化工行业周报：原料用能不纳入能源消费总量控制

1 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 原料用能不纳入能源消费总量控制 化工行业周报（20211206-20211212） 行业周报 | 化工 证券研究报告 2021年12月12日 分析师 杨晖 S0800520010003 13717871708 yanghui@research.xbmail.com.cn 联系人 郑轶 18810301712 zhengyi@research.xbmail.com.cn 相关研究 化工：农化行业高景气有望延续—化工行业周报（20211129-20211205） 2021-12-05 化工：南非突变株再次打击经济复苏预期，原油 日 内 暴 跌—化 工 行 业 周 报（20211122-20211128） 2021-11-28 化工：赚β的业绩和α的估值，2022年寻找以下主线机会—化 工 行 业 周 报（20211115-20211121） 2021-11-22 Tabl e_Title ● 核心结论 Tab le_Su mm ar y 原料用能不纳入能源消费总量控制。上周的中央经济工作会议中提出，要正确认识和把握碳达峰碳中和。要立足以煤为主的基本国情，抓好煤炭清洁高效利用，增加新能源消纳能力，推动煤炭和新能源优化组合。要狠抓绿色低碳技术攻关。要科学考核，新增可再生能源和原料用能不纳入能源消费总量控制，创造条件尽早实现能耗“双控”向碳排放总量和强度“双控”转变，加快形成减污降碳的激励约束机制，防止简单层层分解。我们认为，原料用能不纳入能源消费总量控制，意味着化工项目所需能耗指标大幅下降，此前许多卡在审批环节的项目有望获批。我们有望在明年初迎来许多龙头扩建项目的审批落地，建议关注宝丰能源、恒力石化、荣盛石化。 农化行业高景气有望延续。PPI向CPI 的传导是我们在2022年看好的投资主线之一，从历史上看粮食价格与CPI呈高度正相关，而粮价本身也处在经历了多年下行后的大周期上行，我们预计2022年仍将维持高位。粮食价格对于农资量价的推动存在一年左右的领先，从我们跟踪的氮、磷、钾三种单质肥价格来看，当前国际化肥价格均与国内化肥价格形成较大价差，这给予了国内化肥企业一定的提价空间，即便考虑国家对于农资价格的控制，我们也看好农资高景气的继续维持。 对于2022年的投资机会，我们本着顺势而为的原则，赚β的业绩和α的估值。建议沿以下主线寻找机会：1）海运受损：出口产品在海运复苏过程有望迎来业绩回暖；2）原材料下行：本轮周期中，原材料受损标的将在库存周期后半段获得原材料下行的收益；3）汽车下游：乘用车和卡客车销量同比下行影响利润的行业，将在2022年迎来周期上行；4）疫情好转：受损于疫情影响需求的行业，将在特效药推广后迎来需求回暖；5）中美缓和：中美关税下调带来出口端盈利上升；6）CPI上行：从PPI向CPI的传导带来农化等相关行业的投资机会；7）双碳供给收缩：双碳政策带来高能耗产业供给端持续收缩，资源和类资源产品盈利能力长期看好；8）双碳需求拉动：新能源需求持续拉动为相关企业提供了估值的上行空间。 关注以轮胎为代表的周期受损、海运受损、和成长赛道。随着10月下旬以来“保供稳价”政策力度加码，期货带动现货价格显著回落，供需双弱。需求面，金九银十过去而地产信用风险尚未解除；供给面，保供稳价限产限电压制生产而原材料端的剧烈波动也使得企业主动去库。我们正在经历滞涨到衰退的短暂切换。双碳政策决定了胀依然是未来一段时间的主旋律，我们预期随着采暖季保供任务完成后双限解除、新冠特效药突破对消费的提振、以及春季旺季来临拉动需求等因素对经济的刺激，价格仍将回归。但是从短期来看，地产需求不振、出口预期下行，都决定了本次化工品库存周期已经进入后半段。就目前而言，对化工周期股的关注点会从业绩弹性转向业绩持续性和成长属性，从业绩持续性上，我们看好资源品和农化赛道，从成长方面，我们看好以轮胎为代表的的周期受损、海运受损成长股迎来α和β的共振。 风险提示：安全事故影响开工；技术路线快速迭代；环保政策变化。 行业周报 | 化工 2 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 西部证券 2021年12月12日 索引 内容目录 投资策略 .................................................................................................................................. 6 主要化工品价格及价差变化 ..................................................................................................... 9 行业跟踪—轮胎：轮胎行业迎来长期主义者的布局良机 .................................................. 12 行业跟踪—农化：粮价维持高位，带动行业进入景气周期 ............................................... 15 行业跟踪—磷化工：产业链需求向上传导，看好具备资源禀赋的企业 ............................. 21 行业跟踪—煤化工：传统煤化工供给严格收紧，碳中和利好技术优势企业 ..................... 25 行业跟踪—氯碱：上游受益于碳中和，下游光伏打开新增需求，电石将成稀缺资源 ....... 29 行业追踪—钛白粉：市场淡季需求缺乏支撑，供应缩减 .................................................. 32 行业追踪—聚氨酯：需求增量有限，纯MDI价格继续下跌.............................................. 34 行业追踪—民营大炼化：油价格震荡上涨，PTA开工持续下滑 ....................................... 35 行业追踪—化纤：涤纶长丝市场震荡下滑，粘胶短纤行业负荷回升 ................................ 38 行业追踪—C3&C4：下游需求表现低迷，丙烯酸酯价格下行 .......................................... 40 行业追踪—天然气：欧洲严寒天气或将持续，供需错配愈演愈烈 .................................... 42 行业跟踪—维生素及蛋氨酸：行业需求向好 .................................................................... 44 行业跟踪—氟化工：制冷剂价格继续下行，6F、PVDF价格维持高位 ............................ 45 行业追踪—硅化工：有机硅供给压力增加，金属硅行情持续走弱 .................................... 48 行业跟踪—改性塑料：BOPP膜价格下跌、PBAT市场基本维稳 ..................................... 49 图表目录 图1：本周西部化工行业指数为111.37，环比上周下降1.20%，同比上涨29.12% ............... 9 图2：本周国际原油价格上升（美元/桶） ............................................................................... 9 图3：本周动力煤价格与上周持平（元/吨） ............................................................................ 9 图4：本周天然橡胶现货市场价下跌 ..................................................................................... 15 图5：本周国内轮胎开工率上行 ............................................................................................. 15 图6：国内乘用车11月销量同比-4.59% ............................................................................... 15 图7：国内商用车11月销量同比-30.12% ............................................................................. 15 图8：本周农药原药指数下跌 ................................................................................................ 19 图9：本周除草剂指数下跌 .................................................................................................... 19 图10：本周杀虫剂原药指数下跌 ........................................................................................... 19 图11：本周杀菌剂指数下跌 .................................................................................................. 19 图12：本周草甘膦和草铵膦价格高位企稳 ............................................................................ 20 图13：本周联苯菊酯和氯氰菊酯价格下降 ............................................................................ 20 图14：代森锰锌价格上升 ...................................................................................................... 20 oPvNpRwOqPwOwPxPzQpMmO8OdNaQtRpPtRqRjMrQoMeRqRmPaQnNwPwMpMvMwMmMpR 行业周报 | 化工 3 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 西部证券 2021年12月12日 图15：本周氯化钾价格上升 .................................................................................................. 20 图16：本周尿素价格回落 ...................................................................................................... 20 图17：本周磷酸一铵价格下跌 ..................