 文旅：需求逐步回暖，期待疫后景气度提升。在疫情就地过节趋势下，本地消费&周边游两旺，部分省市“就地过年”倡导有望释放本地消费潜力。企业于疫情下快反能力强弱将决定其能否在局部疫情反复的新常态下适应生存。截至2021年11月底，全球疫苗接种量已达到80.7亿剂，11月8日美国重开国门。多国释放边境管控放开信号，我们预计澳、德、法、新等多国将陆续放开边境管控，海外文旅有望持续受益。建议关注复星旅游文化、凯撒旅业、众信旅游。从结构上看，我们认为居民文旅消费潜力与需求仍然旺盛，伴随国内疫苗覆盖率持续上升，优质标的业绩弹性充足，具备布局价值。推荐宋城演艺、天目湖，建议关注同程艺龙、携程集团-S、中青旅。  风险提示：可能存在疫情持续蔓延、宏观经济波动、政策变化等风险；可能存在行业竞争激烈的风险；可能存在业务转型、市场开拓、产能提升等方面进度低于市场预期的风险。 [Table_PicQuote] 行业走势 [Table_Report] 相关研究 1、《休闲服务行业：国庆文旅表现平稳，短途游或成疫后新潮流》2021-10-08 2、《休闲服务行业：五一文旅景气提升，期待暑期迎增长》2021-05-06 3、《社服新消费行业周观察：美妆景气高企，本土新锐引领风尚》2021-04-18 [Table_Author] 2021年12月13日 证券分析师 汤军 执业证号：S0600517050001 021-60199793 tangj@dwzq.com.cn 研究助理 李昱哲 执业证号：S0600120110012 liyzh@dwzq.com.cn 研究助理 宋小雯 执业证号：S0600121070062 songxw@dwzq.com.cn -20%0%20%40%60%2020-122021-042021-08沪深300社会服务(申万) 2 / 16 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 [Table_Yemei] 行业跟踪周报 内容目录 1. 本周观点 .......................................................................................................................................... 4 1.1. 复苏可期，拥抱顺周期与服务消费成长............................................................................. 4 1.2. 看好疫后需求回暖带来底部业绩弹性，长期坚定布局消费龙头..................................... 5 2. 本周报告聚焦 .................................................................................................................................. 8 3. 板块涨跌幅回顾 ............................................................................................................................ 10 4. 本周行业动态 ................................................................................................................................ 12 5. 上市公司重要公告 ........................................................................................................................ 13 6. 风险提示 ........................................................................................................................................ 15 3 / 16 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 [Table_Yemei] 行业跟踪周报 图表目录 图1：中国外出就餐率伴随收入增长持续攀升................................................................................. 6 图2：中国餐饮连锁化率仍有较大提升空间..................................................................................... 6 图3：2020年中国10大酒店集团市场占有率.................................................................................. 6 图4：本周市场涨跌幅....................................................................................................................... 10 图5：板块单周涨跌幅前十的股票................................................................................................... 10 图6：板块单月涨跌幅前十的股票................................................................................................... 11 图7：板块年涨跌幅前十的股票....................................................................................................... 11 表1：2021年支持消费政策梳理........................................................................................................ 4 4 / 16 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 [Table_Yemei] 行业跟踪周报 1. 本周观点 1.1. 维稳预期释放，复苏可期，拥抱顺周期与服务消费成长 2021年关键词为“后疫情”，社服细分行业随着疫情时有反复波动较大，全年板块走势和疫情形势息息相关，2021Q1疫情回稳，叠加春节消费带动，社服跑赢大盘；2021Q2-Q4全国各地接连出现局部疫情反复，政策收紧&消费需求压制冲击社服板块。 12月8日至10日，中央经济工作会议在北京举行。会议提出“我国经济发展面临需求收缩、供给冲击、需求转弱”三重压力，为应对经济下行压力，会议释放维稳预期，强调“稳字当头、稳中求进”、“持续改善民生”、“加大宏观政策跨周期调节力度”，后续有望对消费行业提供更多政策支持。 疫后顺周期和服务消费成长是主旋律，亦是十四五规划消费内循环核心。对比海外，我国服务消费占比仍有较大差距，提升空间广阔。同时，我国正值人均GDP从1万美元向1.5万美元提升的关键时期，城镇化、经济增长、消费结构等多因素将刺激服务消费需求显著提升。 展望2022年，我们认为居民文旅消费潜力与需求仍然旺盛，国内疫苗覆盖率持续提升，海外各国逐步放开管控，特效药催化加速回暖，疫情防控稳健伴随利好政策预期，在行业景气持续提升背景下，我们看好中期复苏带来的边际改善和业绩具有较大向上弹性的优质服务消费板块，如餐饮、酒店、景区、OTA、出境游等。长期来看，顺周期服务消费掘金潜力较大，疫情冲击下凸显龙头核心价值，建议坚守优质赛道中的龙头个股。 表1：2021年支持消费政策梳理 时间 会议/文件 政策要点 2021年3月 《中华人民共和国国民经济和社会发展第十四个五年规划和2035年远景目标纲要》 深入实施扩大内需战略，增强消费对经济发展的基础性作用和投资对优化供给结构的关键性作用，建设消费和投资需求旺盛的强大国内市场。并指出：要发展服务消费，放宽服务消费领域市场准入，推动教育培训、医疗健康、养老托育、文旅体育等消费提质扩容，加快线上线下融合发展。采取增加居民收入与减负并举等措施，不断扩大中等收入群体，持续释放消费潜力。 2021年5月 《关于提振大宗消费重点消费促进释放农村消费潜